淺析互聯網金融下的眾籌融資模式

韓培花

[摘 要] 互聯網眾籌是當代金融業的一種新興發展模式。我國互聯網眾籌仍然處于一個發展初期階段，所以存在著眾籌方面的立法滯后，征信體系與誠信環境缺失，眾籌資金缺乏有效監管，眾籌投資者的保護難度加大等問題。因此，政府應該制定和完善有關眾籌的法律體系，建立高標準信用機制，制定融資項目信息披露制度以及建立第三方資金托管制度。

[關鍵詞] 互聯網金融;眾籌;融資模式

[中圖分類號] F830[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）11-0175-04

一、互聯網金融下的眾籌融資模式現狀

（一）我國眾籌融資的發展現狀

從2018年9月到現在，國務院多次提出尋找新的融資方式方法，來使企業的融資成本下降。與此同時，國務院、中國人民銀行、銀保監會和證監會積極推進股票融資模式，并通過非常積極的政策文件獲得了廣泛支持，形成了大規模動員浪潮。從本質上看，眾籌是乘坐互聯網技術順風車搭建起來的一種民間金融，眾籌主要從普通民眾生活中發展起來。由于我國金融體系長期以來處于政府主導，大眾參與金融的程度較低，互聯網眾籌是一個時代發展的結果，打破傳統的局面。

“眾籌”這一概念出現以后，在中國廣泛傳播，從2017年至今短短的幾年中，眾籌在中國互聯網迅猛增長。與傳統的融資方式相比，互聯網眾籌更為開放，商業價值的衡量標準不再是能否獲得資金，只要是網友喜歡的項目，都可以通過互聯網進行眾籌獲得項目的啟動資金，為更多的小微企業創造發展的機會。眾籌的快速發展，對中國經濟的發展指明了新的方向，不僅僅為我國目前金融發展存在的困難提供了新的解決思路，而且為我國小微企業提供了一個新的融資方式。

（二）我國眾籌融資的環境現狀

1.政策環境

在大眾創業、萬眾創新的背景下，互聯網眾籌這一融資方式脫穎而出，為大多數企業所青睞，這主要源于互聯網眾籌有著“大眾、小額、公開”這三大特色，同時在政府的扶持下，相關政策的幫助下，這一融資方式發展迅速。2017年，國務院總理李克強在工作報告中指出我國將建立一個集眾扶和眾幫、眾籌、眾創于一體的平臺。新的企業合作機制下建立企業，將創造新的多邊和協同創業機制，其主要任務是創建新客戶、中小企業規范發展互聯網金融，全面發展包容性融資和綠色融資。另外，2017年4月政府明確規定全面推進創新創業，并正式納入計劃十三五規劃，這意味著將互聯網眾籌正式納入國家規劃，將在今后五年迅速發展。

2.經濟環境

我國網絡經濟近幾年來保持整體規模呈現高增長水平，同時也為金融業互聯網化探尋新的收入增長點提供了廣泛的用戶基礎。網絡經濟的快速發展刺激了互聯網眾籌融資的形成，使中小企業成為另一個可行的融資來源，包括吸引人力、協調人力、調動資源等。

3.社會環境

截至2019年12月，根據信息中心官方數據指出，中國互聯網使用者為16.88億，比上年上漲1.24億人。互聯網使用率為60.5%，比上年年底上漲25.6%。按照這個上漲速度，預計還會上漲三年，人數還會繼續增加。擁有這樣一個龐大的用戶基礎，一定能為我國互聯網經濟、網絡金融打下穩定良好的發展基礎。

4.技術環境

目前，隨著互聯網技術高速的發展，互聯網已成為了人們的日常必需品。金融與互聯網技術的結合，極大地提高了互聯網金融產業的發展。在移動互聯網領域，假如金融公司能在移動互聯網中發揮積極作用，將打破傳統的殘酷的金融競爭格局，獲得互聯網金融戰略優勢，在未來的社會經濟的活動中將會有更多的話語權和更吸引人的競爭力。

