破產(chǎn)重整企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估中應(yīng)注意的問(wèn)題及對(duì)策

李明華　臧文學(xué)

企業(yè)破產(chǎn)重整是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展下的時(shí)代產(chǎn)物，標(biāo)志著社會(huì)化的大生產(chǎn)體系開始形成，規(guī)模化經(jīng)濟(jì)模式發(fā)展至一個(gè)全新的階段。在此背景之下，國(guó)內(nèi)企業(yè)必然會(huì)面臨更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，且競(jìng)爭(zhēng)不僅來(lái)源于國(guó)內(nèi)企業(yè)，還來(lái)源于某些跨國(guó)企業(yè)。在2007年開始，《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》開始實(shí)施，并引入了“企業(yè)破產(chǎn)重整制度”，標(biāo)志著國(guó)家對(duì)于這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估工作高度重視，旨在通過(guò)重整環(huán)節(jié)得到部分存續(xù)。

破產(chǎn)法從開始實(shí)施時(shí)至今日，所涉及到的利益平衡機(jī)制一直是相關(guān)研究的重點(diǎn)，這也是現(xiàn)代企業(yè)破產(chǎn)制度發(fā)展的主要特點(diǎn)。和西方的某些發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的企業(yè)破產(chǎn)重整機(jī)制出現(xiàn)的實(shí)現(xiàn)比較晚，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的變化讓破產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量大規(guī)模增加，也會(huì)讓法院更加重視對(duì)于申請(qǐng)的審查工作，判斷這些債務(wù)企業(yè)是否具備重整原因。然而從制度、人力、物力等多個(gè)角度分析，資產(chǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)面臨的問(wèn)題較多，需要采取針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施。

破產(chǎn)重整企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的主要特征

雙重性目標(biāo)

通常情況下企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中，會(huì)將企業(yè)首先看作是一個(gè)整體，并且按照企業(yè)本身的資產(chǎn)水平和獲益能力，將企業(yè)現(xiàn)階段所處的環(huán)境和宏觀行業(yè)發(fā)展背景進(jìn)行綜合分析，對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行相對(duì)精確的判斷。對(duì)于一般企業(yè)來(lái)說(shuō)，進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的作用在于募集資金或其它資金相關(guān)的行為，但對(duì)于重整企業(yè)來(lái)說(shuō)，其目標(biāo)就集中在兩個(gè)方面，一是維持企業(yè)的償債能力，二是保障企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。債務(wù)人企業(yè)調(diào)整也可以從多個(gè)方面進(jìn)行，包括企業(yè)內(nèi)部組織治理結(jié)構(gòu)到外部的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略方面，都可以通過(guò)稅收減免或債務(wù)減免方式讓某些企業(yè)享有一些優(yōu)惠，從而得出最終的價(jià)值評(píng)估結(jié)果，判斷企業(yè)是否具有重整的資格，如果不可行則進(jìn)入清算程序。

環(huán)境滲透

環(huán)境滲透主要表現(xiàn)在破產(chǎn)重整工作需要對(duì)外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行分析。特別是目前的形式之下，無(wú)論是政治、經(jīng)濟(jì)還是文化環(huán)境，企業(yè)的破產(chǎn)重整活動(dòng)本身存在著相互滲透和相互制約的情況。例如從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，即企業(yè)的資源儲(chǔ)備、企業(yè)治理模式和企業(yè)文化等，外部環(huán)境則圍繞政治環(huán)境、法律環(huán)境展開分析，外部環(huán)境對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生的影響也比較明顯。國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)評(píng)估工作雖然起步時(shí)間比較晚，但已經(jīng)形成了比較成熟的發(fā)展機(jī)制，且隨著企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估工作需求量的增加，我們可以采取其它手段來(lái)分析企業(yè)的背景環(huán)境，反映出企業(yè)的整體盈利能力，從整體角度出發(fā)分析評(píng)估方法。某些企業(yè)能夠重新崛起的原因也在于環(huán)境分析工作真正地落實(shí)到位。

