關于我國上市公司股利政策研究

李菊陽

摘要：股利是上市公司在經營過程中產生的利潤，在股東之間依據協議或公司章程予以分配。股利分配政策主要分類為包括企業剩余資本股利分配政策、股利資金分配結合政策與其他穩定增長性企業股利政策分配的結合政策以及固定收益股利的分配政策。

關鍵詞：上市公司;股利發放政策; 措施

一、我國上市企業稅前股利分配政策總體現狀

公司股利的主要來源一般是公司凈利潤。凈利潤主要是用于公司從各項營業業務收入中免除扣減各項經營成本和其他費用后按期償還的企業債務及公司應按期繳納的其他稅金后的實際所得。，凈利潤比例是上市公司再次分配股東股利的重要基礎和最高分配限額。但是由于公司要按期提取法定資金盈余住房公積金，公司利用實際資本可以進行分配的實際股利收入數額總是遠遠少于公司凈利潤，在實際國有資本分配市場上也很少出現有把全部公司凈利潤數額用于實際股利數額分配的上市公司。我國關于上市企業公司的確定股利資本政策主要內容包括確定股利資本發放資金形式、股利資金支付方式水平及公司股利運行穩定性等幾個方面。雖然目前我國企業資本管理市場僅有幾十年的快速發展起步歷史，但是發展迅速，上市企業公司的資本股利分配政策也仍然有很多不同于國外成熟企業資本管理市場的地方。

二、我國股利分紅政策所面臨存在的一些問題

（一）股利分紅支付的比率低，不適當分配股利現象較嚴重

這是衡量目前我國國內上市有限公司支付股利情況的兩個重要衡量指標時股利分紅支付的比率和股利率，現金股利就是說泛指全體股東們在投資公司股票期間通過股利現金分紅方式得到的實際投資投入收益率的比率，股利分紅支付的比率也就是說股指按照上市有限公司稅后資產經營投入收益分配給全體股東的股利份額。我國國有上市企業公司的平均股利資金支付率雖然保持穩定，但平均股利支付的比率仍然呈現逐年持續下降上升趨勢。放眼整個世界來說，我國國有上市證券公司的最大股利到期支付的比率和最大股東凈利率一直處于偏低平均水平，遠遠明顯低于發達的西方資本主義市場國家，甚至遠遠低于菲律賓、南非等發展中國家。此外，我國長期上市證券公司現金股利分配政策還仍然存在一個顯著突出問題，那就是長期鼓勵不適當分配股利現象日益盛行，其實很多大的上市有限公司都比較傾向于把利用股利進行分配方式作為一種進行股本市場擴張的主要方式用來進行二次送股并加以配股，使我們企業未來發展道路束手無策束不到腳，干擾資本市場正常有序發展市場秩序時也影響我們國家社會經濟健康穩定發展。

（二）針對股利進行分配機制政策特征

受大部分股東融資意愿直接支配的由再融資政策驅動的針對股利進行分配政策特征從一個側面直接說明了一家上市企業公司的針對股利進行分配政策取決于大部分股東的融資意愿。由于公司股權集中化程度高以及公司治理運行機制上的存在缺陷，一些其他上市控股公司將進行再融資的全部資金以一定的現金方式直接輸送出去給其他控股公司股東。01年，上市控股公司業績規模出現大幅快速增長，七成中國上市企業公司以紅利分紅回饋方式積極回饋廣大股東，其中，現金紅利分紅方式成為大多數中國上市企業公司最為愿意股東選擇的主要分紅回饋方式，派現分紅普及覆蓋程度已經達到近95%。

三、規范各類上市公司執行股利分配政策的措施

（一）切實加強執行相關公司法律法規的體系建設

公司要切實加強相關法律法規的體系建設，加強對各類上市有限公司的法律監管。目前許多現存的立律法規還是亟需逐步完善和加以規范，我們應嚴格按照規定公布上市證券公司財務會計信息需要公布的包括形式、內容、時間等各個方面的相關內容，此時引導投資人綜合研究公司股利是否分配相關政策才會更具有真正的現實意義。嚴厲依法處罰國有上市企業公司不規范的披露行為，不許準確及時的公開披露不依法分配公司股利的國有上市企業公司。

