攜程并購去哪兒案例分析

摘 要：在“互聯網+” 的趨勢下，各種行業為了獲得更大的市場份額和提升自己的競爭力，和財務避險紛紛使用并購這一手段，來實現自己擴張的目的。本文結合了攜程并購去哪兒的案例分析，就當前的互聯網企業并購財務風險，提出了風險防范對策和風險的具體分析，以期望在未來我國互聯網企業并購活動中提供財務風險防范啟示。

關鍵詞：企業并購;財務風險;上市公司

1 案例描述

1.1 兩公司簡介

1.1.1 攜程公司基本簡介

攜程旅行網是我國領先的在線旅游公司，于1999年創立，設立總部坐落在上海。攜程旅游網向在超過五千萬注冊會員提供包括酒店在線預訂、機票在線預定在內的眾多旅行服務板塊。截至目前攜程旅游網已經擁有國內外六十萬余家會員酒店，并且在全國一線城市設立分公司，2003年在美國納斯達克上市，人民日報發布的中國品牌發展指數排名綜合排名89。

1.1.2 去哪兒公司基本簡介

2005年2月，去哪網在北京創立，是我國第一個實現了旅游業務垂直搜索的公司。2009年年底，去哪兒網資產規模達到1500萬元。2013年11月去哪兒網在美國納斯達克海外上市，并于年底總市值達三十七億。因此在中國在線旅游市場占據一席之地。對攜程，途牛等企業構成威脅。

1.2 攜程并購去哪兒的過程

2015年10月，去哪兒、攜程、百度發布通告，百度將持有的1.787億普通A股及1145萬普通B股去哪兒股票置換給攜程，獲得1.9億攜程普通B股。去哪兒1份ADS可以轉換成為0.725份攜程ADS，經過轉換攜程將會擁有45%的去哪兒股票，百度將會擁有25%的攜程股票，經過置換后百度成為攜程的第一大股東，而攜程也成為去哪兒的第一大股東。

換股并購交易完成后，攜程成為去哪兒網最大的股東，攜程、去哪兒網和百度三方達成一致，三者關系見圖2-2，從并購之后的股權上看，三方已經成為一個共同利益體。

3 攜程并購去哪兒財務風險分析

3.1 價值評估風險分析

由于在并購上，并購企業價值的評估主要依據于財務報表，而基于并購雙方企業的不對稱性，為此攜程網在并購前，對于去哪兒網企業的資產、股權等財務情況分析時，存在相關數據傳遞的信息存在不可性和虛假性，這對攜程構成一定的目標公司估計的風險。為此對于攜程來說，應理性而全面分析去哪兒網近年的經營情況。

攜程并購去哪兒網發生于2015年10月，在此次并購事件前，百度控制著去哪兒網59.32%的股份，沒有在線旅游行業運營經驗，股東意見分歧在一定程度上阻礙了去哪兒網的發展。結合2015年前三季度去哪兒網財務數據對并購存在的財務風險進行分析。去哪兒網的收入來源為住宿預計、機票以及相關收入和在線信息搜索收入，通過價格戰使得市場份額的快速提升，去哪兒網2015年前三季度盈利能力分析，如表3-1所示。

2015年前三季度去哪兒網費用支出平均增長達80%，而總營收平均增長40%。較大的費用導致企業營收增長高于毛利增長，導致企業凈利潤虧損達22億，表明通過前期的價格戰，企業增長能力己趨于飽和。

總體來看，換股并購會導致去哪兒網部分風投股東進行套利，有一定的風險，不利于企業股價的穩定;相對而言，攜程不存在即時支付的現金，面臨營運資金流動性的壓力較小。

3.2 財務整合風險分析

從協同效應的角度出發，如果兩個企業并購后能夠達到效果，那么此次并購可以說是比較成功的。然而，作為管理模式完全不同的兩個企業，攜程與去哪兒網在戰略理念、企業文化等方面都存在著較大差異，為此想要實現并購目標還存在著較大的財務及運營整合風險。?? 當前，攜程網和去哪兒網在機票、酒店等運營內容上存在重復從而造成市場渠道、研發及人員成本費用的浪費，為此基于不影響用戶體驗從而解決運營內容重疊來降低運營成本來說非常重要，一旦業務整合不好，這可能會導致網站失去一批顧客以及潛在的顧客，增加成本等風險。

為此，攜程網和去哪兒網應進行業務創新調整，以防止陷入壟斷風險。若企業對組織更新、文化協同、管理制度、財務機構等處理不當，極易引起財務收益背離預期目標、盈利周期過長，最終導致財務成果損失。

4 互聯網企業并購財務風險解決措施

4.1 進行并購前的調查評估

在上述的案例分析中我們不難看出互聯網企業并購相較于傳統企業的并購最大的風險來自于信息不對稱從而引發的財務風險，在并購前進行詳盡的調查是企業在并購活動中重要的一環，對于規避財務風險和整合掌控企業來說具有十分重要的作用。為此可以借助中介機構如三方的審計機構律師事務所，會計事務所等對企業歷年來的財務數據檔案，人事管理，當前財務狀況，以及市場風險和當前面臨的風險進行正確的評估，對公司的整體價值和將要交換的價值進行合理的估量

4.2 加強并購后的企業整合

互聯網企業在并購后應該根據在企業自身的發展需求，制定相應的經營戰略目標和未來的發展的方向的整體結合，在公司內部完善資產所有者、投資者、管理者以及企業內部員工的利益，對于完成并購后的企業，應當完善從董事席位到經理層人力資源整合，為保證并購后企業的董事會能夠有效的履行職責，首先應當考慮經濟效益，聘請職業經理人等符合相待社會主義市場經濟規律的手段，對企業進行符合資本規律的改造，以便日后可以在日常經營、投資決策、風險把控、市場判斷、相關行業知識、理財管理、戰略制定等相關能力。合并企業也可以通過增發股票，讓被并購企業員工持有和并后企業的股票，并通過一定的規則，更加有利于和并購企業的凝聚力度，從而有利于并購企業股東的長遠利益。

參考文獻

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作者簡介：趙一凡（1993-），女，河北省，漢族，初級會計師，研究生，研究方向：財務管理。