試分析上市公司股權結構對企業價值的影響

姚瑤

（甘肅農業大學，甘肅 蘭州 730070）

一、引言

合理的股權結構能夠保障企業發展的基本利益，為提高企業的價值奠定基礎。針對目前的資本市場變化的情況來看，股權結構對上市公司的影響較大，對未來企業發展道路的確定也會產生影響。本文就是立足于市場的變化，提出合理的股權結構優化策略，幫助企業更好的發展。

二、基本概念

（一）股權結構

股權公司的概念：每一個股份公司都是由不同的股東持有不同比例的股權組合而成的企業組織。然而股權結構就是由不同性質的股東及其持股比例構成的企業股權的分布狀態。根據持股的性質可以劃分為：部門投資者、機構投資者和個人投資者；根據持股人在企業掌管的權利來看，可以劃分為：控股股東和非控股股東。股權集中主要是指企業的全部股東根據持股比例的不同表現出來的集中或者離散的狀態，股權集中通常都在第一大股東或者第二大股東周圍，可以用第一大股東持股比例、 前若干大股東持股比例、赫芬達爾指數等指標來描述。

（二）企業價值

企業發展最重要的就是契約性，雙方必須有一定的契約精神，而且它與生產是不可分割的，屬于統一的整體。契約關系可以決定生產的效率和生產的成本，為企業良好發展打下堅實的基礎，能夠激勵企業不斷前進，對生產產品的質量也有一定的影響。也可以說，良好的契約關系可以保證產品生產的技術和質量。因此，需要從契約的角度，不斷優化產權管理制度，合理分配企業的股權結構，從而使企業價值最大化。

三、上市公司股權結構與企業價值的關系

（一）合理的股權結構可以提升企業價值

股權可以劃分為：部門管理投資、機構投資和個人投資三種形式，根據市場調查可以看出，部門管理投資能夠為企業創造更大的經濟利益和價值，主要是因為這些人員都屬于企業的高管，他們所占的股權比例較大，能夠激發他們工作的自信心和積極性，不斷地為公司創造更多的利益，提升企業的整體價值。其次就是機構投資，機構投資者本身就具有一定的專業優勢、信息優勢和資金優勢，可以幫助公司改善股權機構的缺陷，幫助公司更快的走上正軌。

（二）過度集權的股權結構容易損害企業價值

目前，上市公司的股權結構出現個別法人獨攬大權的局面，由于大股東在董事會中具有一定的發言權和決定權，造成小股東無法發表自己的意見，甚至出現忽略小股東意見的情況，引起小股東強烈的不滿，這種情況不僅會損害小股東的基本權益，也會損害企業未來的發展，容易產生決策失誤。

四、上市公司股權結構對企業價值產生的不利影響

（一）股權結構不合理造成內部制衡的缺失

股權結構不合理最容易造成的就是公司內部管理失衡，因為在一些上市公司中，國家股占有著重大的比例和作用，在這種情況下，如果沒有合理的劃分股權結構，容易造成股價被惡意操縱、摧毀，影響整個市場經濟的發展，也影響國家的經濟發展速度。第一、國有股權主體資格缺失。當前，大部分的上市公司都有國家股股東，但是部分上市公司只有國家股數量，并沒有具體行使職權的管理人員。第二、容易出現內部人控制的問題。由于國家股股東的缺失，造成公司缺乏國家的管控，公司的行使權都掌握在公司內部人手中，容易出現獨裁的管理模式，使公司的董事會和監管機制喪失。

（二）過度集中的股權結構造成“一家獨大”

上市公司的公司運營決策和管理效率會影響公司的價值，但是個別的上市公司會存在被少數股東控制的現象，出現了“一家獨大”的情況，使公司的董事會和監管部門職權喪失，不利于公司的發展和價值的提升。第一、企業管理者可以從自身的投資角度或者是企業未來發展的角度考慮，制定合理的投資方案，經過董事會中大股東決策同意以后，開始實行方案，對于小股東的建議則是根據自身情況確定是否需要；第二、個別地區的政府部門會通過一定的方式參與上市公司的決策當中，這種管理方式容易出現管理混亂，影響公司發展的規律。

（三）經營管理者較股東掌握更多信息

在公司股權管理的過程中，還會出現管理不平衡的現象，主要表現在股東沒有掌握公司發展的現狀和資金情況。這種不平衡謀求的管理方式，容易使公司出現由于監管不到位，個別的大股東為了自身的利益，做出損害公司經濟發展和價值發展的事情。個別上市公司為了謀取私利，出售大量的公司機密資料，造成上市公司無法正常運轉，嚴重影響了股東的利益。

