賣水是最好的生意

投資

Q有投資人表示愛看《穆迪手冊》和《價值線》。你怎么評價這些讀物？

A那是過去時代的產物，現在網上隨便可以找到的招股說明書、年報不香嗎？

Q你同意“持有等于買入”這個觀點嗎？

A“持有等于買入”屬于一種事實，不是觀點。對于同一只股票，同樣的價格持有與買人心理感受不一樣，是一種正常的心理現像，但邏輯上可能是不成立的。

Q茅臺、騰訊、亞馬遜、蘋果這些公司的股票10年前就眾人扎堆，10年來依然讓人賺錢。這說明追求熱門是一種好的投資思路？

A這不能證明“追求熱門是一種好的投資思路”，但是能證明投資收益與熱門沒有必然關系。

Q我炒股產生了一個后遺癥，就是有點混淆真實與虛幻。大多數時候，股票同漲同跌，漲是因為業績呢，還是風口（牛市）呢？

A跟任何事物一樣，股市有大家一眼能看見的現

市場

Q人民幣全球投資每天只能買入2180元，這是啥情況??？

A很難破，這是因為基金公司沒有外匯額度。

Q現在A股創業板和科創板新規已經不強制要求盈利才能上市，為何還有很多企業選擇去香港或美國上市？

A“不強制要求盈利才能上市”只是一個方向，目前還缺乏操作層面的支持。比如境外結構的公司如何上市，目前缺乏操作層面的支持，而且它不是證券監管一個部門可以解決的。更重要的是，至少科創板目前還是審核制，審核制的客戶體驗、流程可控性與注冊制是完全不同的，你去紐交所上市，你會覺得自己是客戶，而你不太可能認為自己是發審委的客戶。當然，從大的方向看，中國是往開放和注冊制方向走，希望能走得快一點，這樣更多優質公司就能在本土市場上市。

Q機場公司的股票，受國際局勢以及疫情兩個因素影響，從10年時間來看，其未來發展是否還適合繼續持有？

A以10年為期來看，國際形勢和疫情因素的權重都很低，決定投資價值的是企業本身的因素。

Q為什么中國一些虧損的、不符合A股上市條件的企業能夠在美國成功上市？美國人對這些企業足夠了解嗎？

A這是因為美國政府又蠢又壞。蠢在什么地方呢？美國政府不認為自己有能力鑒定公司的好壞，也搞不清楚公司的財務盈虧與投資價值的關系，只要你愿意披露足夠的信息就可以上市圈錢。壞在什么地方呢？美國政府不認為自己有義務對股民的盈虧負責，只要你是自愿買的，虧光了跳樓都不關它的事。這些話不是我編的，是美國總統富蘭克林·羅斯福說的。

公司/行業

象或者說結果（股價的漲跌），有大家有時能看見有時不能看見的原因（比如業績，比如各種各樣的信息），大家也會苦苦追尋原因與結果之間的關系，希望能總結出漲跌的規律。

按我對股市膚淺的理解，越個體，越短期，單一原因與漲跌之間的關系越紊亂;越長期，越整體，漲跌的規律越清晰，即股票價格由公司商業創造的現金流決定。當然這只是我個人膚淺的看法，市場上還有很多不同的看法。

Q小孩要上學了，學區房值得買嗎？

A學區房值得買，因為買了你會覺得心里舒服，覺得自己為孩子盡到了責任，這個舒服值很多錢。孩子成績好壞最主要的因素是基因，即他個體的獨特性。

Q如果投資資金量不夠，是不是應該找一些能看懂的小公司去投？

A我沒有想過針對不同的資金量采用不同的投資策略，也沒有特意去找小公司或者大公司，只是盡可能投資自己認為懂的公司，當然有可能事實上我也不懂。

Q相同的公司怎么在港股和A股市值差異這么大？長期看，兩端市值會逐漸接近嗎？

AA股和H股差價長期存在，不一定會逐漸接近。從投資角度，當然應該買便宜的。但如果指望便宜的一定會漲上去，則有可能會失望。我說說我的故事吧，很多很多年以前，我看AH差價饞得流口水，查詢一下，發現差價最大的一家叫熊貓電子，一家叫洛陽鉬業。很多很多年過去了，差價還是沒有怎么縮小。

Q互聯網公司搞金融對傳統銀行有多大影響？

A當然有沖擊。你看，余額寶其實就拿走了一部分活期存款的市場份額;花唄借唄微粒貸白條拿走了_一部分信用貸的市場份額;供應鏈金融拿走了一部分中小企業貸款的市場份額。要問沖擊有多大，準確估計是很難的，但一定是沖擊越來越大，時間在互聯網公司這邊。

Q為什么你會說賣水是最好的生意？

A第一，水的需求永恒，規模龐大。不可能今天喝H₂O，明天喝H₃O。第二，水沒有任何產品技術創新的空間，不會出現一個水世界的喬布斯發明一種性能體驗更好的水。所以賣水唯一的競爭是品牌。如果品牌形成，可以吃很多很多年。因為水的差異化不好做，如果形成品牌的話，就會非常賺錢。

Q你怎么看小米這家公司？它作為制造企業產品毛利率這么低，其他技術公司都漲瘋了，它還沒回到發行價。

A小米是一家有一定規模的手機公司，產品有一定的市場份額但不算穩固，產品定價能力較為有限，所以利潤率有天花板，利潤規模提升面臨一定難度。

Q有人說小米和蘋果的商業模式不一樣，雷軍表示小米是互聯網公司，因為利潤來源主要是互聯網服務，硬件不賺錢。你怎么看？

A明明這兩個公司商業模式是一模一樣的，但好像蘋果從來沒有說自己是“互聯網公司”。你怎么不比較3;蘋果（以及華為、OPPO、vivo）的服務收入與小米的服務收入（或者所謂互聯網收入）的規模與占比？這么說吧，現在大部分手機廠商的硬件都沒有凈利了，這是競爭導致的，就是自己的定價能力沒有辦法讓硬件業務有凈利。然后因為自己的定價能力不行，就一躍成為“互聯網”公司？這思路好象有點清奇。

企業的盈虧是一個整體，維持一個整體盈利就可以長期存活了。單項業務不盈利很正常的。你甚至可以這樣認為，騰訊的核心業務（即時通訊）不盈利，公司完全是靠別的業務“撐著”。

Q淘寶解決的問題是有沒有，京東天貓解決的是好不好，未來的商業解決的是什么呢？

A有量化標準的問題，主要解決“多、快、好、省”;沒有量化標準的問題，用個性化來解決。

Q拼多多“萬人團特斯拉”，實際上只有5輛車，這種活動算不算典型的欺騙消費者？

A按我的理解，“萬人團購”這個表述問題不大，提交購買意愿的肯定超過萬人;如果他說“萬輛團購”，那肯定是不符合事實的。當然，有可能弄巧成拙，那弄的人就承受后果唄。

本文選編自方三文與雪球網友的文字互動