優先股經營影響研究-基于中國24家上市商業銀行面板數據

張宇琪 郭慧芳

【摘要】巴塞爾協議Ⅲ實施后，銀監會要求中國銀行業2013年實施新巴塞爾協議要求，逐步提高資本充足率水平，隨后我國發布了《國務院關于開展優先股試點的指導意見》和《優先股試點管理辦法》，金融企業紛紛出臺了優先股發行預案。我國有將近30家國有商業銀行、股份制商業銀行和城市銀行通過非公開方式在境內外市場發行優先股進行融資，本文選用13-18年24家上市商業銀行的面板數據進行實證分析，探討商業銀行發行優先股對資本結構和銀行業績的影響。

【關鍵詞】優先股? 資本結構? 經營業績

截止2018年上半年末，我國商業銀行資本凈額為189833億元，通過資本市場IPO、增發、配股、優先股、可轉債等方式共融資1.68萬億元;截至2018年8月底，交易所市場共公告7987億元的優先股融資，其中商業銀行的融資規模達到7410.5億元，占比為93%。可見優先股在我國資本市場尤其是銀行業中的歡迎程度，所以研究優先股融資對我國商業銀行的影響具有重要現實意義。

一、優先股概念與特點

優先股是相對于普通股而言的，主要指在利潤分配及剩余財產分配的權利方面，優先于普通股。優先股主要有幾個特征：優先于普通股分配公司利潤，在支付優先股股利前，不得向分配普通股股利;在公司解散，破產清算時，清償后的剩余財產應該優先派發優先股股息;非特殊情況，優先股股東不出席股東大會，所持股份沒有表決權;發行人可以行使優先股轉換和贖回權。

二、商業銀行資本結構

根據《商業銀行資本管理辦法（試行）》，第三節關于資本充足率的要求中明確指出，商業銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率不得低于7.5%、8.5%和10.5%，國內系統性重要性銀行還應當計提附加資本，附加資本要求為風險加權資產的1%，由核心一級資本滿足。2018年是銀行業資本考核的大限。18年3月中國銀監會、人民銀行、證監會、保監會和國家外匯管理局聯合發布了《關于進一步支持商業銀行資本工具創新的意見》，鼓勵商業銀行拓寬資本補充渠道，探索資本工具創新，提升銀行風險抵御能力。目前，我國商業銀行除了內源性資本外，僅有優先股、普通股、二級資本債及可轉債等幾種資本補充工具，在這些外源性融資中，優先股所占的融資份額最大。發行優先股一個很大的動機就是改善資本結構，滿足國家監管要求，巴塞爾協議III中也明確指出優先股和永續債可以作為銀行其他一級資本補充工具。

三、經營業績分析

一個組織的業績狀況主要體現在企業的盈利能力、發展能力和償債能力上。

ROE（凈資產收益率）代表投資者向商業組織每投入一塊錢的資本可以產生的經濟利潤，銷售凈利率是凈利潤占銷售收入的百分比，用來衡量一定時期的銷售收入的獲利能力，這一比率越大，盈利能力越強。發展能力，通俗來說就是一種未來增長的潛力，凈利潤體現了商業組織經營業績的綜合成果，組織成長的一個基本表現就是凈利潤的增長。償債能力是指企業能夠承受和保證償還各種債務的能力，資產是一個商業組織清償債務的最終物質保障，負債表明企業的債務負擔，資產負債率代表了一個組織的長期償債能力。

本文選取已發行優先股的6家國有8家股份制10家城市商業銀行2013-2018年的凈資產收益率、銷售凈利率、凈利潤增長率及資產負債率數據，取其算術平均數。

從圖中可以看出，自2013年以來商業業銀行的ROE都處于下降趨勢，這主要源于2013年發生的兩件事，一是我國取消銀行貸款利率下限，商業銀行的收入很大一部分來源于存貸款利率之差，這一舉措使商業銀行利息收付率提高，存貸款利息差減少;二是《商業銀行資本管理辦法（試行）》的頒布，資本管理辦法對商業銀行的資金使用提出了更嚴格的要求，遏制了監管套利行為，促使商業銀行采用更為穩健的資本經營方式。所以在今后一段時間這一指標可能繼續處于下降階段。

凈利潤增長率這一指標從13年以來處于下行階段，近兩三年下降幅度較少，逐漸趨于穩定。新資本管理辦法頒布初期，商業銀行一時可能無法很好的適應更加嚴格的資本監管要求和更高的風險管理水平，導致利潤增長的下滑，近兩三年，商業銀行逐步調整運營方式以適應新的管理辦法，加上國家大力鼓勵支持資本工具和金融工具創新，商業銀行積極進行自身收入結構調整，加快中間業務發展，非利息收入穩步提升，發展能力逐漸回暖。

