南方航空美化利潤

詩與星空

8月28日，南方航空（600029.SH）發布了一則會計估計變更的公告。因為夾雜在各大上市公司披露半年報的公告里，所以顯得悄無聲息。

但，這個公告的價值卻高達數十億元。公告顯示，本次會計估計變更于2020年4月1日起執行，將減少本公司2020年4至6月合并虧損總額約人民幣6.6億元。

也就是說，修改會計估計后，短短三個月，南方航空就能“虛增”6.6億元的利潤。粗略換算，一年影響利潤超過25億元！而公司2019年全年的凈利潤也就30.95億元，會計估計變更對業績的影響非常巨大。

會計估計的時點選擇

有些投資者認為，財務處理丁是丁卯是卯，事實上，會計核算不是簡單的一加一等于二，有許多需要財務人員根據會計準則進行估算入賬的環節。

比如上市公司花10塊錢買了簽字筆，直接計入管理費用，抵減當年的利潤;但如果花10億元蓋了一棟廠房，直接計入成本抵減當年費用，可能就導致虧損了。這種價值高昂比較耐用的設備，通常計入固定資產，然后分期計提折舊計入費用。具體分多少期，是由財務人員參照會計準則來決定的，這個過程就是會計估計。

上市公司常見的會計估計主要有兩大項，一是固定資產折舊方法，二是壞賬準備計提標準。

南方航空調整的，正是固定資產折舊方法。

根據會計準則，固定資產折舊的計提方法有四種，分別是直線法、工作量法、雙倍余額遞減法以及年數總和法。

目前上市公司絕大多數執行的是直線法，又叫平均年限法，按照資產總額按照折舊年限均攤到每個月計提折舊。這種方法的優點是便于理解也方便計算，但并不適合一些特殊的行業。航空業的發動機就比較特殊，設備的壽命主要和使用量有關，根據使用量來計提折舊的方式，叫做工作量法。

從這個意義上講，南方航空把發動機替換件的折舊方式從直線法變更為工作量法，雖然“虛增”了利潤，但既不違反會計準則，也更符合實際情況。

不過，作為一家上市18年的老牌航空公司，為什么偏偏選擇2020年調整折舊計提方式？

歸根結底，還是業績扛不住了。

南航這半年

由于新冠疫情的影響，據民航總局數據，全行業上半年完成運輸總周轉量319.1億噸公里，旅客運輸量1.5億人次，貨郵運輸量299.7萬噸，同比分別下降49.2%、54.2%、14.8%。

南方航空半年報顯示，2020年上半年，營業收入389.64億元，同比減少46.58%，凈利潤虧損81.7億元。

公司上半年客運收入為287.93億元，同比減少56.12%，主要是受疫情影響，旅客出游需求不足，客運運輸量大幅減少所致。實事求是的講，雖然業績腰斬，但近300億元的客運營收也彰顯了公司的實力。

在客運遇到不可逆轉的下滑后，公司開展客改貨業務。積極組織客改貨航班3771班，上半年實現客改貨貨運收入16.42億元。

現金流量表顯示，南方航空的經營性現金流量凈額史上最差，達到了-44.45億元，而上年同期為134.84億元。這意味著公司經營“造血”能力下滑，現金周轉困難。

航空公司是重資產行業，高度依賴現金流。僅僅半年，公司通過銀行借款、發行中期票據和公司債券，籌款230億元。

大手筆籌資是一把雙刃劍，一方面確保了公司一段時間的安全穩定發展;但另一方面，也為未來利息支出高漲埋下了隱患。2020年上半年公司利息費用34億元，推算全年利息費用可能逼近80億元。沉重的融資成本，對于本來就虧損的南航，無異于雪上加霜。

