關于上市公司財務報表分析的幾點思考

寧建文

摘要：上市公司財務報表魚龍混雜，真假難辨，財務報表造假現象屢有發生，掌握基本的財務報表分析方法，對投資者認清上市公司真實財務狀況，避免投資的盲目性有十分現實的意義。

關鍵詞：行業背景 會計分析 財務分析 戰略分析

上市公司是當今社會經濟的中堅力量，掌握著全社會重要的生產資料，代表先進的生產力，在社會上居于重要地位。現中國上市公司數量已接近4000家，總市值近80萬億元，幾乎接近中國GDP總量，隨著中國經濟的快速發展，上市公司數量仍在源源不斷地增長。而財務報表反映上市公司的財務狀況及現金流量，仍是廣大投資者了解上市公司經營業績的主要途徑。然而，各公司財務報表魚龍混雜，真假難辨，報表爆雷現象屢有發生，掌握基本的報表分析方法，對投資者認清上市公司真實財務狀況，避免投資的盲目性有十分現實的意義。

一、加強上市公司財務報表分析的必要性

（一）財務報表是反映公司價值的基本方式

公司上市不僅使公司從資本市場無償獲得大量資金，獲得發展先機，也能造就眾多億萬富豪，公司主要股東通過持有原始股，上市后財富倍增，一夜暴富的現象比比皆是。由于上市公司的財富效應，使眾多企業趨之若鶩。而衡量公司價值的基本工具仍是財務報表，讀懂財務報表，才能了解公司真實的經營狀況。

（二）財務報表直接影響公司價值及前景

我國證券會發布的相關規定，若上市公司出現2年連續虧損會被戴帽警示，連續3年虧損則將暫停上市。這使得許多上市公司為了避免被警示甚至退市的風險，在經營狀況不佳的情況下，鋌而走險粉飾財務報表，操縱會計利潤，欺騙廣大投資者。投資者應掌握一定的財務報表分析方法，正確分析上市公司的市場價值，避免投資損失。

（三）新會計準則應用的客觀要求

從美國的安然公司開始，到中國的新大地、中毅達、康得新、瑞幸咖啡等眾多上市公司財務造假案層出不窮，廣大投資者對上市公司發布財務報表已不再是深信不疑。而近年來中國會計準則與國際會計準則趨同，新會計準則逐漸在所有上市公司應用，客觀上也給部分上市公司提供了調整業績的空間。因此，投資者要多個心眼，靚麗的業績是否可靠，有必要開展財務報表分析，分清會計準則變化導致的影響，客觀評價其經營業績。

二、上市公司財務報表造假的主要表現

上市公司造假的主要目的是為了融資、擴大市場價值及維持上市交易。通過調節收入和利潤，增加其行業影響力，粉飾經營業績，增加融資評級，避免交易所警示，我國上市公司財務報表造假主要有以下表現：

（一）濫用關聯交易

著名的康得新財務造假事件，貨幣資金虛列122億元，連續四年利潤造假119億元。刷新了人們對上市公司財務造假認知的底線，畢竟貨幣資金造假并不多見。康得新集團為何要如此瘋狂造假呢，根本原因是其經營不善，為粉飾業績，主要通過未進行合并報表的諸多關聯方進行關聯交易，貨幣資金虛列正是為支持利潤造假而進行的方式之一。造假后果正如人們所料，康得新法人代表被執行逮捕，康得新于今年7月停止上市交易。

（二）虛擬資產長期掛賬

一些上市公司對企業不再有利用價值的項目不予注銷，例如對已停產的生產裝置、已超過受益期限的長期待攤費用、待處理財產損失、遞延資產等項目，長期掛賬，虛增資產。如上市公司紅光實業，其固定資產折舊已提完，主要生產設備已不能維持正常生產，該公司隱瞞事實，后經曝光后，公司股價大跌，負責審計的會計師事務所解散，廣大投資者損失慘重。

