嗶哩嗶哩公司的投資價值分析

趙龍霞 池樹蓬 王超

【摘要】隨著我國經(jīng)濟不斷增長，物質(zhì)精神文化不斷需求提高，大眾媒體傳播事業(yè)得到充分發(fā)展，其中的網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)在短短的十多年中也取得了飛速發(fā)展。本文選取嗶哩嗶哩公司作為研究對象是因為它區(qū)別于傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)視頻軟件，具有濃厚的社區(qū)文化特色，從而想要分析它的投資價值。本文主要從四個部分進行分析，第一部分行業(yè)背景介紹情況;第二部分對嗶哩嗶哩公司介紹;第三部分對嗶哩嗶哩的數(shù)據(jù)分析：包括營運數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù);第四部分是投資價值分析。

【關(guān)鍵詞】網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)? 嗶哩嗶哩? 投資價值? 財務(wù)分析

一、國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)分析

2004年11月我國第一家視頻網(wǎng)站——樂視網(wǎng)建立為網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的起點，經(jīng)過了十五年之后，現(xiàn)如今以優(yōu)酷、愛奇藝、嗶哩嗶哩、騰訊視頻等網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站為主。網(wǎng)絡(luò)在線視頻在娛樂APP中時長占比比較穩(wěn)定，短視頻的占比不斷擴大并有持續(xù)增長的趨勢。視頻網(wǎng)站收入結(jié)構(gòu)構(gòu)成多樣化，廣告收入、版權(quán)分銷占比下降，用戶付費不占比斷提升，為彌補網(wǎng)絡(luò)廣告市場規(guī)模整體下滑趨勢，網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站著重提高用戶付費收入，其關(guān)鍵是改善視頻內(nèi)容同質(zhì)化問題，提高用戶忠誠度。

我國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)擴張迅速，預(yù)計在2020年規(guī)模能達到2000億元。廣告業(yè)務(wù)、內(nèi)容付費業(yè)務(wù)為我國網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站主要收入來源，用戶付費收入正在逐步取代網(wǎng)絡(luò)傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)成為最主要的收入。網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)收入結(jié)構(gòu)向更平衡、健康的盈利模式轉(zhuǎn)變。

二、嗶哩嗶哩企業(yè)介紹

嗶哩嗶哩是由Mikufans視頻分享網(wǎng)站進化而來，在2010年1月24日改名為Bilibili，2018年3月28日在美國納斯達克交易市場掛牌上市。Bilibili可以稱之為年輕一代互聯(lián)網(wǎng)娛樂標志性品牌。

嗶哩嗶哩的社區(qū)屬性是與其他網(wǎng)絡(luò)視頻軟件區(qū)別最大的地方。，B站從注冊伊始就在選擇，通過一些答題的方式成為會員，其會員之間大多有相同興趣愛好，使一些新會員更易融入老會員群體，從而營造了一個十分友好的社區(qū)氛圍。B站綜合性很強，通過彈幕方式其用戶和B站可以做到雙向互動的：用戶可以對內(nèi)容發(fā)布彈幕進行吐槽也有時會進行二次加工創(chuàng)作，up主也有時會對彈幕內(nèi)容或者私信內(nèi)容進行解疑，增加了趣味性。B站的不但使每位用戶可以通過標簽屬性找到自己心儀的內(nèi)容，而且具備其他網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站沒有的特色——每個用戶通過投稿都可以成為內(nèi)容創(chuàng)造者。因此版權(quán)費用低也是其優(yōu)點之一。

三、嗶哩嗶哩的相關(guān)數(shù)據(jù)分析

（一）嗶哩嗶哩運營數(shù)據(jù)分析

AUG和PUCG參與度齊增長。首先B站2019Q4的報告顯示MAU達到1.3億人，新增的活躍用戶達到了240萬人次。移動端月活用戶為1.6億人同比增加41%。月付費人數(shù)在在2019Q4達到880萬人，其付費用戶數(shù)滲透率提升至6.77%再創(chuàng)新高?？焖僭鲩L的用戶群體為營業(yè)收入增長打下基礎(chǔ)。另一方面2019年用戶的留存比率保持在80%以上，日均視頻觀看量達到7.1億，月互動量達到24億次，同比增長分別為63%和141%。在網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用如此豐富的時代下，B站用戶人均日常使用時長達到77分鐘。在2020年第一季度出現(xiàn)疫情影響下，人們對室內(nèi)娛樂需求呈噴井式出現(xiàn)，因此對平臺一個利好情況。

