投資銀行穩健性的實證分析研究

王旭霞

摘要：本文基于非線性MS（K）-AR（P）模型、DY模型等和運用2009-2018年中國金融市場投資銀行的年度數據對投資銀行穩健性進行了研究，研究結果表明凈資產收益率等財務指標對投資銀行的穩健性有顯著的正向影響，并且本文還運用了分位數回歸方法以及不同估計方法2sls、1iml、gmm進行了穩健性檢驗，均再次驗證了研究結論，表明回歸結果具有有效性以及穩健性。

關鍵詞：投資銀行 金融市場 非線性MS（K）-AR（P）模型 穩健性檢驗

一、引言

在中國金融市場的運行中，投資銀行在金融市場風險防控方面扮演著重要的作用，投資銀行的穩健性會給金融市場緩解一定的外界金融沖擊壓力。其中，中國金融市場風險的發展過程一般如圖1.在圖1中可以清晰地了解到金融市場風險的出現一般是由投資銀行等外界壓力沖擊因素造成的，在高強度的外界沖擊壓力作用下，脆弱的金融環境必將會影響金融市場的發展，投資銀行的穩健性也必將會給金融市場的發展帶來一定的正面影響，從而減少外界因素對金融市場的發展造成一定的壓力沖突，減少影響金融市場發展的信息傳導，進而促進金融市場的發展以及金融環境未來的發展趨勢。

目前金融市場的發展主要是集中在金融市場發展狀況的研究，而對金融市場中金融風險穩健性的發展研究較少，這也就要求需要不斷探究金融市場穩健性的形成過程，以及影響金融市場發展的情況，以此來促進金融市場的良好健康發展。故在本文研究中主要是運用金融市場上投資銀行的財務數據作為主要的研究變量，以此來反映中國金融市場的發展情況。在中國金融市場的發展過程中，投資銀行的發展對其具有很重要的影響作用，不僅從金融市場角度影響中國金融市場的發展，而且在信息傳播方面也占據著一定的影響作用。故本文以中國金融市場上投資銀行的年度數據為研究對象，重點研討中國金融市場的發展狀況，進而反映中國金融市場未來的發展趨勢，以此促進其高質量健康發展。

二、理論分析與假設

在金融市場上銀行的流動性風險主要是受銀行非利息收入的影響，故Gallo等（1996）從銀行中非利息收入對銀行的流動性進行了研究，研究結果表明銀行的非利息收入不僅能提高銀行收入，也能降低銀行在發展過程中的穩健性。Levine（2007）基于研究銀行非利息收入的影響外，從銀行的中間業務角度出發，探討了中間業務與銀行代理成本之間的關系，研究結果表明銀行間的中間業務會增加其代理成本，進而影響銀行的收入，從而影響流動性，抑制銀行發展。Brunnermeier等（2013）從流動性錯配的指數分析方法來重點研究了銀行間的流動性需求與來源比匹配的情況?；趯Ψ€健性的度量方法，Bai等（2017）采用門限回歸的方法實證驗證了銀行非利息收入對銀行穩健性的影響。

周亮等（2019）運用2007-2018年我國銀行、外匯等行業數據研究了我國金融市場的發展狀態，研究表明金融市場面臨著一定的金融市場風險壓力，并且信息呈現一定的非對稱性。王維國等（2016）采用MSIH-VAR模型探究金融市場上貨幣、銀行對金融市場資本發展的影響，研究表明貨幣危機以及銀行危機對中國金融市場的風險發展劃分基本上與中國的實際情況相吻合，這也就表明了中國金融市場經濟的發展是為實體經濟發展服務的，金融市場的發展離不開實體經濟的支持。從廣義預測方差分解角度出發，王有鑫等（2019）研究發現1997-2015年人民幣與其他貨幣之間呈現雙向的溢出變化關系，這也就表明了中國金融市場在這近20年間的人民幣發展得到了提高，中國的國際地位得到了顯著增強。特別是在滬港通方面的發展有了很大的提高，徐曉光等（2017）研究發現滬港通開放前，中國金融市場的信息溢出效應較高，而在滬港通開放以后，材料等金融市場的第二產業信息發展溢出效應得到了增強。劉曉星等（2011）在結合EVT-Copula模型與CoVaR模型特點的基礎上，重點探究了美國市場金融發展風險的溢出效應，通過研究模型實證結果表明美國股票金融市場的發展風險情況對中國、日本等國家的金融市場均呈現強烈的風險溢出效應，這也就表明了金融市場的發展與國際金融市場的發展是相一致的。周愛民等（2017）基于GARCH時變模型與Copula-CoVaR模型的基礎，探究了中國金融市場與中國香港股票市場之間的關系，研究指出同一類型的金融產品在不同市場所表現出來的風險溢出是不一樣的，這也表明了中國金融市場應當根據自身的發展情況，因地制宜地發展創新，只有這樣才能實現中國金融市場的發展。熊正德等（2015）運用多元BEKK-GARCH（1.1）模型與小波多分辨分析模型相結合的方法來探究了中國金融市場上國內外匯市場與金融股票市場之間的波動性關系，研究結果不僅表現出外匯市場和金融市場存在顯著的波動性溢出效應，并且當外匯與股票處于不同的交易時間段所表現出來的波動性也具有差異性。李成等（2010）從四元VAR（6）-BEKK-GARCH（1.1）模型的角度探討了我國金融市場的發展情況，其中主要是以股票、債券、外匯、貨幣市場為出發點進行金融研究，研究結果表明了中國的金融市場具有很強的聚類效應以及溢出效應的持續性，為了平衡好中國主要金融市場的發展就需要不斷創新優化市場結構。

李紹芳等（2018）基于金融市場發展的溢出效應以及尾部風險的發展角度，采用2007-2017年上市金融機構的數據，探究了中國金融體系的發展具有周期性變化趨勢，同時也研究表明在中國金融市場的發展過程中中小金融機構的發展也會在一定程度上影響整體金融市場的發展壯大。謝平等（2010）研究發現金融市場具有系統性風險等特點，并且還重點梳理了中國金融市場在金融危機以后的發展，這對中國金融市場未來的發展奠定了一定的理論基礎。周開國等（2011）從資產組合理論的角度出發，探究我國商業銀行在收入結構多元化方面對銀行風險變化的影響，采用14家商業銀行的12年面板數據進行分析，研究結果再次驗證了銀行收入結構多元化會對銀行風險的發展造成影響。隋建立等（2018）從銀行、股票等各大市場的發展角度研究中國金融市場風險的變化趨勢以及在不同的時間段處于不同的區制狀態。劉志洋等（2015）以中國上市的商業銀行為出發點，研究實證結果表明商業銀行的貸款承諾越多對中國金融市場的風險貢獻率也就越低，這也就表明了商業銀行的發展可以用流動性資產來降低對金融系統發展的風險，并且商業銀行的發展也可以從后期存款角度來降低金融市場風險。黃哲等（2018）從2007-2016年上市商業銀行的季度數據為出發點，采用門限面板回歸的方法探究流動性對商業銀行風險的情況，研究結果表明這16家上市商業銀行的非利息收入可以在一定程度上降低穩健性，同時研究結果也表明了不同規模的商業銀行對金融市場的影響程度具有一定的差異性，故在管制上市商業銀行的發展過程中也應當采取合適的方式來解決具體的問題，進而拉動金融市場的持續健康發展。梁琪等（2015）基于多維信息溢出視角，利用1994-2013年全球17個國家的風險傳導機制進行了探究。李政等（2016）基于網絡分析法并運用金融機構微觀數據探究了影子業務是影響金融機構發展的主要因素。