左攜國軒，右挽江淮，大眾意欲何為？

編者按：

不久前，大眾中國宣布，計劃購入江淮汽車母公司江汽控股50%股份，并增持江淮大眾股份至75%，獲得合資公司管理權。同時將獲得電池生產企業國軒高科26%的股份。左攜國軒，右挽江淮，大眾意欲何為？近日，賽迪顧問發表《入股江淮，控股國軒——解析大眾汽車的電動化戰略以及對我國產業的影響》一文。本報摘要刊登，以饗讀者。

隨著5月28日、29日正式消息的披露，此前流傳甚廣的大眾將收購江淮、國軒的傳言終于得到了落實。具體來看，大眾汽車（中國）投資有限公司（以下簡稱“大眾中國”）通過增資的方式獲得安徽江淮汽車集團控股有限公司（以下簡稱“江汽控股”）50%的股權并成為股東，增資完成后，安徽國資委仍持有江汽控股50%的股權并控制公司，此后，大眾中國還將增資合資公司江淮大眾，使大眾中國持有江淮大眾汽車有限公司（以下簡稱“江淮大眾”）75%的股權。大眾中國對國軒高科股份有限公司（以下簡稱“國軒高科”）的入股包括股份轉讓及定向增資兩部分，完成后大眾中國將持有國軒高科26.47%的股份，份額最大，但表決權為13.20%，公司實際控制人仍為李縝及其一致行動人。

各方均獲利好

大眾中國對江淮控股、江淮大眾的增資，是大眾加速其在中國市場產品電動化的重要舉措。

2017年6月1日，大眾與江淮汽車簽訂合資協議，成立江淮大眾以致力于新能源汽車的開發生產。隨著全球新能源汽車產業發展加速，以及中國汽車市場繼續擴大開放，大眾愈加看好中國新能源汽車市場。大眾中國CEO馮思翰曾表示，大眾計劃到2025年在中國交付150萬輛新能源汽車，新增100GWh電池產量。為推動計劃順利執行，大眾需要在中國獨立控制一家公司以加快大眾集團針對中國市場的決策。相比于增資一汽大眾、上汽大眾，或者成立獨資的新能源汽車公司，增資并控股江淮大眾是大眾更好的選擇。一方面，大眾可以充分利用大眾本身對江淮大眾的前期投入;另一方面，江淮的技術積累也可以成為大眾MEB平臺的部分補充，開發并銷售對于中國市場和中國消費者極具吸引力的全新電動汽車車型。對于安徽國資委來說，引入大眾中國是對江淮控股國有企業混改的重要一步，不僅有利于盤活安徽汽車產業資源，也加深了江淮與國際先進汽車集團的合作，對江淮管理、產品、視野等整體提升有著巨大幫助。

大眾入股國軒高科，是保障大眾動力電池產品供應的關鍵一步。

中國是大眾汽車最大的單一市場國，也是全球新能源汽車推廣數量最多的國家。大眾的汽車電動化計劃，勢必需要格外重視中國市場，并強化在中國地區新能源汽車零部件的供應保障。2019年，大眾加快了中國市場上新能源汽車變速器的布局，但在更為重要的動力電池領域，大眾仍然只是依靠LG、寧德時代、SK等多家國際領先動力電池供應商的產品，自身缺乏產品生產能力的儲備。從經營數據上看，雖然國軒高科是我國第三大動力電池供應商，但連續五個半年經營活動產生的現金流凈額為負，2019年扣非損凈利率首次跌到負值，與寧德時代的差距也在拉大。不過，國軒高科在產品、技術仍具有獨到的優勢，并獲得了國內諸多企業的認可。大眾入股國軒高科，可以借助國軒高科現有的生產管理能力以及原材料供應關系，快速建立屬于自己的動力電池供應體系，保障大眾未來動力電池的供應能力，滿足集團車型需求，也能利用國軒高科在磷酸鐵鋰電池、儲能系統方面的儲備，加快大眾在儲能、充電領域的布局。對于國軒高科來說，大眾的入股，不但可以有效解決國軒高科資金問題，也有助于提高國軒管理、生產管控等。此外，大眾的入股，或將為國軒帶來新的技術，以豐富其產品結構，使其更具市場競爭力。

或將深度影響行業格局

如果大眾最終實現對江淮大眾的控股，則將反超寶馬成為繼特斯拉之后第二家在華控股車企的外資企業。此前，我國新能源汽車市場一直由自主品牌主導。雖然特斯拉中國工廠批量交付產品后市場格局發生變動，但影響的仍只是B級豪華車這一相對較小的領域。而大眾在華投入則是全面的，未來或將形成四個方面的影響。

首先，此次入股事件后，外資車企或將加大在華的投資，控股甚至獨資企業紛沓而至。

目前，國內外資控股的車企僅有特斯拉一家，寶馬增資華晨寶馬的計劃需到2022年乘用車股本限制取消后才能實現。大眾如能成功控股，則為其他外資車企在華控股車企、搶先布局提供可行思路。我國汽車產業開放程度加深，更多外資車企入局帶來產業競爭加劇，在為自主品牌帶來更多競爭壓力的同時，也激活了產業發展活力，加速行業洗牌進程，產業邁向高質量發展。

第二，大眾如能成功入股江淮并控股，將成為國有企業混改的典型案例。

國企混改是搞活、激活、激發國有企業活力的重要途徑。但在國有企業混改過程中，經常出現國有企業對自身估值不明、不愿意稀釋管理權，改后管理能力未提升、市場化目標不明確等問題，也導致許多國內民營經濟主體并不愿意參與國有企業混改。此次安徽國資委成功地引入國外資本參與國有企業混改，不僅有利于提升國有企業自身能力，也有利于國有資產的高效利用，將成為其他地方產業混改的參考案例。

第三，大眾等外資企業加快電動化進程，將進一步扭轉新能源汽車在消費者心中的不良形象。

因早期產品性能質量不高、媒體對新能源汽車的優勢及作用宣傳不到位，我國不認可新能源汽車應用價值和發展潛力的消費者仍占購車群體的大多數。近年來，自主新能源汽車雖然在產品質量和性能方面已取得長足的進步，自主豪華新能源汽車已經形成一定的影響力，但在更大的入門級車型市場，消費者長期以來形成的對自主品牌認可度不高，導致難以單靠自主品牌產品升級來完全扭轉新能源汽車在消費者心中的形象。外資車企加大投入，有望通過其品牌號召力吸引更多消費者關注新能源汽車，與豐富多元化的自主品牌共同打開我國新能源汽車市場。

第四，深化與外資車企的合作，將成為國內電池企業發展的新思路。

我國動力電池市場已高度集中，寧德時代占據大半市場并繼續擴大份額、外資電池企業加快在中國布局，使國內電池企業市場進一步被壓縮，面臨著較大的發展壓力，甚至存在被淘汰的風險。但我國動力電池產業基礎優勢仍是其他各國無法比擬的，從材料、生產裝備的供應，到人才儲備、技術積累都有顯著的優勢。國內先進的動力電池企業與外資車企展開深度合作，將有利于發揮雙方優勢，共同抵御市場風險和開拓多內外市場。

大眾入股江淮、國軒，是參與各方共贏的有力合作。不僅能加快大眾在華電動化進程，也能使國有企業提質增效，并促進國內動力電池產業持久發展。對于國內車企來說，雖然有機會提高消費者接受度，但會面對更大的競爭壓力。窗口期正在收窄，國內車企應當加快產業鏈合作，盡快完成市場定位和產品布局，做好準備以進入新能源汽車市場競爭的新階段。