論 W 集團(tuán)財(cái)務(wù)公司 引入戰(zhàn)略投資者的思考與研究

丁時(shí)光

近年來，我國財(cái)務(wù)公司行業(yè)一直保持平穩(wěn)發(fā)展，機(jī)構(gòu)數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模、盈利總額等指標(biāo)均有明顯增長。與此同時(shí)，行業(yè)整體始終保持“高備付、低不良”，風(fēng)險(xiǎn)管理能力逐步得到提升，不良資產(chǎn)率呈現(xiàn)逐年下降。根據(jù)中國財(cái)務(wù)公司協(xié)會(huì)（以下簡稱“協(xié)會(huì)”）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前全國財(cái)務(wù)公司共有247家，相比2003年75家和2015年224家的數(shù)量，呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步增長態(tài)勢。資產(chǎn)規(guī)模也保持了穩(wěn)步上漲，2003年以來，我國財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)規(guī)模由5197.70億元上升至2017年的57179.9億元。利潤方面，2017年我國財(cái)務(wù)公司利潤總額為975.04億元，較上年增長約22.55個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)質(zhì)量也不斷提高，2017年平均不良資產(chǎn)率0.03%，同比未發(fā)生變化。

作為集團(tuán)一支主要的金融力量，財(cái)務(wù)公司切實(shí)了解集團(tuán)實(shí)際需求，熟悉集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)，使金融服務(wù)能有效開展，對助力不同所有制、不同行業(yè)、不同經(jīng)營方式的企業(yè)集團(tuán)發(fā)展，發(fā)揮著不可或缺的重要作用。財(cái)務(wù)公司發(fā)揮自身熟悉集團(tuán)具體情況與企業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)的信息優(yōu)勢，量身定制符合企業(yè)集團(tuán)需求的個(gè)性化金融服務(wù)，助力集團(tuán)企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展，企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展不再僅限于國內(nèi)市場，也逐步增加在國際市場中的競爭力與影響力，跟隨著集團(tuán)的發(fā)展，財(cái)務(wù)公司也在逐步進(jìn)行自身的改革與優(yōu)化升級(jí)，其中一條重要的途徑就是財(cái)務(wù)公司引入戰(zhàn)略投資者。

一、戰(zhàn)略投資者的定義及選擇要求

戰(zhàn)略投資者是注重長期利益、與所入股機(jī)構(gòu)結(jié)成利益共同體的投資者。通過長期持有所進(jìn)入機(jī)構(gòu)的股權(quán)，以資本合作為基礎(chǔ)，在管理、業(yè)務(wù)、人員、信息等方面進(jìn)行深層次的長期合作。銀監(jiān)會(huì)界定的適合財(cái)務(wù)公司的戰(zhàn)略投資者的定義是企業(yè)集團(tuán)成員單位以外的戰(zhàn)略投資者投資入股財(cái)務(wù)公司，應(yīng)承諾自資金交割之日起原則上在5年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持財(cái)務(wù)公司股份，并在財(cái)務(wù)公司章程中載明。同時(shí)，要求具有3年以上從事財(cái)務(wù)公司或類似機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理的良好經(jīng)驗(yàn)以及銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他審慎性條件;財(cái)務(wù)狀況良好，最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利。如果戰(zhàn)略投資者為境外金融機(jī)構(gòu)法人的，其最近1年年末總資產(chǎn)原則上不少于10億美元 ，且銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可的國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近2年對其作出的長期信用評(píng)級(jí)為良好及以上。根據(jù)以上情況，財(cái)務(wù)公司在選擇戰(zhàn)略投資者時(shí)要遵守四個(gè)原則：

一是長期持股的原則。從交割之日起， 戰(zhàn)略投資者的股權(quán)持有期應(yīng)當(dāng)在5年以上。此原則也是監(jiān)管法規(guī)的要求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是從戰(zhàn)略投資者引入后的穩(wěn)定性和積極影響的持續(xù)性方面考量，保證戰(zhàn)略投資者對財(cái)務(wù)公司保持持續(xù)和積極的影響，促進(jìn)財(cái)務(wù)公司健康發(fā)展。

二是完善治理的原則。財(cái)務(wù)公司要引入的戰(zhàn)略投資者從監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的入門門檻都會(huì)比較高，從而使得能成為戰(zhàn)略投資者的機(jī)構(gòu)水平比較高，戰(zhàn)略投資者能夠帶來先進(jìn)的公司治理經(jīng)驗(yàn)，從長期看有利于改善財(cái)務(wù)公司治理機(jī)制。

三是業(yè)務(wù)合作的原則。財(cái)務(wù)公司能引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者大多都是金融機(jī)構(gòu)或者是有管理金融機(jī)構(gòu)的大型集團(tuán)，具備先天管理金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢， 能夠促進(jìn)業(yè)務(wù)的高效合作、引進(jìn)財(cái)務(wù)公司急需的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)、解決財(cái)務(wù)公司發(fā)展中的瓶頸環(huán)節(jié);

