基于財務(wù)視角的企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)控管理探索

辛冬青

[摘 要]由于企業(yè)間存在一定程度的制度差異、管理差異，再加上稅務(wù)法規(guī)、企業(yè)監(jiān)管對企業(yè)間股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的規(guī)范性要求，企業(yè)間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中難免會遇到些許財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)要想持續(xù)擴張經(jīng)營規(guī)模、改善治理結(jié)構(gòu)，就需要持續(xù)分析和探討來自于企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中存在的主要財務(wù)風(fēng)險，包括價值流失風(fēng)險、稅務(wù)籌劃風(fēng)險等。同時，通過企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)控，以期企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動安全可靠地開展。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)轉(zhuǎn)讓;財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)控策略

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.23.099

1 引言

伴隨我國營商環(huán)境的日益優(yōu)化，加上政府治理體系和治理能力的持續(xù)現(xiàn)代化，各種產(chǎn)業(yè)類型和規(guī)模類型的企業(yè)都在持續(xù)涌現(xiàn)，因而股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動成為企業(yè)并購、重組、執(zhí)行國有資產(chǎn)監(jiān)管策略的重要途徑。但是，由于受股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的程序不科學(xué)不完善、稅務(wù)籌劃存在問題等因素影響，企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中難免會出現(xiàn)些許財務(wù)風(fēng)險，基于此，企業(yè)管理者需要深入研究和分析股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動中的主要財務(wù)風(fēng)險，以期探索出可行的改進措施。

2 企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中存在的主要財務(wù)風(fēng)險

2.1 股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的價值流失風(fēng)險

由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的信息披露不完善、信息交換不充分等原因，股權(quán)受讓人難免會面臨價值流失風(fēng)險。具體而言，主要包括三方面內(nèi)容：一是資產(chǎn)負債信息的披露不足。由于企業(yè)間股權(quán)轉(zhuǎn)讓前的初步考察不全面，加上企業(yè)間存在負債信息披露不全面的現(xiàn)象，使得出讓方潛在的應(yīng)付賬款、合同違約金等負債費用尚未被受讓方知曉，從而影響到企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的真實成本和權(quán)益。二是內(nèi)在的交易成本風(fēng)險。由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的合同生效時間和價金交割時間不一致，出讓方企業(yè)難免會出現(xiàn)預(yù)交和墊付稅金的現(xiàn)象，但是一旦受讓方企業(yè)中止交易，那么出讓方難免承擔(dān)一定的納稅成本，使得股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的交易風(fēng)險成本難以規(guī)避。三是外在的交易成本風(fēng)險。盡管企業(yè)間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動事前達成一定協(xié)議，使得受讓方不承擔(dān)轉(zhuǎn)讓前的債務(wù)責(zé)任，但是如若受讓方企業(yè)遇到不可拒絕的交易后成本，包括對外擔(dān)保的信用風(fēng)險、合同違約風(fēng)險等，使得企業(yè)出現(xiàn)價值流失風(fēng)險的概率增大。

2.2 分期付款模式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓財務(wù)風(fēng)險

由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的高頻率出現(xiàn)和持續(xù)發(fā)展，分期付款模式的股權(quán)交易活動成為企業(yè)內(nèi)部并購重組、企業(yè)外部股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的科學(xué)途徑之一，但是分期付款模式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易依然存在一定的風(fēng)險。一方面，是來自納稅規(guī)劃的風(fēng)險。由于分期付款模式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動尚未形成標準化的報稅流程，出讓方企業(yè)報稅的支付方式無法及時確定，使得企業(yè)徘徊在直接全額繳納稅費、分期等額度繳納稅費兩種支付方式難以確定可靠安全的報稅方式;另一方面，是來自企業(yè)信用方面的風(fēng)險。由于企業(yè)外部股權(quán)轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象較為常見，再加上眾多企業(yè)的信用資質(zhì)不一，企業(yè)外部進行的、分期付款模式下的轉(zhuǎn)讓交易過程中難免會存在一定風(fēng)險，包括分期價金無法及時撥付、交易價金評估風(fēng)險、交易違約風(fēng)險等，使得企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動存在不可靠性和低效率性。

2.3 股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動中的稅務(wù)籌劃風(fēng)險

由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易存在于企業(yè)間、企業(yè)外部和企業(yè)內(nèi)部，加上眾多企業(yè)追求成本最小化、價值最大化的目標，企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的稅務(wù)籌劃工作難免會面臨風(fēng)險和問題，從而對企業(yè)的財務(wù)管理活動產(chǎn)生不良影響。一是出讓方企業(yè)稅費規(guī)劃不規(guī)范。由于企業(yè)間對股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的高效益要求，不僅出讓方企業(yè)希望獲得足夠合理的資金流入，而且受讓方企業(yè)也希望獲得最小化的非貨幣性投資，使得企業(yè)稅費規(guī)劃呈現(xiàn)出先利潤分配后轉(zhuǎn)讓、先降低權(quán)益后轉(zhuǎn)讓等現(xiàn)象，但是如若企業(yè)出現(xiàn)納稅不規(guī)范的行為，包括利潤分配不合理、稅費核算不充分等行為。二是企業(yè)受讓方企業(yè)的稅務(wù)籌劃不完整。由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動涉及印花稅、企業(yè)所得稅等稅種，同時企業(yè)遇到股價與績效關(guān)聯(lián)、超額稅費返還、稅費優(yōu)惠政策等情況時，企業(yè)難以界定完整的、可行的稅務(wù)籌劃方案，繼而導(dǎo)致企業(yè)稅費成本的不穩(wěn)定性，最終影響到企業(yè)間股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的投入效率。

