試論我國企業對外投資風險控制

黃紹軍

摘要：2015年我國已成為世界第二大對外投資國，當年對外投資總額達1456億美元。與此同時，對外投資規模超過同期外資引入規模，我國首次成為資本凈輸出國，而我國企業對外投資面臨的風險種類也越來越多，面臨的風險程度也越來越大。本文在分析我國企業對外投資現階段特點的基礎上，重點探討了我國企業對外投資現階段面臨的風險種類、特點及誘因，并提出了應對策略。

關鍵詞：一帶一路 對外投資 投資風險 風險控制

一、現階段我國企業對外投資的特點

“一帶一路”倡議背景下我國企業對外投資規模日益增大，2015年我國已成為世界第二大對外投資國，當年對外投資總額達1456億美元。與此同時，對外投資規模超過同期外資引入規模，我國首次成為資本凈輸出國;我國企業對外投資結構更加優化，增長速度也越來越快。“一帶一路”倡議背景下，我國企業對外投資領域呈現出多元化趨勢，既加大了基礎設施、資源、能源等領域的對外投資，也積極投資于金融業、租賃業、商務服務業以及批發零售業。企業對外投資地域也越來越廣，投資遍及亞洲、拉美地區、歐洲、非洲;跨國并購已成為我國企業對外投資的主要方式。為了支持“一帶一路”倡議所需的龐大資金，2014年專門成立了44億美元的“絲路基金”，2015年12月發起設立亞洲投資開發銀行，2016年聯合阿聯酋、卡塔爾設立200億美元的共同投資基金。

二、現階段我國企業對外投資面臨的風險

我國企業對外投資面臨著諸多風險，既有內部風險，也有外部風險。我國企業對外投資面臨的內部風險主要包括投資規劃風險和投資財務風險。投資規劃風險包括項目設計風險、配套不足風險、項目質量風險等。項目設計風險是指由于項目設計過程中出現的失誤或錯誤，引起工程事故而導致經濟損失的不確定性。項目配套不足包括項目所需的土地、基礎設施、資金等要素不完備的風險。而項目質量是投資項目成功的關鍵，必須重視項目質量。投資財務風險包括資金組織不及時風險、資金使用計劃出現偏差風險、成本超支風險、投資回收風險、債務抵償風險等。我國企業對外投資面臨的外部風險主要包括政治風險和市場風險。政治風險是指東道國的政治環境或東道國與其他國家之間政治關系發生改變而給我國投資企業的經濟利益帶來的不確定性，如政治環境風險、政策變動風險等。市場風險包括要素市場和產品市場價格變動的不確定性，如市場利率風險、市場供求風險。

在承受的各類投資風險中，現階段我國企業面臨的政治風險是最大的。根據CCG（中國與全球化智庫）統計的的數據，從2005年始至2018年上半年我國對外投資中，大約有25%的投資項目是由于政治環境的不穩定性造成失敗的，在這25%的失敗投資項目中，有17%是由于項目所在國的政治環境不穩定以及領導人頻繁更換造成的，另外8%則是由于項目所在國政府部門勾心斗角、不配合造成的。對于不同的國家和地區，企業所面臨的政治風險也有所差別。具體來看，主要有以下幾種：（1）東道國或第三方國家（主要是美國）的政府干預。政府干預的理由往往是利益保護動機和國企政治化打壓;（2）沒收、征用或國有化，尤其表現為以各種檢查、審查為名行蠶食式征用之實。拉丁美洲的墨西哥、智利、秘魯、阿根廷、委內瑞拉和非洲的坦桑尼亞、贊比亞、尼日尼亞、埃及、蘇丹以及亞洲的緬甸、印度、印度尼西亞是我國投資較大的國家，這些國家多次征收境外投資人的財產，其中秘魯、智利、坦桑尼亞的征收次數最多，分別進行了26—35次征收，其次是印度尼西亞、贊比亞以及蘇丹，這些國家進行了15—25次的征收，阿根廷、墨西哥、尼日尼亞的征收次數相對較少，但是也進行了5—10次的征收;（3）政府違約和政策變動風險。東道國政權更替、政治體制轉軌等因素很容易引致政府違約;（4）恐怖主義活動、內亂和戰爭風險、民族主義風險。

三、我國企業應對對外投資風險的策略

隨著“一帶一路”倡議的深入實施，我國企業對外投資必將越來越頻繁，規模將越來越大，速度將日益增大，面臨的投資風險也將越來越顯著。為此，必須思考應對對外投資風險的策略。首先，應當狠抓落實“三去一降一補”政策，加強研發投入，培育創新動能，全面提升國內企業的核心競爭力，只有緊緊依靠創新，培育發展新動能，才能為投資企業帶來比較優勢，才能為企業從根本上控制風險;其次，完善企業內部控制，建立企業風險控制體系。內部控制是指在一定的環境下，企業為了提高經營效率、充分有效地獲得和使用各種資源，達到既定管理目標，而在企業內部實施的各種制約和調節的組織、計劃、程序和方法、手段與措施的總稱。建立完善的內部控制系統可以有效地防范企業對外投資風險;其三，積極實施海外投資并購，拓寬并購領域，實施多區域、多元化戰略。多區域投資可以有效分散地區動蕩風險，多元化戰略包括橫向多元化、縱向多元化和混合多元化，理論依據來自于馬科維茨的組合投資理論，這種戰略可以有效分散市場波動風險;其四，利用期貨、期權、互換等衍生品交易，參加保險，控制轉移對外投資風險;其五，構建海外投資國家風險評估系統。中國社科院曾經就政治風險、對華關系、經濟基礎、償債能力、社會彈性等五個方面建立了一套評估系統。其中政治風險大小主要從政局穩定、民主程度、法制完善程度、內外沖突、腐敗距離等五個維度進行評估，對華關系主要依據是否與我國簽訂雙邊投資協定，經濟基礎主要依據人均GDP增速、投資與貿易自由、匯率波動、通賬率、失業率、國內市場規模等指標進行評估，償債能力主要看東道國的外債負債率，社會彈性主要依據東道國宗教、文化、教育、基礎設施及公共服務、要素管制等方面進行評估。

對于企業對外投資面臨的最大風險，即政治風險，可以采取如下策略應對：建立完善外交協助機制，加強國際溝通合作，與東道國簽訂雙邊投資保護協定，穩步推進海外經濟合作組織的建設，加強國際合作。目前，國際投資協定及其框架下的投資者—國家爭端解決機制（ISDS）已經成為保護投資者海外資產的主要工具之一。當我國投資者在東道國面臨征收和國有化等損失時，通過訴諸投資者和國家間爭端解決仲裁來保護自身利益正逐漸成為除了外交干預外可行的策略。投資者—國家爭端解決機制（investor-state dispute settlement，ISDS）給投資者提供了對東道國政府的各種侵害行為進行訴訟，并將其提交國際法仲裁的渠道，尤其是當東道國國內法救濟難以解決投資者損失問題時，ISDS機制往往可以充當投資者將仲裁訴諸司法程序的最后手段。國際投資協定（international investment agreements，IIA）是ISDS機制的主要載體;建立政治風險評估體系，搭建信息服務平臺，提供相關信息，緩解信息嚴重不對稱，如中國出口信用保險公司發布的有關風險評估報告;參加政治風險保險，如參保中國出口信用保險公司提供的有關保險;實施本土化經營，注重企業員工本土化，材料盡可能當地采購，注重利稅依法繳納，積極融入當地文化，尊重當地民俗，防治污染，積極履行社會責任，樹立良好企業形象，而且應當重視企業宣傳。

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作者單位：四川行政學院經濟學部