淺析中信證券并購廣州證券后的整合問題

周雪

摘 要：從證券行業這幾年的發展態勢看，證券行業內部競爭激烈，證券公司想要謀求進一步發展，并購是企業發展的主要途徑。2019年中信證券對廣州證券實施并購戰略，通過并購重組實現企業在華南市場的擴張，增強企業自身競爭力。然而，并購后的整合問題才是中信證券的重要關注點，也是眾多企業實行并購后的關鍵點。因此，通過淺析中信證券并購廣州證券后的業務整合問題及其解決方案，旨在為更多證券公司提供并購整合的思路與啟示。

關鍵詞：企業并購;整合問題;廣州證券;中信證券

中圖分類號：F830? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）26-0106-02

一、并購背景

我國證券市場在外資進入后，在高新技術、大數據等快速發展的多重推動下，證券行業內部競爭激烈。2003年1月中信證券在上交所掛牌上市交易后，為了補足中信證券的短板和擴張經紀業務格局，一直沒有停止并購擴張的戰略步伐，先后并購多家公司，實現了業務網點的擴張和海外擴張。然而，從中信證券在華南市場的業務占有率和發展態勢看，還是有待提高的。

2018年12月25日，中信證券發布公告稱，公司通過發行股份的方式購買廣州證券相關資產，擬通過收購廣州證券股份有限公司100%股權實現并購戰略的計劃。2018年10月30日，中信證券發行股份購買廣州證券資產暨關聯交易事項獲證監會無條件通過。2019年1月9日，中信證券發布公告，稱其以每股16.97元的價格向其母公司越秀控股及其全資子公司金控有限發行股份購買廣州證券，剝離廣州期貨和金鷹基金股權的100%股權，最后交易總對價為134.60億元。

二、并購動因分析

廣州證券無論在規模、業務范圍還是客戶資源等方面都不及中信證券這一證券大商。廣州證券這家看起來資質平平的券商，卻讓中信證券舍得擬斥資近百億元來收購，這一大手筆市場化收購案例在近年來的券商行業中較為罕見。所以，關于廣州證券究竟有何魅力，能讓中信證券以134.60億元的價格并購廣州證券，下面將從幾個方面分析并購的動因。

（一）廣州證券在廣東省營業網點布局具備競爭優勢

廣東省是我國經濟最發達省份之一，處于華南區域的經濟中心地帶。廣州證券作為我國最早設立的證券公司之一，長期服務于廣東地區市場，在廣東地區擁有一定數量的忠實客戶和較固定的經紀業務量。2018年，廣州證券在廣東?。ú缓钲冢碛袪I業網點 32 家，占華南地區營業網點數量的84%。中信證券雖然在規模、業務范圍、行業地位等方面具有領先地位，但在廣東省甚至華南地區的證券業務仍有較大的發展空間。如表1所示，2018年，中信證券在廣東?。ú缓钲谑校┕灿?8家營業網點，在華南地區共有21家營業網點，經紀業務在該地區占有率較低。中信證券的營業網點可以重點向華南地區的廣東省擴張，加大其在廣東省的營業網點布局密度。擴張后中信證券在華南地區的營業部和分公司的數量將由 21 家增加至 59 家，其具體變化將如表1所示。中信證券完成此次收購后，營業網點增加的同時，中信證券在華南地區經紀業務客戶數量也將顯著增加。這場“大魚吃小魚”的收購計劃可以使得中信證券在華南地區的業務密集度迅速增加，擴大其市場占有率，彌補華南地區營業網點及經紀業務開戶客戶數量較少的短板。

（二）提升中信證券在廣東省及華南地區競爭力

中信證券公司本部及境內子公司2018年主營業務收入為288.01億元，而在廣東省的營業收入僅為2.43億元，占其0.84%。相比于浙江省的8.27億元和北京省的5.67億元，中信證券在廣東省的業務發展還有很大提升空間。

2017年和2018年廣州證券在華南地區的證券經紀業務收入均高于中信證券。2018年度中信證券在華南地區經紀業務收入為18 839.08萬元，而廣州證券為22 119.41萬元，高出中信證券17.41%。尤其明顯的是，2018年中信證券在廣東?。ú缓钲谑校┑慕浖o業務收入比廣州證券少了5 018.01萬元，而且廣州證券在廣東及其華南地區的營業網點、經紀業務收入等都高于中信證券。所以，面對廣東省及華南地區的廣闊市場和中信證券本身的弱勢，中信證券制定了收購廣州證券的戰略計劃，以提升其在廣東省及其華南地區的營業部和分公司數量。

三、并購后存在的企業整合問題

中信證券以強大的財務和業務實力并購了廣州證券，彌補了中信證券在華南市場的營業網點、客戶數量等不足，實現了擴張華南市場的戰略目標。中信證券并購后雖有市場利好的一面，但并購后面臨的整合問題也不容忽視。所以，通過對中信證券并購廣州證券后面臨的業務整合、企業文化整合、人員整合問題等方面進行分析，使得二者并購后實現戰略目標和企業快速發展。

（一）業務整合問題

1.業務線存在重合問題。廣州證券目前覆蓋的業務較為廣泛，包括經紀、投行、資管、自營、基金銷售、財務顧問、證券投資咨詢等。由此可見，作為業務線眾多的中信證券在收購廣州證券后，兩家券商的營業部在區域分布上存在一定的重合，兩個公司之間各業務線的整合方面在所難免會出現重合和產生競爭的問題。所以，關于同業競爭問題中信證券在并購前后都有所解決，但后續還需要隨著并購后兩家公司的發展進一步融合。

