人民幣國際化對國際外匯市場的影響

摘要：隨著中國在世界經(jīng)濟(jì)中占有越來越重要的角色、逐步放開對金融市場管制，人民幣在國際外匯市場上的重要性日益突出。中國現(xiàn)已成為世界第一外匯儲備國，研究人民幣國際化對國際外匯市場的影響，既有利于人民幣發(fā)揮其積極作用也有利于維持國際外匯市場穩(wěn)定發(fā)展。本文首先橫向研究人民幣國際化對國際外匯市場及各國的積極和消極影響，再縱向研究人民幣匯率波動對國際外匯市場的影響，最后指出應(yīng)繼續(xù)深化匯率市場化改革，發(fā)揮人民幣重要作用，維持國際外匯市場的穩(wěn)定和發(fā)展。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化;國際外匯市場;積極影響;消極影響;匯率波動

1.人民幣國際化對國際外匯市場的積極影響

1.1人民幣國際化對國際外匯市場規(guī)模和資金融通的影響

隨著中國與各國貿(mào)易往來日益頻繁，國際結(jié)算的需要使得人民幣加入國際外匯市場，并愈來愈發(fā)揮重要作用，中國躍升為世界第一外匯儲備國。人民幣的加入無疑加速了國際外匯市場規(guī)模的擴(kuò)張。2016年人民幣被正式納入特別提款權(quán) SDR 的貨幣籃，占比達(dá)到 10.92%，人民幣計價功能持續(xù)突破，國際儲備功能愈發(fā)凸顯[1]。外匯存貸款業(yè)務(wù)能集中各國閑置資金，增加融資渠道，同時實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移。人民幣深入國際外匯市場，拓寬了與我國進(jìn)行貿(mào)易往來的政府與企業(yè)的資金融通渠道，也促進(jìn)了國際借貸和國際投資發(fā)展，同時降低了國內(nèi)企業(yè)融資成本。

1.2人民幣國際化對國際外匯市場規(guī)則及各國外匯政策的影響

人民幣國際影響力的增大，會對國際外匯市場規(guī)則及制定產(chǎn)生影響。截至2019年末，人民幣在國際支付清算中占比為1.94%，顯現(xiàn)出中國在對外貿(mào)易和對外投資中的貨幣定價權(quán)仍較薄弱。但隨著人民幣國際化深入發(fā)展，中國的話語權(quán)也將有所加強(qiáng)[2]。人民幣在國際外匯市場中交易寬度和深度加強(qiáng)，人民幣的國際地位也逐漸上升，各國在制定本國外匯政策時也會有所傾斜，如放開人民幣兌換管制或?qū)⑷嗣駧抛鳛閮湄泿拧Ｇ医陙碛捎诿涝▌硬环€(wěn)定，國際市場開始意識到“雞蛋不應(yīng)放在一個籃子里”，人民幣的出現(xiàn)為各國央行提供了一種新的選擇。人民幣儲備貨幣地位也逐漸被世界認(rèn)可，正成為全球外匯儲備“新寵”。人民幣在國際外匯市場上的突出表現(xiàn)與中國實行的匯率制度有著十分深刻的關(guān)系，同時中國成功抵御住幾次金融危機(jī)，這也對維持外匯市場穩(wěn)定極具借鑒意義。與中國有著類似發(fā)展歷程的發(fā)展中國家可以有選擇地依據(jù)本國國情借鑒人民幣匯率制度，從而穩(wěn)定本國外匯市場，進(jìn)而維持國際外匯市場穩(wěn)定。還有的國家已經(jīng)選擇了盯住人民幣的匯率制度以維持該國匯率的相對穩(wěn)定。

1.3人民幣國際化對國際外匯市場的區(qū)域性影響較為顯著

人民幣在外匯市場越來越活躍，區(qū)域性影響較為顯著。中國是亞洲地區(qū)連接全球其它地區(qū)的供應(yīng)鏈樞紐，在亞洲地區(qū)的外匯交易中，人民幣需求量很大，對人民幣匯率波動更為敏感，該地區(qū)外匯市場與人民幣的關(guān)聯(lián)要比與美元的關(guān)聯(lián)更為緊密，人民幣對亞洲貨幣的影響力也超過美元。因此人民幣積極參與國際外匯市場，極大方便了泛亞洲地區(qū)的外匯交易及貿(mào)易往來。但隨著中國經(jīng)濟(jì)實力的日益增強(qiáng)、人民幣國際化和經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展，人民幣對國際外匯市場的區(qū)域性影響程度將減弱，與整體的關(guān)聯(lián)程度則會更強(qiáng)。

