滬深B股邊緣化的問題研究

摘 要：20世紀90年代，伴隨著經濟全球化的快速發展以及全球金融一體化的快速推進的同時我國經濟的高速發展，國內急需一個股權融資市場來承接國際資本因此我國滬深B股應運而生。但B股的發展時至今日已經走向邊緣化，文章通過對滬深B股的邊緣化進行原因分析研究，并根據B股邊緣化的問題提出一定的改革和建議。

關鍵詞：B股;邊緣化;流動性

一、 引言

B股是在1992年推出的一種以人民幣標明的面值，以外幣進行買賣，并在上海與深圳證券交易所掛牌交易的股票。B股是出于為了解決國內外匯資金短缺問題以及為了避免國際資本對我國證券市場的沖擊而設立的。B股的發展大致經歷了以下三個階段。第一，設立階段（1992～1998年），1992年，真空B股和深南玻B分別在上交所與深交所成功掛牌上市標志著我國B股真正設立起來。1995年，國務院出臺《國務院關于股份有限公司境內上市外資股的規定》標志著我國第一部全國性B股法規的誕生;1998年，國務院證券委員會為滿足條件的B股公司可以增資發行股票的需要發布了《境內上市外資股（B股）公司增資發行B股暫行辦法》。第二，快速發展階段（1999～2001年），自1999年以來，證監會為了搞活B股不斷出臺刺激政策取消發行B股企業的所有制限制和預選制，鼓勵民營企業等各種所有制企業發行B股上市。在解決增量部分的同時，證監會通過發布《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》解決B股再融資問題。并在2001年證監會宣布B股市場對國內居民開放，從而拓寬了B股市場的投資主體。通過政策的不斷出臺B股市場在這段時間內得到了快速的發展。第三，邊緣化階段（2001年至今），雖然前期通過政策的刺激使B股一度呈現了向好的態勢，但是截至目前B股仍然無法發揮其資源配置的作用，籌資能力停滯不前20年沒有IPO記錄B股逐步走向邊緣化。

二、 目前我國B股邊緣化的原因分析

（一）B股規模過小流動性不足

截止到2019年12月底，滬深B股僅為97只，相比之下滬深A股多達3700余只。A股市值截至2019年底已經達到了59萬億元，而滬深B股同期總市值約1300億人民幣。B股市值規模較于A股而言明顯過小，進而導致B股缺乏流動性，交易量萎縮價格低迷等問題。

（二）投資者面臨價格波動的同時也面臨匯率風險

眾所周知B股是以人民幣標明的面值以外幣進行買賣的證券，所以投資者在進行B股交易時面臨價格波動帶來的風險的同時也面臨著匯率的不確定性帶來的風險。風險的增加會進一步導致滬深B股的邊緣化。

（三）資源配置和籌資功能的缺失

證券市場最基礎的功能就是資源配置和籌集資金，當下在我國A股市場上資源配置和籌集資金的功能發揮的較為充分，但是對于B股來說資源配置與籌集資金這兩個基本功能并沒有得到有效體現，可以說是缺失的狀態。最近的一只B股的上市記錄是在2000年，也就是說B股已經20年沒有IPO了，同時B股交易清淡不存在正常的證券市場所具有的資產重組、收購兼并等活動，因此也無法發揮優化資源配置的功能。

（四）歷史定位的局限性

我國B股設立之初重要的原因就是為了解決國內外匯資金短缺的問題以及外國資本對我國資本市場的沖擊而設立的。但伴隨著我國經濟的迅速發展外匯儲備的不斷增加，截至2019年年末我國外匯儲備已經超過了3.1萬億美元。同時伴隨著我國資本市場的迅速發展和金融領域開放程度的不斷加大，相關法律法規的進一步完善，我國的資本市場已經有能力去應對外國資本所帶來的沖擊。因此B股的作用以及使命正在逐步淡化，其歷史定位的局限性限制著它的發展。

三、 我國B股的治理政策

通過上文的關于B股邊緣化的原因分析，可以明顯發現我國滬深B股當前面臨的諸多問題。這些問題不僅影響著B股的未來發展，更是影響著我國整個資本市場的持續健康發展。因此我國的部分學者提出了眾多的治理政策，諸如B股轉A股，B股轉H股，以及回購B股等解決方式。

（一）B股轉A股

首先，A股B股均是在上交所深交所兩個交易所上市的，A股B股在社會環境、上市公司背景、制度管理方面都有著諸多相似的地方B股轉換為A股阻力會相對較小。其次，B股雖然設立之初的目的是吸引國外投資者進行投資，但現狀是B股的投資主體是國內的散戶這一點A股投資主體相同。最后，B股轉A股能夠擴大A股規模的同時也能給轉換為A股的B股吸引更多的投資者。

（二）B股轉H股

B股與H股在設立的目的上均是為了吸引國外投資者對內地上市企業進行投資，并且B股的交易貨幣為美元或者港幣在貨幣兌換上具有一定的優勢。當B股轉H股后B股能夠憑借更優的平臺更好的吸收外資進而重新發揮其資源配置和籌集資金的基本功能。

（三）回購B股

回購B股不僅能夠提振B股股價，增強投資者信心提高B股投資價值進而吸引投資者進行投資最終盤活B股市場同時也能夠調整B股上市公司的股權結構以及控制力。回購B股最重要的還是取決于B股上市公司的資金實力以及回購意愿。另外，在回購過程中由于B股市場流動性的不足勢必會造成公司股價的快速上漲進而增加上市公司股價回收成本，更進一步影響到上市公司自身財務狀況對公司長久發展可能帶來不利影響。故通過回購B股來改變當下B股市場的現狀仍有待商榷。

參考文獻：

[1]譚艷君.我國B股市場困境及改革探討[J].經濟視角，2012（1）：74-76.

[2]黃英.我國B股市場的問題、原因與未來走向研究[D].烏魯木齊：新疆財經大學，2015.

作者簡介：

周天龍，河南科技大學經濟學院。