2.業務范圍變更涉及面廣。中信證券和廣州證券的業務范圍都較為廣泛，為了更好實現業務融合，業務范圍會進行一定的變更。然而業務范圍的變更會牽涉資產、業務線和相關人員的變動，如果業務范圍的變動沒有適當解決好，不僅會影響并購的效果，還會對企業盈利造成影響，引起企業員工的恐慌，所以企業在橫向并購后對業務范圍的變更要謹慎解決。

（二）企業文化整合問題

中信證券作為我國實力強大的券商之一，企業文化建設一直是公司發展的重要關注點。2019年12月，中信證券董事長張佑君在采訪時曾提出“經營業績和文化建設如車之兩輪、鳥之兩翼”。由此可以看出企業文化對于企業發展的重要地位。中信證券并購廣州證券后企業文化的融合和發展對于并購是否成功至關重要，企業文化建設是企業發展目標與戰略方向的指引燈。中信證券作為大型上市公司并購了廣州市人民政府旗下的廣州證券，雖然兩者都屬于證券行業，但是二者的企業性質和經營規模等還是存在不同之處，造成企業文化也存在諸多不同。

（三）人員整合問題

中信證券與廣州證券實力相差懸殊，在這場“大魚吃小魚”的并購案后，雖然中信證券以全資并購了廣州證券，從而獲得了百分百的控制權，但人員的整合問題也成為了中信證券亟待解決的問題，并不會因為中信證券的絕對控制而變得輕松。針對業務線的變化和業務范圍的變更都會對人員的數量和崗位進行變動，員工的心理安撫工作和企業崗位的供需關系會對并購后的人員整合問題產生巨大挑戰。

證券行業屬于人才密集型行業，對于員工的學歷和素質有一定的要求。由于二者實力相差懸殊，中信證券作為我國頭部券商，廣州證券部分員工的資質和能力不能勝任新的崗位和工作，可能對于新工作的難度和強度不能適應，會對企業并購后的發展和人員整合產生問題。

四、并購后的整合策略

中信證券并購廣州證券相比于收購過程的難度系數，并購完成后面對的整合風險和整合風險的應對措施難度更大。廣州證券雖然彌補了中信證券在廣東省及其華南地區的市場占有率和競爭力的問題，但是廣州證券作為一家廣州市人民政府控股的大型證券企業，中信證券并購廣州證券后也會面對人員整合風險、企業文化融合風險、業務整合風險等。而中信證券并購廣州證券后面對的整合風險主要圍繞業務整合、企業文化整合、人員整合等方面進行。

（一）加強業務整合

面對業務重合和同業競爭的現象，中信證券要通過實際調查進行網點的整合和溝通。中信證券針對于整合后的業務網點重新建立了華南公司。中信證券擬對廣州證券現有經營范圍進行整合，只保留廣東?。ㄉ钲谑谐猓?、廣西壯族自治區、海南省、云南省和貴州省內的經紀業務及與經紀業務高度協同的部分業務。由于上述經營范圍變更涉及較為復雜的資產、業務、人員調整事項，為保證業務平穩過渡、充分保障客戶利益與市場穩定，上市公司已向中國證監會申請5年過渡期。在前述過渡期內，華南公司將維持原廣州證券的經營范圍。待過渡期完成后，華南公司將變更其經營范圍，使其更好融合中信證券的業務發展和起到互補的作用。另外，廣州證券提前配合中信證券進行收購整合，進行分支機構的裁撤。本次收購完成后，中信證券將有針對性地提升營業網點全方面服務能力，進而提升營業網點盈利水平。

（二）促進企業文化融合

企業文化的融合對于并購成功與否至關重要，也是企業可持續發展的重要一環。中信證券作為并購方要制訂適合的方案，促進企業文化融合，加強企業文化的宣傳和推廣，關注企業員工對于新公司企業文化的接受程度。不但開展一系列企業文化宣傳活動，如宣講會、文化討論會、培訓研討會等，同時要理解與尊重企業文化差異，促進文化融合。

中信證券為了更好的促進企業文化融合，應該組織專門的企業文化融合團隊，通過企業精神、企業優秀員工、企業文化的精髓進行傳播和推廣，促進中信證券與廣州證券在企業文化層面的融合，使其員工較快的融入到中信證券的大家庭里，以最短的時間促進業務交接溝通、業務協作和企業發展。

（三）實現企業人員整合

中信證券并購廣州證券的一大難題就是實現人員的整合。員工是企業發展的基石，并購后的人員整合成功與否決定著企業并購的成功與否。交易成功后，中信證券對原廣州證券員工全部接收，在尊重員工意愿和遵循公司發展戰略的基礎上，將對原廣州證券非經紀業務線條員工所在機構、崗位進行調整，完成與業務調整配套的組織機構調整及人員調整。由于并購后業務的變化和不熟悉，崗位的調整后應該對全體新員工進行業務介紹和崗位培訓，根據之前的業務崗位進行新的業務調整。對于一些業務素質不足的潛力員工進行學習深造和再培訓，使其盡快融入新工作。

五、結論

從這幾年證券市場的發展來看，隨著市場激烈競爭，企業戰略需要并購案例會層出不窮。并購的成功與否不僅取決于并購前的事件發展態勢，還取決于并購整合的后續發展。并購企業要重點關注并購整合存在的問題，加強防范，提前應對降低并購后存在的整合風險。從目前的發展來看，中信證券并購廣州證券有利于雙方的發展，該成功并購的案例也是中國證券市場的一場并購經典案例。對于并購后的業務整合、員工整合、企業文化整合，要在一段時間內兩個企業相互不斷適應、融合和發展。當然，社會公眾對于中信證券并購廣州證券后市場的深度發展和企業的整體發展還會持續關注。

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