（三）我國眾籌融資模式的種類和特點

1.種類

（1）獎勵式眾籌

激勵意味著投資者通過公開交易的反饋方式，通過本質或服務獲得資金。這種方式既慷慨性又商業化。贈與性質的各種鼓勵措施，事實上反映了投資者為資助者免費提供部分資助，例如，投資者給項目集資人9元，但只得到6元，這意味著投資者給項目集資人3元。其商業吸引力主要體現在項目集資人充當運營商的角色上，而通常項目集資人必須向投資者給予獎勵。

（2）捐贈式眾籌

捐贈籌集資金意味著投資者和資助者之間本質上是一種契約捐贈關系。投資者免費捐款是為公眾利益籌集資金的一種方式。收集的資金，亦稱慈善基金，用于未來利益或公共利益。但是，這類基金在大部分都用于公益，屬于無償捐贈很少涉及企業業務。

（3）股權式眾籌

股權式眾籌是一種新的融資模式。在這種模式下，籌款人將大量個人投資者聚集在一個平臺上，進行小規模投資，以支持他們的創業活動或其他社會活動。該公司提供了一些針對普通投資者的股票，這些股票將通過對股票公司的投資在未來獲利。這種籌款方式應該建立在謹慎的基礎上，因為需要信任某人才能一起做生意。由于都必須在這方面承擔風險，償付能力低的，就無法做到這一點。

（4）債務式眾籌

債務式眾籌本質上是一種信貸活動，投資者和融資人都以一定的利率發放貨幣資金，并要求償還資本。從國際法的角度來看，是一項貸款合同，投資者是債權人，收款人是借款人，實際上，這是一種貸款投資，你向另一邊支付，另一邊承諾一定比例，利息會隨著時間的增加而返回給本人。

2.特點

（1）門檻低

與其他融資來源相比，調動資金的要求要么根本不存在，要么要求相對比較低，所有具有知識和創造力的項目都可以在公開融資的基礎上動員起來。

（2）廣告性

從項目開始到實施，將在短時間內進行。如果這個項目足夠吸引人，籌款項目的啟動和實施之間的時間很短。在此期間，投資者將繼續關注融資項目。假如融資項目具有可行性，投資者將主動傳播有關它的信息，這將在一定程度上提高它的吸引力。

（3）草根性

與需要多次融資的“高水平項目”不同，眾籌融資的項目看起來更接近百姓。在公眾可以接受的范圍內支持許多項目，使公眾輿論動員起來，成為一個接近貧民的項目。隨著籌資項目的誕生，公眾正在成為項目執行支助的中心。

（4）創新性

大多數項目都是由廣泛的參與者發起的，充滿活力和創新精神。動員的本質是，該項目得到了普遍的認可和支持，以便能夠從支持它的人那里調動必要的資金。在更廣泛的支持下，項目常常具有動態性和可行性以及創新性。

（四）我國眾籌融資模式的優勢和劣勢

1.優勢

首先，傳統金融市場存在的逆向選擇和道德風險，這主要是由于信息不對稱產生的，主要是通過發行金融工具，金融中介機構和企業組建有關借款人的信用評級制度，搜集資料。而此外，互聯網上的信息是高度透明互動的，用戶可以通過發送信息與接收信息、通過公共平臺，借款人和投資者可以有效互動，盡量減少信息的不對稱。

其次，分散的投資者導致金融風險少。傳統的融資模式具有投資者專業知識水平不一，風險存在聚集，投資規模很高的特點。眾籌融資模式的核心思想體現在“廣泛的投資者，無限的網絡平臺”，其可以在短時間內收集大量的投資人，每個投資者的投資可以非常低和最大程度的進行有效地金融風險的分散。

第三，建立了促進私人資本投資的平臺。在以前固有的金融市場中，投資參與主要是一個更大的投資者，能夠承擔風險，而一般投資者主要通過金融機構參與金融市場。公共籌資模式提供投資人能夠直接參與金融市場，促進私人資本和中小企業之間的高效聯動，減少資金不足無法進入資本市場和私人資本缺乏獲得投資的問題。

