“主題+業(yè)績(jī)”雙輪驅(qū)動(dòng)行情有望出現(xiàn)基民配置軍工板塊宜選ETF

梁杏

2015年軍隊(duì)體制改革之后，軍工行業(yè)短期出現(xiàn)如回款、交付不及時(shí)的狀況，板塊估值和基金持倉(cāng)都大幅下行，持續(xù)處在歷史低位。但今年7月到8月初軍工板塊一輪快速上漲，市場(chǎng)開始對(duì)行業(yè)十三五末期訂單集中釋放、業(yè)績(jī)改善和十四五期間的長(zhǎng)期發(fā)展有了預(yù)期。

截至目前，中證軍工指數(shù)年內(nèi)最高漲幅是在8月7日曾達(dá)到62.21%，雖然此后板塊開始震蕩調(diào)整，但指數(shù)仍有41.43%的漲幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于滬深300的17.00%。

雙輪驅(qū)動(dòng)軍工板塊行情

軍工行業(yè)由于其特殊性，缺少一些高頻的指標(biāo)可以觀察，因此財(cái)報(bào)成為檢驗(yàn)行業(yè)基本面的關(guān)鍵。今年上半年，軍工行業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速同比達(dá)到35.72%。看好軍工行業(yè)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有多個(gè)原因：一是行業(yè)存在五年規(guī)劃“前松后緊”的規(guī)律，今年作為“十三五”收官之年訂單會(huì)集中釋放;二是軍改影響進(jìn)一步減弱，負(fù)面沖擊已經(jīng)基本消除;三是經(jīng)營(yíng)質(zhì)量正在提升，行業(yè)凈利率等指標(biāo)處在近幾年的最高水平。

截至10月21日，申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)共有16只成份股發(fā)布了三季報(bào)預(yù)告，其中11只預(yù)喜，7只預(yù)告凈利潤(rùn)增速同比超50%，披露情況較好。尤其是部分航空航天上游板塊重點(diǎn)公司，三季度增速超過(guò)100%。結(jié)合軍工行業(yè)“以銷定產(chǎn)”的模式，行業(yè)景氣度基本得到確認(rèn)。

展望十四五期間，殲-20、運(yùn)-20等一系列重點(diǎn)新型號(hào)武器裝備將大規(guī)模列裝，正式形成我國(guó)軍工作戰(zhàn)能力體系。產(chǎn)業(yè)鏈的角度而言，今年下半年就需要提前進(jìn)行備產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)，將會(huì)驗(yàn)證2021年行業(yè)成長(zhǎng)性。另外，行業(yè)資產(chǎn)證券化也在提速，預(yù)計(jì)十四五將會(huì)有越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)軍工企業(yè)上市。因此，軍工行業(yè)很有希望從“炒主題沒業(yè)績(jī)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸黝}+業(yè)績(jī)”雙輪驅(qū)動(dòng)行情。

軍工類ETF配置時(shí)機(jī)顯現(xiàn)

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，一方面基金持倉(cāng)有很大的增長(zhǎng)空間，另一方面目前中證軍工指數(shù)PE估值67.18倍，僅位于歷史40.74%分位，隨著業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，估值將進(jìn)一步消化。同時(shí)行業(yè)漲幅仍未到泡沫化階段，配置性價(jià)比高。從四季度開始布局軍工行業(yè)，或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

目前軍工行業(yè)指數(shù)基金數(shù)量較多，剔除ETF聯(lián)接基金和基金C份額，場(chǎng)外共有9只軍工行業(yè)指數(shù)基金，而場(chǎng)內(nèi)共有6只ETF基金。今年以來(lái)，場(chǎng)外基金平均收益率45.43%，而場(chǎng)內(nèi)ETF平均漲幅46.19%，稍好于場(chǎng)外基金。此外，ETF可以場(chǎng)內(nèi)交易，不需要申購(gòu)贖回費(fèi);賣出后資金當(dāng)日可用，效率更高;倉(cāng)位能接近100%，能更好跟蹤指數(shù)的表現(xiàn)。因此，建議可以通過(guò)ETF基金來(lái)把握軍工行情。

可以看到，在6只軍工類ETF中，有4只跟蹤中證軍工指數(shù)，另有2只分別跟蹤中證國(guó)防指數(shù)和中證軍工龍頭指數(shù)。3個(gè)指數(shù)里，中證軍工指數(shù)發(fā)布于2013年12月26日，時(shí)間最早，成份股由十大軍工集團(tuán)控股且主營(yíng)業(yè)務(wù)與軍工行業(yè)相關(guān)的上市公司構(gòu)成，業(yè)務(wù)范圍涵蓋航空、航天、船舶、兵器、軍事電子和衛(wèi)星等軍工領(lǐng)域。

此外，中證國(guó)防指數(shù)還納入了十大集團(tuán)以外為國(guó)家武裝力量提供武器裝備和與軍方有實(shí)際裝備承制銷售金額或簽訂合同的相關(guān)上市公司;中證軍工龍頭指數(shù)除了涉及軍工業(yè)務(wù)的上市公司以外，還增加了軍轉(zhuǎn)民的制造業(yè)相關(guān)上市公司。因此總體來(lái)看，中證軍工指數(shù)的軍工主題性比較純粹，更有希望反映軍工行業(yè)“主題+業(yè)績(jī)”雙輪驅(qū)動(dòng)的行情。

在同類ETF中，規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的ETF往往不容易出現(xiàn)大幅度的折溢價(jià)，投資者在買賣時(shí)的沖擊成本也會(huì)更小。筆者注意到，橫向?qū)Ρ?只軍工類ETF，國(guó)泰中證軍工ETF目前規(guī)模73.01億元，位列第一，近一年日均成交額約為3.23億元。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。）

軍工行業(yè)基金重倉(cāng)情況

表 內(nèi)地6只軍工類ETF 一覽