推進綠色金融債券可持續發展的建議

在工業經濟飛速發展的今天，環境問題受到各界越來越多的關注，降低工業污染、減少資源消耗、保護生態環境與促進可持續發展成為各國共識，綠色、低碳、循環經濟逐步引領世界潮流，我國綠色金融體系發展也逐步走向成熟（見表）。

根據國際資本市場協會（ICMA）2014年發布的《綠色債券原則》的定義，綠色債券是一種債券工具，專用于將獲得的所有資金投向于切合要求的綠色項目，或用來對綠色項目開展再融資。其中，綠色項目專指對可持續發展有推動作用、被第三方機構充分評估而最終確定的項目和計劃。作為固定收益類債券，其募集資金與環境問題密切相關。我國于2015年底推出綠色債券，推出后發展迅速：種類日益多元，透明度顯著提高，體系逐步健全。僅2018年，國務院和地方各級政府就推出了涵蓋市場供給（發行人）和需求（投資者）方面的多達120項政策措施來推動綠色債券發展。截至2019年底，我國已發行包括資產證券化在內的各類綠色債券545只，總規模突破1.1萬億元。

綠色金融債券是目前我國發展綠色債券的核心種類，是中國人民銀行在2015年12月推出的，金融機構法人依法發行的、募集資金用于支持綠色產業并按約定還本付息的有價證券[1]。作為一種新型綠色金融產品，綠色金融債券具有清潔、綠色以及期限長等優勢，它的快速發展有利于完善我國綠色金融體系，促進國內綠色金融市場有序、健康成長。

特點與現狀

1.發行規模呈現先升后降態勢

2016-2019年，我國綠色金融債券已累計發行135筆（按債項數目統計），募集資金4936.7億元。具體如下：2016年，11家金融機構發行19只，規模1580億元；2017年，25家金融機構發行44只，規模1234億元；2018年，31家金融機構發行38只，規模1289.2億元；2019年，受包商銀行事件①影響，綠色金融債券發行難度增加，發行量和發行規模明顯下滑，全年共發行綠色金融債券31只，規模833.5億元，同比分別下降18%和35%（見圖1）。

2.發行主體數量不斷增加

2016年我國城商行、農商行發行的綠色金融債券占總發行規模的11.4%，2017年上升為53.0%，2019年下滑為50.1%。總體而言，2019年，政策性銀行發行的綠色金融債券數量較往年小幅上升，商業銀行的發行量總體下降，并且出現了非銀金融機構（以金融租賃為主）發行量大幅增長的情況。預計未來城商行、農商行仍將是發行綠色金融債券的主力，發行數量將繼續上行。以金融租賃為主的非銀金融機構在綠色金融債券發行中的比重將持續攀升，支持更多中小企業的綠色轉型發展，實現資金對綠色項目的直接扶持（見圖2）。

3.發行期限以中長期為主

興業銀行綠色金融專業團隊研究結果表明，綠色金融債券發行期限為2年、3年、5年的占比分別為28%、42%和30%。數據顯示，2018年，由金融機構發行的期限小于或等于5年的短期債券數量占全部綠色金融債券的59%，表明中長期融資依然是眾多機構的選擇。

4.發行地域以東部地區為主，西部地區為輔

2019年12月，甘肅省蘭州新區正式獲批為國內第六個綠色金融改革創新試驗區，標志著越來越多的省份將綠色金融作為金融改革創新的新引擎和新支點。此前，在浙江等五省區的示范效應下，各地紛紛出臺有關綠色金融發展的規劃或實施意見，以此作為調整地方產業結構、促進產業升級和經濟綠色發展的有力舉措。在各項政策支持下，金融機構參與發行的熱情高漲，2019年，有13個省的商業銀行發行了綠色金融債券（見圖3），可見東部沿海等發達地區在綠色金融債券的發行機構和數量上明顯超出中西部地區，發行區域與經濟發展程度具有高度一致性。預計在發展綠色金融的潮流和地方的政策驅動下，今后綠色金融債券的發行地域將不斷擴大，并逐步向中西部和部分欠發達地區擴展。

