洞察資本市場的非理性

王明夫

對資本市場，大家的直觀認識是：炒股票炒來炒去、掙錢虧錢，股票行情漲漲跌跌、跌宕起伏，顯得很不理性。

交織著價值與投機、理性和非理性、有效和失效，這是資本市場的復雜性和多變性，也是資本市場發揮作用的機制和方式。對企業家來說，僅僅知道產業市場的供研產銷，僅僅注重產品和技術，那是不夠的，一定要了解資本市場的游戲規則和玩法，包括它的非理性。

要像洞察人性一樣洞察資本市場的非理性，然后與“狼”共舞，繼而共生。

最近，中國的資本市場正在發生兩件大事：

第一是注冊制，這件事意義非常重大。中國的商業競爭和產業更替，可以劃分為兩個時代：注冊制之前的時代和注冊制之后的時代。注冊制將深刻地改變中國的科研體制、科技創新、產業更替，也將深刻地改變中國企業的商業競爭態勢和玩法。

目前，中國A股上市公司的數量是4000家左右，這是1990年成立滬深交易所以來，經過30年發展積累的結果。隨著注冊制的實施，越來越多企業將登陸資本市場，中國A股市場將來會有一萬多家甚至幾萬家上市公司，數量可能遠超美歐日等各國。

注冊制目前才剛剛推出，上市公司從4000家增長到一萬家以上，是個擴張的窗口期。同一個行業里，企業與企業的競爭會出現一個新的跑道：上市賽跑。在這個跑道跑輸了的企業，將在行業里落入競爭下風。所以，企業家們應該抓住這個窗口期，趕緊跑起來。

而已經上市的公司，也有很多還不擅長利用資本市場，對資本市場的認識還很淺，相應的工作團隊也很弱，需要盡快補齊這些短板。還有的公司，已經上市很多年甚至十幾年了，從資本市場上所獲甚微，甚至幾無所得。這不是資本市場的問題，而是企業的能力問題，這類公司的老板要反思。

請大家看清楚一個大趨勢：傳統的、大家習慣了的企業與金融的關系正在改寫，從企業主要依賴銀行，逐步過渡到企業主要依賴資本市場，這是中國金融體系的變遷大趨勢，跟不上這場變遷的企業，終將失勢。

第二件大事是資本市場開放。金融機構的設立和持股比例，已經對外資開放到很大的程度了，將來會更徹底；陸港通的開通，幾乎是全面敞開了外資進入A股市場的大門；人民幣國際化的步伐也緊鑼密鼓地在加快。

資本市場開放，對中國企業和中國經濟來說是大事，它意味著中國的資本市場正在從國內市場走向全球化市場。在國內市場時代，股市的資金來源僅限國內資金，而全球化市場時代，參與A股市場的玩家身份和投資者結構將發生巨變。隨之，中國資本市場的縱深和輻射、容量和波瀾、機遇和挑戰、利益和風險都將因此在數量級上放大N倍。

在上述兩個大背景下，中國的資本市場將迎來大發展，活躍和繁榮都是大勢所趨。

最近一段時間，股市十分活躍，日交易額動輒奔2萬億元。交易額這個指標很關鍵，它足以反映一個資本市場的縱深、活力和能量大小。可以預見，隨著上述兩個趨勢的演進，將來A股日交易額可能達到5萬億元的量級。