金融背離實體經濟與金融危機及防范政策

彭光

摘要：當前，世界金融發展強勁，促使市場層次更加豐富，金融創新產品數不勝數，金融功能持續拓展，大量人才涌入金融領域中。金融規模增長速度與擴張速度均高于實體經濟，以功能與數量角度分析，和實體經濟之間呈現背離發展態勢。實體經濟不再是金融主要依托，使得潛在金融風險增加。基于當前金融進程自由化與經濟全球化背景，若是爆發金融危機將會對世界經濟造成巨大沖擊。本文對金融脆弱性和金融工具創新關系進行簡單闡述，對金融與實體經濟背離下的金融危機實例進行簡單分析，最后提出幾點防范政策啟示。

關鍵詞：金融危機;實體經濟;金融

中圖分類號：F830

金融行業繁榮表象吸引了無數資源，使其迅速膨脹，另外在實體經濟中釋放“擠出效應”，進而產生數量背離。導致社會中彌漫著金融行業創造財富的幻覺，金融機構利用群眾在金錢方面的渴望達成自身利潤追求，粉飾、包裝金融產品，在實體經濟方面的服務不斷減少，促使實體經濟和金融產生功能背離問題。因此，通過對其相關理論實際實證進行分析，并且實體經濟和金融行業為切入點討論防范政策，具有重要理論與現實意義。

1金融脆弱性與金融工具創新

以表面角度分析，金融創新使得金融脆弱性得以隱藏然而實質上其具備對金融脆弱性進行強化的能力。基于創造性因素使得傳統金融衍生出全新的金融工具，雖然可以避免原有風險，然而會創造出新的風險，增加金融創新需求，使得金融數量與工具類別膨脹與金融脆弱性不斷加劇[1]。基于衍生工具在風險防范方面的作用，使得金融體系中風險并未得到徹底地實時掩蓋，在金融不斷膨脹過程中，風險隱蔽性得到強化，基于全球經濟一體化影響，資產與資本在流動過程中，個體風險被放大到影響宏觀系統風險中，金融脆弱性與風險一起膨脹，導致金融風險影響力持續上升。

2金融背離實體經濟和金融危機的實例

2.1新興國家金融危機

以墨西哥為例，長期以來墨西哥依靠外資促進自身經濟發展，20世紀90年代開始借助債券以及股票等工具進行間接投資，以達到對金融業與房地產業直接投資目的，此種投資方式使得金融膨脹現象逐漸增加，實體經濟中的生產資本逐漸撤出。1990年，證券市場外資在總外資中的比重僅為10%，1992年則達到71.63%。證券價格進一步拉升，使得上市公司的市值顯著提高，并在GDP中占有較大比重，1993年達到39.88%。見表1。

1990—1994，墨西哥將950億美元外資用于短期債券以及股票中，大量外資使得證券市場受到嚴重沖擊，并導致外匯儲備與股票價格產生巨大波動，使得其金融風險抵御能力受到嚴重影響[2]。

自1992年之后，由于資金投入降低，使得墨西哥世紀經濟開始衰退，在簽訂《北美自由貿易協定》之后，其沒有享受到經濟合作帶來的福利，同時基于國際貿易逆差與競爭壓力，使得其實體經濟不斷萎縮，而金融行業則非常繁榮。通過對銀行進行私有化改革，催生出一批高價采購銀行的銀行家，主要開展風險業務，不斷進行信貸擴張，以收回投資成本。銀行個人信貸在GDP中比值持續上升，但是資產質量不斷降低，1994年有8.3%貸款無法收回，高風險資產在銀行凈資產中的比重高達70%。并且消費者開始追捧進口奢侈品，知識信用消費日益盛行，銀行將大量信用卡發放到不良部門以及個人手中，促使金融和實體經濟的背離程度持續增加。1994年，由于比索幣值速降沖擊，終于爆發金融危機。

2.2發達國家金融危機

以日本為例，自20世紀80年代之后，鄰國對日本制造業國際影響力構成挑戰，并且基于石油危機余波影響，以及日本難以尋求新的發展道路，使得其實體行業的資金需求不斷收縮。同時自由化利率導致銀行存款成本增加，針對實體行業資金供需缺少平衡性的情況，1989年銀行將制造業放寬比例降到20.5%，銀行對實體經濟的服務動機開始喪失，并將目光轉向房地產與證券市場。見表2。

