蛋雞存欄高企或致蛋價年度低點到來

3 月以來蛋價僅在月初出現反彈，終結了年后蛋價的反彈行情，進入震蕩下行模式， 一方面是由于蛋雞存欄水平高， 供大于求格局使得價格疲弱； 另一方面是疫情的延續使得餐飲、 學校仍未恢復， 需求疲軟，即使三月三、清明節這類傳統節日的帶動也僅使現貨小幅上漲0.4元/千克。 預計隨著換羽雞的再次開產、蛋雞存欄維持高位，蛋價將在4月份繼續維持偏弱走勢。

一、 在產蛋雞迎來產蛋高峰將施壓市場

（一）“節日效應”對蛋價的影響明顯減弱

截至3 月底， 主產區雞蛋均價5.60 元/千克，較上周降低0.06 元/千克，即使在傳統節日的背景下，雞蛋價格僅出現小幅反彈。 雞場方面因養殖虧損，低價惜售心理較強，市場低價成交不易； 下游環節則因消化不快且高價難銷，抵觸高價拿貨。 本周主銷區雞蛋均價5.76 元/千克，環比下跌0.69%。 市場需求緩慢恢復，周內主銷區到貨量、 銷售量均較上周增多，但由于終端消化仍顯疲弱，市場高價難銷， 貿易商高價拿貨意愿不強。4 月份清明節過后沒有明顯利多因素支撐蛋價， 再加上后續梅雨季節的到來將對雞蛋的質量產生影響， 預計后續雞蛋價格繼續弱勢走低。

（二）去年年底補欄蛋雞將進入產蛋高峰期

自2017 年下半年開始，蛋雞市場迎來了超過30 個月的持續盈利，持續盈利勢必帶來產業內擴張及新人進入， 去年第四季度由于非洲豬瘟使得豬肉供應大幅減少而使得雞蛋作為替代品迎來了 “黃金時代”，在此期間養殖利潤一度穩定在80元/只以上，養殖戶補欄比較積極。據相關數據統計，2019 年全年育雛雞補欄量高達10.8 億只， 而過去五年平均值僅為8.71 億只， 也就是說2019 年平均每月補欄量超過9000萬只。 2019 年下半年的補欄量也就直接轉化為2020 年上半年的供應。

（三）短期雞蛋供應壓力或繼續增加

2019 年10～11 月份補欄蛋雞苗目前已經逐步開始產蛋。 根據相關數據統計，2020 年2 月全國在產蛋雞存欄量為13.216 億只， 環比漲幅2.48%，同比上漲9.65%。 由于前期養殖利潤良好， 年后短暫回落后養殖利潤又有所恢復， 并且禁止活禽交易等政策抑制了淘汰雞出欄數量， 因此預計在無其他因素影響的背景下， 在產蛋雞存欄量仍將持續增加。 蛋雞總存欄量中也包括部分換羽雞， 養殖場在疫情期間希望通過換羽來減少當下產能， 將產能后移， 該部分換羽雞約占4%～6%，不過這批換羽雞已經有部分開始產蛋，預計4 月份將逐步恢復產能，短期內不會考慮淘汰，勢必會增加4～5月雞蛋供應， 因此后期雞蛋供給壓力增大的概率較大。

（四）目前淘雞量不多但后期將會增加

3 月以來，雞蛋主產區淘汰雞日均價由8.48 元/千克漲至8.84 元/千克， 隨后緩慢小幅下跌， 日均價由8.80 元/千克跌至8.62 元/千克。供應方面， 由于前期部分養殖廠采取換羽，產區適齡老雞暫不多，養殖戶多有壓欄惜售心理， 但隨著蛋價的持續低迷， 養殖場出售淘汰老雞意向有所波動， 各地淘汰及出欄量小幅增加。 需求方面，屠宰企業收購計劃基本正常，僅略抵觸高價貨源，農貿市場整體采購量仍不多， 據相關數據統計， 全國13 個重點產區22 個代表市場的淘汰雞出欄總量55.44萬只， 環比上漲10.61%， 同比下跌2.34%， 淘汰雞平均淘汰日齡509天，環比提前5 日，其中最高淘汰日齡為525 天， 最低淘汰日齡為490天。 綜合看當下淘汰雞市場供應壓力不大， 預期后期隨著蛋價的持續低迷淘汰雞數量會有所增加。

二、需求緩慢恢復，生產庫存同比增加

（一）需求恢復較慢，預計下半年才能逐漸恢復正常水平

目前餐飲行業恢復依舊緩慢，大多數餐飲店仍依靠外賣維持營業，店內上座率依然比較低，盡管多地流傳領導“帶頭下館子”企圖帶動餐飲業恢復， 但現階段疫情依舊嚴峻，大家比較謹慎，預計在國外已經渡過高峰或疫苗帶來重大利好后餐飲堂食才能逐漸恢復。 隨著工廠、單位復工數量增多，銷區逐漸恢復，市場流通有所好轉， 但是同往年比雞蛋庫存壓力依然較大。 學校開學應該是最后一步， 目前全國開學時間基本集中在4 月份，但就目前來看，僅極少數省份學生回歸學校， 大部分省份回歸學校開學繼續延后，仍繼續線上課程。 雞蛋主銷區依然面臨嚴峻的輸入性病例， 因此學校需求的恢復還有待進一步印證。

（二）生產、流通環節庫存降低，但產區庫存依然偏高

3 月底雞蛋市場延續震蕩走勢，價格跌后反彈。 節日備貨接近尾聲，終端市場高價銷售乏力， 下游環節入市補倉謹慎，蛋價弱勢走低，而隨著價格的階段性觸底， 在蛋雞養殖盈利欠佳情況下養殖戶對低價稍顯抵觸，價格出現小幅反彈。 綜合來看目前產區貨源供應穩定， 內銷走貨平穩，銷區貿易商隨采隨銷，流通速度環比上周小幅提升， 各環節庫存壓力略有減少。 生產環節平均庫存為2.48 天，環比減少8.15%，流通環節平均庫存為0.96 天， 環比減少9.43%。 預計節日備貨結束后生產環節庫存將小幅回升， 在蛋價穩定回升前流通環節庫存將持續維持較低水平。

（三）近期蛋雞養殖預期盈利欠佳

3 月下旬全國蛋料比價為2.45，環比跌幅0.81%，主要由于蛋價弱勢運行，同時豆粕、玉米價格上漲。 按目前價格及成本推算， 未來蛋雞養殖虧損為每只9.72 元， 蛋雞養殖收益不佳。 虧損背景下養殖場惜售、挺價心態較濃，市場低價成交不易。 清明節后市場需求減少， 養殖戶會逐漸選擇順價出貨， 雞蛋價格延續震蕩弱勢。

總體來看， 雞蛋在3 月份震蕩下行后， 進入4 月份面臨更大的供給壓力，2019 年底補欄蛋雞以及2月份的換羽雞即將進入產蛋高峰期， 短期內由于在產雞存欄量處于高位并存在繼續增加的趨勢， 淘汰雞較少， 短期雞蛋的供應壓力或增大。 清明節后需求較節前減弱，不過隨著疫情的逐步緩解市場需求將穩步恢復， 后期關注學校復課進程帶來的需求恢復情況。建議雞蛋05、06合約維持空頭思路，05 合約在3050元/500 千克附近分批介入空單，目標價格2700 元/500 千克。 后市繼續關注全球疫情帶來的系統性風險、國內疫情好轉、豬肉價格變動、蛋雛雞補欄及淘汰雞出欄等方面的情況。