企業并購重組中的財務風險探討

徐瑞松

摘 要：市場經濟變革日新月異，行業之間的競爭也愈發激烈，因此大部分企業選擇并購來幫助企業快速的成長擴張。我國首例并購案例源于20世紀末，這期間不乏成功案例，但是也有許多失敗并購案例。并購失敗不僅浪費企業資源，還會導致企業的后續發展步履艱難。本文首先對相關概念進行解析，探討并購重組工作過程中存在的不足，提出相關建議和策略幫助進行改進，旨在為各企業的并購重組工作提供參考。

關鍵詞：企業;并購重組;財務風險

一、企業并購重組中出現財務風險原因

（一）風險意識不足

當前大部分企業在進行并購重組的過程中，對自我評估以及資產重組的效果認知上存在一定程度的偏差，并且風險意識淡薄。在企業的實際經營狀況中，會遇到各方面因素對于企業資產的影響，同時，企業在市場經濟環境中也會受到諸多因素干擾，這就導致企業在進行并購重組工作時面臨著重重的壓力，為企業的生存發展帶來相應的風險以及危機狀況。并且許多企業目前都還未做好預防財務風險的準備，缺乏對于財務風險專業的認知，這些原因的累積會在一定程度上影響企業并購重組工作的進行，無法很好的幫助企業發展和擴大。

（二）風險評估不足

企業在決定進行并購重組工作時，首先應當根據企業自身的資金進行相應評估。現實情況中，并購重組工作是按照對價支付的原則進行的，在此過程當中，并購方對于目標企業的資產情況進行了解，很容易出現預估信息與實際資產不相符合的情況，并購方無法完全掌握目標企業的資產構成。大部分企業為了更好的進行并購重組工作，在進行資產評估時會聘請專業人員對于企業的財務報表進行虛構偽造，以獲得更多的利益，這些情況就容易給并購方帶來很大的風險，影響并購工作進行的安全性以及效果。

二、企業并購重組中的財務風險類型

（一）目標企業估值風險

目標企業的價值評估中存在的財務風險，指的是并購方對目標企業進行并購后發現目標企業的實際價值與預估價值不相符，從而導致并購方出現財務資源的損失。當前較為常見的企業價值評估法有凈資產法和現金流量法，但是這兩種方法在進行實際的評估工作時易存在主觀性偏差的問題。例如在面對盈利能力不確定的企業時，對其進行估值的時候往往存在一定程度上的偏差，就會導致上述并購方的估值與目標企業的實際價值不相符合的現象，容易給并購方企業帶來不可避免的財務風險。同時我國現有的部分投資銀行、會計單位等服務和并購業務中介單位，對于部分企業的信息資源內容較為落后，往往無法為并購方企業提供真實可靠的信息咨詢服務，這在一定程度上加大了并購方由于信息滯后而產生的財務風險。

（二）企業融資風險

企業在開展并購工作時，往往需要大量的資金支持，但是當前大部分的企業無法完全利用企業自身的資金來完成企業并購工作，因此主要選擇以融資為主。但是單一的融資方式無法滿足企業需要大量資金的要求，所以此情況下大部分企業都會選擇多種融資方式相結合的辦法，這時候企業就很容易面臨融資結構多樣帶來的風險。企業可供選擇的融資方式主要分為兩種，分別是外部融資和內部融資。外部融資渠道主要依靠債券、股票以及杠桿收購融資方式。內部融資渠道主要是指企業利用留存資金盈余進行并購的支付，主要的支付方式一般為現金支付。企業并購的融資決策通常情況下都會影響該企業原有的資金結構。企業并購過程中的融資問題一般都由不同的融資方式所產生，當企業面臨融資風險時，會給企業帶來不小的財務危機。

并購方在進行并購工作時若采用現金支付的方式，那么償債風險為就會表現的愈發突出。償債風險是指企業對于未來現金流量的不確定性，導致缺乏足夠的資本來還債導致企業資本結構產生惡化，企業的負債比例過高就容易導致企業出現破產的風險。倘若企業的融資能力較差，就會在一定程度上降低企業的流動比率，進而影響企業的短期償債能力。企業若將短期的貸款用于并購工作進行，一旦發生外部融資情況的變化，則十分容易出現償付危機。償債風險一般情況下是由于收購方在進行收購工作時，對于目標企業所付代價過高，就會導致企業出現后續一系列的經營發展問題。

（三）企業財務整合風險

并購方的并購工作并非取得目標公司的經營權就意味著完成并購，這只是第一階段，接下來還要對并購后的目標公司與并購方公司進行整合。整個整合工作中財務整合是很重要的一個環節，是核心內容，甚至可以認為財務整合關系到并購目標是否實現。財務整合風險主要表現在，無法妥善解決并購過程中出現的例如企業股價以及融資等問題存在的潛在風險，無法盡快處理目標企業自帶的不良的資產問題，導致并購方不僅無法達到預期的效果，甚至一度波及并購方企業的發展。2011年，七匹狼并購我國奢侈品代理商肯納服飾，就可以作為一個很好的例子供我們參考，更深層次的了解并購后企業財務整合的風險。通過分析七匹狼并購肯納服飾的財務能力，可以得知目標企業肯納服飾的成功并購在一定程度上提高了七匹狼企業的短期償債能力，但是也加重了其償債能力。雖然肯納服飾成功的幫助七匹狼打開了國際市場，但是在后續的財務整合的過程中還是能夠顯露出些許問題。

三、幫助企業規避風險的措施

（一）防范目標企業估值分析，改善信息服務落后

1、改善當前企業信息不對稱情況

企業在并購前應當對于目標企業進行詳細的審核以及評估，合理確定目標企業的價值，確保并購方以及目標企業的信息一致，避免出現惡意收購的情況[3]。在現實中，部分目標企業為獲得更多的利益，會隱瞞企業的缺陷以及財務價值，不對外披露真實的企業財務狀況，因此并購方在進行目標企業的并購工作時應當十分謹慎，認真分析目標企業的經營狀況以及財務狀況。

2、關注財務報表以外資源

并購方在進行信息核查時，不要過于看重目標企業所提供的財務報表，應當多關注財務報表以外的資源。并購過程中許多的財務陷阱都來源并購方在此過程中對于目標企業所提供的財務報表過分相信，因此并購方在面對目標企業的財務報表時，應當對其利潤表進行詳細的查看，分析是否存在虛假數據。通過仔細的盤查分析，我們可以發現很多難以察覺的信息，規避潛在風險。