集團公司實現整體上市的財務分析

王姣 李子怡

[摘 要]：隨著資本市場的發展，越來越多的企業選擇用反向購買的方式實現整體上市，但實現整體上市后企業仍存在許多問題。在此背景下，文章通過對企業的營運、盈利、償債、成長等因素進行分析，提出幾點合理化建議，不僅要提高盈利、營運等能力還要注意上市后的整合，這樣企業才能長期平穩發展。

[關鍵詞] ?反向購買 ;整體上市 ;財務分析

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.26.

1 引言

中信泰富正式宣布正與母公司中國中信集團有限公司、北京中信企業管理有限公司組成的“賣方”，商議決定收購中信股份100%股權。這意味著中信集團想要透過向中信泰富曲線在香港整體上市。在國家積極推動國企改革的背景下，中信集團此次透過注資變相整體上市，是希望作出改革的新嘗試并希望透過香港的資本市場走出去。中信泰富以現金加發行新股方式收購中信股份后，變身為第一家在港整體上市的公司。國企重組及整體上市乃大勢所趨，如今由中信泰富收購中信集團，可更快順利完成整體上市計劃。

2 利益相關方

中信集團創立于1979年10月4日，原為中國國際信托投資公司，注冊時總資本2億元人民幣。在2002年，中國國際信托投資公司改名為中國中信集團公司，于2011年12月整體改制為國有獨資企業，注冊資本1837億元人民幣，正式改名為中信集團。中信泰富前身為泰富發展，在綜合性的實業公司中中信泰富一直占據內地市場的主導地位，中信泰富進入香港資本主義市場將近20年，在房地產領域、電信領域、鋼材領域等多個產業發展。1987年，在香港創建中信香港作為中國國際信托投資公司全資附屬子公司。

3 中信泰富收購中信集團的財務分析

3.1 ?流動性分析

短期償債能力可以看出企業近期的財務問題，可以看出中信集團整體上市后流動比率由原來的0.36上升到0.50，說明流動資產與流動負債的比例穩定，企業的變現能力越來越強。速動比率由原來的0.34上升到0.48，速動比率指企業速動資產與流動負債的比例，企業償還流動負債的能力穩定。資產負債率略有下降由原來的92.52下降到90.25，資產負債率是指總負債與總資產的比例，從表中可以看出比率略有下降影響其變化的因素有資產和負債兩方面，其中流動資產對資產負債率的高低起著至關重要的作用，還有就是長期投資因素，當企業投資規模過大時會影響其變現能力和支付能力。根據上市公司的股權結構特征，有可能存在融資成本低的情況，就是說債券或銀行貸款的單位成本都大于股權的融資成本。

3.2 ?收益性分析

雖然中信集團在整體上市后在金融業務領域實現20%的持續快速增長， 為中信集團的利潤板塊做了巨大貢獻， 但是這并不能掩蓋中信集團整體利潤下滑的現象，重點是受國際市場的影響一些能源的使用處境十分艱難。 由于市場存貨過多導致原油價格持續下降，原油產業面臨嚴峻考驗;另外進出口商品貿易急速下滑受主要經濟體經濟增速緩慢、客戶流失量大、市場競爭壓力大等因素影響。中信集團實現整體上市后，銷售凈利率由原來的15.73%上升到17.32%，銷售毛利率由原來的15.73%上升到17.32%，兩項指標均呈現增長態勢。 這在一定程度上說明了中信集團在整體上市之后盈利能力的提高。與 2014 年相比，凈資產增長率和總資產增長率分別為15.23% 和14.38% ，凈利潤增長率只有 1. 49%，由此可以看出 2015 年凈資產收益率和總資產報酬率大幅下降。

3.3 ?營運能力分析

中信集團是一家集金融和實業并存的綜合性企業，其中企業的主要利潤來源是金融業務。由于存貨和應收賬款均屬于非金融業務，所以在分析中信集團的存貨周轉率和應收賬款周轉率時，針對這兩項非金融業務展開分析。根據上表可知，從2013年存貨周轉率一直處于逐年下降的趨勢，這說明中信集團整體上市后，企業的存貨和應收賬款周轉率降低。出現這種現象可能會有以下幾點原因：第一，主營業務收入的提高從而擴大了市場的占有率。銷售規模的擴大并且放寬了客戶的信用，采用了寬松回收應收賬款的策略，致使企業應收賬款回收期放緩。第二，由于商品價格急速下滑，房地產市場不景氣導致非金融業務收入不盡人意。雖然存貨也在逐年遞減，但其下降的速度始終小于銷售收入下降的速度，因此存貨周轉率和應收賬款周轉率也在逐年遞減。

