西南領先連鎖藥企健之佳上市計劃三年新開1050家門店

寧蒲

自2017年大參林上市以來，時隔三年，連鎖藥房行業將再度迎來上市新成員。今年以來，已經有三家連鎖藥企提交IPO申請，其中最大的一家、也是已經過會、即將正式登陸上交所主板的一家，是起步于云南的健之佳（605266.SH）。近期，健之佳已公告披露IPO申購價及中簽結果，發行價為72.89元/股，網上發行的中簽率為0.012%，距離其正式上市近在咫尺。

借助此次上市募得的資金，健之佳將繼續深耕西南區域，向下滲透，擴展門店，加強核心競爭力。在當下醫藥分開的行業浪潮里，健之佳借助自身的區域布局及專業服務優勢，有望繼續保持穩健成長性，坐穩地區領先者地位。

處方外流帶來千億行業增量健之佳加速起跑

連鎖藥店無疑是一門還在擴張中的大生意。近年來，醫藥分開、兩票制、帶量采購、醫保支付方式改革等醫改新政逐步落地，流出院外的處方量將持續增加，醫院端有望逐漸將藥品市場份額讓給零售藥店，使得藥店終端在整個藥品流通市場占比持續提高。2019年，公立醫院終端、零售藥店終端、公立基層醫療終端在藥品銷售的市場份額分別為66.6%、23.4%、10.0%，這預示著零售藥店終端收入占比的上升空間非常可觀。根據多家券商測算，行業將迎來千億規模的潛在增量市場。

這其中，擁有終端資源的大型醫藥零售連鎖企業將是最大受益者，但當下我國前十大醫藥零售企業的市場占有率約22%，遠低于日本的62.7%，而在美國，2017年，前三大藥品零售連鎖集團市場份額集中度就高達85%，可見我國藥店集中度仍有很大的提升空間。

這是連鎖零售藥店增長的底層邏輯。因此，過去幾年以來，各家連鎖藥企均通過新建、并購等方式不斷擴大經營規模，行業格局變化較大，但仍未形成絕對龍頭。

作為第五家上市的民營連鎖藥企，過往幾年，健之佳跑得穩健有力，且正在加速。2017年、2018年、2019年，公司分別實現營業收入23.47億元、27.66億元、35.29億元，年復合增長率為22.62%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤分別為0.95億元、1.34億元、1.68億元，年復合增長率為32.98%，利潤增速顯著高于營收增速，可見公司經營能力的提升。值得注意的是，2017-2019年，公司ROE（加權）均超過30%，顯著高于同業。到今年上半年，營業收入同比增長29.23%、歸屬于母公司所有者凈利潤同比增長57.03%，增速更是進一步加快，護城河正在不斷拓寬。

西南地區將新開1050家門店打造健康綜合服務專業化優勢

由于我國線下醫保的壁壘，醫保屬地化限制較難打通，故連鎖藥企往往具有較強區域性。起家于云南的健之佳，已成長為區域領先的連鎖藥企。截至2020年6月30日，健之佳共擁有1607家直營社區專業便利藥房、4家直營中醫診所、2家直營社區診所、1家直營體檢中心、211家直營便利店和24家加盟便利店，就門店數量而言，在《中國藥店》雜志公布的“2019-2020年度中國藥店直營連鎖100強”中，公司排名第9位。這其中，在云南擁有1534家直營門店，占總數的84.05%，而此次募集資金，公司計劃未來3年在云南、重慶、四川、廣西等地建設標準連鎖藥店共1050家，可見公司仍將主要精力投入到優勢區域，扎根西南。

另外，為順應當下老齡化、慢性病規模化與年輕化的趨勢，健之佳以“專業化”為核心競爭策略，從單一的藥品銷售向專業化的健康綜合服務拓展。目前，健之佳已經建立起專業的慢性病管理系統，提供專業藥事服務、皮膚護理咨詢、健康營養咨詢等綜合健康服務，未來，市場潛力較大的慢病市場或將為公司帶來更大增量。此外，健之佳打造的多業態生態圈中，在營商品品類達到3萬種左右，囊括藥物、保健品、個人護理品等九大品類，并在店型、商品和服務方面打造出差異化競爭優勢。

專業化和多元化提升了健之佳的消費者黏性，目前，公司擁有超過1100萬會員，2020年1-6月，會員消費金額占銷售額的比例超過69%。而此次上市之后，公司表示，還將進一步加大在社區健康服務生態圈、顧客專業服務方面的優勢。另外，公司將加碼B2C網上交易和手機端購物的銷售模式，推進店型升級和全渠道營銷，擴大銷售規模和市場占有率，為“在未來5至10年內，成為中國一流的連鎖藥店企業”的愿景而不斷前進。立足區域優勢、打造專業服務能力，健之佳的加速奔跑值得期待。