新人民幣匯率制度下我國外匯儲備結構合理性研究

胡星城

摘要：外匯儲備反映了一個國家調節國際收支和穩定匯率的能力，標志著一個國家的金融實力和國際經濟地位。本文探討了人民幣匯率改革帶來的影響，分析了外匯儲備的選擇要點，對我國外匯儲備結構進行分析，針對存在的問題提出相關建議，具有一定參考價值。

關鍵詞：人民幣;匯率;外匯儲備;結構;合理性

當前我國經濟基本形勢良好，國民經濟高速增長，人民幣匯率改革下人民幣適當升值，這對我國經濟發展具有重要意義。針對當前我國外匯儲備存在效益不高、形式單一的問題，對外匯儲備幣種結構進行科學的管理就顯得非常有必要。

一、人民幣匯率改革帶來的影響

1.正面影響

人民幣匯率改革帶來的正面影響包括：①進一步吸引外資：我國加入世貿組織后，外來資本在我國投資的門檻得到降低，包括非關稅壁壘減少、投資規模控制得到減輕、關稅下調等。人民幣升值后，此時以人民幣計價的進口商品價格降低，外商投資企業的盈利增加，這能進一步吸引外資;②促進經濟結構轉型：西方國家在與我國進行貿易時，出口的主要是那些知識技術密集型產品，而我國出口的則主要是紡織品等勞動密集型產品，這就使得我國在無形中就處于弱勢的地位，時常會受到一些不平等的待遇。人民幣匯率改革后人民幣升值，此時外國的資產就相對貶值，進口價格降低，此時那些需要從外國進口大量商品、原料的廠商成本降低，其對國內的先進設備以及技術的需求得到了增加，這就是的我國的產品結構得到了調整，產業結構得到了升級，這種變化反作用于出口產品，使得出口產品的技術含量增高，產品附加值隨之增高，這使得我國產品的競爭力增強，對我國企業擴大海外的業務具有積極作用[1];③減少償債負擔，人民幣升值后，此時以外幣計算的外債相對減少，這使得企業以及政府的還債負擔得到了減輕;④人民幣自由兌換，當前全世界的經濟都不景氣，而我國經濟長期高速增長，人民幣開始成為強勢貨幣。當前人民幣已經在周邊地區、國家頻繁流通，人民幣可自由兌換后，此時人民幣的強勢地位會得到奠定，人民幣成為這些地區、國家的儲備貨幣，我國的鑄幣稅收入得到增加;⑤可消化外匯儲備，對發展中國家而言，有必要進行合適的外匯儲備，人民幣升值后期購買力得到增強，這能很好地消化那些過剩的外匯儲備，能很好地吸收海外資源，國內的資源瓶頸也得到了緩解[2]。

2.負面影響

人民幣升值后，我國的經濟生活會受到一些不良影響，具體而言如下：①失業風險增加：我國就業壓力大，體現在畢業生隊伍龐大、農村大量富余勞動力以及下崗再就業人員安置困難。當前我國的新增就業機會主要是外國對我國的直接投資以及出口，當人民幣升值后，此時利于進口，對出口則不利，此時很多外貿生產企業的生存難度增加，外商投資企業考慮到生產成本增高，可能會選擇在其他國家建設生產基地，此時廉價勞動力受到挑戰，這使得低收入群體的支出負擔明顯增加;②基礎產業損害：人民幣升值下勞動密集型出口產品的價格相應提高，這使得這些產品的出口價格增加，國際競爭力相對降低，出口減少，這會對我國的經濟造成不良影響。人民幣升值下，我國汽車制造業、石油以及鋼鐵等戰略產業都會受到損害，這會造成這些產業的競爭更加激烈;③降低經濟增長速度：人民幣升值后可能會引起通貨緊縮加速而增加經濟壓力。

二、外匯儲備選擇

1.資產形式

資產變現能力是最為常用的評估金融資產風險的指標，儲備資產變現能力越低，風險就越高，反之則越低。根據風險從低到高的標準，可以將一個國家的外匯儲備資產形式劃分為三種：第一，一級儲備包括商業發票、活期存款、現金以及短期國庫券等，此類資產的優勢在于流動性強，但是收益率不高;第二，二級儲備有中期國債券、大額存單以及定期存單，其收益率比一級儲備更高，但變現能力要更低;第三，三級儲備主要是長期投資工具，其特點在于收益率高，但需要變現時比較困難。

外匯儲備資產不僅有中短期國債券、大額存單、定期存單、商業發票、活期存款以及先進，還有股票、公司債券、鑄幣以及紙幣等。但是前二者的風險太大，后二者會受到通貨膨脹的影響而出現損失，因此通常不將其作為國際儲備資產。

一級儲備中，活期存款的流動性是最高的，能隨時通過發票來對外支付;商業票據以及短期國債由于能在二級市場上通過貼現的方法實現很方便的轉讓，因此其也具有良好的流動性。二級儲備中的中期國債、大額存單以及定期存單雖然流動性稍有不足，但是能提高外匯儲備的盈利能力，即便是一級儲備不足時，也能通過二級儲備來避免發生風險。三級儲備的盈利能力最強，但流動性最差，風險也很大。因此在選擇外匯儲備的資產形式時要兼顧盈利、流動以及安全。通常而言很多國家都是先對一二級儲備的規模進行確定后，將那些剩下的部分用于三級儲備，也就是首先要保證流動以及安全，之后才考慮盈利。

