貨幣政策穩健 利率逐步降低

陳悅

近日，央行發布2020年二季度貨幣政策執行報告，經濟物價形勢、貨幣政策、包商銀行、LPR改革、房地產調控等熱點話題均有涉及。其中，有不少涉及個人理財的關鍵數據和信息，值得投資者關注。

2020年以來，新冠肺炎疫情給我國經濟發展帶來嚴重沖擊。在黨中央的領導下，全國上下齊心協力，疫情防控和經濟社會發展工作取得重大成果。

在宏觀層面，我國經濟增長表現出強勁韌性，2020年上半年國內生產總值（GDP）同比小幅下降1.6%，其中第二季度同比增長3.2%，明顯好于預期;上半年居民消費價格指數（CPI）同比上漲3.8%，就業形勢總體穩定，進出口貿易好于預期。中長期看，我國經濟穩中向好、長期向好、高質量發展的基本面沒有改變。不過在世界經濟陷入衰退的背景下，國內經濟還面臨不少挑戰。

貨幣政策成效顯著

穩健的貨幣政策成效顯著，傳導效率進一步提升，體現了前瞻性、精準性、主動性和有效性，金融支持實體經濟力度明顯增強。

以下是幾個主要數據：

6月末，廣義貨幣供應量（M2）同比增長11.1%，社會融資規模存量同比增長12.8%，增速均明顯高于2019年。

6月企業貸款加權平均利率為4.64%，較上年12月下降0.48個百分點。

貨幣信貸結構進一步優化，6月末普惠小微貸款同比增長26.5%，制造業中長期貸款同比增長24.7%。

人民幣匯率雙向浮動，市場預期平穩。6月末，中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數報92.05，較上年末升值0.72%。

貸款利率繼續下行

貸款加權平均利率下降，企業貸款利率繼續下行。6月，1年期LPR較上年12月下降0.3個百分點至3.85%，5年期以上LPR下降0.15個百分點至4.65%。

6月的貸款加權平均利率為5.06%，其中，一般貸款加權平均利率為5.26%;企業貸款加權平均利率為4.64%，明顯超過同期LPR降幅。

一般貸款中，利率高于LPR的貸款占比為70.03%，利率等于LPR的貸款占比為5.97%，利率低于LPR的貸款占比為24%，貸款利率加減點區間整體較3月有所下移。

債券發行利率回落較大

國債收益率第二季度有所回升。6月末，10年期和1年期國債收益率為2.82%和2.18%，分別較3月末上行23個和49個基點。

債券發行利率回落較大。6月10年期國債發行利率為2.68%，比上年同期低61個基點;10年期國開行金融債發行利率為3.08%，比上年同期低51個基點;主體評級AAA的企業發行的一年期短期融資券（債券評級A-1）平均利率為2.36%，比上年同期低136個基點。

現券交易量保持增長。上半年，債券市場現券總成交額127.76萬億元，同比增長28.8%，其中銀行間債券市場共成交119.67萬億元，日均成交9890億元，同比增長25.7%;交易所債券共成交8.08萬億元，日均成交691億元，同比增長103.9%。債券借貸交易額為3.16萬億元，同比增長50.1%。

債券發行同比增加。上半年累計發行各類債券26萬億元，同比增加4.6萬億元。其中，公司信用類債券3月和4月發行量均超1.6萬億元，上半年凈融資額較去年同期多增超過1.5萬億元。6月末，債券市場托管余額107.8萬億元。

包商銀行風險處置工作即將收官

2019年5月24日，包商銀行因出現嚴重信用風險，被人民銀行、銀保監會聯合接管。接管組全面行使包商銀行的經營管理權，并委托建設銀行托管包商銀行的業務。1年多來，包商銀行風險處置工作有序推進，即將收官。

接管當日，包商銀行的客戶約473.16萬戶，其中，個人客戶466.77萬戶、企業及同業機構客戶6.36萬戶。為最大程度保障廣大儲戶債權人合法權益，維護金融穩定和社會穩定，人民銀行、銀保監會經過深入研究論證，決定由存款保險基金和人民銀行提供資金，先行對個人存款和絕大多數機構債權予以全額保障。

同時，為嚴肅市場紀律、逐步打破剛性兌付，兼顧市場主體的可承受性，對大額機構債權提供了平均90%的保障。總體來看，本次對個人和機構債權的保障程度是合適的，不僅高于2004年證券公司綜合治理時期的保障程度，與國際上同類型機構風險處置時的債權保障程度相比，也是比較高的水平。

下一步工作，根據前期包商銀行嚴重資不抵債的清產核資結果，包商銀行將被提起破產申請，對原股東的股權和未予保障的債權進行依法清算。此外，有關部門正依法依規對相關人員進行追責問責。

低利率的諸多負面影響

在二季度貨幣政策執行報告的專欄4“怎樣看待全球低利率”中，央行指出，全球利率水平自20世紀80年代以來持續下降，除政策因素外，經濟潛在增速下降等長期結構性因素是全球低利率的主要原因。

然而，與更低的實際中性利率和低通脹相適應，部分發達經濟體實施了零利率甚至負利率政策，但從政策效果看，低利率政策效果不及預期，作用還有待觀察。

此外，央行提出，利率過低還會導致“資源錯配”“脫實向虛”等諸多負面影響。一是降低金融資源配置的效率，會加劇結構扭曲。二是容易鼓勵金融機構的冒險行為，過度加杠桿，加大金融體系脆弱性。三是導致經濟“脫實向虛”。目前，低利率的局限性已引起發達經濟體貨幣當局的反思，貨幣政策框架被重新評估，中期內主要經濟體低利率政策仍將持續，但政策利率進一步下降的空間有限。

最后，央行強調，2020年以來，人民銀行堅持實施正常的貨幣政策，保持利率水平與我國發展階段和經濟形勢動態適配，本外幣利差處于合適區間，人民幣資產吸引力上升。

不存在長期通脹或通縮基礎

2020年初CPI同比漲幅走高至5%以上，主要是豬肉價格較快上漲拉動，同時疊加疫情對供給的影響，隨著各部門多舉措保供穩價，貨幣政策保持穩健，2月以來物價漲幅穩步回落至3%以下，初步估計全年CPI漲幅均值將處于合理區間。第二季度以來需求回暖，近期部分省份汛情及全球疫情對供應鏈的沖擊還有不確定性，仍需對各種因素可能導致的短期物價擾動保持密切關注。

央行指出，中長期看，我國經濟運行總體平穩，總供求基本平衡，供給側結構性改革深入推進，市場機制作用得到更好發揮，貨幣政策保持穩健，貨幣條件合理適度，不存在長期通脹或通縮的基礎。