總體來看，民航業的上半年舉步維艱，在全球多家知名航空公司大規模裁員甚至破產的情況下，南方航空正在竭盡全力活下去。

公司之所以選擇在當下變更會計估計，是因為實際經營情況遠比報表中展示出來的更殘酷。

財務狀況不理想

會計準則給予了上市公司非常大的權限，可以在一定范圍內修飾利潤。從優先級來說，首先修飾不影響任何財務指標的項目，比如通過關聯交易或者動員關系密切大客戶多采購來調節營收和利潤;其次修飾可能影響財務指標但不需要發公告的項目，比如放寬賒銷標準帶來更多風險較大的應收款，比如較少計提存貨減值準備;最后才會調節必須發布公告的項目，比如會計估計中的折舊方法。

如果以上辦法仍不能挽回，極個別的上市公司會鋌而走險，對會計報表進行造假。南方航空作為一家國有企業，不會走到最后一步。

讓我們打開南航的半年報，一條條地去對應。

首先，公司大幅削減了員工薪酬，較上年同期下降了11.9%，從上年同期的95億元下降到83億元。現金流量表中，支付給員工的現金也從上年同期的136億元降到122億元，這也是公司十多年來首次大規模降薪。

航油成本、起降費用、餐食費用均同比下降，投資規模較上年同期縮減了一倍還多，由此可見，公司為降費增效做了最大努力。

其次，除了實打實的節約成本，利用財技也成了增效的手段。

如上文所述，先看不影響財務指標的項目。半年報顯示，大客戶收入同比增長119%。憑借和大客戶的友好關系，公司通過大客戶增加了一部分營收和凈利潤。

再看影響財務指標但不需要發公告的項目。由于營收驟降，業務量下滑，公司的應收款項是下降的。半年報顯示，公司28億元應收款提取壞賬準備4200萬元;2019年年報中，公司32億元應收款提取壞賬準備3600萬元。

但金額小并不一定說明公司的應收款都是合理的，半年報中，公司的應收賬款周轉天數從上年同期的8.57天激增到了13.74天。這意味著公司的營收質量較往年風險較大，壞賬風險增加。

同時，公司的存貨金額和周轉天數均有較大幅度增加。存貨主要包括航材消耗件及普通器材，周轉天數從上年同期的5.14天增加到8.33天。這也說明公司的存貨減值風險較大，但公司并沒有計提更多的存貨跌價準備。

公司的應收款項周轉天數和存貨周轉天數均為十年以來最高，正面臨著比較大的危機。

還有必須發布公告的項目。通過對比可以發現，公司變更折舊計提方法是“最后”的修飾利潤手段。

在行業形勢困難的時候，很多重資產企業會選擇這種方式來修飾利潤。比如供給側改革時的鋼鐵行業，相當一部分上市鋼企都調整了折舊年限，從而延緩了利潤壓力。

2020年的疫情，對航空行業重創，影響深遠，部分規模較小效益較差的航空公司很可能面臨破產重組的境地。

作為行業相對優質的企業，南方航空的公告開啟了財技調節利潤的先河，很可能會有越來越多的航空公司采用類似的方式來提振業績。

而調整折舊計提也有不同的方式，延長折舊年限是最簡單易行的操作。南方航空選擇了相對合理的工作量法，這種折舊計提方法在業務量少的時候會“虛增”利潤，反之在業務量大的時候則會“虛減”利潤，從這個角度看，公司的財務人員比較盡職盡責。

向大股東輸血

在南方航空巨額虧損的同時，公司的大股東南航集團也困難重重。據上海清算所公告，集團半年報營收只有上年同期的一半，凈利潤虧損87億元。

南航集團旗下參控子公司包括北方航空、新疆航空等37家，大多數與民航相關。2020年上半年，民航業的不景氣導致集團壓力巨大。

南方航空千方百計籌措資金后，優先向南航集團支付了遠超上年同期的租賃款。其中，土地租金1.84億元，和上年持平;飛機、發動機等租金22億元和20億元，上年同期14億元和9億元。

在公司業績得到一定修飾后，通過貸款、發債等多種手段籌措到資金，南方航空不是保證員工工資，而是優先向關聯方利益輸送，存在著損害中小投資者利益的嫌疑。

對于投資者來說，特別需要留意特殊項目，比如交易所的問詢函、公司的變更會計估計的公告，為投資做出精準的輔助決策。

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人不持有文中所提及的股票