國有企業資產證券化融資問題分析

摘要：國有企業在支持國家通往全面建成小康社會，拉升整體經濟實力和科技實力的賽道上時刻保持一種奔跑的姿態，長期堅持聚焦解決盈利性價比波動風險值處于高位的技術難點，專攻多數民營資本不愿啃但關系國計民生的硬骨頭，國有企業的追夢腳步從未停歇。也正是因為忠誠服務于中國特色社會主義發展的使命，國有企業偏向于承接具有更多社會責任的保障項目。這些項目往往初期投入資金大，建設、運營周期長，資產流動性低，項目回報期跨越幾年甚至幾十年。一般來講，難以達成常規投資項目的資產周轉效率和效果。

關鍵詞：國有企業;資產證券化;融資優化路徑

0引言

資產證券化是一種以特定的資產為基礎，進而發行證券于市場流通的特定融資渠道。它將預計未來能夠產生現金流量的基礎資產打包匯總到資產池中，通過結構性的安排，增加資產的流動性，并以此來發行相應的證券來獲取資金。研究資產證券化實踐是否能夠解決企業的融資困境以及企業基于什么動因才決定開始實施資產證券化，資產證券化是否會對企業的償債能力、盈利能力、融資成本、財務風險水平造成相應的影響，是十分必要的。

1資產證券化的概念

具體來說，資產證券化就是以企業原本不流通的金融資產為信用擔保，調整能夠產生穩定現金流但缺乏流動性的資產，重新在金融市場上創造出流動性優良的金融產品。簡言之，資產證券化就是將原本不流通的金融資產轉化為可流動的市場金融證券的過程。資產證券化具有迅速清償能力、減少融資成本、銷售、非標準轉移和無限制的供資。資產證券化業務也對傳統籌資模式不能覆蓋的領域產生重大的發展影響，它不僅可以分散風險，而且還可以根據實物資產直接供資。

2企業資產證券化內涵

自20世紀70年代“資產證券化”一詞在美國被首次提起之后，其在世界范圍內被廣泛使用，因表現形式多樣，“資產證券化”被應用在了各個領域，發展十分迅速。但是由于針對“資產證券化”的研究較多，相關業界和學界因各自不同的研究角度，對其定義也各不相同，具體內涵被概括為以下幾點：業內對“資產證券化”的一般定義較多，將之予以綜合之后，目前被普遍認同的廣義的“資產證券化”是指一種融資方式，它可以用直接融資取代傳統的間接融資，這種高效率的資本市場運作是為了取代原有的低效率金融中介。狹義的“資產證券化”相比廣義的概念更為深入，學者們主要從三個方面入手來定義“資產證券化”：首先，學者們認為“資產證券化可以通過收集缺乏流動性的資產，將它們進行結構重組之后，再轉變為可以在市場上進行流通的證券”，所以一部分人認為“資產證券化”是一個融資的過程。其次，學界中也有一部分人認為，“資產證券化”是一種融資技術，這項技術的具體操作流程是“，它通過將批量的現金流與公司的其他資產分離，達到能使該現金流變為基礎發行證券的目的。”最后，“資產證券化”被認為是一種制度創新，“它以收入的現金流為基礎，把公司債權轉換成了市場上可投資的證券”。

3企業資產證券化融資存在的問題

3.1? 金融市場有效需求不足

據知本咨詢統計，2019年資本市場有58%的國有產權交易項目實際并未成功交易。這在很大程度上受到目前我國國有企業普遍存在盈利能力有限，主營業務較為分散的現實狀況影響。此種狀態難以實現股權投資者高風險、高回報的投資偏好，不能對風險投資機構和戰略資源投資者產生強大吸引。該類資產的投資主力軍為一些零星個人和零散機構，單體交易規模偏小，存在有效需求不足的問題。

3.2? 相關法律不健全

資產證券化是一項金融改革，需要相關法律法規的支持下才能順利實現。證券化交易需要法律的規范和支持;證券化的成本和效果需要受到法律的制約;證券化過程中相關合同的簽訂、履行以及證券化當事人的合法權益需要受到法律的保護。但是，由于企業資產證券化的步驟較為復雜，涉及到的主體較多，同時，與大企業相比，企業的信用較低，因此需要法律保護的內容更為廣泛，也更細節化。

3.3? 受金融機制制約

我國的國有企業資產證券化模式尚處于探索發展階段，暫未頒布專項監管制度，約束機制浮于形式，這就給資產證券化市場估價的準確性以及投資風險提示的充分性帶來了很大考驗。導致很多國有企業和機構投資者還在隔岸觀望，并未積極參與其中。綜合來說，國有資產證券化市場總體規模不大，流動不充分，一、二級市場的交易活躍度還有很大提升空間。此外，國有企業、金融媒介等機構缺乏吸引優秀專業人員加入相關領域的激勵機制，也會成為制約我國國有企業資產證券化發展的瓶頸。一般，國有企業引入資本市場的良性資產往往專用程度高，涉及行業廣。如果缺乏具有相關專業知識和操作經驗的技術人才，在一定程度上會限制國有企業資產證券化的深入發展。