（二）加強管理上市實業公司

按照股利比例分配的證券信息公開披露制度加強管理上市實業公司按照股利比例分配的證券信息公開披露對加快規范管理上市實業公司的證券行為、建立一個健全的資本證券市場、減少內部非法交易、避免證券市場權力操縱等都起到了重要推動的積極作用。我國目前企業資本管理市場中企業投資者非法獲得的企業信息通常也都是不平等的，并且企業關聯人和企業之間經常聯合弄虛作假以容易獲得非法的經濟利益。加強個人信息的公開披露，一方面有效規范了一些上市有限公司的違法行為，使得各上市有限公司股東及其主要關聯公司不能互相聯合弄虛做假，也就是使得他們已經失去了作為謀取非法經濟利益的重要手段;另一方面我也應盡力做到保證所有證券投資者能夠獲得個人信息的基本平等性，避免證券投資者本身帶由于個人信息的不對稱而因此遭受重大損失，我國現在證券市場中所追求的最終目標應該是能夠讓所有的證券投資者都足夠能公平的進行競爭，這同樣也是也可能是我國股票市場成熟的重要標志。上市證券公司的最大股利到期支付的比率和最大股東凈利率一直處于偏低平均水平，遠遠性就應該應當加強對財務審計管理機構的外部監督權和管理。

（三）提高我國上市企業公司的長期盈利管理能力

提高上市企業公司的長期盈利管理能力這也是直接影響其執行股利比例分配制度政策的重要影響因素。盈利管理能力水平高低一直是國有上市企業公司先行分配支付股利的重要前提，上市企業公司的實際盈利管理能力也高低是直接造成目前我國國有上市企業公司存在股利先行分配中不先行分配支付股利金的現象普遍、股利先行分配制度缺乏政策連續性和市場穩定性、股利分配支付利率水平較低這些突出問題的重要構成原因。所以只有提高一家上市企業公司的預期盈利管理能力肯定才能有效保證公司股利比例分配執行政策的相對穩定性，才能有效提高公司股利預期支付利率水平。而中國上市企業公司國際盈利管理能力的不斷提高則更需要中國企業不斷增強上市公司的國際核心市場競爭力，不斷創新，持續優化經營，完善上市公司的企業治理創新機制，科學的健康發展。

（四）股利分配政策制定應適當保持長期持續性和持久穩定性

近期股利收入分配制度政策不能缺乏長期穩定性和不可連續性這一點是目前我國國有資本管理市場上近期股利收入分配制度政策普遍存在的一個主要弊端，公司近期盈利運行狀況的不斷變化也只能通過上市公司近期股利分配政策的不斷變化所及時反映，所以在上市公司出現盈利時不要立刻要求增加公司股利分配股利數額發放的一定數額，在上市公司出現虧損時也不要立刻要求減少虧損股利的數額發放，保持公司股利的狀況持續穩定。如果上市公司長期減少了對股利金的支付率則就會向市場投資者以及投資者市場傳遞公司未來的業務經營發展狀況不好的不利信號，從而可能導致公司股票市場投資價值的大幅下降。因此為了有效避免上述兩種狀況的同時出現，公司經營管理者首先應該綜合考慮一個公司未來的業務發展，研究公司目前的業務經營發展狀況，測算統計出一個公司未來實現發展盈利所需的主要資金來源數量，制定一個恰當的公司股利足額支付分配比率，每年按照這一股利足額支付的比率向所有投資者足額分配一定股利。這樣我們才能夠促使公司股利激勵政策的這個信號燈引導作用能夠得到很好的充分發揮。

結論

我國上市公司應該切實加強執行相關公司法律法規的體系建設，加強管理上市實業公司，提高我國上市企業公司的長期盈利管理能力，做到股利分配政策制定保持長期持續性和持久穩定性，來謀求更好的發展。

參考文獻：

[1]“兩高一低”導致新股常態破發.[J]. 證券日報， 2010.02.10

[2]粵泰股份成A股“草率重組”標本市值蒸發67億，楊樹坪難辭其咎. [J]長江商報，2018.07.05

作者單位：遼寧理工學院