（三）資產重組和置換

企業為了優化資本結構，調整產業結構，完成戰略轉移等目的而實施的資產交換和股權置換便是資產重組。許多上市公司利用資產重組和合并，換取雄厚的資產，虛增收入及利潤，粉飾財務報表，以滿足不同相關利益人的需要。如九好集團重組鞍重股份公司財務造假，步森股份收購康華農業公司財務造假案，都導致投資者蒙受巨大損失。

（四）利用往來虛增利潤

利用往來虛增利潤，是很多公司財務造假常用的方法。為逃避事務所對關聯企業增加利潤的嫌疑，個別公司索性與非關聯企業捏造合同，利用事務所函證表面合規實際無法證明的缺陷，增加利潤。如前些年披露的粵傳媒，其下屬子公司香榭麗公司通過虛列合同方式，連續二年合計增加凈利潤2億多元，后案件經披露后，粵傳媒股價大跌，廣大投資者損失慘重。

（五）虛減成本費用和負債

這種財務造假方法比較粗糙，但多數經營不善的上市公司經常使用。比如，在存貨方面，少計生產耗用，調減出庫單價，在折舊方面，變更會計估計進行折舊年限調整，在少計負債方面，選擇由關聯方承擔費用、推遲費用確認、費用資本化等方式，最終達到增加利潤的目的。康得新、萬福生科、科大創新、綠大地等公司的財務造假案件中大都使用了這種方法。

三、上市公司報表分析的主要思路

證券會近期再次表態，中國股市要長期樹立價值投資的理念，上市公司市場價值總體趨勢與其經營業績應呈正相關關系。站在投資者角度，如何快速辨別上市公司的財務報表，認識上市公司的價值，防止自身利益蒙受損失呢？經過一段時期的思考，我認為上市公司財務報表應從以下幾個方面進行分析：

（一）行業背景分析

1、行業背景分析的必要性。

我們都知道，經濟發展有其自身的周期，行業的發展也有其自身的規律，任何企業的發展都離不開的經濟周期及行業規律的影響。眾多明星企業正是順應經濟和行業發展規律，應運而生，而部分企業則因為逆流而行，終究不會有好的結果。因此加強行業背景分析，研究該公司是否符合大的趨勢和時代潮流，在大局及長遠上討論是否有投資意義十分關鍵。

2、如何開展行業背景分析。

股票投資的行業背景分析是介于宏觀經濟和公司分析之間的分析，包括行業分析和板塊分析。行業分析是研究國家對該行業的基本政策、行業經濟的運行狀況、生產、銷售、技術、行業競爭力等要素進行深入分析，進而預測未來行業發展趨勢。板塊分析則是對公司在行業內所處具體板塊進行分析，預測該板塊的市場總量、發展前景。

（二）會計分析

1、會計分析的必要性。

會計分析，簡單來說就是通過會計數據分析，驗證其經營業績的可靠性，并且要通過對企業財務報表對比分析，找出企業會計數據變化背后的故事，了解企業真正的目的。了解任何一個上市公司，進行會計分析都是十分必要的，因為會計數據全面反映了公司的經營業績及發展狀況。

2、如何開展會計分析。

會計分析很重要，但要如何開展呢？個人認為，可以按一般人的思維去開展分析。首先去分析公司收入及凈利潤的合理性，這也是公司最重要的會計數據，因為會計數據之間有諸多勾稽關系，可通過不同會計數據的比對分析收入及利潤的合理性。比如，如果分析一個公司的收入時，首先假定收入有假，那要分析銷售商品收到的現金是否合理，進一步分析收現率與報表反映的應收款項是否一致，經過二次簡單對比后就可推斷收入是否可靠，因為如果沒有現金流的收入，就算是真實的收入，含金量也不高，基本就可持否定意見了。其次假定凈利潤有假，則要先縱向比較自身近三年毛利率，再橫向比較行業競爭對手及全行業的平均毛利率，看是否存在異常。然后看公司在建項目及存貨變化情況，可推斷是否存在費用資本化及少轉成本的情況，再看是否存在重大會計政策變更及其他收益情況，通過多項比較后，可對公司凈利潤是否可靠得出一個基本結論。但這還不夠，還得在證券網站及其他平臺上尋找該公司收入、利潤變化的業務原因，如果業務原因與會計展示數據基本一致，當然數據可信，否則，就要持懷疑態度了。