1981年，銀行對其他金融機構放款比例是3.0%，1989年上升至9.5%，導致金融泡沫與金融資產交替膨脹，使得實體經濟疲軟狀態與金融繁榮狀態形成鮮明對比。

20世紀80年代中期，日本期貨市場與債券市場萌發，一年之后即以1870萬億日元交易額成為世界第一。1989年日經225股指期權交易，到1991年超越美國S&P100股指期權。同時期，日本金融衍生工具越來越多，推動其金融行業快速發展。然而制造業增長動力不足，僅僅維持在5.5%增長水平。金融發酵無法在實體經濟中尋找相應理由，金融膨脹使其金融風險增加[3]。

1989年，基于緊縮政策制約，日本股價出現劇烈下挫，引發泡沫破裂進而導致企業破產，使得銀行的不良資產劇烈上升，金融危機由此蔓延，導致日本在20世紀90年代的經濟持續低迷。

3金融危機的防范政策分析

3.1進行經濟發展模式轉變，為實體經濟提供基礎保證

（1）對需求結構加以調整，增加消費需求。當前，消費在我國經濟方面的拉動作用已經非常明顯，2014年消費在經濟增長方面的貢獻率達到50%，2015年達到65%左右。然而在世界經濟疲軟三期疊加現實背景人，我國經濟建設產生一定困難，若是消費層面缺少活力，會影響實體經濟發展，也會為金融膨脹提供條件，使得經濟實體和金融背離情況日益加劇。

當前，中國制造克服地理困難開展市場拓展已經達到瓶頸狀態，將社會從生產型轉變為消費型的緊迫性日益增加。應該對需求結構進行調整，增加消費需求，進而為產能吸收創造需求市場，借助國內消費將產品轉化為社會福利，生產要素獲得報酬之后會進一步擴張生產與消費需求，通過消費與生產之間的良性循環使得實體經濟獲得進一步發展[4]。同時相比于受制于匯率與貿易政策因素的國際市場，可以通過消費與生產將國內市場相對穩定性向實體經濟行業傳遞，為實體經濟提供基礎保障。

另外，對需求結構進行調整，可以限制消費被儲蓄現象替代，同時對流動性供給進行控制，減少金融膨脹條件，控制實體經濟與金融的背離程度。

然而這些過程對降低收入差距與收入分配公平性有著較大依賴性。在邊際消費考察中，發現高收入人群邊際消費傾向較低，此部分人群的投資收入在總收入中占有較大比重，而基于實際貧富差距使得社會需求量降低，投資資金投入到實體經濟之后難以實現理想的回報，進而轉向金融行業，使得金融膨脹風險增加。因此，需要在保證收入差距較小與分配公平基礎上，進而需求結構調整進而實現金融膨脹限制與實體經濟發展目標，有效進行金融危機防范。

此方面需要政府對國內需求進行刺激，同時保證勞動力就業情況，強化扶貧力度，借助社會保障、稅收等手段，充分提高低收人群與高收入人群的收入，進而達到降低貧富差距的目的。

（2）進行產業結構優化，促進產業協調發展。2015年，我國GDP中第三產業增加值比重達到51.4%，有效提高產業結構平衡性。需要注意，我國第三產業的活力并為得到充分激發，無法為第一、第二產業提供生產服務。因此，對傳統產業進行升級優化的同時，需要保證第三產業發展速度，使其生產服務功能得到充分發揮，進而和第一、第二產業產生良性循環，促進實體經濟與虛擬經濟同步穩定發展。

金融產業若是健康發展可以相關產業配置資源以及聚斂資金，同時借助宏觀調控與風險分散等功能，保證實體經濟穩定發展。然而若是金融發展快速，而實體經濟缺乏增長、發展遲緩，則無法充分吸引資金，使得大量資金投入到金融行業中，使資產價格增加，金融發展就會借助資產價格增加異化成金融膨脹，并引發金融危機。

對此，需要保證金融發展和產業結構互相適應，不僅可以服務傳統產業，也可以開拓新興產業市場，保證資源得到科學分配，使產業結構充分發揮自身效能。新興產業中中小企業中有較大比重，然而缺少金融支持，金融機構應該對相關情況加以重視，為各類企業和諧發展提供條件。金融發展需要滿足第一、第二產業發展需要，同時和第三產業發展具有良好協調性，避免金融背離以及與實體經濟背離等現象。

