綠色經營發展及其投入對企業價值的影響

謝吉梅 田珊 王毛妮

摘 要：當前，環保問題越來越受到國家和人民的重視，而且不少企業也抓住這個契機進行了綠色經營發展，但綠色經營對企業價值的影響如何？本文通過對鞍鋼集團與寶鋼股份兩家鋼鐵企業的分析比較，發現綠色經營理念為一種可持續發展理念，可以影響企業的價值，并且二者呈正相關關系，研究結論為綠色經營發展理念為企業價值創造提供了參考。

關鍵詞：綠色經營發展;企業價值;鋼鐵企業

鋼鐵行業是我國重要的行業之一，為我國經濟發展提供了強有力的支持。新中國成立初期以重工業為主，國家提出了“以鋼為綱”的工業指導方針，并提出了“全民煉鋼”“超英趕美”等一系列口號，鋼鐵行業也給我國的經濟帶來高速的發展，并且不少鋼鐵企業也在這一時期相繼成立。在如今經濟社會飛速發展的情況下，鋼鐵行業也不斷為我們的生活提供便利，比如，汽車的制造以及軌道的鋪設等都需要不少鋼材，且是高質量的鋼材。但是，近年來鋼鐵行業的發展前景不好，市場對鋼材的需求減少，不少鋼鐵企業面臨著創新的考驗。在國家注重環境保護的情況下，鋼鐵企業必須向智能與可持續發展方面轉型，因此綠色經營發展必不可少。

一、綠色經營發展的含義

隨著綠色環保和生態經濟理念深入人心，企業經營理念和經營模式也發生了變化。綠色經營發展是指企業適應社會經濟持續發展的要求，把節約資源、保護環境、維護客戶權益等融入到企業經營中，形成一個有機結合，其實質是一種可持續發展。

二、鋼鐵企業與綠色經營發展

對于鋼鐵企業與綠色經營發展理念，本文主要選取了鋼鐵行業中的鞍鋼集團與寶鋼股份進行分析。2007年起，鞍鋼集團開始在每年末發布該年的可持續發展報告，并在2010年開始在其官網上發布，該報告包含了戰略管理、安全生產、經營績效、環境績效、社會績效等方面。“十一五”以來，鞍鋼集團公司節能319萬噸標準煤，提前完成“十一五”節能目標。2010年鞍鋼集團實現節能50萬噸標準煤、節水1 267萬噸，并且推進技術的改造，如脫硫裝置、合理利用余熱余能等。2017年鞍鋼集團環保績效如下：噸鋼綜合能耗同比下降0.38%，噸鋼耗新水同比下降10.62%，二氧化硫排放量同比下降3.58%，COD排放量同比下降16.45%，氮氧化物排放量同比下降3.26%。

2018年關于聯合國可持續發展目標（SDGs）與鞍鋼集團的綠色經營行動進展比對如下。

從2010年至2018年，鞍鋼積極響應國家的號召，積極推進環保、可持續發展（即綠色經營），而且其定位一直為綠色產品、安全環保，全面實施節能減排;建設與綠色經營有關的管理組織體系，由相關部門或人員進行監督;2019年鞍鋼簽署了《中國鋼鐵企業綠色發展宣言》，2020年繼續推進綠色經營發展。

上述主要是鞍鋼集團2010年至今開展綠色經營發展的相關活動，而寶鋼綠色經營的愿景是成為鋼鐵技術的領先者、環境友好的最佳實踐者、員工與企業共同發展的公司典范，且其為實現每一個愿景均進行了相應的活動。其管理體系包括戰略層、經營層、執行層。

戰略層包括董事會、其他委員會、總經理、戰略及風險管理委員會（主要職責：領導和統籌企業的綠色經營、就關鍵決策點及未來可能的戰略方案進行選擇、與外界關鍵利益相關方高層溝通、審核發展戰略）。

經營層包括可持續發展管理領導小組（主要職責：牽頭設計綠色經營發展戰略、舉措及行動方案，組織工作會議及重要的研討會，負責項目總體進程及總體控制等）、副總經理。

執行層包括各職能部門、各業務公司。

寶鋼在綠色經營發展方面不僅組織了相關的管理體系，還有相應的保障體系。寶鋼自成立以來，僅高強鋼的銷量就達到1 418萬噸，這些高強鋼的環保作用近似于96個九寨溝。其堅持通過“綠色產品”“綠色制造”“綠色供應鏈”打造綠色鋼鐵，生產的產品嚴格按照我國法律法規驗收，且按照環保法的要求保證綠色鋼鐵生產，對我國的環境保護作出了很大的貢獻。

三、綠色經營投入前后企業價值的變化分析

衡量企業價值的指標主要有資產收益率、市盈率、資產負債率、經濟增加值。資產收益率=凈利潤/平均資產總額，資產收益率越高，表明企業資產利用效果越好，說明企業在增加收入和節約資金使用等方面取得了良好的效果;反之同理。市盈率=每股市價/每股收益，用來衡量股票投資價值，一般情況下，一只股票的市盈率越低，市價相當于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風險就越小，因此股票的投資價值就越大。資產負債率=負債/資產，該指標反映了總資產中有多大比例是通過借債來籌資的。

