中通的圖謀

李惠琳

在美上市的“快遞第一股”中通，回港二次上市正在倒計時。

9月23日，中通快遞公告，將香港二次上市的發行價定為每股218港元，已于9月29日開始交易。本次上市，中通計劃為全球發售和上市4500萬股A類普通股，募資預計達120億港元。

放眼快遞行業，中通成績不俗。

在美上市4年，市值翻了1倍有余，截至9月24日，市值約1590億元人民幣，繼順豐后，在快遞業第二家市值越過千億。招股書顯示，今年1-6月，中通以近70億件包裹量，占據中國快遞市場的20.6%。

快遞業在加速進入寡頭競爭時代，中通的二次上市，也背負著更大的圖謀。

一枝獨秀

當下快遞業頭部公司中，中通發展時間最短，2002年創立，比順豐和申通快遞晚誕生9年。受益于電商的爆發式增長，中通又允許加盟商以網點資產折合股份入股，迅速崛起，2016年打敗圓通，躍進國內市占率第一，由一個追隨者實現逆襲。

中通快遞2017-2019年營業收入

從經營數據看，中通處于穩步上升的勢頭。

2017-2019年，營業收入由130.6億元增至221.09億元，一季度遭遇疫情黑天鵝，中通快遞經營受到一定沖擊，但很快恢復元氣，第二季度完成業務量46.0億件，同比增長47.9%，市場份額同比提升1.6個百分點至21.5%。

快遞業硝煙四起，中通快遞連續四年穩居市場第一，首先靠的是低價策略。2017年至2020年上半年，其單票收入一路由1.96降至1.29元，受此影響，同期毛利率從32.6%降至27.6%。

橫向對比，中通的毛利率水平卻居于行業領先，甚至高于票單價更高的順豐。

2020年上半年，順豐控股的毛利率為18.62%，比中通低了三成多，同為“通達系”的韻達，同期毛利率僅為10.2%。中通也是業內最會賺錢的快遞企業，2019年全年凈利潤56.71億元，大于通達系其他所有企業的利潤總和。

“一枝獨秀”的高利潤背后，是單票成本的嚴格管控。

快遞公司的單票成本由干線運輸、分揀中心、物料銷售及其他成本構成，其中前兩者占比達八成。

過去3年，受益于自動化程度提升等原因，中通的單票平均運輸成本、分揀成本分別降低0.15元和0.05元。幾分錢的降幅看似不大，但快遞業本就錙銖必較、分毫必爭，基于巨大的業務規模，給公司擠出相當大的利潤。

2019年，中通單票成本為1.18元，為行業最低水平，為其低價策略提供操作空間。

在招股書中，中通承認，公司可能面臨毛利率下降的風險，“若我們必須補貼網絡合作伙伴以提高競爭力，則毛利率可能會下降”。

電商依賴癥

中通并非高枕無憂。

艾瑞數據顯示，2019年，國內前五家公司的市場份額上升到76.76%，頭部公司集中度明顯提升，尤其韻達，價格策略更激進，2020年1-8月市場份額已超17%，奮力追趕中通。

一位義烏的快遞員告訴《21CBR》記者，對于量大的電商件，韻達的出價通常比中通低0.1元，就為吸引對服務質量有一定要求又無法接受中通價格的客戶。

同行在營收規模上也大過一頭。2020年上半年，順豐、韻達、百世、圓通的營收均高于中通，韻達比其高出約40億元。

營收結構上，中通約九成收入來自快遞服務，極為依賴電商件。中通的第二大股東是阿里，在后者生態受益良多。不過，阿里先后投資百世、圓通、申通等快遞公司，并發力菜鳥網絡。

中通警示投資人，阿里巴巴已向并可能會在未來向競爭對手投資，或出于商業原因鼓勵其平臺上的商家選擇若干其他投資對象，或建立內部派送網絡為其電子商務平臺提供服務，“無論何種情況，將會對經營業績產生重大不利影響”。

今年以來，眾郵快遞、極兔快遞也強勢入局，順豐旗下的順豐捷達采用了加盟制，增速迅猛，定位與中通相近，也威脅其市場地位。

在第二季度業績發布會上，中通管理層提到，目前公司重點放在三個方面：數量、服務質量和生產力，數量排在第一位，以擴大領先優勢，年內目標占25%的市場份額。

“現在幾大快遞公司的市場份額都在10%-20%，未來會有快遞公司占有超過30%的市場份額。”中通快遞董事長兼CEO賴梅松公開表示，顯然，30%以上的份額正是其志向。

中通為此需要加大產能儲備，二次上市募集的120億港幣，約50%計劃用于基礎建設和擴容，包括購買土地使用權、建立分貨港、建立現代物流設備、購買車輛等;剩下的50%，用于加強物流網絡合作伙伴和物流網絡穩定性，投資物流生態系統等。

除了傳統的快件服務，中通在試圖尋找新增量。

9月中旬，賴梅松首次對外公布兩大業務板塊：星聯與冷鏈。前者指“星聯航空”服務品牌，面向高端時效產品，提供包括同城即配、全國航空即日件、當日達等在內的配送服務;后者則主要服務于生鮮產品的配送。

這兩大新業務，順豐、圓通、韻達、京東物流等均早已布局，實現趕超不容易，中通謀求擴張的主賽道，依然只能是快件，這會是一場硬仗。