5.資金投向集中于綠色發展

根據中國金融學會綠色金融專業委員會（簡稱綠金委）公布的《綠色債券支持項目目錄》，發行主體募集資金主要投向節能、污染防治等六類綠色項目。統計表明，2017年我國發行的綠色金融債券，在清潔交通以及生態保護和適應氣候變化領域投入最多，分別占28.27%和23.94%，其他領域分布較均勻[2]；2018年主要投向清潔交通和清潔能源，分別占30%和23%；2019年主要投向污染防治、清潔交通、資源節約與循環利用，分別占26.2%、22.2%和21.5%。

制約因素

1.綠色項目界定標準不統一

當前，國內對綠色項目界定標準參差不齊，對綠色債券發行和監管要求存在差異。如有中國人民銀行背景的綠金委與國家發展改革委從各自部門角度對綠色項目的標準進行了界定，但這兩種標準并不統一，存在顯著差異，使得金融機構在項目的綠色屬性上難以準確判斷，制約了相關業務的開展。

2.部分金融機構不具備發行條件

中國人民銀行發布的《關于在銀行間債券市場發行綠色金融債券有關事宜的公告》（簡稱《公告》）對金融機構提出了“符合宏觀審慎管理要求”的風險監管要求，以此規范其發行綠色金融債券行為。然而隨著我國金融業對外開放步伐加快和經濟發展進入“新常態”，國內銀行業金融機構受到外資銀行沖擊和經濟增速放緩雙重因素影響，資產質量下滑，部分地方法人金融機構不良貸款率超過監管紅線，很難達到綠色金融債券發行的準入要求，在資質審查時困難重重。

3.成本優勢未凸顯

一是利率優勢不明顯。與當前農村商業銀行存款利率均不高于4%相比，綠色金融債券的平均利率也在3%-4%之間，沒有顯著差別。二是增加額外的評估費用。《公告》指出，金融機構在國內發行綠色金融債券前需經過第三方評估，通過評估認證并出具意見方可發行，而第三方評估需支付評估費用，增加了金融機構發債成本。三是與理財產品相比，融資成本優勢不明顯。

4.第三方認證機構有待完善

通過第三方認證是發行綠色債券的必要步驟。當前，關于第三方認證，就其機制而言，標準不夠明確，如認證機構還不健全、認證標準尚不統一、工作流程亟需細化，導致金融機構的發行效率有所降低，難以充分發揮資金的使用效率；就現狀而言，目前第三方認證機構數量偏少，競爭不足，金融機構在選擇評估機構時缺乏談判籌碼，客觀上增加了發債成本[3]。此外，由于評估標準不統一，各認證機構在評估時采用的標準、體系和方法不盡相同，從而影響了評估的質量。

5.綠色項目風險較高

一是受政策調整影響，一些綠色項目資產質量無法保證。當前，金融債券發行年限通常為3年或5年，在此期間，若涉及該項目的政策發生變動，對于發行機構來說風險難以把控。如在政策支持下，國內風電行業曾經有過一段快速增長時期，但近年來該行業產能嚴重過剩，資金安全無法保證。二是綠色項目保險機制有待完善。如今，針對綠色項目的保險工作尚處于起步階段，以環境污染責任保險為例，在缺乏立法硬性約束、賠償與激勵機制不健全的不利因素影響下，該險種增長乏力，在一些省份該險種的投保者僅有十幾家，難以保障綠色項目的持續、健康發展。三是缺乏有效的財政支持體系。雖然中國人民銀行、發改委、滬深交易所等部門都在財政稅收、創新發展等方面對綠色項目出臺了一些政策，但尚未完全落實，積極作用未能充分顯現。