（三）財務分析

1、財務分析的必要性。

財務分析就是指通過對公司的各項財務指標進行對比分析，可對企業的財務狀況及經營成果進行評價和剖析，能反映企業在運營過程中的利弊得失、財務狀況及發展趨勢。通過財務分析，可客觀評價一個公司的財務狀況及經營業績，也是投資者實施正確投資決策的重要步驟。

2、如何開展財務分析。

財務分析指標眾多，不可能一一計算分析。一般而言，證券網站上對主要財務指標都已公告。上市公司近三年的償債能力指標、運營能力指標、發展能力指標都已明確列示，通過簡單對比，可看出公司經營現狀及發展趨勢，但這只是縱向分析，要確定公司業績在行業內是否優良，是否有投資價值，投資者還需對該公司所處行業板塊的主要競爭對手或龍頭企業進行全面對比分析，通過主要財務指標及市值、每股收益對比分析，才能得出比較科學的結論。并且這個結論要與會計分析結論指向相比較，如果基本觀點一致，才能互相驗證自己的分析。

（四）從財務視角分析發展戰略及未來價值

1、分析發展戰略的必要性。

企業的發展戰略指企業的愿景、戰略目標、業務戰略和職能戰略。戰略為企業發展指明了方向，是對一定時期內企業發展方向、發展速度、發展能力與質量的重大選擇、規劃和策略。企業家都知道一句話，一個企業，什么都可以失敗，但戰略不能失敗。一個企業，沒有明確的戰略就不可能在當今激烈的市場競爭和國際化浪潮沖擊下求得長遠發展。

2、如何從財務視角分析發展戰略。

一個公司的發展戰略，可以通過其公告的股東大會決議、董事會決議、公司網站以及招股說明書、證券公司網站、百度等眾多渠道查詢。但發展戰略能否實現，作為投資者應冷靜分析，我們應從會計的視角來分析其戰略實現的可能性。從會計的視角，主要分析其商業模式的合理性及資金上的可行性，商業模式下的業務戰略是否符合國家發展政策，公司未來的主要增長點在哪里，對公司未來的估值有何積極的影響。而在資金上，通過其盈利模式及商務模式預測該公司的現金流，是否有相應現金流支持其業務戰略的開展。只有從財務視角對其發展戰略進行分析之后，才能對該公司未來價值有一個清晰的認識。

市場上眾多的韭菜一撥又一撥被收割，正是廣大的韭菜對上市公司財務報表基本處于無知的狀態，跟風、憑感覺投資，追漲殺跌，悲劇是必然的，幸運終究只屬于少數人，大多數投資者仍難逃被割菜的命運。作為千萬普通的投資者中的一名財務工作者，我不甘心任人割菜，因此，我本人對上市公司財務報表分析進行了較長時間的研究，形成了我以上不成熟的思考和建議，我希望通過自己的努力，讓更多的人掌握上市公司財務報表分析的基本方法，堅持價值投資，理性投資，盡量避免盲目投資，讓更多人真正分享中國改革開放和社會經濟高速發展的成果。

參考文獻：

1、《淺談上市公司粉飾財務報表的識別與防范》，學術期刊 《投資與創業》 2019年8期

2、《我國上市公司財務造假動機、手段及防范》，學位論文 對外經濟貿易大學 2017

3、《上市公司財務報表分析》，學術期刊 《行政事業資產與財務》 2016年31期

4、《對企業戰略執行步驟的一點思考》，學術期刊 《中外企業家》 2016年17期

5、《試論上市公司財務報表分析》，學術期刊 《現代經濟信息》 2012年12期