中小企業融資影響因素分析
——基于西北五省互聯網金融發展水平

紀 謇

（青海民族大學，青海 西寧 810000）

一、研究背景與意義

我國中小企業有數量多、體積小的屬性，是經濟發展的重要組成部分，在一定程度上解決了就業，增加了稅收。但在傳統金融機構面前，中小企業因為種種原因融資難且貴，所占的金融資源比重明顯和其取得的成果不相符合，這一現象在我國西北地區尤為明顯。在進入“互聯網+金融”的時代后，互聯網金融如雨后春筍般出現，憑借得天獨厚的優勢打破了傳統金融機構運行壁壘、推進了金融的普惠性，在一定程度上緩解了中小企業的融資困境，而互聯網金融的發展對地域沒有特殊要求，這對地域優勢不明顯的西北地區顯然是一個利好消息。

目前來看，西北地區的中小企業不如沿海地區發展得好，加之西北地區傳統金融機構少，中小企業的融資舉步維艱。但是在互聯網發展的當今，中小企業融資問題完全可以通過互聯網金融來實現。本文通過模型來探討互聯網金融的發展對中小企業融資困境的影響。

趙穎等（2016）認為，當前經濟背景下我國中小企業融資狀況不容樂觀，急需通過眾籌等模式幫助中小企業度過融資難關。林毅夫（2004）認為，銀行和中小企業間的信息不對稱是融資難的關鍵。王云芳等（2014）認為，我國經濟繁榮的東部地區的中小企業始終保持高速發展，與之相比的西北地區中小企業的融資問題比較嚴重，目前急需緩解中小企業融資困境。綜上所述，互聯網金融飛速發展對當前傳統金融領域和經濟產生了一定的影響和改變，針對西北地區中小企業融資出現的問題，互聯網金融在一定程度上能起到緩解的作用，但緩解程度如何，本文通過實證進行論證。

二、西北地區中小企業融資現狀

我國受全球經濟下行的影響，雖整體信貸市場不斷擴張，但信貸增長速度明顯放緩，對處于融資劣勢的中小企業，尤其是欠發達的西北地區中小企業更是不容樂觀。

（一）多進行小規模的內部融資

以西北某地的中小企業為例,進行內部融資比例高達60%以上。利潤水平、凈資產規模是內部融資的體現，但西北地區中小企業因為經濟效益差、盈余小、從而難以進行內部融資，即使能進行內部融資，也多是小規模的資金流入，難以解決實質性問題，無法滿足中小企業需求。

（二）難以取得銀行貸款的外部融資

西北五省的中小企業基本上以鄉鎮企業、私營企業為主，股份制少之又少，在中小板上市的企業不超過五十家。并且因為市場落后,能進行金融創新的金融機構幾乎沒有，商業銀行信貸政策對自身層次低的中小企業，難以通過授信評審，故以金融機構為中介的間接融資只能局限于國有銀行和農信社。因此難以取得銀行貸款的外部融資

（三）不規范的民間借貸讓中小企業瀕臨破產

因為小規模的內部融資難以解決企業發展的實質性問題，外部融資難以獲得，故只能尋求民間資本幫助。短期資金拆借的民間借貸操作流程不規范，甚至部分是違法經營，常常出現讓中小企業因為還不上利息，被高利貸逼迫破產的情況。

三、西北地區中小企業融資困境分析

（一）西北地區融資體系不合理

融資模式處于壟斷，國有獨資商業銀行仍然壟斷經營，抑制金融創新，對金融業發展實行了嚴格的準入控制。中小企業只有國有獨資商業銀行這一正規融資渠道，缺乏地方性民營金融機構為中小企業提供合適融資的工具與融資方式，融資渠道處于單一模式。西北地區中小企業沒有進行抵押貸款的抵押物，辦公用房租借多，生產設備沒有所有權，即使可以抵押貸款，也因為難以負擔較高的抵押登記費用而放棄。

（二）信息不對稱引起的成本增加

因為缺乏信用平臺，傳統金融機構（銀行）與中小企業信息不對稱，并且中小企業多使用不符合傳統金融機構（銀行）標準的財務報表，故銀行不愿意借貸。中小企業即使得到貸款，因高額煩瑣的相關費稅，實際得到的貸款只有本金的80%，并且貸款利息比普通貸款利息高1.4倍。傳統金融機構（銀行）也因為盈利性，使得一部分資金流出西北地區，使得投資總量減少，這使得西北地區中小企業的融資愈加困難。