（四）政府介入無法形成公平的競爭體系

目前，由于我國資本市場發展不平衡，缺乏整體性的管理模式，沒有形成一個良好的證券市場環境，而且部分上市公司的內部管理還有政府部門的介入，使證券市場無法達到一個平衡的狀態，無法形成一個公平競爭的市場環境。長期發展下去，會出現以下幾種情況：第一、圍繞證券發行與上市的“設租 ”與“尋租 ”活動增加，影響了公司設定原有的上市價格，造成企業投資增加。第二、行政審批工作，政府的介入增加了公司審批的難度，違背資源優化原則。第三、上市公司的市場評價機制和市場守候機制難以形成，容易出現評估漏洞。

五、通過完善上市公司股權結構提升企業價值的途徑

（一）保證股權結構的相對合理

1．形成相互制約的股權結構

國有控股會影響企業發展的價值，因此可以通過減少國有股的持股比例，不斷的優化股權結構，促進上市公司內部的發展，提高上市公司的價值。第一，作為代替國家管理的工作人員可以將一定比例的股份出售給上市公司，使上市公司內部人員合理的劃分股份，促進上市公司股權結構的合理化。對于一些沒有明確規劃或者沒有合適項目投資的上市公司，可以將他們的資金拿來回購股份，一方面可以降低公司發展的壓力，另一方面也可以降低股份發行的數量，在一定情況下，增加上市公司的利潤，提升上市公司的價值。第二，將部分國有股轉換為投資基金，一方面減少了持股分量，另一方面又增加了企業發展的利益。第三，拍賣的形式，通過拍賣，可以兌換資金。

2．逐步增加法人股股權比例

上市公司有權利將小股東的股票予以回購，并且向相關單位進行出售，主要注意一些銀行、基金結構等投資機構，這樣不僅可以優化管理股權結構，還可以學習他們的管理模式和運營模式，降低企業管理的難度。在上市公司開始階段，首先應該樹立法人股的主體地位，確保法人在公司的管理地位，促進企業在各個市場的發展地位，最主要還需要注意政企分開的管理方式，有利于公司在市場上的正常活動，降低公司上市的標準。上市公司還可以設立監事會和內審機構，可以實時監督企業發展的情況。

3．規范投資公司營運

各項事業的開始和發展，都離不開政府的支持和鼓勵，對于投資公司的運營方式，政府應該從以下三方面加以管理，使投資公司運營趨于規范化和標準化。第一、政府應該積極鼓勵國外一些良好的保險、養老基金和投資機構進入我國，為國外的投資運營打開市場，并且還可以從稅收層面，為公司提供扶持，鼓勵上市公司不斷發展股票和債券。第二、政府可以通過制定相關投資文件和股市規范管理文件、稅收文件等，解決目前我國出現的盲目投資或者投資資金分散的情況，緩解市場壓力，為規范上市公司的治理方式和股權結構提供堅實的基礎。第三、政府應該根據目前和未來市場發展的狀況，幫助投資機構選擇合理的投資領域，降低投資的失敗率，使其更好的服務上市公司發展。

（二）提高資本市場信息透明度

1．建立健全資本市場管理制度

政府可以通過制定相關的證券市場管理政策和創新管理手段，加強對證券市場的規范管理，給我國上市公司股權結構的合理規劃提供良好的基礎和環境。首先，應該在《證券法》《公司法》中強調上市公司對于確保會計信息、公司治理信息準確、完整、及時的責任，而且還可以通過各大政府網站、媒體網站、報紙等進行宣傳和普及，增加廣大投資者的投資信心。其次，政府部門應該根據不同上市公司的管理方式入手，對各個公司存在的管理問題和生產問題進行系統化的概括，再對于存在的問題進行全面的解決，并且還建議通修訂《證券法》以及與證券相關的法律條文，加以明示，使上市公司在行駛權利時有法可依、有法可據。

2．創新資本市場運作方式

由于投資機構和公司的小股東對公司的發展情況了解較少，因此他們可以通過以下兩種方式加強對公司發展的了解，一、通過社交、媒體、網絡等方面，搜集企業發展的各種情況，彌補因為掌握的信息較少，使內心產生不平等想法。二、可以將公司的信息、期貨等股票交易在證券市場進行，來提高交易的安全性，進一步促進股權結構的合理化發展。

六、結束語

總之，上市公司的快速發展，離不開合理的股權結構管理。構成股權的形式不同，對企業造成的影響也不同，如果股權管理有政府部門的介入，會加大公司管理的難度，給上市公司未來的發展帶來難題。上市公司可以通過優化股權結構和建立公司管理制度的方式，為公司的發展奠定基礎，還可以通過提高企業經營經營者團隊的水平和素質，提高企業工作人員的整體素質，提升企業發展的價值。