2.劣勢

利用眾籌融資平臺為項目支持者和贊助者籌集資金，降低了進入門檻，有效的使投資融資困難和成本高的問題下降。然而，眾籌的優缺點都十分明顯，缺點如下：

一方面，在適當的法律條件下，任何公開網站上的項目都不能以利息、股本、債券和紅利的形式作為償付。更不用說開發商的項目就可以向支持者承諾，只要金融利潤均實現則可以換取相應的服務或內容。否則，即使在狀況非惡化的情況下，也可能涉及非法籌款，嚴重了就是詐騙。

另一方面，眾籌模式更為廣泛，如激勵制度、稅收制度、股權制度、貸款制度以及每種類型的各種產品。然而，由于業務量大，眾籌平臺沒有明確界定和管理，其產品大多是非標準產品，因此不可能像P2P周轉基金等標準產品那樣大規模擴大。

二、互聯網金融下的眾籌融資模式存在的問題

（一）眾籌方面的立法滯后

我國有關法律法規還很落后，在未獲得主要監督部門同意情況下，為非特定類別的200多人提供資金，沒有監管機構的審查，不能公開發行股票。因此，社會資本眾籌項目不能在沒有許可證的情況下宣傳公開收購項目，擅自發行股票，否則將違反公開發行的法律法規。一方面，由于立法不規范清晰，許多創新項目的促進者不愿執行許多項目;另一方面，眾籌融資方面的法律漏洞引發了監管問題，因為當投資者受到損害時，很難訴諸法律來捍衛他們的權利。

（二）征信體系與誠信環境缺失

眾籌是通過局外人或弱勢群體提供的，眾籌項目成功與否取決于誠信。目前，籌資平臺不在中央信息系統的范圍內，也沒有關于確定籌資人的明確資料。因此，籌資人在一定程度上依賴于他們的誠信來指導籌資的運作。如果籌資人在使用資金時有違規行為或者沒有按照原有計劃使用資金，進而造成投資人損失，應該如何防范，目前還沒有一個明確的法律法規。而且征信體系也是眾籌平臺開展的一個難點，通過陌生平臺開展互聯網眾籌，籌資人的信任機制、分配機制、退出機制是否健全這是一個很關鍵的問題。

（三）眾籌資金缺乏有效監管

眾籌平臺具有分散的投資者和投資平民化特點、普遍缺乏彼此的聯系，投資者缺乏項目專業知識并且企業經營狀況都不懂。企業投資者和運營人員的距離和也會阻礙投資者投資，大大增加了運營人員詐騙的風險。近年來，我國已經發生了許多詐騙案件。例如，在2017年3月，“志向遠方”成為我國第一個由公安機關調查的互聯網平臺，因為它的法律代表被懷疑在其他幾個互聯網貸款平臺存在故意信用債務違約情況;2018年5月，互聯網借貸公司“青年夢想”的網站突然停止發布，90家借款人和他們的創始人一起損失了700萬美元的資本。現在他還沒有恢復，資金下落不明。

（四）眾籌投資者的保護難度加大

大多數投資者籌集資金分散、為小規模投資者，由于缺乏經驗和技術方面的投資，自我保護能力差，大多數投資者不了解融資項目的質量和投資風險。此外，貸款利率高或項目的創造性誘惑，他們可能會做出錯誤的投資決策。因此，保護投資者的利益難度加大。

三、完善互聯網金融下的眾籌融資模式的對策建議

（一）建立健全相關立法

由于互聯網眾籌是一種全新的融資方式，在相關法律以及法規上勢必存在較多不足，這就需要對該方面進行補充與強化。這里更應該借鑒有成功經驗的西方發達國家，美國在這方面比較突出，是最早對該方式進行合法化的國家。那么對于我國應去其糟粕取其精華，結合實際情況進行運用，使這一融資方式在法律法規方面盡量減少空白與不詳盡之處，使其更為規范。同時還必須具備相應的監督措施。

在加快基本大法建立的同時，根據不同類型的眾籌，特別提出法律和法規來確定具體融資進程的明確規定。不同類型的眾籌業務，以及財產權利，保護贊助商創意項目和投資者的權利和利益，以確保眾籌的法律保護和加強對投資者的權利和利益的保護。

