電廠日耗攀升支撐煤價(jià)轉(zhuǎn)強(qiáng)歐洲火電重啟煤炭指基迎投資機(jī)遇

梁杏

近期，全國(guó)大范圍高溫天氣襲來(lái)，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐，用電負(fù)荷屢創(chuàng)新高，迎峰度夏迎來(lái)關(guān)鍵期，共同推動(dòng)電廠日耗攀升。同時(shí)，地緣沖突發(fā)生后，歐盟多國(guó)宣布重啟煤電廠，歐盟及印度等國(guó)在全球搶購(gòu)煤炭，海內(nèi)外煤價(jià)倒掛，中國(guó)進(jìn)口煤量存較大挑戰(zhàn)。

在多重因素推動(dòng)下，電廠日耗同比已基本持平，去庫(kù)存速度加快，采購(gòu)需求有望得到釋放。同時(shí)考慮到日耗持續(xù)攀升，疊加產(chǎn)地市場(chǎng)煤供應(yīng)和運(yùn)力日趨緊張，支撐動(dòng)力煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

今年以來(lái)“擾動(dòng)不斷”，我國(guó)動(dòng)力煤進(jìn)口總量下降，1～5月全國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤累計(jì)進(jìn)口量7340萬(wàn)噸，同比下滑20.2%。

俄烏沖突帶來(lái)的影響極其深遠(yuǎn)，勢(shì)必將加劇本就供需緊張的海外煤炭市場(chǎng)。而中國(guó)在政策的有效調(diào)控及供應(yīng)持續(xù)增量中，煤價(jià)不再是全球高點(diǎn)，但很難在貿(mào)易逆流中打開進(jìn)口增量。在進(jìn)口利潤(rùn)長(zhǎng)期倒掛前提下，下半年動(dòng)力煤進(jìn)口亦難言樂觀。

短期焦煤焦炭需求承壓，鋼廠多已陷入虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)后期鋼廠減產(chǎn)現(xiàn)象逐步增加。考慮到鋼企需求和利潤(rùn)修復(fù)仍需時(shí)間，雙焦價(jià)格短期內(nèi)或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行;但中長(zhǎng)期來(lái)看，由于當(dāng)前焦煤終端庫(kù)存仍處低位、澳煤進(jìn)口限制尚未解除，供需或仍存在剛性缺口，因此隨著疫情影響減弱疊加“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)發(fā)力，焦煤全年中樞價(jià)格較去年仍易漲難跌。

未來(lái)在新老能源轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，一部分煤炭企業(yè)會(huì)提前安排減少產(chǎn)能。在需求穩(wěn)定的情況下，會(huì)出現(xiàn)階段性供需不平衡，從而帶動(dòng)煤價(jià)上漲。與此同時(shí)，煤炭行業(yè)開展能源清潔化或者提升能源效率，也會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)績(jī)效提升。多數(shù)煤企手握土地、原材料等重要資源，具備火電、化工運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)型具備先天優(yōu)勢(shì)。目前煤企中約有1/3涉及火電運(yùn)營(yíng)，具有豐富的電力運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

此外，在國(guó)家大力鼓勵(lì)“煤炭清潔高效利用”背景下，煤企將按照高端綠色低碳方向，向化工新材料大力轉(zhuǎn)型。

而煤炭ETF跟蹤的中證煤炭指數(shù)從滬深市場(chǎng)選取涉及煤炭開采、煤炭加工等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映煤炭類相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)。近期多家煤炭上市公司發(fā)布2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，絕大多數(shù)煤炭上市公司2022年上半年業(yè)績(jī)大增。

截至7月21日，中證煤炭指數(shù)30只成分股中，有24只披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中21家上市公司預(yù)喜。整體來(lái)看，這24家公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)超過(guò)102%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常亮眼。

在地緣沖突、新冠疫情等因素沖擊下，年初市場(chǎng)充滿不確定性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，很多熱門賽道跌入谷底。而煤炭行業(yè)在國(guó)內(nèi)供給約束，疊加海外能源危機(jī)的雙重利好下一路逆勢(shì)而上，成為上半年市場(chǎng)上少有的具備業(yè)績(jī)確定性的板塊。

上述的煤炭ETF 上半年漲幅31.5%，位居全部ETF基金第一名，也超過(guò)絕大多數(shù)主動(dòng)基金。

同一區(qū)間，煤炭ETF規(guī)模突破55億元，相比去年底增長(zhǎng)超20億元。從流動(dòng)性來(lái)看，煤炭ETF交投活躍，今年以來(lái)日均成交額超過(guò)3億元。

不過(guò)在上半年逆市上漲的情況下，也有投資者擔(dān)心煤炭行業(yè)下半年行情。但是煤炭行業(yè)未來(lái)可能還會(huì)有一些刺激因素沒有完全兌現(xiàn)，包括短期來(lái)看夏季用電高峰來(lái)臨，庫(kù)存持續(xù)消耗;長(zhǎng)期邏輯是在碳中和、碳達(dá)峰的背景下，煤炭企業(yè)會(huì)向清潔能源或者提高能效的方向轉(zhuǎn)型。

此外，在“雙碳”背景下，多數(shù)煤企暫無(wú)大額資本開支計(jì)劃，紛紛提高現(xiàn)金分紅比例。2021年主要煤炭上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅1021.18億元，同比增長(zhǎng)72%，現(xiàn)金分紅比例整體達(dá)到64.7%;但上市公司資本開支同比僅增長(zhǎng)0.24%。

同一區(qū)間段，中證煤炭指數(shù)股息率高達(dá)6.53%，遠(yuǎn)超上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指等主要寬基指數(shù)的2.56%、2.58%和0.48%。同時(shí)，中證煤炭指數(shù)PE估值僅為8.57倍，位于近五年的12.94%分位，仍然具備較高投資性價(jià)比。