1.4人民幣國際化對國際外匯市場中外匯交易者的影響

首先，國際外匯交易市場為外匯交易者提供了資金利用平臺，人民幣加入不僅擴(kuò)大了這個平臺，更為跨國貿(mào)易企業(yè)提供便利條件。其次，外匯交易創(chuàng)造利益的同時也會帶來風(fēng)險。中國經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)為進(jìn)行人民幣買賣的外匯交易者奠定了信心基礎(chǔ)。此外，外匯交易者在進(jìn)行大數(shù)額、覆蓋廣的外匯交易時，一般會采取投資組合或套期保值方式來規(guī)避風(fēng)險，而人民幣加入既提供了更多選擇方式，也能降低一定程度的外匯風(fēng)險。

2.人民幣國際化對國際外匯市場的消極影響

2.1外匯波動風(fēng)險

人民幣的加入增大國際外匯市場規(guī)模，對市場波動深度和廣度的影響也加大了，若未妥善管理，必然會沖擊國際外匯市場的穩(wěn)定。而對于外匯交易者來說，大部分是希望通過外匯市場來進(jìn)行外匯保值和投機(jī)，波動的增強(qiáng)無疑將加大外匯風(fēng)險。同時人民幣匯率若波動不斷，更會加劇國際外匯市場波動，使外匯市場實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移、提供資金融通以及提供外匯保值和投機(jī)的市場機(jī)制效果打折扣。

2.2貨幣政策的不穩(wěn)定性

“人民幣入籃”增加了各國匯率制度選擇空間，但也增加了貨幣政策的不確定性。貨幣政策與外匯市場緊密相連，各國貨幣政策的變動將會延伸到外匯市場，引起波動，可能是短期也可能是長期影響。雖然很多因素都會造成外匯市場波動，但一國貨幣政策的變動，往往會具有更長期的影響，加大外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的風(fēng)險。

2.3由貨幣替代引發(fā)的政治危機(jī)

在國際外匯市場中各貨幣之間競爭激烈，人民幣的加入加劇競爭，形成一定程度的貨幣替代，這是各國經(jīng)濟(jì)較量的結(jié)果，但也較容易引發(fā)沖突，導(dǎo)致一方或雙方采取歧視性的政策安排，引發(fā)政治危機(jī)，引起市場的動蕩。

聯(lián)系到近年的中美貿(mào)易摩擦，中國經(jīng)濟(jì)地位穩(wěn)步提升，逐步尋求更為匹配的國際話語權(quán)，一個重要方向就是推進(jìn)人民幣國際化。由于美元不穩(wěn)定因素增多，有的國家開始尋求其他貨幣來滿足本國外匯需求和儲備，人民幣因此受到眾多青睞，由此產(chǎn)生貨幣替代。貨幣市場競爭也逐步蔓延到經(jīng)濟(jì)市場中，例如美國在對中國單方面施行加征關(guān)稅的重要依據(jù)之一就是認(rèn)定中國為“匯率操縱國”。

3.人民幣匯率波動對國際外匯市場的影響

3.1人民幣匯率波動

3.1.1人民幣匯率制度與在岸、離岸人民幣市場

由于中國并未完全放開外匯管制，一般探討時仍需要區(qū)分離岸人民幣市場和在岸人民幣市場。在岸人民幣外匯市場實行“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的、有管理的浮動匯率制度”，匯率以中間價為基準(zhǔn)，日內(nèi)波動區(qū)間限制為中間價上下2%以內(nèi)，資本跨境流動受限[3]。當(dāng)前，離岸人民幣市場主要包括香港、臺灣、新加坡、韓國、倫敦、法國、盧森堡等，截至目前，香港因其特殊的地緣政治地位和國內(nèi)政策支持，已成為人民幣資金池規(guī)模最大的離岸市場，實行浮動匯率制度[4]。