（二）完善信息披露制度

對資金涉及的雙方，均應進行相應的重要信息的披露。首先要對資金的使用者，也就是項目發起人進行披露。實際上，在一項眾籌項目中，該項目是否順利，與項目的發起人有至關重要的關系，諸如其本人的誠信狀況、項目的真實性、籌集資金的使用情況等，都應進行相應的披露，進而減少融資欺詐。若是企業來融資，則披露的情況應該更為細致，對于重要崗位的從業人員信息，企業歷年盈利與虧損的情況以及該企業所從事的主要業務，對于這些相關的重要信息，都應該納入到披露的范圍。這樣做主要就是為了給投資者提供足夠的信息量，使投資者能對其所投資的企業和投資項目有較為全面的了解，做出理智的投資決定。

另外，在信息披露過程中，資金的提供者也需要進行相應的審查，并如實進行披露。該平臺可以根據發起人的信用能力、實施情況等為投資者設定信用評級標準。減少雙方信息不對稱帶來的風險。然而，只有監督辦法仍是不夠的，還應該有一定的懲罰辦法，對不遵守規定，不實信息提供者進行警告，嚴重者應對其處以一定罰款，同時對這類違規者，加大今后的平臺融資成本，或將其加入黑名單。

（三）加強對眾籌平臺的統一監管

眾籌平臺在項目發起者和投資者之間起到至關重要的作用，相當于橋梁，也是成功融資的主要因素。自2017年全國第一個名為“等待名單”的籌款網站上線以來，已經出現了多個平臺，但目前還沒有針對所有平臺的集中管理。我國相關立法機構，可以根據美國JOBS法案，要求平臺向中國證券交易委員會登記，以便建立一個更加集中的管理平臺。作為融資中介的公共投資融資平臺，平臺必須足夠獨立，向雙方提供客觀信息和建議。同時，不能參與到具體項目之中，始終堅持中立的態度，不會誤導項目提供者和投資者的決策。此外，必須對公共平臺融資欺詐進行評估和分析，以便確定風險和落實責任，避免發生詐騙行為。

（四）建立投資者保護機制及加強風險意識教育

首先，對開放融資平臺的控制必須建立在保護消費者利益、提高業務透明度和融資的基礎上，加強對資金的動員控制、確保金融信息安全付款以及擴大投資者獲得相關信息的能力。其次，必須提高公眾對融資的認識，提高投資者識別和承擔風險的能力。作為新的融資模式要有效吸引合格投資者，必須使用通過互聯網傳輸信息的能力，通過互聯網融資知識的傳播，以及投資者之間的風險教育和宣傳動員等，引導投資者正確看待投資和風向的上升。應具有風險意識和自我保護能力，并應與投資者簽署投資風險同意書，以確保投資者充分了解這些風險。最后，必須確定普通投資者股本的資本化水平，限制投資者年度投資利率，禁止廣告刺激產品生產，防止激勵和誤導投資者，并確定在一定程度上降低投資者可能帶來的投資風險。

四、結語

互聯網眾籌是當代金融業的一種新興發展模式，同時在發展的過程中也展現出了強勁的發展勢頭。互聯網眾籌不僅對我國國民經濟的發展具有一定推動作用，同時還有效的推動了我國民眾自主創業的積極性。但是，我國互聯網眾籌仍然處于一個發展初期階段，有待于通過進一步的實踐進行行業規范化完善，進而實現互聯網眾籌模式的可持續發展。

由于中國互聯網金融眾籌融資模式還處在萌芽期，所以存在著具體制度還不完善，國家政府的相關政策還沒有落實到位，對于其模式并未設置相關監督部門等問題。通過對互聯網金融眾籌融資模式所存在的問題進行研究，進而針對上面所出現問題提出了相對應防控策略，包括制定和完善有關眾籌的法律體系，建立高標準信用機制，制定融資項目信息披露制度以及建立第三方資金托管制度。

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