鞍鋼集團2011—2019年的資產收益率與資產負債率變化如圖1所示。

鞍鋼集團自2011年起資產收益率從-0.05曲折波動上升至2019年的0.04，其中，2015年該集團的資產收益率又下降，甚至下降至負數，該年下降的主要原因是供給側結構性改革，鋼鐵生產材料價格下降，企業資產也跟著減值，這一年是整個鋼鐵行業的低峰。從2016年起，鞍鋼集團的資產收益率又開始上升。從資產收益率的變化趨勢中可以得出該企業資產利用效果最初不好，甚至為負，而在2018年鞍鋼集團的資產利用效果最好，達到了0.18。另一方面，該集團的資產負債率整體呈下降趨勢，從2011年的0.49下降至0.40，下降了9個百分點，表明該集團的總資產中通過借債來籌資的比例在逐漸下降，同時也表明企業的自我盈利能力有所提升。

而反映鞍鋼集團綠色經營發展理念的指標主要選取的是其利用余熱、余能設備進行環保改造投入的金額。鞍鋼集團在2011年對該項活動投入了8.93億元，2012年投入11.3億元，2013年投入3.1億元，然后從2013年至今共投入約120億元。表1是通過SPSS數據統計軟件對其變量進行相關分析得出的結果。

分析得出，鞍鋼集團的資產收益率與其對環保設備的投入之間存在一定的相關關系，且相關系數為0.248，應屬線性正相關，說明環保設備投入程度對資產的使用率有影響，且呈正相關表示綠色經營發展理念對企業價值有所影響，其主要影響在于對環保設備的投入越大，環保設備的性能越強，生產出來的產品質量更好、更加環保，因而利潤也得到了提升。由表1可知，資產負債率與環保設備投入之間的關系存在顯著性，相關系數為-0.215，二者呈現負相關，在環保設備投入的前期，需要投入一定的資金進行生產設備改造，企業通過負債籌集資金的比例會加大，資產負債率也會相對較大;一旦后期生產的產品更加清潔環保、質量與強度更高，企業的利潤就能有所提升，因而籌資的可能性就有所減小。由于鞍鋼集團從2010年采取節能措施包括淘汰落后工藝裝備推進技術進步（淘汰2 000立方米以下的小高爐、200平方米以下的燒結機和熱燒結工藝以及落后的焦爐等），加強余能回收利用（應用高爐煤氣余壓發電TRT、焦爐干熄焦及余壓發電CDQ、以利用富余煤氣為燃料的燃氣蒸汽聯合發電CCPP等）、焦爐煤氣開發利用、清潔能源利用（采用風能發電），加強能源管控（充分利用信息技術對能源的生產、運輸、調配、處理進行集中管控），其獲得了更好的發展。2020年初，國家發改委公布了全國1 563家國家企業技術中心2019年評價結果，在鋼鐵行業中，共有7家企業被評為優秀，攀鋼（鞍鋼子公司）集團有限公司以93.7分的成績位列第二。鞍鋼集團的綠色經營發展深入人心，職工的幸福指數增加，客戶滿意度較高。綠色經營發展理念在鞍鋼集團取得了顯著的效果，使企業價值得到提升。

寶鋼股份2014—2019年的資產收益率、市盈率、資產負債率變化情況如圖2所示。

從圖2中可以看出，寶鋼股份的資產收益率從2014年的0.01逐漸上升至2018年的0.14，表明寶鋼對其資產的使用效率在逐漸增加，同時表明企業在增加收入和節約資源使用等方面取得了良好的效果。企業的資產負債率相對較穩定，說明該企業通過綠色經營發展理念對企業的籌資情況影響較小。然而，與資產負債率相對比的是市盈率，通過計算，寶鋼股份從2014年到2019年的市盈率分別為13.31、21.99、56.67、18.87、9.77、7.45，由此不難發現其市盈率變化較大，最小為2019年的7.45，最大為2016年的56.67，相差將近50，其市盈率的均值為27.71，表示市價相對于股票的盈利能力越高，說明寶鋼的投資回收期越長，投資風險相對較大。表2是通過SPSS數據統計軟件對其變量進行相關分析得出的結果。

根據寶鋼股份每年的財務報告，本文通過其資源的節約量（主要為標準煤）來反映寶鋼股份綠色經營發展理念，其每年資源的節約量間接反映了企業綠色經營的投入。資源節約量越大，企業盈利越大，企業綠色經營效果越好。首先，寶鋼的資產收益率與資源節約之間呈現正相關，相關系數為0.839，為高度相關。根據會計理論，資產收益率的影響因素有資產、凈利潤，資源節約量增大的同時資產有所增加，說明企業的價值有所上升。其次，市盈率與資源節約量的相關關系為顯著正相關，相關系數為0.595，綠色經營理念的投入會影響標準煤的使用情況，因此也影響著企業股票的投資價值，也就是綠色經營發展會提高企業的價值。最后，資產負債率與資源節約之間為正相關，說明寶鋼總資產中通過借債來籌資的比例也會受綠色經營的影響。寶鋼通過綠色經營及一定的投入，獲得了“中國最具競爭力的鋼鐵企業”稱號，生產鋼能力在2 000萬噸左右，盈利水平居世界領先地位。2015年，寶山鋼鐵榮登中國制造企業協會主辦的“2015年中國制造企業”榜單，排名第6位;2019年在《財富》中國500強中排第28位。

四、結語

本文基于對綠色經營及其投入對鋼鐵企業價值的分析，主要選取了鋼鐵企業中的寶鋼股份與鞍鋼集團進行分析，不難看出，綠色經營發展是我國鋼鐵企業在行業低沉時一種較好的經營創新模式，在一定程度上對綠色經營發展的投入有利于提升企業價值，但在運用時應根據企業自身的實際情況。

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