3 規(guī)避企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險的風(fēng)控措施

3.1 完整構(gòu)建股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的一般流程

由于企業(yè)股權(quán)交易為滿足企業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和優(yōu)化資源配置的需求，企業(yè)需要對來自內(nèi)部和外部的、部分股權(quán)和整體股權(quán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動發(fā)揮充分的財務(wù)監(jiān)控和風(fēng)險管理職能，使得企業(yè)針對股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動構(gòu)建科學(xué)完整的規(guī)范程序，從而保證企業(yè)頻繁的股權(quán)交易活動安全、可靠、規(guī)范和合規(guī)。一是建立股權(quán)轉(zhuǎn)讓的監(jiān)督調(diào)研機制。這需要企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前進行一定程度的信用調(diào)研、財務(wù)信息核查、內(nèi)控信息檢驗，同時保證企業(yè)業(yè)務(wù)技術(shù)部門、法務(wù)、財務(wù)部門組成調(diào)研小組共同開展調(diào)研活動，使得股權(quán)轉(zhuǎn)讓事中事后的交易成本不會遞增，最終保證企業(yè)價值流失風(fēng)險的規(guī)避。二是完善股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的系統(tǒng)化流程。也就是說，企業(yè)需要針對不同類型的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易建立一般化的初始考察、價值評估、合同擬定、風(fēng)險條例商議、支付方式選擇等流程，以保證企業(yè)股權(quán)交易活動的安全可靠性。三是完善股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的事后風(fēng)控措施。為規(guī)避分期付款模式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易風(fēng)險，企業(yè)管理者需要將分期尾款設(shè)計為出讓方企業(yè)的風(fēng)險成本保證金，以確保價金付款權(quán)解除后的6個月內(nèi)不產(chǎn)生額外的、不合理的股權(quán)轉(zhuǎn)讓成本，最終保證受讓方企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓成本最小化。

3.2 完善多種形式下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險控制流程

為保證企業(yè)間股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的低風(fēng)險性，企業(yè)需要建立多種形式下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險控制流程。一方面，對股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的風(fēng)險進行控制。這需要出讓方企業(yè)針對墊付稅金風(fēng)險、價金浮動風(fēng)險、隱形負債風(fēng)險、分期付款風(fēng)險等類型風(fēng)險建立風(fēng)險控制流程，包括風(fēng)險分類識別和歸集、風(fēng)險價值評估、風(fēng)險指標核算等環(huán)節(jié)，使得全額支付、等額分期支付價金的股權(quán)交易活動能夠順利進行，以保證企業(yè)并購、重組活動的有序開展;另一方面，對股權(quán)轉(zhuǎn)讓前的風(fēng)險進行控制。這需要企業(yè)依據(jù)股權(quán)交易可行性評估報告、價值評估報告、財務(wù)分析報告等企業(yè)財務(wù)、業(yè)務(wù)信息，進一步實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的綜合評估和反映，以保證后續(xù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓決策的科學(xué)性和可靠性。

3.3 強化股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的支付控制力度

強化股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的支付控制力度可以從兩方面入手：一是加大分期支付方式的風(fēng)控力度。這需要企業(yè)針對分期支付股權(quán)價金的受讓方企業(yè)進行相對嚴格的信用評價，包括資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)評估、企業(yè)經(jīng)營和盈利能力評估，形成較為綜合的信用評價報告，最終為企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的分期支付決策提供有力支撐和最低風(fēng)險保障。二是完善隱蔽性支付風(fēng)險的控制。由于隱蔽性負債成本往往存在于企業(yè)轉(zhuǎn)讓交割后，無論是分期付款支付價金，還是全額付款支付價金，受讓方企業(yè)都需要在合同中約定一定比例的隱蔽性成本提取余額，使得在股權(quán)交割完全生效的半年內(nèi)不得退還，從而保證企業(yè)信息披露不全導(dǎo)致的成本膨脹風(fēng)險，最終促進企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的健康開展。另外，針對國有企業(yè)內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況，企業(yè)不僅要控制支付環(huán)節(jié)的常規(guī)風(fēng)險，還需要控制監(jiān)管風(fēng)險，以確保國有資產(chǎn)重組并購活動的合規(guī)高效率開展。

4 結(jié)論

綜合而言，大中型企業(yè)要想確保股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動的低成本性和低風(fēng)險性，就需要持續(xù)完善財務(wù)視角下的風(fēng)控措施，包括完整構(gòu)建股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的一般流程、完善多種形式下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)控流程等，以保證企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的風(fēng)控管理。

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