社會責任與企業價值關系之分析
——以新和成公司為例

王思彤 楊小平（教授/博士）

（杭州電子科技大學會計學院浙江杭州310000浙江越秀外國語學院浙江紹興312000）

一、引言

2018年7月，長生生物科技有限責任公司（以下簡稱“長生公司”）被曝疫苗質量問題，再次使企業履行社會責任成為公眾關注的熱點，也對長生公司的資本市場表現造成重大影響。長生公司社會責任缺失，制銷劣質疫苗行為不僅侵害投資者的利益，更對公共利益造成了危害，影響極其惡劣。亞當·斯密認為，企業應當追求經濟利益最大化，并推動社會整體利益最大化。但是企業是否有必要擔當社會責任？其對企業價值影響如何？兩者之間是否存在一個相互促進的良性循環機制？本文以浙江新和成股份有限公司（以下簡稱“新和成公司”）為例，對以上問題進行探討。

二、社會責任是“成本”還是“長期投資”？

經濟責任是企業的基本責任，提升企業市場價值、實現利潤最大化是企業發展的目標。企業的社會責任是企業應承擔的必要責任，積極履行對政府、股東、消費者、職工、資源環境和公益事業等利益相關者的責任會對企業價值產生正面影響。經濟責任是企業生存的根本和動力，社會責任為企業長遠發展提供一定的保障，經濟責任與社會責任相輔相成，共同推動企業發展。

隨著投資者對企業社會責任履行情況關注度的提高，越來越多的上市公司選擇自愿發布企業社會責任報告。2001年至2018年，我國發布的社會責任報告數量逐年增長，2018年共發布1 676份社會責任報告，同比增長8.5%，上市公司、國有及國有控股企業發布最多。企業注重在報告中披露精準扶貧和污染防治等熱點議題，其中1 170家企業披露了精準扶貧信息，1 235家企業披露了環境保護信息。企業社會責任報告涵蓋企業各個方面履行社會責任的情況，是企業傳遞積極履行社會責任的信號。以鞍鋼集團有限公司、交通銀行股份有限公司等7家獲取金蜜蜂2018優秀企業社會責任報告領袖型企業獎公司為例，與2016年相比，七家公司總市值在2017年均有所提升，其中中國聯合網絡通信集團有限公司總市值增長幅度最大，同比增加了69.39%，由此一定程度上說明積極履行企業社會責任對企業市值增長發揮正向作用。

企業是否履行社會責任已經成為投資者選擇戰略性投資的重要指標，企業履行社會責任的質量越高，企業社會責任行為對企業市場價值的提升越多，積極履行社會責任能夠提升企業自身形象，從而吸引投資者的關注，為企業帶來更多的投資和合作機會。

三、社會責任與企業價值關系之分析——以新和成公司為例

浙江新和成股份有限公司創建于1999年，主要從事營養品、香精香料、高分子新材料和原料藥的生產和銷售。2016年至2018年，新和成公司的盈利能力波動較大，2017年盈利欠佳，權益收益率較2016年同比下降了19.16%，但2018年新和成公司的盈利能力大幅提高，與2017年相比，權益收益率增長了56.05%，銷售凈利率也增長迅猛，同比增長了36.75%。本文以新和成公司為例，通過投資者貢獻率、職工貢獻率、環保貢獻率和公益貢獻率四項指標分析社會責任與企業價值的關系。

