調整后首選景氣度高的方向

沐恩

目前處在調整周期中，僅從技術上看是正常的，不管力度強弱，都是在走調整結構，只要不大幅調整，都是在為下一波上漲蓄力，無非就是在這個震蕩過程中，板塊輪動節奏會有區別。

當前不要和6月份比，周期不同，氣氛也不一樣，高位以光伏、風能、儲能等為首的新能源依舊在輪動，只是節奏要更快。相對低位的板塊中，本周環保、軟件、軍工等都有輪動到，雖然龍頭看似力度不錯，都是20cm漲停，但這種持續性不會太好，要不是潛伏很難吃到大肉，更不會復制新能源近期的走勢，不存在喧賓奪主，因為沒有中期邏輯，都是短期資金純炒。

如果參與短線，機會肯定有，但預期要降低，并且要等資金龍頭調整后的機會，反彈時別幻想連板之類的，有大陽線就算符合預期了。至于中線，要首選景氣度超預期的方向，主要集中在新能源中，如光伏、風能、儲能等。這類品種近期漲幅比較大，短期需要有一波情緒釋放會更安全，但也別指望估值能調到特別合理的位置，因為考慮到目前的景氣度以及稀缺性，除非是系統性風險，否則很難出現4月底的那種機會。作為應對，更多先確定方向，選好龍頭，用倉位管理來應對潛在的波動，這樣才能掌握主動權，具體還會在“滾雪球”中跟蹤。

前期走勢強的逆變器主要是戶用儲能，尤其是歐洲數據超預期，考慮當前歐洲的情況，理論上下半年戶用儲能還會放量，其中微型逆變器和歐洲業務占比較大的公司走勢較強。展望明年，美國儲能市場有望接力歐洲市場。

近期市場走勢較強的換成大項目儲能，這從邏輯和產業鏈受益方向與戶用儲能有區別。大儲能對系統運行可靠性、安全性、成本經濟性等要求較高，該市場的競爭壁壘高于戶用儲能市場。之前進展較慢主要是持續處于高位的光伏組件和鋰電池價格影響了部分大型儲能項目的建設，同時，海外戶儲需求的爆發也在一定程度上擠占了大型儲能的相關設備供應。

簡單說就是組件貴、電站沒有經濟性，再發展做配套意義不大。不過，后續硅料產能釋放后價格大概率下行，碳酸鋰價格雖然維持在相對高位，但繼續大漲的概率不大，壓制因素有望迎來拐點，當然這也只是炒作預期，并不是利潤馬上釋放，這要區分。

短期市場的催化劑是南網科技發布2022～2024年儲能電池單體框架協議采購項目招標公告。產業鏈上看，主要有核心PCS（儲能變流器）、電池供應商、系統集成商、核心輔助設備供應商（溫控、消防）、獨立儲能電站運營商（虛擬電廠）等。短期走勢更多按照情緒，不能追高，中期只有真正受益的公司可以走出來，不是總量最大，而是業務占比（改善）大的。

目前看是的，不過A股向來不僅提前反映預期，還喜歡透支預期，戶用儲能確實增速有保證，有數據統計，今年歐洲戶儲規模有望從去年的2～3GW上升到今年的6～8GW預期，至少翻了兩三倍。

雖然如此，但行業發展也有一些潛在風險，在預期充分反應短期股價大漲后，容易因為所謂的利空導致股價波動。比如，今年歐洲戶用儲能之所以出現超高景氣，主要因素是特殊事件，電價翻了兩倍以上，這種情況下安裝儲能系統的經濟性大幅提升。如果電價因為某些因素緩和開始降價，那對于戶用儲能的需求肯定是大幅減弱的。

更長一點的邏輯要從競爭格局看，任何一個景氣度高的行業都會吸引眾多玩家，尤其是行業壁壘不高的，如儲能系統集成商，傳統家電龍頭也是可以做的，在品牌、渠道等方面并不弱于現有企業，甚至更強，這是需要觀察的。此外，電池和逆變器龍頭也在向產業鏈上下游延伸，實現一體化布局，所以并非所有企業在這種競爭中都會受益，尤其是核心競爭力偏弱的“小公司”，目前行業景氣度再高、故事講得再好，未來的發展未必會受益，中期還是跟蹤電池和逆變器龍頭。