公募戰新能源：突破成長性疑障

易強

國慶長假期間，海外市場光伏行業飆漲。

10月8日，福萊特玻璃以27.60港元報收，較9月29日上漲48%;同期，保利協鑫能源漲幅為44.44%，信義光能為31%，紐交所上市公司晶科能源為42%，納斯達克上市公司ENPHASE為33%。

在上述消息刺激之下，10月9日，即節后A股首個交易日，萬得光伏指數以6.16%的漲幅跳空高開，并以8.19%的漲幅報收，當日成交金額為349.70億元，創下歷史最高紀錄。

其他新能源產業指數也表現強勁。新能源發電業者指數當日漲幅為4.71%，風電設備行業指數為5.40%，儲能設備行業指數為5.83%，新能源汽車指數為5.26%。

導致上述產業——尤其光伏產業——彪悍表現的原因，既有來自短期市場因素的刺激，例如因供需錯配導致的原材料價格上漲，更有相關政策目標帶來的中長期預期加持。

而在所有政策目標中，國家主席習近平9月22日在第七十五屆聯合國大會上許下的“碳中和”承諾，更是給市場打開了長遠的想象空間。

對同樣處于成長期的公募基金行業來說，上述產業提供了一個相匹配的投資機會。

不過，就目前來說，公募基金在新能源板塊的投資力度并不算大。截至10月10日，在4252只權益類基金（包括股票型及混合型兩類，僅含主基金）中，以“新能源”為主題的基金只有25只，占比僅為0.59%;資產凈值合計462.58億元，占比僅為0.89%。

而且，從過去3年來看，公募基金對新能源產業的成長性在某種程度上持懷疑態度，主要體現在季度持倉的波動上。以新能源發電行業為例，在過去12個季度（2017年第三季度末至2020年上半年末），期末公募基金的持倉市值依次為11.74億元、28.06億元、9.62億元、23.02億元、7.53億元、31.55億元、15.97億元、33.03億元、18.83億元、39.30億元、11.53億元和30.61億元。

這種呈鋸齒形（WW狀）的持倉波動，在某種程度上意味著，相對于該行業的成長性，基金經理更相信自己的交易水平。

因此，盡管振興新能源產業的政策不斷出臺，但相關產業能否真正成長起來，讓包括公募基金在內的投資者真正分享其成長的機會，避免被政策套利者“割韭菜”——就像芯片產業，避免回到主要靠流動性、靠估值（/交易）賺錢的老路上，仍有待觀察。

“碳中和”與十四五規劃

在新能源相關政策層面，“碳中和”目標無疑是最高綱領。

習近平在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上的講話中指出：“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。”

“十四五規劃”將為上述目標的實現提出更具體的要求。

根據國家能源局4月9日發布的《關于做好可再生能源發展“十四五”規劃編制工作有關事項的通知》（下稱“《通知》”），在“十四五”期間（2021-2025年），可再生能源將成為能源消費增量主體，至2030年，非化石能源消費（包含光伏、風電、核電、水電、生物質等）占比將達到20%。

而據電力規劃設計總院7月底發布的《中國能源發展報告2019》，截至2019年年底，中國非化石能源消費占比已達到15.3%，提前完成了“十三五”規劃目標。

按照業界原先的估計，在“十四五”規劃中，這一指標可能定在中位數即17.50%左右。對光伏及風電行業來說，這意味著年均新增裝機需求將分別超過55GW和30GW;與2019年（分別是30.11GW和25.74GW，據國家能源局）相比，這意味著82.66%和16.55%的增幅。

但是，基于“十三五”規劃的提前超額完成，以及歐盟5月推出的舉措——5600億歐元的“綠色新政”將新能源汽車及新能源發電作為刺激經濟發展的重要手段——的影響，機構普遍預測，上述指標可能會高于17.50%。而按照大摩的估算，非化石能源消費占比每提高1個百分點，即意味著25GW（18GW光伏+7GW風電）的可再生能源裝機容量。

具體指標很快將會揭曉。因為根據上述《通知》，11月底前，《可再生能源發展“十四五”規劃（征求意見稿）》將完成，并向相關方正式征求意見，2021年3月底前將形成國家《可再生能源發展“十四五”規劃（送審稿）》，經合法性審查等程序后上報或印發。