（一）企業價值持續支撐社會責任擔當。傳統上，企業成功的衡量標準僅限于股東對財富的滿足和創造，這種僅追求單一企業利益相關者的財富往往是片面的。企業利益相關者包括股東、債權人、職工、供應商、客戶及社會公眾組成的利益相關群體。企業創造財富和價值離不開利益相關群體，當財富分配過分注重股東、忽視其他利益相關者的利益時，其他利益相關者則可能退出公司的利益相關者體系，這會對企業產生不利影響。因此，企業應對除股東之外的利益相關群體積極履行社會責任。本文將企業社會責任劃分為與企業運營和價值直接相關的運營性社會責任和與環境保護相關、公益事業相關而與企業運營和價值無直接關系的公益性社會責任。運營性社會責任是以圍繞企業運營發展的利益相關群體為核心。企業發展離不開大量資金的投入，股東和債權人則是企業獲取資金的主要來源。企業生產加工銷售產品需要與供應商建立長期合作關系，供應商和客戶形成了企業生產、銷售商品和服務的鏈條。而職工是企業的主體，只有職工與生產資料相結合，企業才能創造出新的財富。因此，對股東、債權人、職工、供應商及客戶等各參與主體的權益進行保護，構成了企業運營性社會責任的基本要素。同時，企業應著眼長遠發展，需要社會公眾的支持和認可，企業主動擔當環境保護和公益事業等公益性社會責任，有利于提高企業知名度，增強社會聲望，但企業若想履行公益性社會責任、擔當社會責任，需要投入大量資金，需要企業價值的支撐。

從2008年開始，新和成公司對外已發布11份社會責任報告，在追求經濟效益的同時也注重企業社會責任的履行。2018年新和成公司分配股利、利潤或償付利息支付的現金高達9.5億元，同比增長33.77%；為職工支付的現金也呈逐年增長趨勢，2018年高達9億元，同比增長34.13%；新和成公司著力建造“供應商良性競爭-客戶高品質服務”的良好環境，完善和優化采購流程與機制，建立公平公正的評估體系，并籌建了應用技術服務平臺，培養規范且專業的應用服務團隊，從而完善“企業-供應商”外部合作流程，加強“企業-職工-客戶”的服務規范管理體系，企業內部控制有效改善的同時需要企業資金、人力等成本的投入。可見，企業履行社會責任需要公司價值的持續支撐。

除了積極履行運營性社會責任，新和成公司主動擔當公益性社會責任。2018年全年環保總投入5.9億元，通過建立環保貢獻率指標（環保支出/主營業務收入×100%）對新和成公司環境保護責任履行情況進行分析，發現2018年環保貢獻率較2017年增長迅猛，同比漲幅154.69%；此外，新和成公司堅持參與社會公益事業，開展“扶貧助困”、舊衣捐贈等公益活動，2018年度新和成公司對外捐贈共計253萬元，受到了社會公眾的好評。通過引用公益貢獻率指標（捐贈支出/主營業務收入×100%）對社會公益事業的責任履行情況進行分析，發現2018年的公益貢獻率最高，而2017年的公益貢獻率最低。由此可見，企業的盈利能力決定了企業承擔公益性社會責任程度，即環境保護和社會公益事業的責任程度，責任擔當需要企業價值的支撐，而盈利能力會影響企業公益性社會責任的投入成本。

（二）社會責任擔當助力企業長期價值。企業經濟責任與社會責任存在一定的統一性。實現利潤最大化是企業生存發展的首要責任，盡管企業履行社會責任會增加企業財力物力的支出，但對企業的長期價值發揮著直接或間接的正向作用。

1.承擔股東和債權人權益保護責任，企業收益更直觀。股東和債權人是企業籌資的關鍵來源，股東看重企業的盈利能力和長期發展能力，追求較高的利潤回報。而債權人更看重企業的營運能力，即資金周轉能力，追求穩定的利息回報。新和成公司在2016年至2018年盈利能力波動較大，償債能力也出現不佳狀態。其中短期償債能力大幅降低，2018年的速動比率同比下降了67.86%；長期償債能力也呈現下降趨勢，雖然2018年的資產負債率較2017年同比增加13.25%，但仍低于2016年的償債能力水平。通過引用投資者貢獻率指標（分配股利、利潤或償付利息所支付的現金/主營業務收入×100%）對股東和債權人權益的責任履行情況進行分析，發現新和成公司的投資者貢獻率在2016—2018年呈大幅增長趨勢，2017年的投資者貢獻率較2016年增加了一倍。盡管2018年新和成公司的盈利能力有所好轉，但2017年的盈利能力大幅下跌，長期償債能力也逐年下降，然而新和成公司積極履行對股東和債權人權益的保護責任，從而獲得了大量資金的投入，2016年至2018年新和成公司取得投資資金和借款資金均呈增長趨勢，2017年取得投資資金48.7億元，2018年獲取借款總額39.5億元，同比增長了36.78%。新和成公司在企業盈利欠佳時，重視對投資者的合理回報，維護股東和債權人的利益，承擔股東和債權人權益保護責任，最終成功吸引股東投資，贏得債權人對其借款，并在2018年重回盈利高峰，實現“股東-債權人-企業”的三方共贏。