3.2優化金融監管，強化服務意識

（1）構建監管指標機制，警惕金融膨脹。監管指標機制需要包涵測量實體經濟狀況的指標、測度金融發展的指標，同時考慮兩者聯系的指標等，進而達到動態監督、管理的目的。實體經濟行業，可以選擇GDP、GDP增長率、工業增長值以及通貨膨脹率等指標。對于金融行業，應該檢測存貨款指標以及M2/GDP等指標，對信貸擴張與貨幣供應量變動情況加以把握，促使貨幣市場更加穩定，并掌握金融風險情況。對于資本市場可以選擇FIR、債券市場等指標。

根據實體經濟和金融發展協調性，構建FIR、M2/GDP等指標警戒值，同時合理制定監管措施，在指標數值超出警戒值時，及時控制金融背離趨勢。

接觸長期跟蹤監管指標體系，對實體經濟和金融進行動態把握，在金融膨脹時予以適度監管，可以限制過多資金向金融行業投資，同時將資源分配給實體經濟，提高實體經濟潛力[5]。

金融和實體經濟背離的主要表現就是數量背離，需要在數量層面構建管理機制，并開展動態監控，以提高金融膨脹警惕性，此方法在金融背離與金融危機防范方面有著顯著效果。

（2）謹慎進行金融創新，優化監管法律。金融創新與其衍生工具是導致金融和實體經濟背離的主要原因，監管金融創新可以將背離離心力消除，以實現金融危機防范目標。

金融創新可以提高金融利潤、規避監管，通過對傳統工具加以創新，衍生出新興工具，預防原有風險時也需要對新風險加以規避，進而衍生出新需求，促使金融數量工具種類等出現自我膨脹。對于金融創新，其衍生品借助基礎資產和實體經濟構建的聯系被層層衍生與持續創新割裂，使得實體經濟與金融產生脫離。

構建健全監管法律系統，借助法律強制力約束金融創新，借助法律規范性保證金融以服務實體經濟為基礎開展創新。但是金融經常在法律真空地帶展開創新，在和金融創新持續“斗爭”過程中，使得監管法律日益完善，所以監管法律具有一定時滯性。要求監管機構提高金融創新風險判斷效率，及時研究衍生工具特點，進而提高監管法律時效性，以提高金融監管效果，控制脫離實體經濟的金融創新，保證金融可以為實體經濟提供優質服務。

在全球經濟日益復雜背景下，使得實體經濟中的不確定性持續增加，因此形成借助金融工具展開資產增值、風險規避以及資金融通等要求，通過金融創新，促使實體經濟的多樣化發展需要得以滿足，提供便利條件，創造寬松氛圍。所以，監管金融創新時，應該對金融創新類型加以重視，保證能夠促進實體經濟建設的創新得到穩定發展。

優化監管法律，剔除金融創新和實體經濟背離的部分，以保證金融在實體經濟方面的服務效能得到充分發揮，同時減少金融風險隱患，達到金融危機防范目的。

結語：綜上所述，實體經濟和金融背離主要體現在功能與數量方面，其中數量背離主要體現在實體經濟萎縮與金融過度膨脹，兩者在成長速度與絕對規模方面的差異，使得金融在實體經濟方面的服務自覺性喪失，進而形成功能背離。另外，基于兩者背離環境，金融危機借助金融弱化性以及其他途徑形成。對此本文提出對需求結構加以調整增加消費需求、進行產業結構優化促進產業協調發展、構建監管指標機制，警惕金融膨脹、謹慎進行金融創新優化監管法律等政策措施。

參考文獻：

[1]孫暢，孫豐京，閔正良.虛擬經濟與實體經濟關系的耦合研究[J].青島大學學報（自然科學版），2018，31（03）：116-121.

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[3]王國鋒.廣義視角下的金融“脫實向虛”問題研究——基于虛擬經濟與實體經濟經常性背離關系[J].金融發展評論，2018（06）：97-107.

[4]陸岷峰，楊亮.互聯網金融與實體經濟融合關系及驅動思路研究[J].天津商業大學學報，2016，36（1）：3-7.

[5]蔡景慶.金融與實體經濟關系視角下的經濟危機產生緣由探析[J].經濟研究參考，2018（07）：31-37+45.