智能投顧對傳統(tǒng)投行沖擊以及應對措施分析

陳志奕

摘要：智能投顧是未來金融行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路，在它發(fā)展的過程中對于目前傳統(tǒng)投行的既得利益者必然產(chǎn)生巨大的沖擊，因此傳統(tǒng)投行的企業(yè)巨頭應該利用其已有的資本相關的資源優(yōu)勢，接納這個新興的技術，對于自身的傳統(tǒng)管理結構進行變革，使其適應新型的市場環(huán)境。

關鍵詞：智能投顧;傳統(tǒng)投行;市場監(jiān)管

一、智能投顧

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，資本的流動也愈發(fā)頻繁，金融產(chǎn)品則是資金融通過程的各種載體，它包括貨幣、黃金、外匯、有價證券等，而投顧是連接用戶端和金融產(chǎn)品端的重要橋梁。

二、智能投顧的特點

2.1? 通過算法和模型定制風險資產(chǎn)組合

計算機的普及解決了幾十年前金融統(tǒng)計計算效率的問題。幾十年前不少大學還都沒有計算機，一個簡單的線性回歸都需要幾個研究生算幾個小時，通過手工計算一個幾十年序列收益均值的協(xié)方差矩陣，想想就要崩潰了，等算完了，估計投資機會也過去了。將計算機引入金融研究，極大的提高了金融的運行效率，大規(guī)模金融統(tǒng)計計算終于成為了現(xiàn)實。具體在資產(chǎn)配置這塊應用，可以通過資產(chǎn)配置模型由計算機得出最優(yōu)投資組合，也可以通過多因子風控模型更好更準確的把握前瞻性風險，還可以通過信號監(jiān)控、量化手段制定擇時策略。計算機的加入讓資產(chǎn)配置做得更精準，也讓投資決策變得更加理性。

2.2? 通過大數(shù)據(jù)識別用戶風險偏好

隨著這幾年互聯(lián)網(wǎng)應用的增多和數(shù)據(jù)積累，我們可以看到類似亞馬遜向我們推薦個性化的商品、netflix推薦個性化的影視節(jié)目、還有今日頭條這樣推薦個性化的新聞。同樣在智能理財領域也是根據(jù)用戶這塊大數(shù)據(jù)識別用戶的個性化的風險偏好，根據(jù)不同的風險偏好提供個性化的理財方案。這樣一個好處在于解決前面說的傳統(tǒng)理財顧問通過溝通識別風險偏好的帶來的高成本問題，羊毛出在羊身上，這種成本最終也會反映在用戶的投資收益里面，降低這塊的成本就是幫用戶提升收益。更厲害的地方在于這種風險偏好的識別可以實時動態(tài)計算，一般風險偏好會表現(xiàn)為恐懼和貪婪兩個方面，而且并不是固定不變的，大部分人的風險偏好會隨著市場漲跌、收入水平等因素的變化而波動。

2.3? 高效率的業(yè)務水平以及低廉的運營成本

智能投顧在業(yè)務水平上有著傳統(tǒng)投顧模式遠不可比擬的效率。傳統(tǒng)投顧主要是根據(jù)個人的知識和經(jīng)驗，結合投資者的資金規(guī)模和投資目的，為投資者提供資產(chǎn)配置組合，同一時刻只能為單一投資者提供服務，效率相對較低。而智能投顧將金融專家的知識和經(jīng)驗算法化，一套系統(tǒng)可以同時服務于成千上萬需求各異的投資者，效率較高，且能夠讓每位投資者享受到專業(yè)的投資服務。因此，智能投顧可以以較低的服務費用吸引用戶群體。傳統(tǒng)投顧幫助投資者配置符合投資目的的資產(chǎn)組合，需要分析當前的市場環(huán)境，花費的時間較多，需要向投資者收取較高的服務費用。智能投顧分析效率高，且規(guī)模擴張的邊際成本幾乎為零，通過向投資者收取較低的服務費用，能夠有效地增加服務對象，以此提高總盈利水平。

三、智能投顧對傳統(tǒng)投行的沖擊

3.1? 挑戰(zhàn)傳統(tǒng)投資的穩(wěn)定性，使系統(tǒng)風險大幅增加

從宏觀角度來看，在金融活動市場中，如果許多金融機構和投資人大量使用智能代理程序，由于這一智能代理程序相同，加上其自身帶有的相近的算法方式，易使金融機構和投資人做出許多雷同的投資對策，使金融市場遭受沖擊。此外，人工智能通過“算法”交易程序能在毫厘之間自動完成大量交易，如果算法交易程序出現(xiàn)故障，可能帶來巨大損失，甚至影響到金融穩(wěn)定。如何維護金融行業(yè)的穩(wěn)定性，乃至智能投顧本身技術的風險性是智能投顧未來發(fā)展所必須重視的問題。

3.2? 給傳統(tǒng)投行監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)，使其難度加大

在人工智能的發(fā)展與普及下，金融業(yè)務的運營方式已經(jīng)發(fā)生改變，這給金融監(jiān)管帶來更大的阻力。在當下金融監(jiān)管體系運行中，使用人工智能易造成金融風險事件的發(fā)生，并且對其權責的劃定還沒有清晰的準則。原因一是對人工智能自身學習和自我決斷體系的行為不能準確地追蹤，這給其監(jiān)管帶來挑戰(zhàn);二是對人工智能權責應用主體界定的模糊性，這極大地增加了以后的解決成本。

