用超乎常規的財政政策促進湖北經濟增長

劉窮志

湖北經濟因新冠肺炎疫情而嚴重衰退，形勢嚴峻。“十四五”期間，湖北若要回到全國前列，必須有超乎常規的政策。判斷及建議如下：

1. 財政刺激政策乘數效應并不高。經濟衰退時期財政政策乘數效應變小，過度刺激效率低。凱恩斯在大危機時提出財政刺激政策主張，但乘數效應有限，因而財政刺激政策有飲鴆止渴之說。政府財政投資乘數=1/（1-Δc/Δy），經濟衰退使人們不敢消費，新增收入中用于消費的較少，政府投資乘數在經濟衰退期間變小。當現期新增消費比前期消費還要少時，政府投資乘數小于1，即投資額比拉動額還要大，政府資源浪費。大規模財政刺激政策在經濟衰退時的效果顯然是比較差的。

2. 消費救助僅適用于低收入群體。政府財力只允許救助低收入群體。2020年1月至5月，湖北省地方一般公共預算收入下降42.4%。普惠性發放現金當然可以極大改進社會福利，但政府財力限制了這種可能性，具有托底功能的保障低收入者基本消費成為現實選擇。

消費乘數不高使公共消費政策不能成為主要政策選擇。根據現有文獻，公共消費的乘數在-0.5至2.15之間，在私人消費不足的情況下，公共消費政策只能是短期、報復性的，不適用于對沖新冠肺炎疫情的中期性甚至長期性影響。

疫情縮小了居民收入不平等，但性質是劣性的，消費救助政策是好政策。不同于諸多學者認為的疫情使貧富差距拉大，本文認為，企業倒閉使高收入者收入劇減甚至清零，低收入者失業領消費救濟，收入差距反而縮小了，但這種收入差距縮小顯然不是帕累托改進，不過，對低收入者的消費救助卻是一個次優的現實選擇。

3. 不對所有企業都給予扶持。僵尸企業應該被淘汰。僵尸企業是中國經濟長期以來的痼疾，生產技術落后，產品沒有太多社會需求，耗費了大量的財政補貼，應該順應疫情之情形，允許他們倒下。

政府融資平臺（城投公司）應該轉型。政府融資平臺在基建方面確實有其歷史貢獻，但累積的政府債務風險與日俱增，成為中國最大的隱性債務制造者。應該借疫情之機，徹底促其與政府脫鉤，實現公司化轉型。

主張稅收優惠扶持，不主張補貼扶持。稅收優惠鼓勵的是能盈利的企業，而財政補貼是救助不盈利的企業。減稅政策是普惠性的，有利于營造社會公平競爭環境，而財政補貼針對的特定群體企業，不利于公平競爭。

政府購買乘數大于稅收乘數，但公共消費不大，只能采取適度策略。在理論上政府購買乘數比稅收乘數大，歷史上西方國家正是看到了政府購買這一強大經濟刺激功能，購買軍事武器產品發動二戰，拉動本國經濟，走出大危機。但中國是愛好和平的國家，建設保障性住房、基本養老設施、基本醫療設施和基礎教育設施是可行的，但政府購買數量有限。

4. 新基建運用PPP模式。新基建離開PPP是難以強勁推進的。新基建耗資巨大，單憑政府力量是遠遠不夠的，必須引入社會資本，以PPP模式開展。新基建投資乘數肯定是有的，但與傳統產業鏈銜接不夠緊密，乘數效應不一定強，這就更需要借助PPP模式推進。PPP模式是政府向企業借款，可以由現行的經濟領域和社會領域推進到科技領域。

基礎設施REITs實操難度大，制度設計需要優化。如果說PPP是政府向企業借款，那么基礎設施REITs則是政府通過資本市場向私人借款，但是實操難度較大。從供給看，基礎設施REITs提供的是公共產品，是不允許暴利的，否則引起公眾反對;從需求看，私人購買基礎設施REITs產品的條件是其利潤率價格高于理財產品利息率價格（比如4%），這對公益性產品定價要求過高。美國基礎設施REITs的核心是加杠桿和稅收優惠，稅收優惠政策是基礎設施REITs存在的基礎，而中國目前底層資產質量談不上好、收益率低，更需要稅收優惠政策支持，但中國證監會、國家發改委聯合發布的基礎設施REITs試點工作的通知缺少了財政部門的參與，稅收優惠政策缺失。

5. 政府過度借債積累系統性風險。今年國家赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規模比去年增加1萬億元，同時發行1萬億元抗疫特別國債。今年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元。湖北債務安排位于前列。

如果說PPP和基礎設施REITs是向現在借錢，那么債務則是向未來借錢，由后人交稅償還。現行中國政府發債最大軟約束是跨代預算軟約束，向后人借錢不需要后人同意，而是由當代人說了算，從而顯著積累系統性財政風險。

（作者系武漢大學經濟與管理學院教授，博士生導師，珞珈特聘教授，教育部高等學校財政類專業教學指導委員會委員。）