價值鏈重構視角下科技與金融結合模式：機制、創新與路徑

摘要：科技與金融的有效結合是解決科技型企業融資困境的有效方式。本文依據價值鏈理論，從五個方面分析了科技與金融結合的機制，即：金融發展有利于降低科技企業風險、增強企業信息透明度、提高企管理水平、滿足多樣化資金需求;科技又能促進金融行業的發展，然后構建了兩者的結合創新路徑。

關鍵詞：科技與金融;機制;路徑

中圖分類號：F124.3 ?文獻識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）26-0171-03

創新是驅動我國經濟高質量發展的根本動力。在全球范圍內新一輪科技革命和產業變革日益顯現的背景下，科學技術新發現、新發明呈現出非線性、爆發式增長等特征，創新范式由線性范式向網絡范式的轉型，推動著全球價值鏈的重構。從這個角度來看，對新一輪關鍵共性技術的突破及實現新產業、新技術、新業態、新模式發展，是縮小與發達國家的差距，實現產業由價值鏈低端向中高端邁進，推動高質量發展的必然選擇。

歷次產業革命發展規律表明，每一次產業革命的興起，無不源于科技創新，而成于金融創新。科技領域的每次革命性突破，都會引發生產力、生產關系的重大變化。我國創新驅動發展與高質量發展同樣迫切需要加快發展科技金融，不斷增強創新驅動能力?？萍寂c金融的深度結合是“第一生產力”和“第一推動力”的深入融合，其目標是引領科技革命大勢，在國際分工體系中占據高端位置，實現第一生產力和競爭力。

一、文獻綜述

國內外學者對科技與金融結合模式方面的研究進行了廣泛的探討，主要從經濟學、金融學、管理學、社會學等視角進行了闡釋。經濟學方面的文獻認為，所有權偏倚的金融資源“非完全市場化”的配置方式影響科技型企業發展，由此形成的政策措施是，打破以國有銀行為主導的金融體系以及以政府為主導的低效率配置模式，以此發揮科技金融的作用（Sha等1973;黃剛，2006）。金融學方面的文獻認為，金融功能與科技型企業生命周期的匹配是推動科技型企業價值鏈躍升的重要基礎，由此形成的具體制度是，依據科技型企業不同發展階段的金融需求提供定制化的金融服務（李慧文，2019;祖文利，2020）。管理學方面的研究強調，理順科技與金融融合機制是促進科技型企業發展的關鍵，由此形成的政策措施是建立多層次的金融體系與服務平臺（汪衛芳等，2015;郭洪濤，2019）。社會學方面的分析指出，金融機構等市場主體在其社會網絡結構上存在缺陷，是導致科技金融活動不活躍的重要影響因素，由此形成的政策是，完善科技金融活動的社會網絡結構，增加當中的社會資本存量并優化其資源配置，促進網絡成員及相互協作模式多樣化（周家福等，2014）。以上分析可知現有文獻鮮有從價值鏈重構視角研究科技與金融的結合。

二、科技與金融結合現狀

西方發達國家在科技與金融的結合方面取得了很大的成就，美國作為世界上最發達的國家，取得的成效尤為顯著。在美國每一次的科技進步都離不開以金融為核心的資本市場的支持，正是在科技和金融的共同促進下，美國才有今天的經濟強國之稱號。早在60多年前，美國政府就意識到創新型企業一般規模小、風險大等特征，于是采取了多項措施來解決中小企業面臨的融資問題。首先，美國政府制定了一些政策，頒布了一些法律，如《中小企業投資法》《小企業創新研究計劃》等，成立了小企業管理局為中小企業提供直接貸款、擔保貸款和風投等。其次，美國的資本市場出現很早，其風險投資市場80多年前就成立了，風險投資公司有有效的組織形式、合理的資金來源等;美國還有為中小企業融資的納斯達克市場，世界上最杰出的高科技公司都聚集于此。而我國經過幾十年的發展，科技與金融也在逐步發展，主要表現如下：

