螞蟻上市突踩“急剎車”

韓永

號稱全球最大IPO、已在10月29日開始申購的螞蟻集團，其上市一事在11月2日、11月3日突踩急剎車。

11月2日，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局對螞蟻集團實際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進行了監管約談。

同日，銀保監會會同央行發布《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》，規范網絡小額貸款。

11月3日晚，上交所發布公告，決定螞蟻集團暫緩在上交所上市，原因是其實際控制人以及董事長和總經理被監管約談，并且螞蟻本身也報告了所處的金融科技監管環境發生了變化。

“該重大事項可能導致你公司不符合發行上市條件或者信息披露要求。”此時，距離螞蟻集團被批準在上交所上市，剛過46天。9月18日，上交所發布公告，同意螞蟻集團上市申請。此前上交所對其進行了多輪問詢，涉及股權結構、公司治理、市場競爭等，該公司總共給出了229頁的回復。

當日晚些時候，螞蟻集團發布《致投資者》一文，表示會“穩妥創新、擁抱監管、服務實體、開放共贏”，“有關發行上市的下一步進展我們將與上海證券交易所及監管部門保持密切溝通。”受此影響，螞蟻決定與港交所H股同步上市的計劃也暫緩。

螞蟻集團杭州總部。圖/視覺中國

在10月24日的第二屆外灘金融峰會上，螞蟻實控人馬云向中國金融監管開炮，“不能用昨天的辦法來管未來”;他批評傳統銀行是當鋪思維，害了很多企業家;嘲諷巴塞爾協議像個“老年人俱樂部”。

這次峰會，國家副主席王岐山進行了視頻致辭，中國人民銀行行長易綱和前行長周小川等親臨現場。

上交所在公告中提到的可能導致螞蟻不符合發行上市條件或者信披要求的“重大事項”，指的是《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》中的相關規定。比如，《辦法》原則上禁止跨省展業，而螞蟻的幾家小貸公司注冊地是重慶;《辦法》將個人用戶小貸余額的上線卡在了30萬元，且不超過近三年年均收入的三分之一，這很可能就把動輒上百萬的房抵貸業務給封死了。

而對螞蟻影響最大的一條，是其單筆聯合貸款小貸公司自己出資的比例不得低于30%的規定。螞蟻目前的聯合貸款中，自己的出資比例為1%～2%，所以才能用360億表內貸款驅動1.8萬億聯合貸款，如果將螞蟻出資比例提高到30%，則至少需要5400億元表內貸款，根據相關規定，螞蟻資本金需要擴充到1000億以上，而其目前的資本金只有350億元左右。

業內認為，根據目前的監管態勢，螞蟻的整個估值體系都要改變，其市凈率會大幅下降。據晨星分析師Iris Tan的分析，如果降至全球頂級銀行的水平，其估值可能下降25%～50%。