地方層面，廣東、河北、云南、四川等省份已推出“十四五”新能源規劃。例如，廣東省“到2025年，全省非化石能源消費約占全省能源消費總量的30%……新能源發電裝機規模約10250萬千瓦（其中核電裝機約1850萬千瓦，氣電裝機約4200萬千瓦，風電、光伏、生物質發電裝機約4200萬千瓦）……全省新能源產業營業收入達到7300億元，新能源產業增加值達到1800億元”。

儲能產業方面，8月27日，國家發改委和能源局發布了《關于開展“風光水火儲一體化”“源網荷儲一體化”的指導意見（征求意見稿）》。英大證券認為，在相關政策指引下，儲能將成風電、光伏、火電基地的標配。

在新能源汽車方面，最新的消息是，10月9日，國務院常務會議通過了《新能源汽車產業發展規劃》，明確將從技術創新、制度設計、基礎設施等領域支持新能源汽車產業加快發展步伐。

根據2019年12月下發的《征求意見稿》，到2025年，新能源汽車市場競爭力明顯提高，銷量占當年汽車總銷量的25%，2030年將提高至40%，而2019年僅有4.70%（據《汽車工業藍皮書：中國汽車工業發展報告（2020）》）。

發展空間

對同樣處于成長期的公募基金行業來說，新能源產業提供了一個相匹配的投資機會。但就目前來說，公募基金在新能源板塊的投資力度并不算大。不過，從另一個方面看，這也意味著存在發展空間。

根據Wind資訊，截至10月11日，在4252只權益類基金（包括股票型及混合型兩類，僅含主基金）中，以“新能源”為主題的基金只有25只，占比僅為0.59%;資產凈值合計462.58億元，占比僅為0.89%。

在上述25只主題基金中，有主動權益類17只，被動指數型8只。從成立時間來看，以2015年與2018年成立的數量最多，分別有7只和5只;成立最早的一只是在2010年，最晚一只是在2020年6月。在頭部基金公司中，華夏、嘉實、匯添富、工銀瑞信等皆有相關產品。規模方面，10億元級別以上的只有9只，低于1億元的有5只。

業績方面，2020年以來（截至10月11日）復權單位增長率超過40%的有19只，占比76%。在4252只權益類基金中，同期業績超過40%的有1277只，占比30%。也就是說，新能源主題基金2020年以來的整體表現要大大超過權益類基金的一般水平。

就過去3年（截至10月11日）而言，新能源主題基金的業績也更為優異。在上述25只基金中，能查到過去3年業績數據的有13只，其中復權單位增長率超過70%的有6只，占比46.15%。在能查到過去3年業績的2439只權益類基金中，復權單位增長率超過70%的有600只，占比24.60%。

成長性疑障

需要指出，除了上述主題基金，大部分權益類基金（除了部分行業指數基金）都可以投資新能源產業。不過，從過去三年的數據來看，權益類基金對新能源產業的成長性在某種程度上持懷疑態度，主要體現在其季度持倉的波動上。

以新能源發電行業為例，在過去12個季度（2017年第三季度至2020年第二季度），期末公募基金持倉市值依次為11.74億元、28.06億元、9.62億元、23.02億元、7.53億元、31.55億元、15.97億元、33.03億元、18.83億元、39.30億元、11.53億元和30.61億元。

即便具體到板塊龍頭，亦是如此。以隆基股份為例。在過去12個季度，期末公募基金所持股份占流通A股的比例依次為11.73%、19.92%、14.25%、17.41%、13.40%、21.13%、13.46%、20.51%、12.78%、15.81%、10.69%和19.55%（以上數據皆據Wind資訊）。

這種呈鋸齒狀的持倉波動，在某種程度上意味著，相對于該行業的成長性，基金經理更相信自己的交易水平。

因此，盡管振興新能源產業的政策不斷出臺，但是，相關產業能否真正成長起來，讓包括公募基金在內的投資者真正分享其成長的機會，避免被政策套利者“割韭菜”——就像芯片產業出現的例子一樣，避免回到主要靠流動性、靠估值（交易）賺錢的老路上，仍有待觀察。