科創(chuàng)50ETF：微妙的信號

易強(qiáng)

9月11日（周五），4只科創(chuàng)50ETF獲批。下一交易日，即9月14日，科創(chuàng)50指數(shù)（000688.SH）跳空高開，以2.71%的漲幅報(bào)收，成交量較上一交易日增長20.33%。

上述消息對市場的影響迅速、正面而且顯著。

在此之前，自7月23日正式發(fā)布以來（截至9月11日），科創(chuàng)50指數(shù)已下跌9.96%，同期跌幅超過創(chuàng)業(yè)板指、中小板指以及上證和深證成指，后者跌幅分別為7.09%、4.97%、1.63%和4.65%。

因此，樂觀者認(rèn)為，科創(chuàng)板50ETF的獲批，或是科創(chuàng)板重啟行情的新起點(diǎn)。

而從科創(chuàng)板指數(shù)首推科創(chuàng)50指數(shù)、指數(shù)基金首推科創(chuàng)50ETF基金來看，優(yōu)先扶持科創(chuàng)板龍頭公司是監(jiān)管層的既定戰(zhàn)略選擇。

這是一個微妙的信號。

微妙的信號

這種微妙，首先來自與創(chuàng)業(yè)板的比較。

就創(chuàng)業(yè)板而言，第一只指數(shù)基金是易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF（159915.OF），成立于2011年6月，這是一只普通的ETF基金，跟蹤的是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，后者發(fā)布于2010年6月。也就是說，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布之后一年，第一只相關(guān)ETF基金才成立。

跟蹤創(chuàng)業(yè)板龍頭指數(shù)——創(chuàng)業(yè)50指數(shù)——的第一只ETF基金，即華安創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949.OF），則是又過了5年——也就是到了2016年6月——才成立，此時距離創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的發(fā)布（2014年6月）已過去兩年。

中小板方面，第一只指數(shù)基金也是普通的ETF基金，即華夏中小板ETF（159902.OF），成立時間是2006年6月，跟蹤的是中小板指數(shù)，后者發(fā)布于2006年1月。5年之后，廣發(fā)中小板300ETF（159907.OF）才成立，其跟蹤的是中小板300，發(fā)布于2010年3月。

與中小板尤其創(chuàng)業(yè)板相比，即將問世的科創(chuàng)板指數(shù)基金明顯不同。

首先，其最先問世的是跟蹤板塊龍頭指數(shù)——科創(chuàng)50指數(shù)——的ETF基金，而非一般意義上的指數(shù)基金。事實(shí)上，一般意義上的科創(chuàng)板指數(shù)至今未能發(fā)布。

其次，其落地時間極為迅速。科創(chuàng)板50指數(shù)的發(fā)布時間是7月23日，而4只科創(chuàng)板50ETF基金都將在9月22日正式發(fā)行，且限額發(fā)售;換句話說，首只科創(chuàng)50ETF的成立時間，距離指數(shù)的發(fā)布時間大概率不超過3個月。

另外這類基金是成批問世，首批即有4只，即易方達(dá)科創(chuàng)50ETF（588080.OF）、華夏科創(chuàng)50ETF（588000.OF）、工銀科創(chuàng)50ETF（588050.OF）及華泰柏瑞科創(chuàng)50ETF（588090.OF）。

在某種程度上，科創(chuàng)板50ETF基金的登場形式，與跟蹤主板藍(lán)籌指數(shù)的某些ETF基金相似。

比如，市場上第一只ETF基金，即是跟蹤主板藍(lán)籌指數(shù)上證50指數(shù)（000016.OF）的華夏上證50ETF（510050.OF），成立時間是2004年12月;第一只跟蹤上證綜指的指數(shù)基金，即匯添富上證綜指（470007.OF），直至2009年7月才出現(xiàn)。

深交所主板方面，第一只ETF基金是跟蹤深證100的易方達(dá)深證100ETF（159901.OF），成立時間是2006年3月;第一只跟蹤深證成指的指數(shù)基金，即南方深成ETF（159903.OF），直至2009年12月才出現(xiàn)。

無論如何，首批科創(chuàng)50ETF基金的推出，意味著50只科創(chuàng)板龍頭股將優(yōu)先受到資金追捧。

對這些公司來說，市值水漲船高帶來的便利顯而易見，比如，更有機(jī)會進(jìn)入銀行的“白名單”，從而享受流程更為便捷、成本更具優(yōu)勢的金融服務(wù);與此同時，通過質(zhì)押或質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)可以融到的資金也更多，從而有利于研發(fā)及擴(kuò)大再生產(chǎn)，當(dāng)然也有利于自然人股東及管理層通過減持股份以“改善生活”。

而優(yōu)先扶持科技龍頭企業(yè)，是監(jiān)管層的既定戰(zhàn)略選擇。

用易方達(dá)指數(shù)投資部總經(jīng)理林偉斌的話說，“對科創(chuàng)50的群體畫像，就是硬科技、大科技”。

現(xiàn)金募資上限200億元

從4只獲批科創(chuàng)50ETF基金的《發(fā)售公告》來看，投資者可以通過網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購、網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購和網(wǎng)下股票認(rèn)購等3種方式進(jìn)行認(rèn)購。

在現(xiàn)金認(rèn)購方面，其首募規(guī)模的上限都是50億元（不包括募集期利息和認(rèn)購費(fèi)用），也就是說，4只基金首次募資規(guī)模上限合計(jì)為200億元。