1.企業融資能力逐年增強。科技型企業具有顯著的特征，帶有天然的劣勢，主要表現為管理能力不足，信用體系缺失，經營風險大，資金需求較多，這些因素限制了金融主體特別是銀行對科技型企業的金融支持力度。但是自2014年李克強總理提出“大眾創業，萬眾創新”以后，我國的企業創新能力顯著增強。為了解決創新中的融資能力問題，各級政府也積極引導構建政府、企業、金融機構、第三方中介等多方交流的平臺，為企業融資提供多渠道、全方位高效的融資途徑，如：全國大部分省市都出臺了創新專項資金管理辦法，以及“科技貸”“科技保”等業務實施管理辦法，搭建了科技金融服務平臺，等等。這些措施的實施使科技型企業的融資能力逐年增強。

2.企業融資能力區域分布不均衡。雖然科技型企業的融資能力在增強，但是資金需求還不能滿足企業自身發展的需要，且融資能力區域分布不均勻。沿海地區、經濟發達地區融資能力較強，企業可以通過多渠道吸引到投資，如風險投資、P2P、種子基金等;這些企業相應的研發投入大，產品和技術升級也較快，已成為該地區經濟發展的引擎;同時經濟發達地區金融業現代化程度較高，利用大數據、互聯網、云計算等綜合分析投資收益及投資風險，以此來確定投資與否。而中西部地區不僅科技創新能力弱，且金融業也較為落后。這說明了金融發展和科技創新能力相輔相成，金融機構為科技創新提供了資金支持，科技創新也為金融發展提供了工具和手段。

3.資本市場還不夠完善。完善的資本市場能為科技型企業提供直接、多元化的融資方式。美國資本市場層次分明，有專門的高科技公司直接融資的納斯達克市場，為科技型企業快速成長提供了資金支持。我國資本市場才有近30年的歷史，為中小企業提供直接融資的新三板市場才僅有10多年的歷史，真正面向全國中小企業才有7年的時間。且我國主板、中小板、創業板、新三板等差異化不夠明顯，層次不夠分明，企業上市直接融資手續繁瑣，限制嚴格，沒有形成完善的科技型企業的信用評價體系等多種原因導致企業直接融資比重低，資本市場的資源配置能力沒有得到充分發揮。

三、價值鏈重構視角下科技與金融結合機制

管理大師熊彼特認為科技創新是造成經濟現象非均衡動態發展的主要根源，而金融則在科技創新中的作用不可替代，是經濟社會發展實現創新的必要條件。創新價值鏈則將創新視為一個循序漸進的過程，主要刻畫的是企業從創意到實踐的全過程。從本質上看，創新價值鏈的核心思想即創新是企業增值的有效手段，所以價值鏈是以不同階段的創新活動為基本元素，并以價值活動為基本邏輯關系構建的一套企業通過創新獲取價值的活動鏈條。從內容上不難看出，創新價值鏈融合了技術創新理論與價值鏈理論，包含知識性和價值性概念。所以現有的創新價值鏈理論主要是基于知識擴散視角和價值實現視角提出的。隨著科技的發展，產品的科技含量不斷提高，產品越來越復雜，用戶的個性化需求也在不斷增加，傳統的利用自身資源進行科技創新已經不能適應日益快速變化的市場需求，因此越來越多的企業開始采用開放式創新規范，利用一切可以利用的企業內外資源達到創新的目的，其中一項就是利用金融資源完成企業的科技創新。最早研究科技金融理論的學者可以追溯到四川大學的趙昌文，他提出“科技金融是促科技開發、成果轉化和高新技術產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性、創新性安排”?？萍冀鹑诓皇窃诂F有金融體系外一個獨立的部分，而是如何把金融資源與創新要素更好地實現組合的制度與政策安排?？萍寂c金融的融合無疑已經成為促進經濟結構調整、產業結構升級的一個有效路徑。它們的主要結合機制有：

