云南白藥股權激勵動因分析

史嬡嬡 耿曉媛

摘 要：股權激勵有降低委托代理矛盾、提升企業績效等作用。因此，有越來越多的企業希望可以通過股權激勵來實現自己的發展戰略。本文選取云南白藥為案例企業，采用定性分析方法分析集團首次實施股權激勵的原因，得出集團實施股權激勵主要有提升公司治理水平、引入長期激勵機制、加強人力資源開發與管理、提升企業業績水平這四個主要原因。

關鍵詞：云南白藥;股權激勵;激勵動因

一、引言

股權激勵通過出讓一定股份給員工，使員工與企業的利益相一致，促使員工積極工作，為提升企業價值做出貢獻。最早是由美國的公司開始嘗試這一制度，之后在我國開始興起，為了進一步激勵公司管理人員，提高企業運作效率，自2005年以來，我國先后出臺了《關于上市公司股權分置改革的指導意見》和《上市公司股權激勵管理辦法》等多項法律，大大地促進了股權激勵在我國的發展，為企業實施股權激勵提供了有利的外部條件，再加上企業所面對的經濟環境、科技環境的不確定性越來越大，企業要想在激烈的競爭中脫穎而出，必須要更深入地思考企業的未來。但不同的企業實施股權激勵有著不同的動因、動因的不同會影響到激勵方案的設計，也會間接影響到激勵的效果。因此，結合企業背景去探究企業實施激勵的動因是必要的。本文選取云南白藥為案例企業，探究在特殊時期企業選擇實施股權激勵的動因是什么。

二、文獻綜述

股權激勵作為一種長期激勵政策受到許多企業的青睞，因此國內外學者對企業進行股權激勵的各種原因進行了探究。1952年美國輝瑞公司為了合理避稅向員工推出了股票期權計劃。隨后，經濟社會快速發展，企業需要專業的經理人去經營公司，這樣就出現了委托代理關系，也帶來了代理問題。

一些學者經研究認為股權激勵可以緩解委托代理矛盾，從而提升企業業績。程仲鳴、夏銀桂（2008）研究表明，企業實施股權激勵，讓經理人與股東簽訂激勵合同，讓出一定的股權給予管理者，可以有效降低代理成本，從而提升業績，完善公司治理。陳文強、賈生華（2015）針對雙重委托代理問題，將代理成本作為中介變量，研究股權激勵對企業績效的影響，發現企業實施股權激勵可以抑制第一類代理成本對企業績效造成的不利影響。科技創新時代的到來，企業認識到人力資本在企業中發揮著重要作用。許多企業會出于對人才的需求實施股權激勵。姜英兵、于雅萍（2017）實證得出，將核心員工作為激勵對象可以促進企業創新產出數量的增加，而且能夠提升創新產出質量，從而提升企業績效。魏春燕（2019）對創業板公司實施股權激勵的原因進行實證研究，結果表明，對于創業板公司來說，人才對企業發展的作用是不言而喻的，股權激勵可以幫助企業滿足對人才的需要。因此，對人力資源的需求是創業板公司實施股權激勵的重要原因，這樣也可以提高員工的凝聚力。但也有學者認為股權激勵的實施是企業為了自己的私利而采取的一種策略。呂長江、張海平（2012）經研究發現，有部分推出股權激勵計劃的公司是為了自己的利益去實施的股權激勵制度。邵帥、周濤等（2014）選擇上海家化為案例企業，研究了其在不同產權性質時股權激勵方案設計的區別，發現國有企業的股權激勵動機傾向于福利型，而民營企業傾向于激勵型。馬俊超、王燁（2015）通過對案例企業唐人神股份進行分析，發現該公司高管在進行股權激勵時存在出于節稅目的選擇在公司股價處于低位時行權的行為，并伴隨有操控信息披露以及盈余管理的行為。