網(wǎng)下股票認(rèn)購方面，華夏科創(chuàng)50ETF（588000.OF）及工銀科創(chuàng)50ETF（588050.OF）規(guī)定的首募規(guī)模上限為5億元，易方達(dá)科創(chuàng)50ETF（588080.OF）及華泰柏瑞科創(chuàng)50ETF（588090.OF）則尚未有明確規(guī)定。

對于像華夏基金及易方達(dá)這樣以權(quán)益類基金為主的頭部基金公司來說，資產(chǎn)凈值達(dá)到50億元的指數(shù)基金不在少數(shù)，這意味著其更加具備與這一規(guī)模相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)。

Wind資訊顯示，截至上半年末，華夏旗下規(guī)模超過50億元的指數(shù)基金（僅含主基金，下同）有6只，即華夏上證50ETF（510050.SH）、華夏滬深300ETF（510330.SH）、華夏中證5G通信主題ETF（515050.SH）、華夏國證半導(dǎo)體芯片ETF（159995.SZ）、華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF（512950.SH）、華夏中證新能源汽車ETF（515030.SH），資產(chǎn)凈值分別為395.11億元、270.53億元、256.24億元、150.12億元、127.88億元及99.78億元。

同期易方達(dá)旗下有5只，即易方達(dá)上證50指數(shù)（110003.OF）、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF（159915.SZ）、易方達(dá)深證100ETF（510310.SH）、易方達(dá)滬深300ETF（510310.SH）及易方達(dá)中證人工智能ETF（159819.OF），資產(chǎn)凈值分別為196.76億元、172.61億元、82.99億元、78.38億元及61.55億元。

但對華泰柏瑞和工銀瑞信來說，管理一只規(guī)模達(dá)到50億元的科創(chuàng)50ETF，則可能更具挑戰(zhàn)性。

Wind資訊顯示，截至上半年末，華泰柏瑞旗下規(guī)模超過50億元的指數(shù)基金僅有1只，工銀科創(chuàng)50ETF則將是工銀瑞信旗下第一只規(guī)模超過50億元的指數(shù)基金。當(dāng)然，從另一個角度考慮，科創(chuàng)50ETF在這兩家公司受到重視的程度也可能相對更高。

在上述四家基金公司中，以指數(shù)基金的規(guī)模（含ETF聯(lián)接基金）論，華夏基金以1858.13億元排在首位，易方達(dá)次之，合計(jì)905.57億元，華泰柏瑞與工銀瑞信分別為450.71億元和159.95億元。

以非貨幣型公募規(guī)模論，易方達(dá)以5887.18億元在所有基金公司中排在首位，華夏基金以4135.13億元排在第5位，工銀瑞信及華泰柏瑞分別以2769.40億元和941.90億元排在第12位和第34位。

根據(jù)其發(fā)布的《招募書》，易方達(dá)科創(chuàng)50ETF的基金經(jīng)理由指數(shù)投資部副總經(jīng)理林偉斌和成曦一同擔(dān)任，華夏科創(chuàng)50ETF的基金經(jīng)理由張弘弢和榮膺一同擔(dān)任，工銀科創(chuàng)50ETF的基金經(jīng)理由公司指數(shù)投資中心投資部副總監(jiān)趙栩擔(dān)任，華泰柏瑞科創(chuàng)50ETF的基金經(jīng)理由公司指數(shù)投資部副總監(jiān)柳軍擔(dān)任。

若論目前正在管理股票指數(shù)基金的基金經(jīng)理人數(shù)，則以易方達(dá)最多，共有12人;華夏基金次之，共有8人;工銀瑞信有3人;華泰柏瑞最少，僅有2人，其中1人擔(dān)任基金經(jīng)理的年限不足1年。

減持“接盤俠”？

對科創(chuàng)50指數(shù)來說，200億元的首募規(guī)模并非小數(shù)。

根據(jù)Wind資訊，截至9月15日，上述指數(shù)涵蓋的50只成分股，其流通總市值只有3401.20億元，其中流通市值低于100億元的有41只，其中又以熱景生物（688068.SH）的流通市值最小，僅有7.30億元。

不過，對于普通投資者來說，科創(chuàng)50ETF基金給相關(guān)板塊及成分股帶來的估值上的進(jìn)一步提升，可能并不能讓他們感到更加安心。

一方面，科創(chuàng)50指數(shù)板塊的估值已經(jīng)不低，截至9月15日，其市盈率（TTM，算數(shù)平均）為54.65倍，市銷率（算術(shù)平均）為323.78倍，市凈率（算術(shù)平均）為26.48倍;同期創(chuàng)業(yè)板市盈率為85.40倍，市銷率及市凈率分別為10.77倍和8.19倍。遺憾的是，目前尚無足以說明其成長能力的公開數(shù)據(jù)可以引用，以對其估值合理性進(jìn)行解釋。

另一方面，股東及管理層的減持行為也讓投資者對科創(chuàng)板企業(yè)的未來前景感到迷惑。根據(jù)Wind資訊，截至9月15日，2020年以來科創(chuàng)板上市公司股東減持共發(fā)生25起，管理層及相關(guān)人士減持共發(fā)生30起。而且，涉及股東減持的公司全部都是科創(chuàng)50成份股，涉及管理層及相關(guān)人士減持的公司，除一家即力合微（688589.SH）外，也全部都是科創(chuàng)50成份股。

因此，有投資者擔(dān)心，科創(chuàng)50ETF成立之后或會刺激科創(chuàng)50成份股股東及管理層進(jìn)一步減持，從而成為減持“接盤俠”。