杜邦分析法在A公司財務分析中的運用研究

陳亞（鄭州升達經貿管理學院會計學院）

杜邦分析法是1919年美國著名的化學制品生產商杜邦公司的皮埃爾·杜邦和唐納·布朗創造并最早使用而得名的，該體系是以凈資產收益率為起點，以資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業獲利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。

■ 杜邦分析法相關指標的分解

（一）凈資產收益率的分解

凈資產收益率＝凈利潤÷凈資產＝總資產凈利率×權益乘數

＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

凈資產收益率反映企業籌資、投資和生產運營的各方面經營活動的效率。該指標越高，說明公司的盈利能力越強。

權益乘數＝資產總額/所有者權益總額＝1÷(1－資產負債率)

權益乘數，是指資產總額相當于股東權益的倍數。權益乘數越大表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越小，企業負債的程度越高。

銷售凈利率是指企業實現凈利潤與銷售收入的對比關系，用以衡量企業在一定時期的銷售收入獲取的能力。

總資產周轉率反映企業資產管理狀況，如果企業的總資產數額比較穩定，可以通過增加銷售收入的方法，加快資產的周轉速度，提高了凈資產收益率。

■ 杜邦分析法在A公司的運用

（一）凈資產收益率分析

根據表1可知，A公司凈資產收益率不斷下降，說明公司的盈利能力減弱，為了找出原因，就需要對A公司的凈資產收益率進行逐步分解，銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數共同影響了凈資產收益率。在這里采用連鎖置換法（差額計算法）來分析各個因素對凈資產收益率的影響程度。

分析對象：2.812%－7.921%=－5.109%

銷售凈利率減少對凈資產收益率的影響

（3.345%－11.145%）×54.889%×1.295＝－5.544%

資產周轉率增加對凈資產收益率的影響

3.345%×（63.844%－54.889%）×1.295＝0.388%

權益乘數增加對凈資產收益率的影響

3.345%×63.844%×（1.317－1.295）＝0.047%

2018-2019年銷售凈利率減少使凈資產收益率的下降了5.544%，資產周轉率增加使凈資產收益率提高了0.388%，權益乘數增加使凈資產收益率提高0.047%，三個因素共同變動使得凈資產收益率下降5.109%。

通過對凈資產收益率的分解可以看出2018年到2019年銷售凈利率下降很大，相對于資產周轉率和權益乘數下降了5.544%。所以，銷售凈利率對凈資產收益率的影響較大。因此，需要銷售凈利率分解進行分析。

（二）銷售凈利率分析

下面利用杜邦分析法對A公司的兩年銷售凈利率進行分析。

從表2可以看出，A公司2018年銷售凈利率為11.145%，2019年下降到3.345%，下降幅度為69.99%，并且凈利潤出現大幅下降，為了找到下降的主要原因需要分解銷售凈利率指標。而銷售凈利率又受到收入、成本和利潤的影響。

經過分析發現，A公司銷售凈利率下降的主要原因：

第一，主營業務利潤在不斷降低。影響主營業務利潤的因素是主營業務成本與主營業務收入。從表2可知，該公司2019年比2018年主營業務收入上升了1320.46萬元，上升率為18.56%；主營業務成本上升1549.22萬元，上升率為33.78%；從而導致主營業務利潤下降了228.76萬元，下降率為9.05%。由此可知銷售凈利率下降的原因部分是主營業務成本上升。

表2 銷售凈利率分析

第二，其他業務成本不斷上升。從表2可以看出其他業務成本增加73.78%，其他業務收入減少53.66%，其他業務利潤隨著其他業務成本上升而上下降，同時稅金及附加上升，一定程度上使凈利潤率下降。

■ A公司杜邦分析法分析結果及建議

（一）A公司分析結果

通過杜邦分析法對A公司財務指標的計算以及對各項財務指標的分析，可以對A公司2018-2019年的財務狀況作出簡要分析：財務狀況和經營效果不斷下降，負債水平不高。

1.權益乘數較小

權益乘數2018-2019年分別為1.295、1.317，資產負債率2018-2019年分別為22.771%、24.064%。權益乘數和資產負債率有所降低，表明公司的負債較少，財務杠桿起的作用較小，沒有充分發揮財務杠桿的作用。雖然九久科技公司承擔著較低的風險，但是會失去一些好的投資的機會。

2.銷售凈利率不穩定

通過A公司杜邦分析法分析得出，銷售凈利率2018-2019年分別為11.145%、3.345%。下降幅度為69.99%。從結果可以看出A公司的銷售凈利率不穩定，獲利能力不佳。

營業收入雖然在增加，但是增幅小于營業成本的增幅，企業在經營管理的過程中應盡可能降低產品成本和費用，加大對成本的控制。

（二）改善A公司財務狀況的建議

通過上述分析可知，導致A公司凈資產收益率下降的根本原因是成本和營業費用過高。下面是幾點建議：

1.適當增大權益乘數，充分利用財務杠桿效應

資產負債率2018-2019年分別為22.771%、24.064%，國際上總資產周轉率標準為40%-60%，與之相比A公司資產負債率較低，適當增加負債、增大權益乘數，使得財務杠桿作用更好的體現在公司資本構成里，公司經營者和管理者應該正確把握公司所處的內外部環境，在企業較少擴大投資的條件下，可適當增加負債籌資規模，逐步增加企業的負債融資，提高負債比率，正確預測未來利潤，利用科學合理的投資手段降低財務風險，提高杠桿收益，同時注意債務資本的運用而產生的財務成本，如借款利息、租金、優先股固定股息，使得企業的投資回報率大于債務資金成本，增加負債提升企業的盈利能力，從而增加投資者的收益。通過增加負債，同時注意負債帶來的財務風險的影響從而不斷推動企業平穩發展。

2.提高銷售凈利率

（1）加強成本控制

要提高公司的銷售凈利率必須加強成本控制。從結果看出A公司的獲利能力不理想，營業成本兩年來有較大幅度的增加，所以企業在以后的經營管理中應加大成本控制盡可能縮減產品成本和管理費用。首先，對生產技術進行優化，進一步提升生產技術人員的技能水平，提升生產效率，縮短生產周期，從而節約生產成本。其次，強化公司內部管理制度，將經營成本的優化落實到實處，建立科學有效的管理制度來進行公司的經營與管理。

（2）提高營業收入

首先，人員是重要的因素，企業要想長遠的發展，企業中的每一個人都很重要，銷量的提高主要是看營銷人員。所以關鍵還是要注重營銷人員的素質的培養。其次，在價格確定的情況下，做好精益生產，提高效率和良率是努力降低成本費用；提高生產力、增加產量并保證質量。再次，努力提高自主研發和創新能力，只有通過新產品超越競爭對手，企業在經營過程中遇到水泥生產企業大面積關停、環境等問題，企業應加強對新的市場領域的投資，通過創新產品來轉移風險，提高自身企業的自主研發和創新能力讓企業在市場中脫穎而出，才能不受經濟蕭條市場不景氣的影響。