3.3? 業(yè)人員帶來挑戰(zhàn)，使其就業(yè)難度增加

由于人工智能普遍使用于金融領域，使本來有員工來做的工作逐漸被其取代，如理財咨詢、風險控制分析、征信審核、信用評級、柜臺業(yè)務等職務對于員工崗位的需求在不斷減少。在未來，由于人工智能技術不斷成熟和推廣，這必將給金融領域的就業(yè)結構帶來挑戰(zhàn)，人員就業(yè)崗位必然減少。盡管人工智能在實體經(jīng)濟的使用中能創(chuàng)生就業(yè)崗位，但還是不能和其對就業(yè)崗位的爭奪相持平，這必將給金融內(nèi)部的就業(yè)體系、人員的調(diào)配以及穩(wěn)定的社會就業(yè)帶來沖擊。

四、應對措施

4.1? 智能投顧的域外監(jiān)管

智能投顧起源于美國，目前已經(jīng)發(fā)展較為成熟。在美國，智能投顧主要由美國證券交易委員會進行監(jiān)管，監(jiān)管的主要方式就是市場準入監(jiān)管和統(tǒng)一牌照監(jiān)管。具體來說，市場準入監(jiān)管是指機構在開展智能投顧業(yè)務時需要向美國證券交易委員會注冊，注冊時要滿足相應的要求，比如誠信義務以及其他等;統(tǒng)一牌照監(jiān)管就是統(tǒng)一發(fā)放投顧牌照，持有該牌照的機構既可以進行投顧業(yè)務，也可以開展資產(chǎn)管理業(yè)務，這樣就可以避免不同牌照發(fā)放和管理的麻煩。加拿大證券管理局對在線投資建議的監(jiān)管主要重點在機構的義務上，明確規(guī)定機構的注冊行為和后續(xù)行為都要遵守技術中立的要求，同時，建議機構在自己的網(wǎng)頁上加強對必要信息的披露，幫助投資者更好的理解服務模式和操作原理。澳大利亞證券投資與委員會在相關的法律中對智能投顧的監(jiān)管進行了比較完整的規(guī)定，其內(nèi)容主要包括四個方面，即監(jiān)管范圍、許可證制度、從業(yè)機構的一般義務和客戶利益最大化原則。這四個方面層層遞進，形成了比較完善的監(jiān)管制度。

4.2? 我國對智能投顧監(jiān)管的路徑選擇1、市場準入時的牌照式管理

指導意見已經(jīng)明確規(guī)定了運用人工智能開展投顧業(yè)務必須取得許可。因此，在市場準入時，就要對投資機構進行牌照式的監(jiān)管。在進行牌照式監(jiān)管之前，我們首先要掃除一個制度障礙，那就是文章上述所表達的對智能投顧的法律界定問題以及全權委托交易的合法性問題。

2、加強功能監(jiān)管和行為監(jiān)管

功能監(jiān)管和行為監(jiān)管是相對于機構監(jiān)管而言的，功能監(jiān)管是指按機構經(jīng)營業(yè)務的不同性質(zhì)分別進行不同監(jiān)管，行為監(jiān)管顧名思義就是對交易主體行為的監(jiān)管。機構監(jiān)管是根據(jù)機構的不同來確定監(jiān)管對象。

3、完善平臺的信息披露制度

信息是金融市場重要的競爭力之一，只有投資者掌握了足夠的信息才能做出理性的投資選擇。因此，傳統(tǒng)市場中的信息披露在智能投顧市場仍然必不可少。

4、加強對投資者的保護

在智能投顧市場上，加強對投資者的保護主要包括兩個方面，一是加強對投資者適當性的保護;二是加強對投資者個人信息的保護。投資者適當性是金融市場的重要原則，平臺確定投資者適當性主要是通過調(diào)查問卷的方式進行的，這種方式很難準確的刻畫客戶畫像

4.3? 明確智能投顧的法律責任

智能投顧平臺在給投資者造成損失時，當然要承擔一定的法律責任，但是責任主體的承擔以及如何承擔卻是一個難點。因為智能投顧涉及到多方主體，比如，投資咨詢公司、資產(chǎn)管理公司、中介公司、算法的設計研發(fā)者等等，而這些主體之間是以連帶的方式承擔責任還是以按份的方式承擔責任，是無過錯責任還是過錯責任，這些都是需要考慮的。為了加強對投資者的保護，在平臺給投資者造成損失時，我們可以要求平臺的經(jīng)營者承擔無過錯責任，因為與投資者進行直接聯(lián)系的就是平臺的經(jīng)營者，這樣方便投資者維權。之后，平臺可以要求真正的侵權者承擔責任。如果是多方主體共同侵權，則它們需要共同對投資者承擔連帶責任，內(nèi)部可以按過錯承擔分擔責任。只有采用這種方式才能真正幫助投資者維權。

參考文獻：

[1]姜海燕，吳長鳳.智能投顧的發(fā)展現(xiàn)狀及監(jiān)管建議[J].證券市場導報，2016（12）：4-10.