2.擔當供應商和客戶權益保護責任，企業收益更快速。“供應商-企業-客戶”的生產銷售鏈條決定了企業資金的流轉速度，影響企業的營運能力。新和成公司注重供應鏈一體化建設，執行嚴格的質量標準，為供應商創造良好的競爭環境，為全球消費者提供高品質的產品和優質的服務。結合新和成公司近三年營運能力指標分析，發現2018年的應收賬款周轉率和存貨周轉率較2017年都有所增長，其應收賬款周轉率同比提高了37.73%，存貨周轉率較2016年同比增長了38.08%。由此可見，企業承擔對供應商和客戶權益的保護責任有利于企業營運能力快速增強，從而對企業價值產生正向影響。

3.履行職工權益保護責任，企業收益更持久。在現代企業發展過程中，人力資源是市場競爭的實質與根源，人才是各種行業競爭的核心力量。2018年新和成公司在職員工共計8 841人。通過引用職工貢獻率指標（支付給職工以及為職工支付的現金/主營業務收入×100%）對職工權益的責任履行情況進行分析，發現新和成公司的職工貢獻率在近三年保持持平。新和成公司在保障職工合法權益的基礎上為其提供高管班、技術管理等系列技能培訓，為職工提供廣闊的發展平臺。除此之外，新和成公司著力考慮職工的職業安全及健康，2018年共投入249萬元組織職工定期到醫院進行健康檢查。企業價值的提升離不開職工的共同創造，企業實現快速穩健的發展，不僅需要職工同步學習進步，更要確保職工的健康安全。企業積極履行職工權益保護責任，培養職工的專業技能，建設職工文化，增強企業的向心力和凝聚力，企業收益才能更持久。

4.主動履行公益性社會責任，企業收益更長遠。雖然企業維護生態環境、積極開展慈善事業會增加企業的財力支出，甚至短期內無法體現直接收益，但主動擔當公益性社會責任可提升企業的形象，增加社會認可度，對企業長遠發展發揮著正向作用。通過分析新和成公司2008年至2018年的總市值指標，發現盡管2017年新和成公司盈利不佳，公司總市值依舊穩步增長，與2008年相比，2018年公司總市值同比增加了2.3倍。

四、結論

本文以新和成公司為研究對象，以投資者貢獻率、職工貢獻率、環保貢獻率和公益貢獻率四項指標為關鍵指標構建了綜合評價指標體系，分析2016—2018年新和成公司社會責任履行情況與公司價值的關系，最終得出以下三點結論：（1）運營性社會責任多被看作公司治理體系包含的義務；公益性社會責任則多為企業承擔環境治理與保護、公益事業的額外擔當，與公司運營和價值沒有直接關系。（2）企業經濟責任與社會責任相對統一，社會責任的擔當需要公司價值的支撐，有時會對企業短期價值帶來不利影響。企業的盈利能力決定了承擔公益性社會責任的程度，但對運營性社會責任的投入成本無直接影響。（3）企業經濟責任與社會責任在一定程度上相互統一，積極履行社會責任能夠改善公司治理結構、提高公司的知名度和社會威望，助力公司長期價值。新和成公司在戰略層面對承擔社會責任給予了高度重視，并在具體實施過程中進行統籌管理，強調公司價值的本源作用和社會責任的促進意義，實現了公司價值與社會責任擔當協調發展。