三、云南白藥股權激勵動因分析

1.企業概況

（1）企業簡介

云南白藥創建于1902年，是百年中華老字號品牌。經過多年發展，企業產品從單一的云南白藥散劑擴展到牙膏、創可貼等多個品類。公司在2006年提出了“穩中央、突兩翼”的發展戰略，實現了多元化發展;在2011年提出“新白藥、大健康”的戰略主張。通過企業各層級的不斷努力，公司的主要經濟指標位居行業前列，由行業追隨者成長為行業領跑者。

發展到現在，公司主要在藥品、健康品、中藥資源和醫藥物流四個方面進行深入發展。公司于2016年開始混合所有制改革，并于2019年完成混改，實現了整體上市，云南白藥再次站在了歷史發展的新起點，歷時四年的混合所有制改革工作，為公司帶來了體制機制的全面激活。緊接著企業推出了員工激勵計劃與股票期權計劃，以期望可以給企業業績帶來進一步提升。在如此時代機遇下，公司將繼續優化資源配置，積極探尋大健康、醫療康復等領域潛在的研究價值及市場空間，創新人才發展戰略，內外兼修保障產品能級和各項產業更高質量的升級和優化。

（2）企業人力資源狀況

企業員工學歷構成及員工素質對企業發展有著深遠的影響。因此，加強企業人力資源管理是企業應重點考慮的問題。

從下表中可以看出，公司員工的教育程度總體是合理的，但在研發人員的學歷構成上仍需加強管理。公司員工碩士及以上占比為4.18%，本科占比為40.63%，大專占比為36.89%，高學歷人才數量較少，從年報中可知企業中博士人數僅占不到百分之二，因此需要企業制定好的人力資源管理方案去留住和吸引更優秀的人才，來豐富自己的人才團隊。

從專業結構來看，公司員工占比最大的為銷售人員，占比為63.61%，這是由于公司產品的銷售是公司業績驅動的重要力量之一，公司生產出產品后的銷售，或根據市場需求來決定生產什么產品都需要銷售人員來提供幫助，需要公司有足夠的銷售人員根據市場變化來調整策略，從而提升產品市場份額。結合員工程度來看，大專及以下人員占比達55.19%，其中多數人員為銷售人員。研發人員占比為23%，生產人員占比為22.31%，其他行政及財務人員占比約為13.93%。公司的研發、生產及銷售工作與企業發展均密不可分，但從長遠來看，創新藥物的研發能力仍是企業核心競爭力所在。

2.股權激勵方案概況

云南白藥2020年3月27日首次發布《股票期權激勵計劃（草案）》，2020年4月17日發布了修訂后的激勵方案，下面主要介紹該方案的主要內容。

3.股權激勵動因分析

（1）完善公司治理結構，提高公司治理水平

2019年，云南白藥完成了為期四年的混合所有制改革，股權從云南國資委一手掌控到國有控股與民營控股相互配合，改變了國有股一股獨大的局面，為企業發展注入了新的活力，形成了新的公司治理結構。在過去的公司治理結構下，公司實施股權激勵很可能成為管理者的自利行為的搖籃，使激勵難以達到預期效果。而此次混合所有制改革的完成，改善了公司的治理結構，簡化了公司管理層級，提升了公司經營決策效率，為公司治理結構的進一步改善奠定了基礎。在此基礎上，公司在2020年推出了股票期權激勵計劃，以進一步激發高管團隊的活力。并且股權激勵從根本上屬于公司治理范疇，兩者是相互影響相互促進的關系。因此，實施股權激勵可以改善公司股權結構，進而改善公司治理結構。隨著公司激勵機制的逐漸理順，公司有望迎來新的發展里程碑。

（2）引進長效激勵機制

云南白藥始終致力于為全體員工提供良好的工作環境，為企業員工提供各項保險、制度服務，并且公司構建了科學合理的績效薪酬考核體系，為員工的發展晉升提供了保障，但這些措施多為短期激勵機制。隨著人力資本對企業發展的重要性日益顯現，企業需要實施長期激勵制度來約束和激勵員工。短期的薪酬激勵較為單一，可能會誘發管理者的短視行為，而加入長期激勵機制可以防止管理者為達到企業年內考核目標的需要而做出短期決策，使企業管理者從長期效益出發，重視企業價值的提升，更好地為企業和自己創造價值。