13-18年我國商業銀行業的資產負債率一直處于下降狀態，這表明商業銀行的償債能力在不斷提升，經營方式更趨于穩健，風險抵御能力逐步加強，風險偏好程度降低，更傾向于穩健型發展。可能是因為，近些年來，相對于負債融資，商業銀行更傾向于發行優先股進行融資，采用優先股融資既沒有還本壓力，融資額也不計入負債，因此不用擔心銀行的資產負債率過高，可見優先股融資相比傳統債券融資能夠優化資本機構，降低財務風險。

四、實證分析

（一）變量選取與模型構建

1.被解釋變量

ROE代表銀行的盈利能力和水平， EPS代表股東財富的增長， DAR代表銀行的償債能力。這三項指標能夠較為全面的反映銀行的經營狀況與成果。

2.解釋變量

解釋變量包括優先股的發行金額PS、發行優先股每年需分配的股息PSD、一級資本充足率ART1和二級資本占一級資本的比重RT2T1。

3.控制變量

考慮到資本規模對銀行經營決策和經營績效的影響，本文選擇商業銀行的資本金凈額NCap的自然對數lnNCap作為控制變量來度量銀行規模對業績的影響，將優先股股息率Rate作為第二個控制變量。

模型（1）：ROE=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+δ

模型（2）：EPS=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+δ

模型（3）：DAR=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+δ

其中X1-ART1;X2-RT2T1;X3-PS;X4-PSD;X5-lnNCap;X6-Rate

（三）回歸結果

本文選用6家國有商業銀行，8家股份制商業銀行，10家城市商業銀行13-18年六年的面板數據進，首先通過Hausman檢驗，確定采用固定效應模型對（1）（2）（3）進行回歸，結果如下：

盈利能力方面，β2為0.0516，并且通過了顯著性檢驗，即二級資本占一級資本的比重與ROE為明顯的正相關關系，一般來說，負債的比例越高，杠桿效應越大，凈資產收益率越高。β4、β5分別為-0.0005和-0.064，因為向優先股股東分配股利會減少歸屬股東利潤，使ROE降低，同時，資本規模也會限制銀行的獲利能力，資本經營規模越大，盈利能力越難提高。

就目前24家商業銀行的數據分析結果顯示，發行優先股融資對股東財富的增加沒有明顯的影響，一是由于我國商業銀行發行優先股融資的時間尚短，效果可能還未得到充分體現;二是優先股融資占銀行資本金的比例過小;再有發行優先股的銀行樣本數量還不夠多，目前僅有近三十家商業銀行進行優先股融資，個體太少，數據不夠充分，所以結果不顯著。

對償債能力來說（3）式中ART1的回歸系數為-0.56，且通過了顯著性檢驗，即一級資本充足率越高，資產負債率越低，這說明可以通過發行優先股提高一級資本充足率來改善商業銀行的資產負債情況，提高銀行的償債能力，增強銀行的風險抵御能力。

五、結論與建議

通過結果可以看出優先股融資最主要的作用體現在銀行資本結構的改善上，提高了銀行資本充足率，使其符合資本監管要求，也在一定程度上提升了銀行的盈利能力。商業銀行發行優先股基本是出于拓寬融資渠道，緩解融資壓力的動機，沒有產生顯著的股東財富增長效應，對經營業績的整體影響不大，主要加強了商業銀行防范和吸收損失的能力，符合我國商業銀行資本管理過渡期的宗旨，也有部分原因是近幾年我國實體經濟的不景氣，金融服務于實體，所以銀行的業績狀況沒有顯著提升。現在我國大力支持鼓勵資本工具創新，可以逐步提高優先股在資本金中的份額，發行優先股的銀行數量在穩步增加，涵蓋范圍更加廣泛，短期內優先股對經營的影響暫不明顯，隨著范圍和時間的擴大與延長，影響力可能逐漸得到體現。我國商業銀行現有優先股融資無一例外都是采用非公開發行方式，包含強制轉股條款，隨著相關配套政策法規的完善以及資本工具發行環境的改善，商業銀行可以采用更加多樣化的發行方式、設計更加靈活的發行條款，更好的適應市場與募集對象的需求。隨著實體經濟的復蘇，金融要更好的服務于實體經濟，商業銀行也要緊跟形勢，圍繞“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”三大任務，不斷提升自身服務能力和治理水平，加快經營業務轉型升級，守住系統性金融風險底線，加強內部控制，樹立穩健的經營理念，根據自身情況，不斷探索優先股的創新發展，發揮優先股在資本運用中的優勢，更好應對外部沖擊，推動我國金融市場的完善和發展，為國民經濟健康發展提供保障。

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作者簡介：張宇琪（1996-），女，漢族，湖南常德人，碩士，財政理論與實踐，海南大學;郭慧芳（1971-），女，漢族，湖南岳陽人，博士，財政理論與實踐，海南大學。