2.幣種的選擇

一個國家在確定其儲備貨幣需要使用哪種貨幣時，主要考慮的因素有：①各種主要貨幣的地位、穩定性、市場廣度及深度。那些在國際上得到了高度認可、接受，大范圍流通的貨幣最適合作為儲備貨幣。幣值穩定是貨幣能發揮價值儲存、支付手段以及交易媒介等功能的基礎，因此保持幣值穩定也是所有國家都追求的目標，貨幣的幣值越穩定，那么這種貨幣就越適合作為儲備貨幣;②對外支付幣種構成，一方面是金融性支付所使用的幣種，另一方面則是外債幣種的構成;③對儲備貨幣匯率走勢的預測[3]。一個國家對外匯儲備幣種的結構進行確定時，首先要對儲備貨幣發行國的經濟發展趨勢、國際收支動態、貨幣供應量、經濟實力、金融狀況以及經濟狀況等進行及時的了解以及分析，盡可能選擇那些硬通貨;④比較匯率與收益率，比較儲備貨幣匯率與利率。當外匯市場的匯率很難預測時，此時要分散儲備貨幣，從而盡可能控制外匯風險。在對風險因素進行充分考慮的同時，還要充分考慮貨幣的盈利，盡可能選擇那些能帶來較高盈利的儲備貨幣，這樣才能實現保值、增值。在其他條件不變的情況下，可以用過債券收益率、利率來反映營利性。當通貨膨脹時，此時要考慮到實際收益率以及實際利率。

三、我國外匯儲備幣種的幣種結構探討

1.我國外匯儲備幣種的結構

美國、歐洲以及亞洲是我國的主要貿易地區，其進出口總額在總貿易額中占據主要部分。在亞洲，我國的主要貿易伙伴有中國臺灣、韓國、東盟、日本以及香港，港元以及美元都是香港的主要結算貨幣，盡管港幣屬于自由兌換貨幣，但這一幣種并不是公認的儲備貨幣，港元與美元聯動，因此在選擇儲備貨幣的幣種時，可以將港幣與美元劃等號。資料調查發現，日本進出口時主要是使用美元、日元以及歐元。臺幣不能自由兌換，但是同樣盯住臺灣，因此要將臺幣與港幣一樣，將其與美元劃等號。東盟、韓國等發展中國家進行貿易時，我國主要是使用美元來進行計價，因此美元是儲備幣種。

就歐洲貿易上，俄羅斯以及歐盟是我國的主要貿易伙伴。在與歐盟進行貿易往來時，主要使用的是歐元，較少一部分使用的是美元。在于俄羅斯進行貿易往來時，由于俄羅斯的經濟實力不強，因此在與我國進行結算時主要是使用美元與歐元。

在與美國進行貿易時，主要使用的是美元。在與其他國家貿易往來時，主要使用的是美元。

我國外債幣種幣種主要有英鎊、法國法郎、德國馬克、港幣、美元、日元等。一個國家的外匯儲備幣種種類不能太多，否則會造成管理難度以及管理成本增加，日本、美國以及歐盟都是具有較強經濟實例的發達國家、地區，經濟發展的穩定度以及成熟度都要比其他國家、地區更高，幣值相對穩定。英鎊長期以來都是國際外匯儲備幣種之一，幣值也具有較強的穩定性。上述四個國家在資本市場的流動性、深度以及廣度上的優勢也很明顯。因此我國外匯儲備幣種應選擇英鎊、美元、日元以及歐元[4]。

2.收益率對幣種結構的影響

當收益率超過4%時，此時儲備貨幣組合收益率不斷增高的條件下，風險會逐漸變小。通常認為風險越高則收益越大，但是由于儲備貨幣幣種的方差、預期收益率都有比較大的差異的緣故的影響而出現了這種情況。美元的收益率高，方差也小，儲備貨幣中美元的構成比越高，那么這種組合的收益率就越高，其風險也就越小。因此從投資上出發，選擇美元是最理想的選擇。

3.外債對幣種結構的影響

我國的外債主要有英鎊、瑞士法郎、日元、歐元以及美元等，其中主要集中在日元、美元以及歐元上。

4.對外貿易結構對幣種結構的影響

一個國家在對外貿易時使用的幣種以及比例在很大程度上受到貿易結構的影響，對進出口的數量、去向、來源、雙方支付管理等進行考察即可明確二者的關系。美元、歐元、日元在其中占有很大占比。英國脫歐后，其貨幣獨立，因此占比相對較低。

四、進一步提高我國外匯儲備管理合理性的建議

1.當前我國外匯儲備上存在的問題

外匯儲備投資幣種單一。我國外匯儲備中，美元資產占據絕大多數地位，其余是歐元和英鎊以及日元。外匯儲備中的美元資產太多，當美元大幅度貶值時將會引起我國外匯儲備蒙受重大損失。

收益率不高。我國的外匯儲備主要是應用于投資國外債券，但是由于美元貶值以及通貨膨脹的影響，實際收益率并不高。

2.合理確定外匯儲備機構的建議

將美元的幣種適當降低。不管是從拓展出口市場的角度，還是防范美元匯率風險的較低，美元的比例都要適當降低，這樣不僅能讓外匯儲備規模優勢充分發揮出來，還能促進我國國民經濟得到不斷發展。

適當上調歐元占比。歐盟與我國的經濟互補性良好，具有巨大的擴大經貿合作的潛力。為了促進貿易關系的良好發展，適當提高歐元的比重也是必然的。

結束語

外匯儲備的增加反映了我國投資環境的改善和綜合國力的提高，但這些巨額的儲備也帶來了流動性過剩的問題，對外匯儲備的結構進行調整是非常有必要的。

參考文獻

[1]聶天奇.中國外匯儲備增長的結構性風險及策略探究[J].環球市場，2019（30）：24-25.

[2]沈珊珊，楊沈昊.中國外匯儲備適度規模與結構優化研究[J].商情，2019（15）：59.

[3]陳朋.試論我國外匯儲備結構中可能存在的風險及其防范措施[J].商情，2019（3）：113，115.