四是競爭回避的原則。鑒于業(yè)務(wù)合作難免會(huì)涉及商業(yè)機(jī)密， 因此戰(zhàn)略投資者在選擇方面都是選擇與集團(tuán)行業(yè)互補(bǔ)的相關(guān)領(lǐng)域與集團(tuán)企業(yè)不存在直接競爭的機(jī)構(gòu)。

二、財(cái)務(wù)公司引入戰(zhàn)略投資者的必要性

1、國企改革是財(cái)務(wù)公司引入戰(zhàn)略投資者強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力

國有企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)和領(lǐng)域占據(jù)重要地位。國有企業(yè)要通過改革創(chuàng)新，走在高質(zhì)量發(fā)展前列。在國企改革深化的關(guān)鍵時(shí)期，要不斷推進(jìn)國有企業(yè)優(yōu)化重組和改革，加快有效制衡的法人公司治理結(jié)構(gòu)和高效的市場化經(jīng)營機(jī)制的完善，持續(xù)推動(dòng)國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大，穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革。在國企改革的關(guān)鍵點(diǎn)，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司根據(jù)不同時(shí)期情況，需要積極調(diào)整自身的發(fā)展和改革方向。部分財(cái)務(wù)公司已經(jīng)開始從引入了戰(zhàn)略投資者方面著手推進(jìn)改革，這也直接反映出了在企業(yè)改革的發(fā)展趨勢下，財(cái)務(wù)公司“從集團(tuán)角度出發(fā)”，立足集團(tuán)、發(fā)揮優(yōu)勢、融入企業(yè)、提升能力是應(yīng)盡之責(zé)。

2、通過增資，能有效支撐財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要

根據(jù)“十三五”規(guī)劃，集團(tuán)銷售收入年均增幅保持在6%左右，到2020年實(shí)現(xiàn)5400億元，利潤總額年均增長10%，到2020年力爭較“十二五”末翻一番，實(shí)現(xiàn)50億元，匯總利潤達(dá)到100億元，爭取進(jìn)軍世界百強(qiáng)企業(yè)。財(cái)務(wù)公司作為集團(tuán)“十三五規(guī)劃”金融板塊的龍頭企業(yè)，旨在打造集團(tuán)“資金歸集”、“資金結(jié)算”、“財(cái)務(wù)監(jiān)控”、“融資運(yùn)營”及“金融服務(wù)”五個(gè)平臺(tái)，深入集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的有效結(jié)合，助力集團(tuán)成為世界級(jí)的產(chǎn)業(yè)鏈集成服務(wù)商，當(dāng)期的資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模不能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，與集團(tuán)“十三五規(guī)劃”發(fā)展理念不同步，需要通過引入戰(zhàn)略投資者增加注冊資本金擴(kuò)大各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模以更好的提供金融服務(wù)。

三、通過引入戰(zhàn)略投資者起到的積極作用

1、有利于推進(jìn)財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)合作

戰(zhàn)略投資者在業(yè)務(wù)開展和日常管理方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，諸如有效控制風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新理念和信息技術(shù)在業(yè)務(wù)中有效應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)等，戰(zhàn)略投資者能夠促進(jìn)財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)的高效合作、引進(jìn)物產(chǎn)財(cái)務(wù)公司急需的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)、解決物產(chǎn)財(cái)務(wù)公司發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)。

2、能夠促進(jìn)兩家集團(tuán)的充分合作

通常引入的戰(zhàn)略投資者與集團(tuán)不存在直接競爭關(guān)系，在業(yè)務(wù)上具有相關(guān)性和互補(bǔ)性，促使兩家集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)能夠有效結(jié)合，能夠更有效的促進(jìn)戰(zhàn)略投資者與集團(tuán)海外市場的拓展和全球資源的戰(zhàn)略相整合。

3、促進(jìn)財(cái)務(wù)公司提高水平

戰(zhàn)略投資者通常實(shí)力較強(qiáng)，在業(yè)界有較高的知名度，可以幫被投資的財(cái)務(wù)公司提升業(yè)界知名度，提高同業(yè)業(yè)務(wù)的話語權(quán)，可以為財(cái)務(wù)公司同業(yè)業(yè)務(wù)拓展提供有力的背景支持，促使物產(chǎn)財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)水平再上一個(gè)新臺(tái)階。物產(chǎn)財(cái)務(wù)公司可以力爭取得財(cái)務(wù)公司 A 類評(píng)級(jí)資質(zhì)。A 類財(cái)務(wù)公司是評(píng)級(jí)中的最高評(píng)級(jí)，也是開展多種創(chuàng)新業(yè)務(wù)的基石。物產(chǎn)財(cái)務(wù)公司將依照財(cái)務(wù)公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，不斷完善內(nèi)部控制管理，提高各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)，盡早滿足 A 類財(cái)務(wù)公司的相關(guān)要求，躋身優(yōu)秀財(cái)務(wù)公司行列，為開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。

