有色資源類板塊輕舞飛揚　機構投資者布局宜選指數基金

梁杏

時值年末，各大券商紛紛推出明年的策略報告，其中比較普遍的觀點是A股市場的風格將會均衡化。近期也可以明顯看到，以有色金屬、鋼鐵、煤炭、銀行為代表的周期行業，行情表現要好于上半年漲幅較大，目前估值較高的科技、消費行業。

對個人投資者來說，通過個股參與有色的投資機會有一定難度，各個金屬品種的基本面情況需要持續跟蹤，整體來看研究門檻相對較高，因此普通投資者適宜通過指數基金來布局。

歸母凈利潤同比由負轉正有色板塊引領資源類股票崛起

首當其沖的問題是，以有色為代表的周期股為何會選擇在此時發力呢？首先是國內經濟復蘇勢頭逐步得到確認，10月規模以上工業增加值同比增6.9%，固定資產投資和房地產開發投資繼續回暖，為上游相關行業帶來了強勁需求。

其次是貨幣政策回歸常態化，最近一段時間銀行間短端利率、國債利率集體上行，資金面整體還是維持緊平衡狀態，這種情況下市場更傾向于尋求投資的性價比，低估值周期行業有望走出估值修復行情。此外，全球新冠肺炎疫苗研發進展順利，進一步加強了經濟復蘇預期。

北向資金近期的動作也表明其認可周期股行情的邏輯。截至11月18日，北向資金11月以來明顯增持鋼鐵、采掘（煤炭是采掘二級子行業）、有色金屬行業，增持比例超過30%。

不過，周期行業內部也存在分化，比如有色金屬行業就是不錯的選擇。三季度申萬有色金屬指數歸母凈利潤同比由負轉正，達到38.97%，環比則為42.43%。整體來看，供給端雖然二季度行業即開始復工復產，但下游汽車等終端消費需求在三季度才再次開啟，上游積壓庫存逐步出清。

展望后市，雖然仍存在疫情這一擾動因素，但有色金屬各細分子行業有望多點開花。一方面，全球經濟活動逐漸恢復，中美PMI數據已經連續四個月均在榮枯線以上，需求升溫和庫存回補將為銅、鋁等工業金屬價格的上漲帶來長期動力;另一方面，美國新一輪財政刺激有望通過，這將提振美國的通脹水平，與此同時預計美聯儲將繼續維持低利率水平，黃金等貴金屬或會有較好的表現機會。此外，鋰、鈷等稀有金屬受益于汽車電動化的全球大趨勢，供需結構正不斷改善。

指數化布局分享有色板塊投資機會

對個人投資者而言，各子行業的研究框架各不相同，各個金屬品種的供給、需求以及庫存情況都需要持續跟蹤，難度不小。

比較來看，指數基金打包了有色金屬行業各細分子行業的上市公司，能有效分散個股風險。在投資研究過程中，只需要把握這種周期性行業景氣度提升的大趨勢，就有望獲得不錯的收益。目前市場上跟蹤有色金屬指數的共有4只指數基金，其中3只是股票型基金，還有1只是商品型基金。

商品型基金的投資范圍有明顯的差異，主要投資于商品期貨合約。目前惟一的有色金屬期貨ETF跟蹤的是上海期貨交易所有色金屬期貨價格指數，優勢是能更緊密跟蹤有色金屬大宗商品的價格走勢。但該指數只選取銅、鋁、鋅、鉛四個期貨品種作為成份商品，因此當黃金等貴金屬或者鋰、鈷等稀有金屬出現主題性行情時，通過該指數可能無法把握。

而3只股票型有色金屬指數基金跟蹤的分別是國證有色金屬、中證申萬有色金屬和中證800有色金屬指數，國證有色金屬近兩年漲幅達到39.66%，顯著高于其它指數。從指數編制方案來看，國證有色金屬和中證申萬有色金屬指數選樣空間基本上是全市場，而中證800有色金屬指數是在中證800的成分股中選擇樣本股。

附表 二級市場有色板塊ETF 相關情況一覽