4 ?對中信集團整體上市后的建議

4.1 提高企業的盈利能力

通過上文的分析，我們可以看出企業在整體上市前后凈利潤增速緩慢，企業的盈利能力有待提高。企業的盈利回報和投資回報參差不齊，在金融領域甚至還出現了負增長。因此，中信集團想要實現盈利最大化就必須找到屬于自己的發展戰略，適合企業發展的經營策略，提高創新能力與科技相結合。其次還要加快生產運營的效率，爭取實現零庫存最大化、提高員工的生產積極性，進而使企業高速運轉，實現中信集團的盈利最大化中信集團應加強對非金融業務的管理，提高能源業務的盈利能力，同時根據市場環境的變化選擇空間大收益高的產業進行投資。

4.2 提高企業的營運能力

通過對中信集團上市前后的分析，我們可以得出總資產波動幅度較大主要原因為存貨和應收賬款的滯后性。因此，我們應該提高存貨周轉率和應收賬款的周轉率。減少大批量的采購避免投機性的囤積存貨、提高經營水平、等待合適時機出售獲取高額利潤。應收賬款周轉率會受企業信用政策的影響。要想提高應收賬款周轉率，企業可以放寬對客戶的信用政策，寬松的信用政策會幫助企業增加客戶，提高企業的市場占有率，從而增加企業的利潤。如果企業不采取寬松的信用政策 ，應收賬款周轉額會降低很大程度上減少了企業的利潤，即使企業應收賬款周轉率升高也不一定對企業有利。除此之外，我們可以發現中信集團整體上市后受市場環境影響，整體表現不佳非金融業務的收入始終影響著總資產的增長，經濟效率降低。因此，企業應加大對非金融業務的管理，系統的進行非金融業務的整合，提高其營業收入，這樣才能提高企業的營運能力。

4.3 注意上市后期的整合

整體上市是以提高企業的市場價值和抵抗風險的能力。如果公司忽略長期發展戰略僅僅依靠短期利益，那么企業將會面臨破產等嚴峻問題。因此企業應由未雨綢繆的意識對上市后可能帶來的影響，盡可能將一切損失和隱患消除，對上市企業進行系統的資源整合。反向收購后兩個企業并沒有畫上一個完整的句號，而是需要進行一個磨合期的調整。這對于兩個公司來說屬于一個起點，上市后股權的變動、股本成交量、企業自身因素等都會影響上市公司的可持續發展，同時也會影響其社會地位和行業的競爭力。 由于中信泰富本身就是中信集團的子公司，對于資源整合應該非常容易。不可忽視的是在資源配置方面，要充分考慮各種資源的優劣，上市完成后多制定計劃去開展資源整合，爭取實現1+1>2的協同效應.

參考文獻

[1]徐暢.中信集團整體上市績效研究[D].北京：北京交通大學，2019.

[2]李碩.中信集團借殼上市績效案例研究[D].廣州：廣州大學，2018.

[3]籍晶瑩.借殼上市會計處理問題研究[D].西安：長安大學，2019.

[4]沈丹寧.反向購買中殼資源的會計確認研究[D].北京：北京交通大學，2019.

[5]孫圓圓.基于國有建筑企業整體上市常見的財務問題分析[J].時代金融，2020（6）：58-59.

[6]盧偉娜.財務分析方法與財務分析中存在的問題探析[J].現代營銷（下旬刊），2020（2）：215-216.

[作者簡介]李子怡（1995-），女，遼寧沈陽人，就讀于沈陽化工大學。研究方向：會計;王姣（1974-），女，遼寧大連人，沈陽化工大學副教授，東北財經大學金融學博士后，碩士生導師。研究方向：普惠金融、區域金融環境優化、財務管理;韓書（1996-），女，遼寧大連人，就讀于沈陽化工大學。研究方向：會計。