（三）資金供需結構不合理

從資金供給來看，當今信貸制度下銀行基層機構鼓勵信貸人員和各分支機構在規避風險的要求下多存款，少貸款。AAA級信用企業在甘肅某農行支行只有一千萬元的權限，其他各銀行最高授信僅才五百萬元，多數銀行只有二十萬元的質押貸款審批權限。2004年青海海南州的52家中小企業只有6家獲得了銀行固定資產投資的貸款，不足總數的十分之一。從融資需求來看，一方面中小企業融資渠道單一，因為經營規模小、自由資本不足、缺乏高價值的合格抵押物等一系列原因使得中小企業融資只能從傳統金融機構（銀行）取得貸款。另一方面，中小企業融資時有著時間短、資金少、次數多的特點，常常未還完上期貸款就進行下期，這種缺乏安排的貸款計劃讓中小企業沒有足夠的資產用于抵押，最終使得銀行放貸金額越來越小，甚至不愿放貸。

四、中小企業進行互聯網金融融資的優勢

（一）緩解信息不對稱、降低融資成本

在傳統融資模式中成本高，是因借貸雙方信息掌握不統一。而互聯網金融，能夠在合法條件下收集資金供給的信息并分析中小企業的信息，進而為中小企業帶來靠譜的資金供給，也幫助資金供給方更加了解中小企業還款能力，通過合理科學的貸款降低了因為信息不對稱而造成的高成本。

（二）構建合理有序的供需平衡

在傳統融資模式中，借貸通過中介進行，雖在一定程度上降低了風險，但也讓資金需求者無法快速從資金盈余者手中取得資金支持?；ヂ摼W金融的模式，借貸雙方通過互聯網平臺直接交流，保證信息真實全面，可以快速獲得資金支持，為供需雙方提供資金流通平臺。

五、研究設計

（一）數據來源和樣本選取

本文采用年限2011—2018年的數據，其中西北地區中小企業的數據來自的國泰君安數據庫、使用北京大學互聯網金融研究中心的互聯網金融數據。剔除金融類、ST企業，并對部分變量進行Winsorized縮尾處理。選取的變量都是融資時投資者關注的數據，具有一定的代表性。具體變量如表1所示。

表1 各變量所屬類型、意義和計算方法

(二)構建模型

為了便于研究，本文構建如下模型：

Yi,t=β+β1X1i,t+β2X2i,t+β3X3i,t+β4X4i,t+β5X5i,t+μi,t

模型中被解釋變量Y代表企業負債率，β是常數項，μi,t是誤差項，βi是回歸系數。被解釋變量從左到右是互聯網金融對借貸的影響、資產收益率、企業成長性、資金周轉能力、償債能力。

（三）描述性統計

Y均值0.501，最大值0.863，最小值0.170表明西北地區中小企業財務狀況良好，多處于平均水平，適合投資者進行投資。X1標準差過大的是60.80，表明互聯網金融的滲透性不強，部分中小企業甚至沒能進行互聯網金融的融資。X2、X3和X4均值和標準差較小，說明西北地區中小企業發展穩定，具有一定的投資空間。X5均值不高，這說明中小企業取得的短期貸款不足，符合當前中小企業融資困境。

（四）相關性分析

被解釋變量Y與解釋變量Xi顯著性都很理想，資產負債率Y與X1、X3、X4、X5正相關。 其中互聯網發展對中小企業融資影響較大，是因為互聯網金融這一新興行業的發展在一定程度上緩解了中小企業的融資困境。而償債能力影響大，是因為傳統金融機構基于三性原則要求企業在向銀行借款時保證借貸狀況良好。這也反映我國當前中小企業的融資現實情況。資產收益率X2與資產負債率Y負相關說明能夠在較好盈利的情況下，中小企業內部融資就可以滿足需求。

表2 變量描述性統計

表3 相關性分析

（五）回歸結果

表中的相關結果表明，該回歸方程關聯程度較好。企業的成長性顯著性不強，這與西北地區的樣本較少、企業規模相差較大有一定的關系。確立回歸 方 程 ：Y=0.566+0.0004X1-0.868X2+0.045X3-0.136X4+0.183X5?；貧w系數為正，說明投資方也看中中小企業的未來發展前景?；ヂ摼W金融發展系數為0.00004，這與互聯網金融剛剛起步，對中小企業的影響并沒有整體體現出來有關系。資產收益率和資金周轉能力回歸系數為負數說明中小企業對外部融資需求降低；償債能力回歸系數為正，表明償債能力越強，中小企業進行杠桿化越多，越傾向于進行借貸融資。

表4 回歸結果

目前互聯網金融因出現的較遲，還沒有與中小企業和投資方很好地對接。因此互聯網金融雖然會對中小企業融資起到促進作用，但目前加強自身建設才是硬道理，提升自我的經營能力才是融資的關鍵因素。