國際實踐

1.歐洲做法

歐洲的綠色債券在2013年迎來高速發展階段，發行主體得以擴展，商業銀行發行綠色債券的積極性不斷提高。較為成功的經驗包括四個方面：

（1）債券產品類型不斷創新。隨著綠色債券的發展，產品不斷創新，種類較多，如綠色金融債券、綠色公司債券等，涵蓋了資產證券化債券、一般義務債券等多類型債券。

（2）信用評級引入綠色因素。在歐洲，投資機構已將環境因素和項目的綠色可持續納入對債券發行主體的評級報告中，如巴克利銀行創立了對環境與社會風險開展認定的一系列指標；聯合國下設的環境規劃署敦促各國在主權信用評級報告中納入環境因素等。

（3）引入財稅優惠政策。世界上有不少國家制定包括貼息、價格補貼和稅收減免等財稅優惠政策來促進綠色債券在本國的發展。

（4）綠色債券標準體系趨于完善。目前，綠色債券原則（Green Bonds Principle，GBP）和氣候債券標準②（Climate Bonds Standard，CBS）受到眾多國家的認可[4]。這兩種標準互為補充，是綠色債券快速發展的基礎，對推動其進一步發展、完善至關重要。

2.美國做法

截至2019年末，美國發行的綠色債券價值總額仍然位居全球第一，可借鑒的做法有三個方面：

（1）完善制度體系。近半個世紀以來，美國環境保護和綠色金融有關的制度體系不斷健全，為綠色金融資金的優化配置、綠色債券的有序發行筑牢了制度基礎。

（2）建立風險分擔機制。為降低風險，美國采取了多種措施鼓勵綠色債券的發展。一方面政府部門出面為新能源企業的綠色項目貸款提供擔保，另一方面開發涉及綠色發展的保險產品，降低綠色信貸風險。

（3）建立稅收補貼制度。美國很早就對綠色債券實施稅收優惠，如《能源稅收法》規定，人們若購置節能商品可享有20%-30%的折扣權的優惠政策。

政策建議

為推進我國綠色金融債券發展進程，借鑒國外先進發展經驗，結合我國綠色金融債券面臨的實際問題，提出四點建議：

1.完善綠色金融債券相關制度

一是搭建綠色金融債券政策框架，為綠色經濟發展提供政策依據。二是研究出臺各相關部門標準一致的項目目錄，規范項目分類，促進國內標準同國際接軌，促進金融機構開展相關業務[5]。三是加強對其發行投向的管理和監督，追蹤和查詢募集資金是否用于綠色項目，防范化解金融風險和金融詐騙。

2.提高金融機構發行資質

一是強化業務指導，幫助金融機構健全內部治理體系，推進其治理能力不斷躍升。二是完善綜合評估體系，指導金融機構強化風險管理，提高資產質量，提升發行能力。三是創新綠色金融債券發行模式，試行與我國金融發展實際相適應的模式，如將規模較小、實力較弱的地方中小法人金融機構聯合，探索創設集合綠色金融債券等。

3.提高成本優勢

一是對金融機構給予政策激勵。如為其提供降低存款保險費率、適度放寬業務準入標準等方面的優惠政策等。二是稅收優惠。對金融機構在發行綠色金融債券中獲得的收益，減免或按一定的比例征稅，增強金融機構發債的積極性。三是支持金融機構更新產品、優化服務，提升融資便利性，支持經濟綠色發展。

4.規范第三方評估服務標準

一是加強同業溝通協調，加快推動綠色項目的評估認定相關標準進程，盡快實現與國際標準接軌，推動綠色金融債券評級的標準化和一致性，規范項目實施和認證標準，提升評估公信力。二是發展優質的債券發行評估機構，健全發行市場中介體系，培育專業的、國際化的認證機構，增強評估市場良性競爭，切實降低綠色金融債券發行成本。

注釋：

①包商銀行事件：2019年5月24日，中國人民銀行、銀保監會聯合發布公告稱，鑒于包商銀行出現嚴重信用風險問題，為保護存款人和其他客戶合法權益，根據《中國人民共和國人民銀行法》《中華人民共和國銀行業監督管理法》和《中華人民共和國商業銀行法》的相關規定，銀保監會決定對包商銀行實行接管，接管期限為一年。

②綠色債券原則由國際資本市場協會（ICMA）與國際金融機構合作推出，氣候債券原則由氣候債券倡議組織（CBI）開發。