3.1.2人民幣匯率波動

由于現(xiàn)行資本管制和人民幣非自由兌換的制度安排，香港離岸外匯市場獲取人民幣資金的能力依然較弱。在岸人民幣市場匯率日內(nèi)波動區(qū)間限制為中間價上下2%以內(nèi)，而香港離岸市場實行浮動匯率制，匯價主要由交易和市場供需決定，波動更大。由于離岸人民幣市場資金供給的不足，經(jīng)常會引發(fā)拆借利率的大幅波動，而兩岸利差的擴(kuò)大可能會誘發(fā)投機(jī)資本，導(dǎo)致香港離岸市場的人民幣匯率更不穩(wěn)定，且風(fēng)險有可能通過套利渠道向在岸市場傳導(dǎo)。

3.2人民幣匯率波動對國際外匯市場的影響

3.2.1人民幣匯率波動對國際外匯市場中各國的影響

人民幣匯率變動對各國的影響范圍很廣，涉及外匯儲備、貨幣購買力、國際貿(mào)易等等，最受影響的還是外匯儲備。外匯兌換幫助實現(xiàn)購買力轉(zhuǎn)移，但也需承擔(dān)匯率波動風(fēng)險。如果外匯儲備代表的實際價值隨貨幣匯率的下跌而減少，就會使得持有該種儲備貨幣的國家遭受損失，而儲備貨幣發(fā)行國卻減少了債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而獲得巨大利益。

儲備貨幣匯率下跌對發(fā)展中國家的影響更大。各國的國際儲備中，發(fā)達(dá)國家比發(fā)展中國家黃金儲備占比更大，即發(fā)展中國家外匯儲備所占比重比發(fā)達(dá)國家占的比重大，所以比較而言，發(fā)達(dá)國家受儲備貨幣匯率波動的影響要小。

3.2.2人民幣匯率波動對企業(yè)組織和個人的影響

在國際外匯市場上，各國央行占交易大頭，但仍不乏有各種企業(yè)和個人進(jìn)行交易，基本是出于套期保值、投機(jī)和融資等目的。企業(yè)為了使外匯收入不會因日后匯率變動而損失，會選擇進(jìn)行套期保值。如若出口商有一筆人民幣遠(yuǎn)期外匯收入，為避開人民幣匯率變化的風(fēng)險，可將這筆外匯當(dāng)作期貨賣出;反之，進(jìn)口商也可購入外匯期貨，以應(yīng)付將來支付的需要。

投機(jī)者也可以利用人民幣匯價的變動，產(chǎn)生"多頭"和“空頭”，對未來市場行情進(jìn)行預(yù)測而獲利。同時外匯市場也是進(jìn)行國際貿(mào)易融資的一種途徑，當(dāng)進(jìn)口商現(xiàn)款不足以提貨時，出口商可以向進(jìn)口商開出匯票，允許延期付款，同時以貼現(xiàn)的方式將匯票出售，拿回貨款。但在享受外匯市場的種種好處時，也需承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。

4.結(jié)語

人民幣現(xiàn)已成為國際外匯市場中的活躍幣種，人民幣國際化對國際外匯市場也有利有弊。且隨著人民幣匯率波動對國際外匯市場的影響日益加大，保持人民幣對內(nèi)、對外幣值穩(wěn)定性，可為人民幣國際化提供有力支撐，維護(hù)市場穩(wěn)定[5]。故應(yīng)繼續(xù)深化匯率市場化改革，充分發(fā)揮外匯市場供求在匯率決定機(jī)制中的作用，這也對國際外匯市場的平穩(wěn)向好發(fā)展有著重要意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙惠芳.人民幣加入SDR后對中國和IMF的影響研究[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2017（03）：136-141.

[2]申嵐，李婧.人民幣國際化新的可能性：人民幣跨境循環(huán)體系的升級與發(fā)展[J].國際經(jīng)濟(jì)評論，2020（05）：43-60+5.

[3]屠婕.在岸與香港離岸人民幣外匯市場聯(lián)動效應(yīng)及其影響因素的研究[D].南京大學(xué)，2018.

[4]吳譯呈.在岸人民幣市場和離岸人民幣市場聯(lián)動效應(yīng)研究[D].華東師范大學(xué)，2019.

[5]畢燕君，李曉璐.人民幣國際化及其影響因素研究[J].價格理論與實踐，2020（01）：95-98.

作者簡介：郝美丹（1997-），女，湖南瀏陽人，碩士，研究方向：雙向FDI