振邦智能凈利潤(rùn)幾乎全用于分紅采存銷(xiāo)數(shù)據(jù)有明顯矛盾

周月明

9月3日，主營(yíng)各類(lèi)家電、汽車(chē)電子等電控產(chǎn)品的振邦智能成功過(guò)會(huì)。據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)，公司2017年至2019年?duì)I收分別為4.76億元、5.68億元和6.97億元，同比增長(zhǎng)35%、19.3%和22.7%;同期歸母凈利潤(rùn)分別為 8576.23萬(wàn)元、8576.86萬(wàn)元和1.16億元，同比增長(zhǎng)-5.54%、0.01%和34.96%。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定，2018年時(shí)甚至出現(xiàn)明顯的增收不增利情況，而2019年凈利潤(rùn)增速又遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

振邦智能為何會(huì)出現(xiàn)這一情況，背后的原因令人好奇。《紅周刊》記者根據(jù)振邦智能招股說(shuō)明書(shū)核算公司近幾年的采存銷(xiāo)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中存在不小的異常，而這些異常的存在讓人對(duì)其上市后的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)感到擔(dān)憂。

上市前一邊大力分紅，另一邊又積極上市融資

查看振邦智能招股說(shuō)明書(shū)可發(fā)現(xiàn)，公司前五大客戶比較集中，2017年至2019年，公司向前五大客戶銷(xiāo)售額分別為3.29億元、3.96億元和4.53億元，占營(yíng)收比例分別高達(dá)69%、69.73%和64.96%。因?qū)Υ罂蛻翡N(xiāo)售存在一定的依賴(lài)性，這也導(dǎo)致公司在回款等環(huán)節(jié)較為被動(dòng)，2017年至2019年，振邦智能的應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例幾乎都在三成左右，分別為34.5%、32.22%和27.27%。此外，相較于其他同業(yè)可比公司，振邦智能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還較慢，據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2017年至2019年同業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為5.05、4.52和5.18，而同期振邦智能卻只有4.65、4.33和4.23。如此情況意味著，公司在資金使用效率上與同業(yè)可比公司相比還是有一定差距。

值得注意的是，相較于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的偏低，振邦智能的毛利率與同業(yè)公司相比一直處在較高的水平，2017年至2019年，振邦智能的毛利率分別達(dá)到了31.21%、26.15%和27.94%。表面上，振邦智能毛利率比同行業(yè)公司偏高是一件好事，這意味著其競(jìng)爭(zhēng)能力較為突出，事若考慮公司存在一定的大客戶依賴(lài)情況，則結(jié)果可能出現(xiàn)新的變化，若大客戶一旦選擇毛利率更低、成本更低的供應(yīng)商采購(gòu)，會(huì)否對(duì)振邦智能造成沖擊就存在很大的懸念。而一旦公司遭遇到價(jià)格戰(zhàn)，若出現(xiàn)降價(jià)迎戰(zhàn)，則必然會(huì)導(dǎo)致毛利率的下滑，進(jìn)而會(huì)對(duì)公司的凈利潤(rùn)影響明顯。事實(shí)上，公司在2018年就已經(jīng)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，當(dāng)年公司的毛利率從31.21%降至26.15%之后，公司的凈利潤(rùn)就幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，出現(xiàn)了增收不增利的情況。

此外，若查看公司近幾年財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，可發(fā)現(xiàn)振邦智能還有一個(gè)突出的特點(diǎn)就是分紅金額格外高。招股書(shū)顯示，2016年至2019年，振邦智能現(xiàn)金分紅金額分別為1.9億元、2597.52萬(wàn)元、6165萬(wàn)元及9206.4萬(wàn)元，合計(jì)約3.7億元。要知道，振邦智能同期凈利潤(rùn)才分別為9078萬(wàn)元、8576萬(wàn)元、8576萬(wàn)元和1.16億元，總共才為3.78億元，這意味著公司這幾年分紅基本將獲得的凈利潤(rùn)分得干干凈凈。

值得注意的是，這3.7億元分紅還幾乎全部流進(jìn)了公司實(shí)控人及其家族“陳家人”的手中。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，振邦智能的實(shí)際控制人為陳志杰、陳瑋鈺、唐娟，陳志杰與唐娟為夫妻關(guān)系，陳瑋鈺為陳志杰與唐娟之女。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，陳志杰、陳瑋鈺、唐娟一家人直接或間接持有振邦智能8173萬(wàn)股，占發(fā)行前振邦智能總股份的99.43%。大股東持股比例過(guò)高，在企業(yè)發(fā)展初期是有利于公司發(fā)展的，但發(fā)展到一定階段，或繼續(xù)高比例持股，則很可能會(huì)成為公司發(fā)展的障礙，不排除控股股東會(huì)利用手中控股權(quán)進(jìn)行利益輸送的可能，而這種情況在A股市場(chǎng)上很多風(fēng)險(xiǎn)公司中普遍存在的。

公司一邊要積極上市融資圈錢(qián)，另一邊則闊氣給“自己人”大力分紅，振邦智能究竟是缺錢(qián)還是不缺錢(qián)？從公司的貨幣資金來(lái)看，其也是在不斷增長(zhǎng)的，2017年至2019年分別為7493萬(wàn)元、1.2億元和1.8億元。從這些財(cái)務(wù)特點(diǎn)來(lái)看，振邦智能上市融資的必要性是否有那么強(qiáng)呢？需要注意的是，有些公司在上市之前為了給日后營(yíng)造出更多的資產(chǎn)做高空間，常常會(huì)先通過(guò)分紅的方式減少資產(chǎn)總額，這樣日后突增某項(xiàng)資產(chǎn)掩飾財(cái)務(wù)報(bào)表就不會(huì)這么突兀，或者有的公司此前通過(guò)虛增營(yíng)收和采購(gòu)，虛增出很多凈利潤(rùn)，通過(guò)分紅的方式將這些“根本不存在”的凈利潤(rùn)“消化掉”，掩蓋其財(cái)務(wù)曾造假的風(fēng)險(xiǎn)，而若結(jié)合振邦智能下文中采存銷(xiāo)數(shù)據(jù)中存在的較大異常情況，不排除公司也存在這種可能性。