3.4? 信用評價體系不完善

資產證券化成功的關鍵是獲得信用評級，證券的信用評級越高，所獲得的收益就越高，也越容易發行。但是，目前我國可以讓投資者認可和接受的信用評級機構很少，這必然會對資產支撐證券的市場接受度造成影響。我國當前的信用評級體系并不健全，也沒有統一的行業標準，導致評價結果不統一。另外，評級機構在操作過程中，由于缺少統一的規范守則，導致運作不規范、結果不透明，不能真正做到公正、公平合理的評定。

4優化國有企業發展資產證券化融資的路徑

4.1? 完善風險管理

雖然國有企業資產證券化能使其獲得一定的利益，但同時在過程之中也伴隨著風險。從交易雙方的信用風險到合同協議風險，類似種種都會出現在資產證券化融資的進程當中。與所有其他的融資方式一樣，企業的資產證券化融資不可能完全規避風險，但是利用信用增級就可以在一定程度上降低風險。具體而言，國有企業通過第三方以信用證方式進行擔保，能為國有企業資產證券化的質量提供物質保證，加之其他專家的相關意見書，使得投資者也能獲得更為準確的信息。

4.2? 完善國有企業資產證券化發展的外部監管體制

加強銀監、證監、保監、國有資產委員會等部門在資產證券化管理領域的信息共享和業務協同。搭建宏觀審慎的監管框架，做好風險防控工作。一方面，針對市場體制發展現狀，建立科學的國有企業管理體系，明確各個主體之間的權利和義務;另一方面，加強對資產評估、資信評級、銀行、券商、律所等市場參與主體的監督和管理，規范執業行為。對中介機構違法違規、違反職業道德的行為加以懲處。

4.4? 加強對經濟市場的建設

在市場經濟條件下，良好的市場環境是開展經濟活動的基礎和前提。資產證券化業務的發展和拓寬，離不開發展良好的經濟市場，它需要一個健全的市場平臺作為發展的依托。因此，國家應該不斷完善債券市場，適當放寬債券發行條件，擴大債券發行規模。此外，政府應該充分發揮其主導作用，對市場加強監管，完善市場和資產評級體系。

4.5? 建設誠信企業

我國國有企業之間一直存在著相互拖欠貸款、應收賬款逾期等問題，這也是影響企業經濟運轉的一大阻礙。一旦債務人不能在規定時間內進行還款，那么無論是企業還是機構都不能將現有的現金流進行合理分配，企業證券化資產的融資過程因而受阻。為了使國有企業的資產證券化融資業務能順利地開展，就要幫助企業建立起誠信，具體而言，首先，增強守信觀念。通過宣傳企業必須具備的誠信等內容，讓國有企業從自身能深刻了解到誠信對于一個企業的發展是何等的重要，它是幫助企業在市場中立足的根。其次，建立制度保護。除了滲透誠信觀念，誠信制度的建立也很必要，通過記錄參與證券化企業的守信內容來對其進行約束。最后，通過法律保護。法律既能維護國有企業的誠信活動，又能監督企業使之能一直按照誠信秩序進行融資。

4.6? 不忘初心強根基，重視國企基礎資產能力

資產證券化是推動國有資本形態轉換、提高資本配置效率的重要方式。國有企業只有一如既往的重視基礎資產能力，加快創新驅動發展，潛心研究新產品、新技術來服務國家戰略服務新興市場，才能鞏固和提升企業盈利能力，吸引更多優秀資本加入。

4.7? 注重人才培養

作為一項融資業務，國有企業資產證券化既具有綜合性又兼具復雜性，它不僅僅是融資，還涉及多個領域，國有企業想要勝任這個工作，只有匹配專業的金融人才方可。企業的金融工作者要進行融資業務，除了要必備專業的金融知識和能力以外，還要充分了解當下我國市場經濟以及自身企業發展的情況。但是就目前金融界現有的人才來說，他們的整體質量是很難達到企業資產證券化融資要求的，因此，國有企業想要順利進行融資工作，就需要培養出相關的金融人才，儲備一支資產證券化業務能力強的專業隊伍。與此同時，國有企業還要在培養人才的同時，熟悉資產證券化的內在運作機制，通過理論和實踐相結合，豐富市場的資本結構，創造出能適合國有企業進行產品交易的創新平臺。

5結束語

國有企業資產證券化作為一種新興的放大國有資本能力的融資工具，能夠很好的把缺乏流動性但具有一定可預測收益的財產權利和基礎設施資產進行整合，以獲取現金資源，從而達到緩解國有企業發展缺乏有效資金的目的。如果金融媒介、監管結構能夠營造出公平向陽的金融環境，同時國有企業能夠充分認識國有資產證券化發展的價值和意義，貼合自身業務特點，一企一策設計推進路徑，資本杠桿的力量就能得到有效發揮，起到促進國民經濟持續健康發展的作用。

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作者簡介：

孫建亞，男，漢族，就讀于東南大學經濟管理學院，研究方向：經濟管理.