1.金融發展有利于降低科技企業的風險。由價值鏈理論可知，科技創新是將知識商業化的過程，這個過程可以分為研究階段、開發階段、生產制造階段和銷售階段。其中生產制造階段和銷售階段處在價值鏈較為低端部分，而處在價值鏈高端的企業的研究和開發活動則充滿了不確定性且資金需求量較大。然而金融發展可以分散科技企業的風險，主要表現在資本市場的發展，金融市場可以為科技創新提供多種金融產品來規避風險;各地方政府都對科技創新活動的投資者提供政策性金融擔保機制，這樣可以降低投資者的后顧之憂，提高投資者的積極性。

2.金融支持體系有利于增強科技企業信息透明度。企業科技創新項目由于具有保密性和成功與否的不確定性，投資者不能有效獲得企業信息，導致金融市場出現逆向選擇和道德問題。而資本市場的發展，使一些在新三板上市的科技企業需要提供全面的企業信息，如企業科技創新項目的可行性分析報告、技術信息和財務信息都會通過資本市場讓投資者了解到，以便于投資者作出理性決策。特別是在科技創新早期，各地方政府引導設立的科技創新擔保基金平臺通過各種渠道和手段對科技創新項目進行分析、遴選，選出一些科技含量高、有發展前景的項目，然后引導銀行等金融機構對該類項目進行投資。同時，其他投資者亦可以通過該平臺了解科技創新項目的信息，以此做出是否投資的決策。

3.金融支持體系有利于提高企業現代化管理。金融發展可以解決科技創新項目的信息不對以及委托代理問題。透明的信息可以使投資者選擇有利于金融機構的科技項目，并對項目進行跟蹤和實時監督，促進科技創新項目取得成功。一些科技企業還可以通過金融市場給予管理者部分股票期權，激勵管理者努力工作，盡心竭力從企業長遠發展角度來管理企業。所以金融發展可以使企業各項管理趨于現代化。

4.金融支持體系有利于滿足科技項目的多樣化的資金需求。金融支持體系可以提供跨地域、跨時空的資金提供渠道，如利用股票、債券市場進行融資，吸收風險投資、天使投資等;特別是互聯網的發展，先后出現P2P、眾籌等多種籌資方式?？傊?，金融市場和金融機構的發展為科技創新項目不同階段都提供了多種籌資渠道和方式。如：在研究開發階段可以利用自有資金和政策性資金，或者部分天使投資;生產制造和銷售階段則可以利用銀行信貸資金和股票債券融資。

5.科技創新又能促進金融行業的發展。金融和科技是相互影響、共同發展的，金融發展促進了科技創新活動的順利開展;同時，科技創新活動也為金融發展提供條件。人工智能和區塊鏈技術出現，互聯網的發展，這些科技力量對傳統金融業的變革和重塑都有著很重要的作用，金融價值鏈被重新打破和再造?？梢哉f科技的力量使全球范圍內數字金融時代的到來成為了可能。正是得益于科技的發展，金融市場上產品才具有多樣性，金融衍生品層出不窮。特別在銀行業，傳統業務在銀行中的比重越來越小，一些銀行開始向外拓展業務，開發新的市場;專業銀行的出現，使銀行中介功能在減弱。如全球規模最大銀行花旗銀行業務范圍包含消費者金融、保險、信用卡、資產管理、零售銀行、私人銀行、交易服務等多個領域。

四、價值鏈重構視角下科技與金融結合的創新與路徑

科技和金融已成為推動我國經濟高質量發展的重要力量，兩者之間有效的結合可以對經濟社會產生多方面有益影響;但是科技和金融并不是同步發展，兩者之間的結合還受到內外環境的制約。未來可以從以下幾個方面構建科技與金融結合的創新和路徑：