（3）加強人力資源開發與管理

面對急劇變化、競爭更加激烈的環境，人才成為企業發展的關鍵因素。作為醫藥行業的領軍企業，云南白藥適時推出股權激勵計劃，以戰略發展為根本，不斷創新人才培育機制，更有效利用人力資源，推動人力資源管理工作的提檔升級，同時打開外部人才流入的通道，積極實施相關激勵制度來吸引人才，解決現有人才缺口與公司戰略發展不匹配的矛盾。2020年云南白藥發布的股權激勵計劃中，共向激勵對象授予股票期權總量為2000萬份，其中首次授予1700萬份，另有300萬份預留期權。本次股權激勵的對象主要是公司的董事、高管、核心技術人員和核心業務人員。從激勵范圍可以看出，這些受激勵人員均是公司發展的重要資源，對這部分人員進行激勵可以充分調動管理者與員工的積極性，增強其對公司的使命感，進而努力工作，為企業發展做出更多的貢獻，實現企業與員工的雙贏。從各激勵對象結構來看，對高管分配期權數量占總額的39%，對公司中層管理人員及其他核心人員的分配期權數量占總額的46%，其余15%為預留期權。管理者作為企業發展的火車頭，其各項決策對企業發展均起著至關重要的作用，因此云南白藥對高級管理人員給予激勵是出于激發管理者的工作積極性，避免管理者為自身利益而做出損害企業的利益的決策，有利于管理者積極制定有利于企業的決策，將自己的利益與企業利益相協調。

在優秀管理者的帶領下，使員工可以發揮自身主觀能動性，使企業各個部門通力合作、共創佳績。再加上近年來全球醫藥行業正面臨需求升級、技術革新、新賽道不斷涌現的局面，創新成為醫藥行業發展的重要推動力，企業需要優秀的研發人才為企業發展保駕護航。研發人員是醫藥行業的核心人員，掌握著醫藥企業的核心技術，因此云南白藥對企業核心技術人員進行激勵是必要的。同時公司預留300萬份期權主要是為公司吸引與穩定優秀人才的目的進行的安排。股權激勵作為一種長期激勵制度，可以彌補單一薪酬制度的不足，為企業吸引更多的人才，也可以穩定現有的人才，防止人才的流失。

（4）培育企業核心競爭力，提升企業價值

企業擁有核心競爭優勢，才可以不斷保持領先。一般情況下，企業更加注重企業產品策略，市場戰略等對企業經營有顯性影響的因素，而忽視企業核心競爭力這一隱性影響因素。對于企業核心競爭力來說，假設企業的核心競爭優勢是企業特有知識的凝結，那么人作為知識生產的載體，是知識創新的源泉。云南白藥實施股權激勵是其珍惜人才，優化企業核心競爭力的舉措。其次，提升企業業績是企業經營的首要目標，隨著近年來醫藥行業所處的外部宏觀環境與醫改政策的變化，使企業經營面臨著巨大的挑戰。云南白藥推出股權激勵計劃，用股票期權計劃將核心骨干與企業業績進行深度綁定，當企業業績上升時，核心骨干的收入也會隨之增加，使雙方成為利益共享、風險共擔的命運共同體。為企業獲取超額收益助力，進而為企業注入新的活力，提升企業業績。

四、結論

股權激勵的激勵效果是否可以顯現取決于多個方面，而實施這一制度的動因是企業制定股權激勵方案的開始。合理的動因，可以使企業在制定過程中對方案的各部分有更準確的定位。本文選取云南白藥為案例企業，采用定性分析方法對集團首次實施股權激勵的原因進行分析，得出集團實施股權激勵主要有提升公司治理水平、引入長期激勵機制、加強人力資源開發與管理、提升企業業績水平這四個主要原因。

參考文獻：

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