階段性與復(fù)雜分析

階段性指的是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)對(duì)應(yīng)的基本假設(shè)內(nèi)容——企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)按照相應(yīng)的目標(biāo)堅(jiān)持下去，在潛在的時(shí)間段內(nèi)不會(huì)面臨破產(chǎn)清算問(wèn)題，這也是大多數(shù)企業(yè)運(yùn)行時(shí)的基本狀態(tài)。這些可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，投資者們本身也會(huì)對(duì)現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，將其與之前某個(gè)時(shí)間段的經(jīng)營(yíng)結(jié)果展開對(duì)比，以此為基礎(chǔ)分析今后的財(cái)務(wù)狀態(tài)和經(jīng)營(yíng)預(yù)期，展開資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下每一個(gè)企業(yè)都有著“潛在的”破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，例如無(wú)法喲徐愛(ài)哦償還債務(wù)而宣布破產(chǎn)等。如果出現(xiàn)了此類不利條件，企業(yè)也無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)，對(duì)應(yīng)的也是企業(yè)發(fā)展的不同階段。對(duì)于一些即將破產(chǎn)處于破產(chǎn)邊緣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，即便企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)階段，在清算狀態(tài)下的收益評(píng)估內(nèi)容將變得更加復(fù)雜，涉及到影響企業(yè)價(jià)值的不同因素。因?yàn)樗粌H包含了清算狀態(tài)下的企業(yè)資產(chǎn)水平，還會(huì)包括破產(chǎn)重整狀態(tài)下的企業(yè)收益分析，這些內(nèi)容都和債務(wù)受償比例有關(guān)。

破產(chǎn)重整工作當(dāng)中需要注意的問(wèn)題

企業(yè)在進(jìn)入破產(chǎn)重整階段后，究竟要選擇重整還是直接選擇清算，需要對(duì)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合評(píng)估，采取定量分析和定性分析的方式建立破產(chǎn)重整資產(chǎn)評(píng)估方法。這里涉及到定性分析和定量分析的得分綜合和權(quán)重分析問(wèn)題。其中涉及到的最關(guān)鍵因素在于我國(guó)的特殊國(guó)情和經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，我國(guó)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為仍然會(huì)受到政府部門的管控，一旦某些企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之時(shí)，即便它們不具備重整的價(jià)值，政府部門或是某些職能部門也會(huì)考慮到國(guó)家利益層面“強(qiáng)制”地要求這些企業(yè)進(jìn)行重整，通過(guò)法律法規(guī)的約束作用來(lái)維持社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定并控制市場(chǎng)波動(dòng)。此時(shí)，重整后債權(quán)人的受償可能會(huì)受到影響，不過(guò)基于整體利益的分析，企業(yè)仍然要進(jìn)行重整，且定性指標(biāo)和定量指標(biāo)的權(quán)重就會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)性質(zhì)和外部環(huán)境發(fā)生不同比例的變化，影響到破產(chǎn)重整所選擇的方式。

破產(chǎn)重整的具體對(duì)策分析

經(jīng)營(yíng)方案分析

企業(yè)破產(chǎn)的很大部分原因在于建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行了大規(guī)模貸款，產(chǎn)生的資金缺口侵占了本身的流動(dòng)資金，導(dǎo)致工程建設(shè)環(huán)節(jié)資金比較缺乏，讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)在短時(shí)間內(nèi)快速惡化，即便部分項(xiàng)目已經(jīng)開始投入建設(shè)工作，也會(huì)因此而面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)破產(chǎn)重整資金評(píng)估的前提就是企業(yè)破產(chǎn)計(jì)劃的編制工作，計(jì)算重整計(jì)劃當(dāng)中的現(xiàn)金流比例，再根據(jù)債券受償方案來(lái)計(jì)算債權(quán)人受償額，確定債權(quán)人受償比例確定重整收益，和估算清算收益進(jìn)行比較得出重整的價(jià)值。從經(jīng)營(yíng)方案的選擇來(lái)看，既包含了資金短缺問(wèn)題，也包含了經(jīng)營(yíng)方式不善，要想讓企業(yè)仍然保持發(fā)展態(tài)勢(shì)，就應(yīng)該轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)策略，提升內(nèi)部管理水平，讓重整過(guò)程真正地發(fā)揮作用。債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)方案可以考慮引入戰(zhàn)略投資者以恢復(fù)正常生產(chǎn)，或是調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，按照實(shí)際工作要求實(shí)現(xiàn)投資收益的優(yōu)化。