（二）嗶哩嗶哩財務(wù)數(shù)據(jù)分析

B站的核心業(yè)務(wù)包含：手游;直播和增值服務(wù)（含大會員）;廣告收入;電商及其他收入。B站19年總營業(yè)收入為67.8 億元人民幣，同比增長64%，主要得益于播和增值服務(wù)（含大會員）和電商收入的快速增長。B站過去收入模式單一，過度依賴手游收入，在19Q4非游戲收入首次超過游戲收入，可以作為擺脫收入模式單一的重要標志，破圈成效明顯，顯現(xiàn)平臺優(yōu)勢。

B站19各項費用大多都在持續(xù)增長。為鞏固二次元的產(chǎn)業(yè)地位在漫畫、動畫、游戲、紀錄片等多個領(lǐng)域展開投資合作活動。B站加大推廣和宣傳力度其銷售費用在持續(xù)增長。與此同時NON-GAPP卻有所下降，費用結(jié)構(gòu)整體有所改善。

18年毛利率下滑主要在于推出的UP主激勵計劃投入持續(xù)增加，審核費用的提高，電商業(yè)務(wù)此類低毛利率的業(yè)務(wù)增加。B站的毛利率在2019全年呈上升趨勢，扭轉(zhuǎn)了18年下降趨勢，在19Q4毛利率達到20.10%，沒有達到之前毛利率最高水平原因在于毛利率較大的手游業(yè)務(wù)占比持續(xù)下降，相反直播及增值業(yè)務(wù)的比例上升。在凈利潤方面，B站19Q4凈虧損3.87億元，18Q4虧損1.91億元，同比虧損率為102.6%。但是從趨勢中可以了解到Non-GAAP利潤率在提高。

四、投資價值分析

目前B站仍然處于成長階段，并且多元發(fā)展戰(zhàn)略值得關(guān)注 。B站的業(yè)績穩(wěn)步增長，得益于社區(qū)的良好發(fā)展，用戶規(guī)模也在持續(xù)上升。B站的用戶活躍度高，用戶紅利初顯露，此外AI算法提升、內(nèi)容豐富多元、商業(yè)化模式逐步完善使其付費滲透率逐步提升，各項業(yè)務(wù)具有無窮潛力。其表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一游戲儲備豐富，將進入爆發(fā)元年。第二疫情對社區(qū)平臺規(guī)模擴大有直接促進作用 。2020年初爆發(fā)的新冠疫情使大家必須居家隔離，用戶將會得到持續(xù)的增長。第三商業(yè)模式逐漸成熟，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤呈現(xiàn)增長趨勢。自制策略顯成效，直播及其增值業(yè)務(wù)快速增長。B站有IP商業(yè)化運營提供技術(shù)支持，Up主帶貨孵化IP衍生品，打造內(nèi)容、商品一體化生態(tài)系統(tǒng)，并與淘寶達成戰(zhàn)略，在主播帶動下出售周邊產(chǎn)品，電子商務(wù)業(yè)飛速發(fā)展。

我們可以得出結(jié)論：雖然現(xiàn)在嗶哩嗶哩是虧損狀態(tài)，我們要考慮到它正在成長，未來發(fā)展空間大前景無限好，發(fā)展趨勢良好，是值得我們關(guān)注值得我們投資的企業(yè)，因此具有投資價值。

參考文獻：

[1]梁涵書.基于自由現(xiàn)金流模型的嗶哩嗶哩股票估值案例分析[J].商訊，2020，（04）：3-5.

[2]蔣凱明，劉萍.上市公司的投資價值分析——以造紙業(yè)為例[J].中國商論，2020，（03）：61-62.

[3]周杏穎.基于商業(yè)畫布模型的嗶哩嗶哩商業(yè)模式研究[J].價值工程，2020，39（02）：268-270.

[4]劉思嘉.基于財務(wù)報告的民生銀行投資價值分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2019，（11）：95-97.

[5]王蕊.A公司投資價值分析報告[D].南京大學(xué)，2014.

[6]李濤.奇虎360投資價值分析報告[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2014.