創業板上市公司信息披露現狀與改進措施

邢俊霞（宿遷學院）

2020年3月1日，我國新證券法正式落地，對創業板的改革及發展提出了更高的要求。創業板上市公司信息披露對我國資本市場健康、良好的運行扮演著重要的角色。通過創業板上市公司披露的信息，投資者可以了解其財務狀況和盈利能力，從而更好地做出投資決策。信息披露制度能增強創業板上市公司運營的透明度,對我國資本市場的平穩運營有著重要的作用。

■ 創業板上市公司信息披露存在的問題

為深入了解創業板上市公司信息披露的現狀，從國泰安CSMAR數據庫搜集整理了創業板上市公司2014至2018年五年間的信息披露等級評定和信息披露違規相關的案件數量，以此為基礎分析創業板上市公司信息披露的現狀。

（一）信息披露違規事件數量呈上升趨勢

違規事件主要包括虛列資產;虛假記載(誤導性陳述);推遲披露;重大遺漏;披露不實(其它)等。2014至2019年創業板上市公司信息披露相關違規事件數量為：2014年28件、2015年34件、2016年38件、2017年55件、2018年72件、2019年83件，數量總體呈現上升趨勢。而這些只是證監會和深交所檢查并公布出來的違規公司數量，不排除一些未檢查到的公司也存在信息披露違規現象。

（二）優秀評級所占比例降低，不及格評級所占比例提升

根據2014——2019年各個創業板上市公司信息披露等級評定結果，計算出各個評定等級的創業板上市公司數量占比，2014——2019年六年期間，優秀等級占比分別為：21.18%、19.72%、18.25%、16.32%、14.48%、15.12%；良好等級占比分別為：70.69%、65.85%、71.05%、70.89%、70.37%、69.25%；及格等級占比分別為：6.9%、13.21%、8.6%、10.41%、11.64%、12.71%；不及格等級占比分別為：1.23%、1.22%、2.11%、2.39%、3.52%、2.92%。

從數據可以看出：優秀評級所占的比例有所降低，2019年比2014年降低了6.06%；不及格評級所占的比例有所增加，2019年比2014年提高了1.69%；良好和及格的比例所有提高，2019年比2014年提高了4.37%。一是信息披露質量為優秀和不及格的比例在下降，良好和及格的比例在提高，需要提高優秀等級的占比；二是盡管對創業板上市公司信息披露一直在加強監管，但披露質量卻呈現下降趨勢，需要降低不及格等級的占比。

■ 創業板上市公司信息披露存在問題的原因分析

（一）公司內部治理結構存在缺陷

與主板市場相比，創業板上市條件相對更為寬松，并在公司規模、成立時間以及遠期愿景及業績等方面要求不高，門檻較低，大部分創業板上市公司內部治理結構不規范。

董事會是現代公司組織機構的核心，監事會則對創業板上市公司的日常運營進行監督。在有些創業板上市公司中，董事會和監事會喪失了其制約與監督功能。董事會的結構不合理，公司的產權制度不完善，董事們不能夠及時有效的做出決策；監事會難以充分發揮其監管的作用，不能對企業的發展實施有效的監管。

很多創業板上市企業存在多部門的職能交叉現象，加之又缺乏與市場接軌的激勵約束機制，使得部門相互之間難以有效的配合工作，內部機構協調性比較差。造成這種情況的原因主要是一些企業不注重在發展過程中信息的管理。

（二）相關法律不完善

我國創業板板塊起步較晚，相關法律更是直接套用主板市場法律，可以說我國創業板市場的法律依據是“摸著石頭過河”。和信息披露相關的法律法規更是處于摸索前行的狀態。相關法律制度的不完善給了不法分子可乘之機，有的上市公司管理層利用法律漏洞，受巨額違法利益的誘惑，違規進行信息披露。創業板上市公司披露的信息影響著中小股東和普通投資者的投資決策，也影響企業的未來發展，甚至影響其他企業和投資人的投資決策，同樣政府監管部門也會受其影響。由于受上市、配股和增發的誘惑以及摘牌退市的威脅等多樣的利益驅動，使得大部分創業板上市公司為了保住上市資格、避免摘牌退市風險，通過粉飾財務信息，玩弄披露游戲，來獲取自身利益。

