國泰航空

Kelvin

久未動筆， 未料竟有重提之日， 昔細價股之蓬勃， 對照今日之冷清， 俱往矣， 但畢竟態無常態， 勢無常勢， 現在究竟是靜默潛伏以待鐘擺至另一極， 還是市場真的已經轉型， 目前似乎仍言之尚早， 但市場前輩名言， 有智慧不如趁勢， 所以社長今期推介國泰航空（293） 以期借勢。

今年初， 國泰在雙重打擊下因陷入財困而向港府尋求援助， 而港府及國航（763）（持有國泰29.9%）亦未有如市場猜想般要求國泰放棄控股權， 似乎仍然想香港的航空業自由競爭，先說當時國泰面對的困境， 在2020年初， 首4個月已虧損45億，業務難以在短期內復蘇，單靠員工減薪、放無薪假等去節流亦只是杯水車薪， 而國泰的資金缺口更是達到300億以上，而國泰的市值在公布重組前已跌至不足350億了， 情況可說已是相當危急， 最后拋出了一個國泰重組方案，由政府入股、借貸及供股三部分組成， 事實上， 這三部份中以政府購入優先股及認購權證所占的部分最大。

銀團貸款為中， 供股只是敬陪末席， 不過政府及銀團的立場有太多其他因素考慮， 在我看來， 供股反而比較有趣， 雖有一定的攤薄效應， 但同時也提供讓大家買平貨的機會。

當時國泰是以11供7 的方式及每股作價4.68 向公眾集資， 較停牌前﹙8.81元﹚折讓高達46.9%，供股數量亦相當于已發行股份約63% 。整個供股方案極為耐人尋味， 老實說， 11供7這比例讓人難以啟齒， 這手法如果是細價股使用出來倒還罷了。卻偏偏是以名門正派自居的英資使用， 交易所的風向也真讓人難以觸摸，但在太古和國航以及一眾持份者支持之下， 供股最后也完成了。

社長發現不論在財技分析或基本因素的角度， 如果要認真起來， 隨便一個角度都可以再寫三日三夜。所以只集中以博奕角度去看， 從來都有說在別人貪婪時要恐懼， 在別人恐懼時要貪婪， 但真個操作時， 情況卻又未必理想。

國泰符合這操作， 國泰的52周低位在5.07 ， 壞的角度看， 今年三月美股由29000跌至21000這類似股災關頭， 國泰也沒有跌到這位置， 而這低位是在供股股票出爐日創出的， 在某個角度看， 都可以說是壞消息盡出了， 未來就算再差， 往好的方面看， 因為整個重組方案已完成， 就是現在的情況繼續， 國泰手上也多了400億現金， 還可有多一年的時間。

至于社長的買入位置在6.11 ， 老實說并不完美， 但太早出手又怕跌破供股價， 待得筑底成功， 在5.07-5.92之間震蕩過，再三確認上升訊號才敢入場， 可見是次入場是多么的謹慎， 也正正是因為這樣， 社長相信只需要一點點的好消息， 國泰都可以出現報復式反彈。

國泰航空（00293.HK）半年走勢圖