4、有助于財(cái)務(wù)公司規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)

目前財(cái)務(wù)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對單一，集團(tuán)公司通常是一股獨(dú)大，有其他股東參與，一般也是集團(tuán)成員單位，從而使得財(cái)務(wù)公司經(jīng)營的獨(dú)立性受到較大的影響。引入戰(zhàn)略投資者，財(cái)務(wù)公司可以通過外部的約束力量達(dá)到經(jīng)營決策上更大的自主權(quán)，可以按照市場化模式對風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行權(quán)衡。引入的戰(zhàn)略投資者在公司治理方面通常有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，通常能派一位人員以董事身份參加公司董事會(huì)，該位董事在參與董事會(huì)的決策過程中，將帶來先進(jìn)的公司治理經(jīng)驗(yàn)，從長期看，有利于改善物產(chǎn)財(cái)務(wù)公司治理機(jī)制，提高公司決策的科學(xué)性。

5、能進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)資本實(shí)力，更好的為集團(tuán)提供金融服務(wù)

財(cái)務(wù)公司資金實(shí)力遠(yuǎn)小于一般的股份制商業(yè)銀行 ，注冊資本金超過50億的不超過50家，引入戰(zhàn)略投資者可以為財(cái)務(wù)公司帶來增量資金，可以增加財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模，提高財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，有利于提高物產(chǎn)財(cái)務(wù)公司對外的融資能力，優(yōu)化集、融資機(jī)構(gòu)、降低融資成本，利用財(cái)務(wù)公司類銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)管控措施，達(dá)到有效防范和化解集團(tuán)金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。同時(shí)，資金的注入也為物產(chǎn)財(cái)務(wù)公司進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模釋放出空間。

6、能進(jìn)一步提升企業(yè)經(jīng)營實(shí)力，縮小與行業(yè)對標(biāo)的差距

財(cái)務(wù)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展雖然取得了一定的成績，但與其他優(yōu)秀財(cái)務(wù)公司相比還存在較大差距，根據(jù)6月末中國財(cái)協(xié)排名顯示：①全國前30名財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)總額最低408.6億元，W 財(cái)務(wù)公司為233.13億元，相差175.47億元;②所有者權(quán)益最低64.59億元，W 財(cái)務(wù)公司為57.63億元，相差6.96億元;③營業(yè)凈收入最低6.42億元，W 財(cái)務(wù)公司為4.25億元，相差2.17億元;④利潤總額最低5.46億元，W 財(cái)務(wù)公司為3.21億元，相差2.25億元。

四、財(cái)務(wù)公司引入戰(zhàn)略投資者的障礙

戰(zhàn)略投資者與財(cái)務(wù)公司彼此間的相互“戰(zhàn)略意圖”不大。由于國內(nèi)財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)相對單一，發(fā)展空間有限，不能作為戰(zhàn)略投資者的金融市場進(jìn)一步拓展提供一個(gè)良好的基石，無法實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大影響力的投資意圖。在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，愿意投資財(cái)務(wù)公司的機(jī)構(gòu)，更多地是報(bào)著“以錢生錢”的態(tài)度，不愿意參與財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營和管理，達(dá)不到銀監(jiān)會(huì)預(yù)期的效果，從而使得在進(jìn)行引入戰(zhàn)略投資者磋商時(shí)產(chǎn)生了一定的分歧。

五、財(cái)務(wù)公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者政策和建議

1、集團(tuán)牽頭，通過集團(tuán)影響力（品牌效應(yīng)）與大型企業(yè)合作。集團(tuán)公司可以利用自己在業(yè)內(nèi)的影響力和廣泛的金融需求，吸引大型金融企業(yè)入股財(cái)務(wù)公司，集團(tuán)公司可在一定程度上承諾對戰(zhàn)略投資者的業(yè)務(wù)便利和傾斜。

2、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對財(cái)務(wù)公司政策松綁。目前，很多財(cái)務(wù)公司由于政策約束，功能不全導(dǎo)致財(cái)務(wù)公司盈利能力不強(qiáng)，因此，鑒于當(dāng)前財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)質(zhì)量整體比較優(yōu)良的現(xiàn)實(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在分類監(jiān)管的原則上，需要適當(dāng)放松對財(cái)務(wù)公司的限制，允許財(cái)務(wù)公司根據(jù)集團(tuán)及自身的需要，創(chuàng)新盈利模式，利用創(chuàng)新業(yè)務(wù)擴(kuò)張資本，從而提高對戰(zhàn)略投資者的吸引力。

3、戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)公司的相關(guān)性、互補(bǔ)性，特別是能與集團(tuán)的業(yè)務(wù)相結(jié)合。可以考慮引入大中型商業(yè)銀行，銀行相對來說資本實(shí)力雄厚，營業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局較廣，有一定的經(jīng)營優(yōu)勢，財(cái)務(wù)公司可以借此構(gòu)建新的融資渠道和融資模式，有效降低集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)費(fèi)用。