1.以政府引導為主，市場主導為輔。目前科技與金融結合的主要模式有政府主導型、企業主導型、銀行主導型和社會主導型。政府主導型主要有中國等一些市場化程度不高、科技創新能力不強、外部可以利用資源不多的國家。企業主導型主要有美國等一些資本市場上關于科技企業創業板塊發展比較成熟的國家，能通過市場對其科技創新項目的價值進行評估進而吸引到投資者。銀行主導型主要有德國等一些銀行業比較發達的國家，成為企業科技創新的主要資金來源地。我國資本市場不夠成熟，銀行主要是國有銀行，青睞于對國有企業提供資金，一些中小科技企業從銀行籌集到資金的可能性較小。因此，政府需要進行引導，建立科技和金融結合平臺，有效地把科技創新項目所需資金的供給者和需求者結合起來，以價值鏈為紐帶協同發展，以此加快資金、技術之間的流通。政府還可以利用大數據、人工智能、云計算等科技手段使銀行、政府、企業、投資機構等機構聚集于該平臺，同時完善各機構的信息數據庫，然后通過政策使供需雙方有效對接。

2.大力發展資本市場。近年來我國資本市場改革發展成就巨大，資本市場基本制度不斷完善、多層次市場體系初步形成、服務實體經濟能力不斷提升。但是我國資本市場依然是“發展中的市場”，和發達國家相比還比較落后。資本市場是企業籌集資金的主要場所，要大力發展新三板市場，使資金供需雙方直接接觸。這需要政府頒布相應的法律法規制度，建立市場準入和退出機制，完善商業信用體系，提高上市公司質量;借鑒國外經驗，支持保險、養老基金等進入資本市場，加大力度打擊資本市場上的違法亂紀行為。同時，金融機構要充分發揮資源配置功能，遵循金融規律，建立風險預警和監督檢查機制。

3.構建科技型企業信用體系。科技型企業之所以出現融資難的問題一個主要的原因在于信息不對稱，金融市場對于科技型企業的了解較少，普遍認為科技型企業風險大，信用程度低。而發達國家則通過互聯網，為科技型企業和金融機構獲取信息提供便利，這不僅有利于金融機構與科技型企業之間、金融機構之間的信息交換，降低了組織之間信息不對稱的程度，而且有利于金融機構更能準確衡量科技型企業的信用程度，以此決定是否對企業進行投資。政府作為一方應當設立科技型企業信息庫，構建資金供需雙方交流的平臺;同時還要出臺信用擔保管理辦法，建立多層次的擔保、再擔保的科技型企業信用擔保體系，前期政府還應設立政策性金融機構提供信用擔保促進科技型企業的發展。

4.銀行轉型升級。當今的世界處在一個大發展、大變革、大調整的關鍵期，信息化進入了全面的滲透，跨界融合、引領發展新階段;像云計算、大數據、人工智能、移動互聯網、物聯網這些數字技術不斷取得新的突破，新一輪科技革命孕育了以數字化、網絡化、智能化為主要特點的金融科技。金融科技的發展擠占了傳統銀行的生存空間，促使銀行從以下幾個方面轉型升級：一是改變銀行從傳統的間接融資方式到直接融資;二是從傳統借貸服務轉向多種形式的專業化服務;三是從傳統主要服務于國有企業轉向高新企業與國有企業并重。這三個轉變就使銀行業務的模式更加多元、立體也更加便捷。

五、結語

科技創新已成為重要的國家戰略，且科技與金融已是我國自主創新的兩大重要支柱，因此兩者的結合對于提升科技企業和金融業價值的重要性具有重要意義。所以，政府、企業和金融機構應從實際情況出發，持續加大科技與金融結合支持力度，更好促進經濟發展。

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[注]基金項目：河南省軟科學項目：價值鏈重構視角下科技與金融結合模式：機制、創新與路徑（項目編號：192400410243）

作者簡介：

屈海濤，黃淮學院副教授;研究方向：公司治理，科技創新。