債權(quán)調(diào)整與受償措施

債權(quán)調(diào)整方面，對(duì)于職工債權(quán)、稅收債權(quán)不進(jìn)行調(diào)節(jié)，但是對(duì)出資人的權(quán)益進(jìn)行調(diào)整，即登記在冊(cè)的股東當(dāng)中，所持股份超過(guò)某個(gè)閾值的部分無(wú)償減持，部分讓渡出資人的權(quán)益（這里的持股數(shù)量閾值根據(jù)企業(yè)的實(shí)際狀態(tài)決定，可以設(shè)計(jì)為10萬(wàn)股、8萬(wàn)股等）。部分小額債權(quán)的受償比例確定，不受到出資人權(quán)益調(diào)整的干擾。

在受償措施方面，職工債權(quán)在法院批準(zhǔn)之下在12個(gè)月內(nèi)全部受償，稅收債權(quán)在重整期間內(nèi)全部完成受償過(guò)程，大額債權(quán)中的部分需要按照資金數(shù)量選擇全部受償或是分期受償。

破產(chǎn)重整資金價(jià)值評(píng)估

企業(yè)的資金價(jià)值評(píng)估指標(biāo)計(jì)算可以通過(guò)兩個(gè)方面的內(nèi)容計(jì)算，一是對(duì)絕對(duì)指標(biāo)、債權(quán)受償額進(jìn)行計(jì)算，二是對(duì)相對(duì)指標(biāo)層次與債權(quán)受償比例的分析。這些內(nèi)容都是重整價(jià)值的重要判斷依據(jù)。

例如從定量分析角度分析，按照企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，企業(yè)本身面臨破產(chǎn)清算，破產(chǎn)部分的財(cái)產(chǎn)通過(guò)競(jìng)拍方式進(jìn)行轉(zhuǎn)移，如果有其它企業(yè)成功拍賣，則在股份讓渡的同時(shí)，原企業(yè)可以獲得競(jìng)拍資金用于償還債務(wù)，其中權(quán)益重整的收入就包括股權(quán)讓渡的收益和縮減股本的收益。如后續(xù)生產(chǎn)環(huán)節(jié)原企業(yè)繼續(xù)地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，那么獲取的經(jīng)營(yíng)收入現(xiàn)金流都會(huì)用于償還債務(wù)。

而從定性角度來(lái)看，企業(yè)資金價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)結(jié)果會(huì)從企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)模式入手展開分析。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，可以選擇某個(gè)時(shí)間段的平均每股收益，對(duì)各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行排名，折算出行業(yè)的定性指標(biāo)得分結(jié)果，最終的資金價(jià)值判斷也可以按照行業(yè)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行確定。在引入戰(zhàn)略投資者或其他措施之后，企業(yè)經(jīng)過(guò)重整，不僅可以在治理結(jié)構(gòu)上保持良好水準(zhǔn)，讓企業(yè)“扭虧為盈”，還可以建立更加民主化的決策機(jī)制，在內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理水平上得到顯著改善。值得一提的是部分企業(yè)還可以通過(guò)這一手段重新上市，保持穩(wěn)定的股價(jià)和發(fā)展前景。

從本次研究中可以看出，企業(yè)是否具備重整價(jià)值取決于兩個(gè)方面的問(wèn)題，一是破產(chǎn)重整資金價(jià)值的構(gòu)成，而是對(duì)重整價(jià)值的動(dòng)態(tài)變化分析。這些內(nèi)容受到債權(quán)受償比例的影響，也受到外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。在后續(xù)的研究當(dāng)中，我們需要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行合理評(píng)估，也應(yīng)對(duì)企業(yè)的社會(huì)因素進(jìn)行判斷，力求準(zhǔn)確地判斷破產(chǎn)重整價(jià)值。

（李明華 ?山東精誠(chéng)聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所）

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