（三）外部監管和處罰力度不夠

證監會和深交所對創業板上市公司信息披露違規行為的處罰方式主要有公開譴責和交付罰款兩種，和獲得的巨額非法利益相比，處罰力度不足使得創業板企業的高管層進行違規信息披露的成本較低，違法成本低導致企業鋌而走險，屢屢違規。

■ 提高創業板上市公司信息披露質量的措施

（一）完善公司體制，健全內部控制制度

1.優化董事會結構，完善獨立董事制度

要改變獨立董事由大股東舉薦或直接任命的制度，由證監會或深交所委派，利用獨立董事機制來約束企業的管理層，從而起到制衡作用，使得權力之間相互制約。還要形成一套完善的激勵約束機制，比如設置中小股東監督代表，全程參與到信息披露的這一過程，使獨立董事的行為得到規范與約束，促使其作用得到充分發揮。盡快形成職業化、規范化的經理市場來規范和減少經理人短視行為。

2.合理選舉監事會成員，提高監事會的監督職能

為了防止權力的濫用，首先應該完善監事會組織機構，確定合適的監事會規模。其次，監事會成員要有履職所需要的能力和素養，能強化監事會的運作監管。比如：監事會在查實公司運行管理中存在的問題時，可以根據公司的相關管理條例責令其限期內整改，如此才能推動獨立董事、監事會履行職責，同時實現對信息披露有效的合理控制與監督，減小公司的內部風險。同時還要優化部門結構，加強部門之間的配合，明確各個部門之間的關系，詳細具體分配每個部門的責任人，做到專人專項負責，獎懲分明。

（二）完善創業板信息披露相關法律

我國《證券業公司信息披露內容與格式細則》明確規定對我國信息披露建立責任制，企業及高管層對于其所提供的信息需要承擔相應的責任。信息披露責任制給企業的信息披露提出了法律責任，要求企業確保自身所提供的信息的準確性、真實性和有效性，一旦發現存在虛假信息，企業及高管層就需要為此承擔相應的法律責任，這就降低了企業發布虛假信息的概率。今后要突出控股股東、實際控制人等關鍵少數的信息披露責任。

另外，在非強制性信息披露方面存在問題。業績優良的創業板上市公司都傾向于主動披露對股價刺激猛烈的信息，以向信息使用者和投資者傳遞其公司治理水平高、內部結構完善、信息披露全面等正向信號，從而更好推動公司健康、持續、穩定發展。所以要規范自愿披露行為，要求公司按照同一標準披露后續類似信息。允許不確定的重大事項暫緩披露、允許非交易時段對外發布重大信息等，提升信息披露的彈性和包容度。

（三）增強創業板上市公司的外部監管

1.加強對保薦機構和會計師事務所的外部監管

保薦機構要實施行業監督，應當設立全國性的保薦機構行業監管委員會，對違規違法、狼狽為奸的機構予以懲處；聯合中國人民銀行征信管理處和法院，對違規違法的保薦機構參與者進行失信懲治，并記入個人征信系統，逐步建立保薦機構行業內監督機制，利用行業信息網絡，實施對企業的監督;將現行的年檢方法進行維護和修正，將信息公開化，最終形成完善的“政府-行業-社會監督”三位一體的保薦機構監督體系。建立上市后的后續業績與保薦人的獎懲掛鉤制度，避免企業出現IPO后業績迅速變臉的現象，以保護投資者利益。同時要提高為創業板公司進行審計的會計師事務所和審計人員的獨立性，建議每三年更換一次審計人員。

2.證監會和深交所加強對行業的監管

證監會和深交所要劃分清楚監管內容、明確監管職責，加強對信息披露質量監管的重視程度。違規的信息質量往往都存在極大的不合理性和違規性。但是證監會往往在第一時間并不會發現其存在問題。因此，證監會必須進行反思，如何加強對企業的財務審核力度。監管部門要加大調查力度，提高監管強度和范圍，對不合規的行為從嚴處理，增加處罰，加大追究參與信息披露違規者的刑事處罰力度，并對民事賠償進行深層次、多方位覆蓋。違規披露不僅要使個人承擔聲譽損失成本，還要從撤銷其職位職稱，沒收股份，大額度罰款等方面懲罰。

2020年，中國證監會公布的《創業板上市公司持續監管辦法（試行）》，對創業板公司持續信息披露做出了規定，今后還要制定持續信息披露具體實施規則。創業板上市公司應當遵守交易所持續監管實施規則，提高信息披露質量，維護廣大投資者利益，推動創業板資本市場健康發展。