CEO薪酬粘性成因再探

王修華 谷溪

修回日期：2019-03-22

基金項目：國家社會科學基金重點項目 （18AJL009）;國家留學基金委高水平大學公派研究生項目 （201706130053）;湖南省研究生科研創新項目“中國上市公司高管薪酬粘性成因研究”（ CX2017B123）

作者簡介：王修華（1978—），男，湖南大學金融與統計學院教授，金融學博士，主要從事金融包容研究，Email：wangxiuhua925@126.com。

通信作者：谷溪（1990—），女，湖南大學金融與統計學院博士研究生，主要從事公司金融研究， Email：guxixi15@163.com。

摘要：CEO“獎優不懲劣”的薪酬粘性現象是中國職業經理人市場中的異象。現有研究多從委托代理視角研究這一現象，并將其視為代理成本問題，而忽略了薪酬粘性現象中由非委托代理因素引發的可能。文章研究了CEO薪酬粘性的非委托代理成因。引入具有粘性特征的成本函數構建薪酬激勵模型，探究薪酬粘性的非委托代理成因，并基于2010—2016年A股民營制造業上市公司樣本實證考察高管薪酬粘性的非委托代理成因。研究發現：客觀存在于制造業企業中的成本粘性是引發高管薪酬粘性的重要成因，CEO薪酬粘性現象并非僅僅是獎優不懲劣，而是對CEO承擔系統性風險的合理補償。此外，政治關聯是民營制造業企業降低經營風險、減少成本粘性進而抑制薪酬粘性的重要方式。然而，隨著新型政商關系的推進，政治關聯對于公司“成本粘性—薪酬粘性”的影響被削弱。研究拓展了現有關于CEO薪酬粘性成因的分析框架和經驗證據，同時也為實踐中的制造業企業CEO薪酬安排提供了新的思路。

關鍵詞：高管薪酬激勵;CEO薪酬粘性;成本粘性;政治關聯;新型政商關系