經(jīng)濟(jì)不確定性下的證券投資中非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)控制探討

戴倩

黨的十九大報(bào)告指出：“世界多極化、經(jīng)濟(jì)全球化、社會(huì)信息化、文化多樣化深入發(fā)展，全球治理體系和國(guó)際秩序變革加速推進(jìn)，各國(guó)相互聯(lián)系和依存日益加深，國(guó)際力量對(duì)比更趨平衡，和平發(fā)展大勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。同時(shí)，世界面臨的不穩(wěn)定性不確定性突出，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足”。當(dāng)今證券投資在中國(guó)發(fā)展迅速，逐漸成為了部分企業(yè)上市公司融資的重要手段，但據(jù)了解目前大多數(shù)個(gè)人投資者非常缺少投資這方面的能力，對(duì)待投資方面往往盲目跟風(fēng)，缺乏理性，此論文主要研究在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)不確定性非常強(qiáng)的時(shí)代，如何通過現(xiàn)有理論和實(shí)際市場(chǎng)情況相結(jié)合來提高廣大投資者對(duì)證券風(fēng)險(xiǎn)中非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的特征

（一）客觀存在性。由于證券市場(chǎng)的盡切鹼因素是客觀存在的，通過其在時(shí)間和數(shù)量上積累，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故從而影響整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，造成了投資者的實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏差，所以證券投資風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的，不以投資者的主觀意志為轉(zhuǎn)移的。

（二）不確定性。股票的價(jià)格主要是依靠市場(chǎng)供求和行業(yè)本身是否吸引入氣，因此股票的價(jià)格是隨市場(chǎng)變化的，是買賣雙方爭(zhēng)奪的結(jié)果。受國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的改變、政券交易政策的變化等引發(fā)的證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)影響因素過多，而不確定的影響因素所導(dǎo)致的結(jié)果自然也是不確定的。由風(fēng)險(xiǎn)因素觸發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事故，會(huì)引起投資者心理預(yù)期的改變，從而造成市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，并進(jìn)一步對(duì)投資者的投資收益產(chǎn)生影響，其具體表現(xiàn)為實(shí)際收益相對(duì)于預(yù)期收益的偏差。偏差可能是正的（高于預(yù)期），也可能是負(fù)的（低于預(yù)期），因此，證券投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。

（三）可測(cè)度性。盡管證券投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，但我們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^一定的方法來對(duì)其大小進(jìn)行測(cè)度。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來看，證券投資風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏離程度，偏離程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，偏離程度越低，風(fēng)險(xiǎn)越小。同時(shí)，我們可以運(yùn)用一定的統(tǒng)計(jì)方法對(duì)收集的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，從而實(shí)現(xiàn)這種偏離程度的量化。

（四）相對(duì)性。證券投資風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)的，由于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，他們各自對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)采取不同的態(tài)度，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的為獲取高收益而敢冒高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的為避免風(fēng)險(xiǎn)而寧可選擇低收益。因此，某一程度的證券投資風(fēng)險(xiǎn)在某些投資者看來很高，而某些投資者看來很低。

（五）危害性。雖然證券投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給投資者的實(shí)際收益帶來一定的不確定性，但涉及到可能發(fā)生的損失和收益與投資者的預(yù)期偏差過大時(shí)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)就具有一定的危害性。如前所述，當(dāng)證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度過大時(shí)，容易引發(fā)過度的投機(jī)行為，投資者在盲目追漲的同時(shí)，往往會(huì)蒙受慘重的損失。另外，隨著證券市場(chǎng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大，會(huì)引發(fā)金融風(fēng)暴和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對(duì)國(guó)家的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治的穩(wěn)定造成相當(dāng)大的危害。

（六）可防范性。盡管證券投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，同時(shí)又帶有不確定性，甚至達(dá)到一定程度后更具危害性，但我們?nèi)匀豢梢圆扇∫欢ǖ姆椒▉矸婪逗鸵?guī)避證券投資風(fēng)險(xiǎn)，盡可能避免或減小風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失和危害。

比如投資者可以借鑒現(xiàn)代投資組合理論，利用分散化投資來降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，他們也可以通過做空機(jī)制來對(duì)沖證券市場(chǎng)價(jià)格下跌所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。政府可以通過對(duì)現(xiàn)行制度進(jìn)行改革以及加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度，從根本上消除可能出現(xiàn)的證券投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、探討證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Systemic risk）。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這些因素來自企業(yè)外部。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（Non-Systematic Risk）。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是可以抵消、回避的，因此又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或可回避風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，純粹由于個(gè)股自身的因素引起的個(gè)股價(jià)格變化以及由于這種變化導(dǎo)致的個(gè)股收益率的不確定性，是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，所以也稱”特有風(fēng)險(xiǎn)”，由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多樣化分散掉，也稱”可分散風(fēng)險(xiǎn)“。也可以通過分散化消除，因此一個(gè)充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)投資人都是理智的，都會(huì)選擇充分投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將與資本市場(chǎng)無關(guān).市場(chǎng)不會(huì)對(duì)它給予任何價(jià)格補(bǔ)償。通過分散化消除的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，幾乎沒有任何值得市場(chǎng)承認(rèn)的，必須花費(fèi)的成本。

三、證券投資非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題規(guī)避

信用風(fēng)險(xiǎn)是由于發(fā)行人到期不能還本付息而使投資人遭受損失。這種風(fēng)險(xiǎn)主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)能力、資本大小、事業(yè)的前途和事業(yè)的穩(wěn)定性等影響。一般政府證券的信用風(fēng)險(xiǎn)小，屬于投資級(jí)證券;而那些信譽(yù)差、風(fēng)險(xiǎn)大的證券屬于投機(jī)級(jí)證券。證券投資者可以在充分了解投資公司信用程度之后再進(jìn)行后續(xù)的投資活動(dòng)，從根本上減少信用風(fēng)險(xiǎn)所帶來的證券問題。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)說的是公司經(jīng)營(yíng)管理失誤而因其盈利水平的變化給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它來自于企業(yè)內(nèi)部。大致有幾種情況：一是融資不當(dāng)引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);二是公司缺乏創(chuàng)新性，只滿足于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)以及利潤(rùn)水平;三就是銷售決策上產(chǎn)生問題，不科學(xué)，合理，沒有注重開辟新的市場(chǎng)。企業(yè)從這三點(diǎn)規(guī)避公司風(fēng)險(xiǎn)，投資者從這三點(diǎn)來衡量被投資企業(yè)的證券是否值得投資。

在中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的大環(huán)境下，政府相關(guān)部門應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)教育和證券投資市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重，各類金融部門要主動(dòng)肩負(fù)起社會(huì)責(zé)任，通過自身豐富的知識(shí)以及廣泛的資源優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)⒔鹑谥R(shí)等積極的宣傳給公眾，并保證形式的多樣化，滿足公眾的實(shí)際需，強(qiáng)化社會(huì)公眾的金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以及防范能力，這與長(zhǎng)期發(fā)的利益需要是相滿足的。

投資者可通過多樣化的技術(shù)方法，總結(jié)以往經(jīng)驗(yàn)，科學(xué)的測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)，扎實(shí)利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)知識(shí)，對(duì)收集的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和計(jì)算，尋找規(guī)律為投資作借鑒，組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)，盡可能避免或減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失和危害。人們應(yīng)該具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)清自己的實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審時(shí)度勢(shì)，做出謹(jǐn)慎的最優(yōu)選擇。

本文系大學(xué)生研究性創(chuàng)新性項(xiàng)目（X201913836010）研究成果之一。