營(yíng)收數(shù)據(jù)存在億元異常

2019年，振邦智能營(yíng)業(yè)收入為6.97億元，而同年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司的“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為5.79億元，此外， 2019年公司新減少預(yù)收款為425萬(wàn)元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2019年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入達(dá)到了5.83億元。

若暫且不考慮增值稅率影響，將2019年的未含稅營(yíng)收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則當(dāng)年未含稅收入比現(xiàn)金收入多了1.14億元。理論上，2019年的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該至少新增1.14億元才合理。

可事實(shí)上，在2019年的資產(chǎn)負(fù)債表中，振邦智能的應(yīng)收賬款（包含壞賬準(zhǔn)備）、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)為1.99億元，相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)僅新增了718.89萬(wàn)元，這一結(jié)果很明顯與新增債權(quán)金額存在很大差異，差異金額高達(dá)1.06億元，而即便我們考慮到2019年存在5600多萬(wàn)元的應(yīng)收款項(xiàng)融資，數(shù)據(jù)仍然無(wú)法匹配。需要注意的是，這還是在未考慮增值稅率的情況下，若考慮營(yíng)收的增值稅率因素，則此項(xiàng)差異將更為明顯。

要知道2019年，振邦智能營(yíng)收總共為不到7億元，這其中就存在至少數(shù)千萬(wàn)元的營(yíng)收無(wú)法匹配勾稽關(guān)系，那么這多出的營(yíng)收又是怎么獲得的呢？

采購(gòu)金額無(wú)法與現(xiàn)金支出匹配

除了營(yíng)收方面數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大異常外，《紅周刊》記者在查看振邦智能招股說(shuō)明書(shū)相關(guān)采購(gòu)數(shù)據(jù)時(shí)，同樣發(fā)現(xiàn)有明顯疑點(diǎn)。

據(jù)振邦智能招股說(shuō)明書(shū)中，2018年和2019年，公司采購(gòu)總額分別為3.65億元和4.22億元，而在2018年、2019年的現(xiàn)金流量表中，公司“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為2.84億元和3.02億元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增加的-86.33萬(wàn)元和43.81萬(wàn)元的影響之后，與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了2.84億元和3.02億元。若暫且不考慮營(yíng)收的增值稅情況，將未含稅采購(gòu)與現(xiàn)金支出相勾稽，可發(fā)現(xiàn)2018年、2019年未含稅采購(gòu)都比現(xiàn)金支出要多出8030萬(wàn)元和1.2億元，這意味著同期的應(yīng)付款項(xiàng)金額應(yīng)該至少新增這些金額，而且這還是在未考慮增值稅率的情況下，若考慮進(jìn)增值稅率，新增的金額還將更大。

表1 營(yíng)業(yè)收入相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

表2 采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

可事實(shí)上，查看振邦智能財(cái)報(bào)可發(fā)現(xiàn)，2018年、2019年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為1.6億元和8757萬(wàn)元，2018年和2019年都相比上一年僅增加了329.69萬(wàn)元和7284.16萬(wàn)元，與理論上應(yīng)該新增的金額都有較大差異，分別存在7700萬(wàn)元和4753萬(wàn)元的差異，而且若考慮增值稅率的話，此項(xiàng)差異還會(huì)更大。出現(xiàn)這些差異的原因是什么？公司也需要對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)做更詳細(xì)的披露和解釋。要知道，公司營(yíng)收相關(guān)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)大額異常，而在A股中，有的上市公司會(huì)出現(xiàn)同時(shí)做高采購(gòu)和營(yíng)收的情況，以系統(tǒng)性的增厚公司業(yè)績(jī)，那么振邦智能營(yíng)收、采購(gòu)數(shù)據(jù)同時(shí)出現(xiàn)異常的原因是什么，則需要公司做更多的解釋了。

存貨有明顯矛盾

除營(yíng)收數(shù)據(jù)、采購(gòu)數(shù)據(jù)中的疑點(diǎn)，振邦智能的存貨數(shù)據(jù)同樣令《紅周刊》記者不解。在公開(kāi)發(fā)行說(shuō)明書(shū)中，振邦智能披露2019年的采購(gòu)總額為4.22億元，同期營(yíng)業(yè)成本中的材料消耗金額為4.15億元，占營(yíng)業(yè)成本比例的83.13%。

將材料采購(gòu)金額與營(yíng)業(yè)成本中消耗的直接材料相減，2019年得到723萬(wàn)元差額，理論上，這部分差額應(yīng)該計(jì)入當(dāng)期的存貨變化中，即2019年存貨中的原材料應(yīng)該分別新增723萬(wàn)元。先不論當(dāng)年存貨中原材料的新增金額，振邦智能2019年的存貨價(jià)值總額為1.02億元，已經(jīng)比上一年未增反減少了1383萬(wàn)元，這一情況本身就已經(jīng)顯示出公司存貨相關(guān)數(shù)據(jù)的矛盾。那么，振邦智能多采購(gòu)的這部分原材料既然未體現(xiàn)在存貨上，那么其又流向了哪里？

表3 存貨相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）