重塑中國金融

劉俏

未來16年，最大的一個外部環境變化，就是中國經濟保持高速增長會變得很難。中國正面臨的最大挑戰將是，在工業化進程幾乎結束之后怎樣保持全要素增長率（TFP）的持續增長。

中國過去的全要素生產率是年均4%。一般來講，全要素生產率解釋了這個國家50%以上的經濟增長。但是現在工業化進程結束了，服務業等第三產業比重已經遠超第二產業比重，在服務行業提升全要素生產率是非常難的。比如美國在工業化時代全要素生產率是2.1%，1980年代之后進入后工業時代后降到1%左右。

我們目前全要素生產率水平是美國的43%，也就是說，同樣一個人、同樣一臺機器生產產品的效率是美國的43%。到2035年中國如果達到美國的65%，就需要年均增速超過美國1.9個百分點，達到2.5%～3%。

到目前為止，人類歷史上還沒有看到任何一個經濟體完成工業化之后還能保持2.5%～3%的增速。中國有沒有可能創造一個奇跡出來？有可能。

對于未來，我持相對樂觀態度，中國在推動全要素生產率（TFP）增速方面仍有很多有利的結構性力量。

第一，中國經濟的“再工業化”，也就是“產業的數字化轉型”。利用互聯網大數據驅動產業的變革，可以帶來TFP的提升空間。

第二，“新基建”——“再工業化所需的基礎設施”。圍繞產業變革、產業互聯網所配套的基礎設施建設，如5G基站、云計算設備等。

第三，大國工業。到現在為止，雖然我們建成了全世界最完整的工業門類，但是在一些關鍵的零部件或技術上還無法形成“閉環”，我們的大國工業還有發展的空間。未來諸如民用航空、飛機發動機、集成電路等方面的發展也會帶來全要素生產率提升的可能性。

四，更徹底的改革、開放帶來的資源配置效率的提升。

如果我們要創造這樣一個奇跡，我們的金融體系是什么樣的？這是討論中國未來金融的大背景。在此探討形成2035年中國金融的5個“必然”。

必然1：經濟總量和金融資產的爆發式增長。到2035年中國GDP按2018年價格測算，將達到210萬億元，金融資產將達到840萬億元。

必然2：產業結構巨大變遷。未來的產業結構變化的速度、規模、深度是當前許多人想象不到的。

必然3：來自需求端的劇烈變化。

必然4：信息技術和AI帶來金融底層技術和中介模式的巨大變化。數字貨幣的發行將實現去中心化，一旦去中心化完成，對現在的貨幣理論將是一個摧毀式的顛覆。

必然5：金融思想的演進。每一年，大批金融學、經濟學畢業的博士進入研究領域，未來16年金融思想會有很大的變化。

至此，我們已有了答案——真正建立一個好金融，最缺的不是技術、不是炫酷的金融思想，是信任。因此，好金融的判斷標準，用一種直截了當的方式表達：能夠降低資金供需兩端建立信任成本的金融，就是好金融。

是時候重塑我們這個時代的中國金融了，是時候把它真正塑造成為 “我們熱愛的金融”！